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當代會計第四卷第一期民國九十二年五月JournalofContemporaryAccountingVolume4Number1,May2003PP.1-28會計盈餘及時性對公司治理結構之影響－以台灣上市公司為例楊朝旭*摘要：本研究之目的為探討會計盈餘及時性(thetimelinessofaccountingearnings)對公司治理結構之影響。董事與外部投資人欲監督公司與經理人之績效，需要會計資訊來瞭解公司權益價值的改變。本文提出假說預期：當本期會計數字相對上較無法捕捉公司當期全部之價值攸關資訊時，財務會計系統較無法滿足董事與股東的治理需求，盈餘的監督功能(stewardshipfunction)因而降低。此時，公司的治理結構特徵將偏向那些能夠協助董事與股東進行高成本監督活動的董事會與所有權結構，俾補充盈餘監督價值之不足。本研究以上市公司為研究對象，藉由檢視盈餘及時性代理變數與隨後之公司治理結構特徵之橫斷面相關性，來探討公司治理結構是否隨盈餘及時性而改變。實證結果發現，會計盈餘及時性相對較低的公司，其內部董事的權益誘因、董事及經理人整體權益誘因及外部股東權益誘因皆較高。整體而言，此實證證據支持本研究假說之預期，即公司財務會計資訊的特性亦為公司治理結構的決定因素之一。關鍵詞：公司治理、會計盈餘、盈餘及時性*國立中正大學會計學系專任助理教授本論文為國科會研究計畫（計畫編號：NSC90-2416-H-194-017）成果之一部份，作者感謝國科會研究經費補助，以及兩位匿名審查教授之細心指正與建議。當代會計2TheEffectsoftheTimelinessofAccountingEarningsonCorporateGovernanceStructures－EmpiricalEvidenceonTaiwaneseListedFirmsChaur-ShiuhYoungAbstract:ThisstudyinvestigateshowcorporategovernancestructuresvarywiththetimelinessofaccountingearningsusingasampleofTaiwaneselistedfirms.Inordertomonitormanagers’performance,directorsandoutsideinvestorsneedaccountinginformationtoevaluatechangesinfirmvalue.Accountingearningsarelesseffectiveinthegovernanceprocesseswhencurrentaccountingnumbersdoarelativelypoorjobofcapturingtheeffectsofthefirm’scurrentactivitiesandoutcomesonshareholdervalue.Thehypothesesdevelopedinthisstudypredictthatforfirmswithrelativelyuninformativeearnings,thecharacteristicsoftheirboardandownershipstructureswillbethosethatassistcostlymonitoringactivitiesbydirectorsandshareholderstomakeupfortheinadequacyofearnings.Theresearchdesignofthisstudyaimsatexaminingthecross-sectionalrelationbetweenproxiesforearningstimelinessandsubsequentcorporategovernancestructuresaftercontrollingforotherfirmcharacteristicsthatarerelatedtocorporategovernance.Consistentwiththepredictionsoftheproposedhypotheses,theresultsshowthatthereisasignificantnegativerelationbetweenthetimelinessofearningsandtheequity-basedincentivesofinsidedirectors,theequity-basedincentivesofallofficersanddirectors,andtheequity-basedincentivesofoutsideshareholdersrespectively.Thisstudyidentifiesthetimelinessofafirm’saccountingearningsasanadditionalimportantdeterminantofgovernancestructures.KeyWords:Corporategovernance,Accountingearnings,EarningstimelinessJournalofContemporaryAccountingVolume4Number1,May2003PP.1-28會計盈餘及時性對公司治理結構之影響－以台灣上市公司為例3壹、緒論自1998年下半年以來，國內多家公司、集團受到亞洲金融風暴及經濟蕭條的影響，財務危機頻傳，除了肇因於公司營運體質不健全外，公司治理(corporategovernance)制度的健全與否，也成為主管機關與專家學者們熱烈討論的焦點。同時，美國從2001年底亦開始陸續爆發如安隆、全錄、世界通訊、及默克藥廠等一連串的大型企業會計醜聞，已使得公司治理成為時下最重要的議題。麥肯錫管理顧問公司(McKinsey&Co.)