日本90年代经济泡沫的政策

L/O/G/O日本９０年代经济泡沫的政策组长：王清清PPT制作及演讲：沈佳乐组员：谢欢赵薇王旭宇目录时代背景1泡沫经济时期经济现象2日本宏观政策的失误3总结4泡沫经济•虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀日益脱离实物资本的增长和实业部门的成长，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象。•泡沫经济寓于金融投机，造成社会经济的虚假繁荣，最后必定泡沫破灭，导致社会震荡，甚至经济崩溃。日本泡沫经济发生的时代背景1985年9月22日，世界五大经济强国（美国、日本、西德、英国和法国）在纽约广场饭店达成“广场协议”。当时美元汇率过高而造成大量贸易赤字，为此陷入困境的美国与其他四国发表共同声明，宣布介入汇率市场。•此后，日元迅速升值。当时的汇率从1美元兑220日元左右上升到一年后的1美元兑150日元。由于汇率的剧烈变动，由美国国债组成的资产发生账面亏损，因此大量资金为了躲避汇率风险而进入日本国内市场。当时日本政府为了补贴因为日元升值而受到打击的出口产业，开始实行量化宽松政策，于是产生了过剩的流通资金•从1970年代后期开始，日本的银行烦恼于向优良制造业企业的融资案件，于是开始倾向于向不动产、零售业、个人住宅等融资。日本泡沫经济发生的时代背景1•1980年代以来，全球性的通货紧缩形成了股票市场的上升通道。2另外，当时还有下列背景：1986年12月到1991年4月，是日本泡沫经济发生的时间。•在上述时间段，日元升值，货币宽松，房地产、股票价格节节攀高，资产效应使日本经济表象极度繁荣，人们心态高昂浮躁，整个经济如同吹起的肥皂泡。•当时，在日本国内，一个高尔夫球场会员权证的售价相当于一个普通公司职员两三年的收入；在国外，日本企业家购买了美国的象征——洛克菲勒中心，华尔街因此传出“纽约沦陷”的声音，美国众议员也惊呼：“美国正在迅速地演变为日本的殖民地。”泡沫破裂1992年3月，日经平均股价跌破2万日元，仅达到1989年最高点的一半，8月，进一步下跌大量帐面资产在短短的一两年间化为乌有。1989年12月29日，日经平均股价达到最高38915.87点，此後开始下跌1991年左右土地价格也开始下跌1989年，日本泡沫经济迎来了最高峰。当时日本各项经济指标达到了空前的高水平日本泡沫经济生成和破灭的主要原因是日本宏观政策的失误极度扩张的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资金”日本政府对“日元升值萧条”做出了错误的判断，采取了错误的政策货币政策突然收缩，中央银行刻意挑破泡沫日本政府对“日元升值萧条”做出了错误的判断1986年，日本出现了短暂的经济衰退，史称“日元升值萧条”。实际上，“日元升值萧条”的时间很短，仅仅是日元升值后市场的自动调整，当年年底日本经济便恢复增长。但是，出于对日元升值的恐惧，日本政府对“日元升值萧条”做出了错误的判断，采取了错误的政策，再加上其他国际因素的影响，从1986年1月到1987年2月，日本银行连续五次降低利率，把中央银行贴现率从5%降低到2.5%，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要国家之最低。而过度扩张的货币政策，造成了大量过剩资金。在市场缺乏有利投资机会的情况下，过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场，造成资产价格大幅上涨。1987年秋，世界经济出现了较快增长。为了对付可能出现的通货膨胀，日本银行准备升息。恰在此时，1987年10月19日，被称作“黑色星期一”的“纽约股灾”爆发。日本政府担心，提高利率可能使更多的国际资本流入日本，推动日元升值，引起经济衰退。并且，当时日本正在实施扩大内需战略，需要以较低的利率来增加国内投资，减少储蓄，缩小经常项目顺差。在这种情况下，日本银行决定继续实行扩张性货币政策极度扩张的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资金”，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。1985-1989年，日经平均股价上升了2.7倍；1986-1990年，东京、大阪等六大城市的价格指数平均增长了三倍以上。致命失误1989年，日本政府感受到了压力，日本银行决定改变货币政策方向。•1989年5月至1990年8月，日本银行五次上调中央银行贴现率从2.5%至6%.同时，日本大藏省要求所有金融机构控制不动产贷款，日本银行要求所有商业银行大幅削减贷款，到1991年，日本商业银行实际上已经停止了对不动产业的贷款。货币政策的突然转向首先挑破了日本股票市场的泡沫，1990年，日本股票价格开始大幅下跌，跌幅达40%以上，股价暴跌几乎使所有银行、企业和证券公司出现巨额亏损。紧跟其后，日本地价也开始剧烈下跌，跌幅超过46%，房地产市场泡沫随之破灭。货币政策突然收缩，中央银行刻意挑破泡沫，这是日本货币政策的第三次失误。泡沫经济破灭后日本经济出现了长达10年之久的经济衰退为什么日本政府长期实行扩张性货币政策？日本经济、金融自由化和国际化步伐加快。日本政治国际化进程加速日本经济增长模式的转变扩张性货币政策•战后日本的经济和金融都有着浓厚的“封闭”和“管制”色彩。20世纪70年代，日本开始了经济、金融自由化和国际化进程。20世纪80年代，这一进程迅速加快。1985年，日本政府发表了《关于金融自由化、日元国际化的现状与展望》公告，揭开了日本经济、金融全面自由化、国际化的序幕。日本经济、金融自由化和国际化步伐加快。•20世纪80年代初，日本政府提出，日本要从一个“经济大国”走向“政治大国”，而日美关系将成为“政治大国”的基石。在1985年的“广场会议”和1986年的“卢浮宫会议”中，日本均成为美国最坚定的盟友。日本政治国际化进程加速。•从1980年起，国际社会要求日本开放国内市场、改变出口导向型经济增长模式的呼声越来越高。1985年的日本《经济白皮书》指出：出口导向型的经济增长模式已经不可持续，日本必须扩大内需，以缓和与国际社会的关系。日本经济增长模式的转变总结•围绕当时泡沫的发生及扩大，金融政策负有责任。在景气恢复已明确化了的1988年下半年以后还比较长地维持低利率，使得这种低利率将永存下去的期待在一般人的心中扎下了根。这是泡沫经济扩大的原动力之一，对于这个无法否认的事实，必须深刻反省。这就是说，利率政策必须具有弹性，而决不可长期停留在某一低水平，从而造成人们对于未来资产收益预期的偏差。L/O/G/OThankYou!