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1公公司司治治理理与与国国企企改改革革何何家家成成很高兴与大家一起探讨公司治理与国企改革问题。主要谈三个问题：一是法人治理结构的几个问题，二是搞好建立国企董事会的试点，三是坚持和完善监事会制度。在座各位都很有经验，讲得不对，请大家批评指正。一一、、法法人人治治理理结结构构的的几几个个问问题题1、法人治理结构的重要性。2003年，国务院国资委一成立，就把建立现代企业制度、完善法人治理结构作为中央企业改革和国资监管体制改革的重点。去年，国资委进一步把完善法人治理结构的工作,主要放在探索建立董事会制度的试点上。这样做很有必要。当然也有不同的看法。完善法人治理结构是否等同建立董事会制度？为什么上届国务院领导要求国有独资企业取消董事会，并提出要修改《公司法》，现在又要建立董事会？要回答这些问题，我想首先要对法人治理结构有比较深入的理解。关于法人治理结构的重要性，归纳起来有以下六个方面。2（1）核心或关键说。在1993年十四届三中全会上，我们党提出国企的改革方向是建立现代企业制度后，大家对建立现代企业制度规律的认识在不断深化。1999年十五届四中全会进一步提出，“公司法人治理结构是公司制的核心。”2002年温家宝总理在学习贯彻十六届三中全会精神时提出：“建立规范的公司法人治理结构，是建立现代企业制度的关键”[1]。2005年1月，胡锦涛总书记在中纪委第五次全体会议上指出：“要深化国有企业改革和国有资产管理体制改革，完善国有企业法人治理结构，加强对国有资本运营各个环节的监管，严防国有资产流失。”（2）微观上溢价说。2000年，美国麦肯锡咨询公司对全球200多家机构投资者的调查发现，有3/4的受访者认为，法人治理结构的表现与公司财务状况，是同等重要，甚至更加重要。在两家公司财务状况类似时，超过80%的受访者愿付较高的价格，购买公司治理较好那家的股票。以亚洲调查为例，受访者愿付溢价（premium）比例（见图1）[2]。进一步说，法人治理结构越好的企业，其公司的市场价值就越高。比如，去年，高盛首席经济学家明祖六跟我讲，新加坡航空公司拥有的飞机数量、飞机的档次和新旧，与我国南航、东航合在一起的差不多，但新航的市值高达80亿美元，而南航、东航合在一起的市值只有8亿美元。[1]温家宝：《完善社会主义市场经济体制的纲领性文件》，党建出版社，2003年。[2]美国《InvestorOpinionSurvey》，2000年6月。3图1：部分国家（地区）企业溢价比较图（3）宏观上金融危机根源说。1997年后，法人治理结构在亚洲成为热点话题。人们普遍认识到，亚洲金融危机的本质，在于亚洲企业的法人治理结构存在严重问题。法人治理结构与金融安全有多方面的联系。对于亚洲金融风暴中股市下跌的解释能力，法人治理结构作为一个变量，要优于总体经济这个变量，也就是说，在企业法人治理结构较差的国家，公司的股价跌幅较大[3]。（4）发展上日本经济衰退说。上世纪90年代初以来，日本经历了长达10年的经济衰退。对此，日本三菱公司CEOB.Makihara讲，日本经济衰退，本质上是法人治理结构衰退[4]。2004年第7期美国《财富》杂志说，在1994－2003这10年，美国进入世界500强的公司从151家上升为189家，销售收入从33亿美元上升到约为6万亿美元，日本从149家下降到82家，销售收入从34亿美元下降到约为2万[3]叶银华等人，《公司治理与评级系统》，中国财政经济出版社，2004年1月。[4]R.Monks等:《公司治理》，美国Blackwell出版社，2001年。18%21.80%23.50%26%28%28.70%29.80%0%5%10%15%20%25%30%美国日本中国台湾马来西亚泰国韩国印尼4亿美元。可见，在这10年，美国大公司的销售收入上升近1倍，而日本大公司的却下降近50%（见表1）[5]。（5）股市振兴说。前不久，新华网公布了我国几万人的一次民意调查。民意表明，人们对2005年普遍关心的10大问题中，排在第一位的是我国股市的振兴[6]。2005年2月1日，上证指数跌至1187点，是近6年来的最低点，比这6年最高点2001年6月14日的2245点下跌近一半（见图2）。如何振兴我国股市有很多看法，仅解决股权分置问题，就有多种方案。国际上一些著名的机构投资者认为，要振兴我国的股市，需要解决以下四个问题：一是解决股权分置，二是改革证券公司，三是培育机构投资者，四是解决上市公司的法人治理结构。我认为，在这四个问题中，解决上市公司法人治理结构问题，是个关键，因为上市公司是证券市场的主体与基石。去年《国务院关于推进资本市场改革和发展的若干意见》中强调的一条就是，[5]美国《Fortune》,2003年7月28日。[6]参见新华网。年度国家家数（户）销售额（亿美元）美国15130000日本14940000美国18960000日本82200001994年2003年表1：美、日《财富》世界500强企业比较表5规范上市公司的运作，完善上市公司法人治理结构。图2：1999.5－2005.2上证指数趋势变化图（6）科学发展说。从科学发展观的角度看，一国经济发展要符合科学发展观的要求，同样，一个企业发展也要符合科学发展观的要求。可以讲，完善法人治理结构，是企业持续经营和盈利一种根本性的制度保证。比如，中央企业2002年利润是2406亿，2003年是3006亿，2004年快报是4500亿，决算是4800多亿（见图3）。对此，一些学者提出一些问题，其中一个问题就是，这种利润增长速度能否保持？