所公佈的「2002年全球投資機構調查報告」即指出，公司治理機制的良窳是機構投資人投資決策的關鍵考量。Bushmanetal.(2000a)指出，傳統的治理機制研究僅專注於某種治理機制，然而要瞭解治理機制的問題，需要體認到治理機制具有互動的特質。亦即，公司會視其特性而採用不同的治理機制組合，達到一個最適均衡的治理結構1。在整體公司治理機制中，會計資訊是其中一個重要的環結，因為董事與外部投資人欲監督公司與經理人之績效，需要會計資訊來瞭解權益價值的改變。RameshandThiagarajan(1995)、FrancisandSchipper(1999)與LevandZarowin(1999)指出，近年來的盈餘反應係數有下降的趨勢，顯示其評價功能的降低。由於盈餘的評價功能(valuationfunction)與盈餘的監督功能(stewardshipfunction)具有正相關(Bushmanetal.,2000a)，此結果表示盈餘的監督功能亦降低了。現存文獻中少有研究探討會計資訊在治理結構中所扮演的角色。有鑑於此，本研究之目的為針對國內上市公司，探討會計盈餘及時性對公司治理結構之影響。換言之，本研究擬檢測當本期會計數字相對上較無法捕捉公司當期全部之價值攸關資訊時，公司的治理結構特徵是否會因為財務會計系統較無法滿足董事與股東的治理需求2，而偏向那些能夠協助1治理機制一般包括公司內部機制－如董事會結構、股權結構及誘因契約，以及市場整體機制－如法律制度、公司控制權市場、產品市場競爭性及勞動市場壓力。2董事會負責監督管理者與公司的績效、建議及批准管理者的決策、提供或設計管理者誘因制度，以增進股東的財富。為了達成這些監督任務，董事需要需要資訊來幫助他們瞭解權益價值如何及為何改變。外部投資人欲監督公司與管理者之績效時，也需要資訊來瞭解公司權益價值的改變。在治理與資本市場情境中，因為盈餘對於公司與經理人績效扮演首要的彙總性衡量角色，因此我們專注在會計盈餘的分析。雖然上市公司的股價可以提供有關當代會計4董事與股東進行高成本監督活動的董事會與所有權結構，俾補充盈餘監督價值之不足。目前大部分有關治理機制內生性選擇的相關研究係探索公司道德危險問題之嚴重性、或監督經理人困難程度等因素對公司治理機制的影響（如DemsetzandLehn,1985;SmithandWatts,1992;Himmelbergetal.,1999）。例如，DemsetzandLehn(1985)以股票報酬變異性捕捉公司環境的不確定性，檢視環境不確定性對公司所有權集中度的影響。SmithandWatts(1992)以市場對帳面值之比率衡量公司的投資機會集(theinvestmentopportunityset)，探討投資機會對公司的融資、股利與獎酬政策的影響。Himmelbergetal.(1999)延伸DemsetzandLehn(1985)的研究，考慮了研發支出、廣告及有形資產密集度等變數對管理者持股的影響。這些文獻認為，當公司環境不確定性與無形資產程度較高，以及經理人擁有較大的裁決性支出範圍時，公司面臨較嚴重的經理人道德危險與監督問題，因此必須選擇諸如較高的所有權集中度及管理者持股等較佳的治理機制。本研究以1996至2000年間符合選樣標準的我國上市公司觀察值進行迴歸分析，實證結果發現，會計盈餘及時性相對較低的公司，其內部董事的權益誘因、董事及經理人整體權益誘因及外部股東權益誘因皆較高，此結果與Bushmanetal.(2000b)針對美國公司所作的分析結果一致，顯示公司盈餘的特性性亦是治理機制選擇的重要決定因素之一。國內目前並沒有這方面的類似研究，因此本文可補充國內目前有關治理結構決定因素之實證證據的不足。另外，FanandWong(2002)曾檢視東亞國家公司所有權結構對會計盈餘資訊性的影響，本研究與該研究之最大差異在於，FanandWong(2002)從公司的治理結構是否影響公司財務報表資訊的品質來探討，而本研究則依循Bushmanetal.(2000b)的看法，從財務報表資訊的特性出發，探討財報資訊的及時性與公司治理結構的關係。本文後續內容安排如下：第貳節為文獻探討；第參節中提出本文之研究假說；第肆節為研究方法，說明研究變數之衡量、樣本選取與實證模型；第伍節報導實證結果；最後為研究結論與建議。權益價值整體改變的資訊，但本文認為會計系統藉由蒐集及彙總公司在投資、營運及融資活動的財務結果，可以傳達有關權益價值根本改變來源的資訊。會計盈餘及時性對公司治理結構之影響－以台灣上市公司為例5貳、文獻探討一、公司治理機制之替代性傳統的治理機制研究僅專注於某一治理機制，然而事實上，要瞭解治理機制的問題，需要體認治理機制具有互動的特質。以經理人獎酬契約或經理人的更換為例，產品市場競爭性（外部治理機制）會影響會計資訊（內部治理機制）的採用，如AggrawalandSamwick(1999)指出在較競爭的產業，薪酬契約的設計必須納入策略性的考量，以避免經理人在市場上採取積極的價格競爭行為。Parrino(1997)與DeFondandPark(1999)指出在較競爭的產業中，同儕的比較資訊較多，可以較精確地衡量經理人之相對績效，因此績效差的CEO被更換(CEOturnover)的機率較高。JagannathanandSrinivasan(1999)則檢視產品市場競爭性是否降低了公司的自由現金流量代理問題。上述列舉的文獻皆認為產品市場競爭性會影響經理人薪酬誘因機制的設計與運作。再以董事會結構與經理人更換間的關係為例，Weisbach(1988)以董事會組成及公司績效來預測經理人之更換。他發現當董事會主要成員為外部董事時，CEO的更換與公司績效間的關係較密切。一個可能的解釋是外部董事較能監督經理人。另外一個解釋是，當公司的會計數字能夠充分反映經理人及公司的績效時(會計績效與經理人更換決策高度相關)，公司就不需要很多瞭解公司營運狀況的內部董事，而較需要獨立性較高的外部董事。目前已有實證證據支持公司的治理機制存在