ch7 营运风险

第七章营运风险2019/8/24MultinationalFinance1营运风险是指由于汇率的意外变动而导致的跨国公司预期现金流量和公司价值发生的变动。营运风险和交易风险有一定关系，度量的都是未来现金流量的变化，区别在于现金流量是否已有合约规定和现金流量为什么会随汇率变动而变化。第七章营运风险一、营运风险的决定因素二、营运风险的计量三、营运风险管理2019/8/24MultinationalFinance2第一节营运风险的决定因素一、营运风险的属性二、营运风险的主要决定因素2019/8/24MultinationalFinance3营运风险的属性1、汇率变动可能会引起跨国公司在国际市场上的竞争地位发生变化，从而导致销售成本、销售价格和销售收入的改变2、对现金流以及公司价值的影响是持续的3、可预期的汇率变化不会产生营运风险2019/8/24MultinationalFinance4营运风险的主要决定因素1、当地市场结构当跨国公司某一国外子公司的成本或销售价格之一对汇率变化敏感时，公司会遭受营运风险当公司的生产成本和销售价格对汇率变化敏感时，营运风险可能并不太大2、调整市场结构和产品结构的能力3、实际汇率变化的影响汇率的变化并不一定总会影响公司的竞争力。例如，当名义汇率变化刚好被通货膨胀率变化所抵消时，汇率变化不会带来营运风险2019/8/24MultinationalFinance5第二节营运风险的计量一、营运风险影响的度量二、营运风险计量的例证2019/8/24MultinationalFinance6营运风险的度量不可预期的汇率变化从不同层次影响公司的预期现金流量1、短期：对公司一年期现金流量预算的影响短期内销售价格和生产成本很难改变2、中期：对公司2-5年内现金流量预算的影响均衡条件下，公司能在长期内调整价格和成本以实现预期现金流量，营运风险将为0非均衡条件下，公司不能调整价格和成本以适应由于汇率变化所引起的新的竞争环境，市场价值可能变化3、长期：对公司5年以上预期现金流量的影响所有公司要受到国际竞争的威胁2019/8/24MultinationalFinance7营运风险的例证一家美国跨国公司在中国有一家全资子公司——A叉车公司，叉车全在中国市场销售（基准汇率：8.125元人民币/美元）2019/8/24MultinationalFinance8销售额（8000元/辆）10000辆80000000元可变成本（4500元/辆）10000辆45000000元其中：从美国进口的原材料400美元/辆32500000元中国原材料和人工1250元/辆12500000元固定成本12000000元折旧额4000000元税前净利润19000000元所得税（税率30%）5700000税后利润13300000元加回折旧4000000元以人民币计价的经营现金流17300000元以美元计价的经营现金流2129231美元CASE1以人民币表示的进口原材料改变，其余变量不受影响A叉车公司预计现金流（基准汇率：8.250元人民币/美元）2019/8/24MultinationalFinance9销售额（8000元/辆）10000辆80000000元可变成本（4550元/辆）10000辆45500000元其中：从美国进口的原材料400美元/辆33000000元中国原材料和人工1250元/辆12500000元固定成本12000000元折旧额4000000元税前净利润18500000元所得税（税率30%）5550000税后利润12950000元加回折旧4000000元以人民币计价的经营现金流16950000元以美元计价的经营现金流2054545美元CASE2以人民币表示的售价和进口原材料改变，其余变量不变A叉车公司预计现金流（基准汇率：8.250元人民币/美元）2019/8/24MultinationalFinance10销售额（8400元/辆）10000辆84000000元可变成本（4550元/辆）10000辆45500000元其中：从美国进口的原材料400美元/辆33000000元中国原材料和人工1250元/辆12500000元固定成本12000000元折旧额4000000元税前净利润22500000元所得税（税率30%）6750000税后利润15750000元加回折旧4000000元以人民币计价的经营现金流19750000元以美元计价的经营现金流2393939美元CASE3所有变量均发生变化叉车售价和本地原材料价格都上涨5%，市场份额减至8000辆A叉车公司预计现金流（基准汇率：8.250元人民币/美元）2019/8/24MultinationalFinance11销售额（8400元/辆）8000辆67200000元可变成本（4612.5元/辆）8000辆36900000元其中：从美国进口的原材料400美元/辆26400000元中国原材料和人工1312.5元/辆10500000元固定成本12000000元折旧额4000000元税前净利润14300000元所得税（税率30%）4290000税后利润10010000元加回折旧4000000元以人民币计价的经营现金流14010000元以美元计价的经营现金流1698182美元人民币贬值对A公司营运风险影响总结（贴现率10%）2019/8/24MultinationalFinance12变量基准情形情形1情形2情形3汇率（人民币/美元）8.1258.2508.2508.250单位可变成本（人民币）4500440044004612.50单位售价（人民币）8000800084008400销售量（辆）1000010000100008000年现金流（人民币）17300000169500001975000014010000年现金流（美元）21292312054545239393916981825年期现值（美元）8071275778816390747046437298经营损益（美元）-2831121003429-1633977第三节营运风险管理一、财务多元化二、营销管理三、生产管理2019/8/24MultinationalFinance13财务多元化财务多元化：公司应该在多个国家资本市场上以多种货币筹集资金如果本国货币升值增加跨国公司的营运风险，跨国公司可以采用现金流入所使用的货币与现金流出所使用的货币相匹配的方法来降低营运风险：从贬值国家贷款2019/8/24MultinationalFinance14营销管理1、市场选择市场分散化市场细分2、定价策略保持市场份额还是保持利润率的两难选择：当公司产品富有弹性时，可强调市场份额；当公司产品缺乏弹性时，可强调利润率价格调整频率的两难3、产品策略本币升值时，需调整产品品种，把目标市场定位在对价格敏感度小的消费群体2019/8/24MultinationalFinance15营销管理4、加强研发市场对新产品的需求高度缺乏弹性，公司面临的汇率风险较小5、促销策略在货币升值的国家增加促销投入在货币贬值的国家减少促销投入预算，着重在产品策略上下功夫2019/8/24MultinationalFinance16生产管理1、灵活的资源政策本币升值时，可对海外子公司追加投资或从海外购买原材料、雇佣低成本的外国工人等2、转移生产在货币被低估或原材料价格和劳动力低廉的国家或地区建厂，或同时在多个国家和地区建立生产基地该策略会受到许多因素制约3、生产调整4、厂址选择5、提高生产率2019/8/24MultinationalFinance17