(整理)73资本资产定价模型CAPM.

精品文档精品文档第三讲：资本资产定价模型一、提出：威廉·夏普二、假设条件三、研究对象：充分组合情况下风险与收益率之间的均衡关系四、内容1、系数（1）含义：衡量系统风险，说明某个资产收益率与市场组合之间的相关性（2）计算①定义法：②回归直线法：y=a+bx——系数：线性方程回归系数x，y：同一时期资产收益率与市场组合收益率③影响因素：相关系数（个股与市场）、个股自身标准差、整个市场标准差④经济意义：A.相对于市场组合而言，特定资产的系统风险是多少B.个股对整个组合风险的贡献【例】=0.5系统风险是市场组合风险的0.5，收益变动幅度是一般市场变动的一半⑤几个特殊的系数：市场组合的系数=1无风险资产系数=0系数可正可负【总结】0,=001=11⑥组合的系数：A.计算（个股的系数以投资比重加权平均）B.变动a.高贝塔股票（1）加入到平均风险组合中，提高组合风险假设条件资产投资者数量：不变无限细分、流动性无交易成本、税金单期效用最大化无风险利率借贷资产同预期价格接受者)()(22MiiMMMiiMMMiirrKKCOVniiiPX1精品文档精品文档b.低贝塔股票（1）加入到平均风险组合中，降低组合风险2、证券市场线——资本资产定价模型（1）表达形式①代数表达：（任何资产的期望收益率等于无风险利率加上风险溢价）iR：第i种股票的收益率fR：无风险利率)(fmRR：市场风险价格（风险溢价）②几何表达：A.横纵坐标：横坐标—系统风险纵坐标——收益率B.截距：无风险证券C.斜率：)(fmRR—对风险的厌恶程度+市场风险溢价D.)(fmRR：资产的风险溢价（2）变动（3）结论：某个证券的期望报酬率＝无风险报酬率＋该证券的市场风险报酬率。期望报酬率影响因素：市场风险、无风险利率、市场风险补偿程度（4）资本市场线与证券市场线的关系E（RP）SMLMRRf02M证券市场线变动通货膨胀对风险厌恶程度无风险利率提高证券市场线向上平移不影响斜率影响斜率证券市场线不会平移影响陡峭还是平缓ifmfiRRRR)(精品文档精品文档五、评价1、作用（1）投资组合决策：使市场风险可以量化，并对其定价（2）风险投资决策：确定某类证券市场价值（3）资本结构优化：确定权益资本2、局限性（1）假设与实际情况不符（2）贝塔系数①难以估算②对投资指导作用减弱