他们认为，这两年中央企业利润的大部分来自垄断企业，比如，去年利润排在前7位的企业，其利润占中央企业的2/3以上，而且这两年垄断企业的利润增长很大程度来自价格上涨，比如，中石油的利润，2002年536亿元，2004年1203亿元[7]。国际原油价格WTI2001年均价为25.89美元/桶，2002年均价为24.45美元/桶，2003年年均为31.11美元/桶，[7]平新乔：《国资委功能错位》，《中国企业家》，2005年1月18日。0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.001999-1-291999-3-311999-5-171999-6-301999-8-311999-10-301999-12-302000-2-292000-4-282000-6-302000-8-302000-10-302000-12-302001-2-282001-4-302001-6-142001-7-302001-9-302001-11-302002-1-312002-3-292002-5-312002-7-302002-9-302002-11-302003-2-102003-3-312003-5-302003-7-302003-9-302003-11-302004-1-22004-2-272004-4-302004-6-302004-7-302004-9-302004-11-302005-2-1最低点：1047.83（1999-5-17）最高点：2245.44（2001-6-14）近年新低：1187.26（2005-2-1）62004年年均为41.33美元/桶（见图4）。一个企业一时包括一段时期赚钱，并不等于其公司治理好。这样的例子很多，近几年著名的丑闻有：我国的中航油新加坡公司、新疆的德隆公司、美国安然、意大利的帕马拉特等。一个企业要能长期赚钱，经久不衰，需要有好的法人治理结构。美国标准普尔公司2001年的一项调查，试图揭示治理、管理与技术这三者之间的关系，明确指出：“亚洲国家的企业，在法人治理结构上如果不做根本性的改革，任何管理技能的提升与科技实力的发展，都不足以让亚洲企业在国际舞台立足”[8]。[8]哈佛商业评论丛书：《公司治理比较》，台湾天下文化书坊，2002年。25.8924.4531.1141.330510152025303540452001年2002年2003年2004年24063006480001000200030004000500060002002年2003年2004年图3：2002—2004年中央企业利润增长图图4：2001—2004年WTI原油价格走势图7关于法人治理结构的重要性，去年人大会上温总理在接受中外记者采访中，当有记者问道中国政府对中行、建行注资450亿美元这一问题时，温总理强调，关键是要完善法人治理结构、建立现代企业制度。我理解，如果这两家银行不能真正完善法人治理结构、建立现代企业制度，注入的这450亿保不住，原来的资本金也保不住。对此，我们要认真学习领会。2、法人治理结构的概念。法人治理结构这么重要，它究竟是什么？关于法人治理结构的概念，我想，从以下几个方面来做些探讨。（1）中央的提法。十三届四中全会关于现代企业制度有四句话：“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”。十六届三中全会关于现代产权制度也有四句话：“归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅”。可见，我们党对现代企业制度、现代产权制度的表述，是十分明确的。然而，对法人治理结构的表述还在探索中。比如，十五届四中全会提出：“要明确股东会、董事会、监事会和经理层的职责，形成各负其责、协调运转、有效制衡的公司法人治理结构”。再如，十六届三中全会提出：完善公司法人治理结构，要规范公司股东会、董事会、监事会和经营管理者的权责，并形成权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间的制衡机制。这两种表述都强调了“有效制衡”。这种表述，对于把建立8现代企业制度等同于建立股东会、董事会、监事会、经营层来讲，是一大进步。但是，“有效制衡”是否就是法人治理结构的主要内容，仍需进一步研究。比如，2004年11月《公司法》修订草案增加了第6条，即“公司应当建立权责规范、制度完善、各负其责、有效制衡的内部管理机制”。在新《公司法》中，把“有效制衡”又说成是“内部管理机制”。不少学者认为，诚信、问责制和透明度是法人治理结构的主要内容。（2）国外研究的有关情况。我国讲的“法人治理结构”、“公司治理结构”、“公司法人治理结构”，包括港台地区用的“企业督导机制”，在国际上通称为“公司治理”（corporategovernance）。党的十六大报告英文版，将“法人治理结构”译成英文时，用的就是“公司治理”（corporategovernance）[9]。对法人治理结构的表述，国外学者的看法也很不一致。2001年在我国召开的法人治理结构国际研讨会上，日本学者平田光弘先生提出，在法人治理结构的研究方面，当务之急是各国学者要对法人治理结构这个关键词进行国际比较，以便取得共识[10]。2003年10月27日，美国《华尔街日报》刊登了一篇特别报道，主要是采访美国企业界、理论界和政界的一些要人，探讨法人治理结构。这篇报道的第一句话是:“在过去两年，很难找到一个词能像法人治理结构那样，既引起人们极大的关注，又给人们带[9]《中共十六大文件汇编（英文版）》，中国外文出版社，2002年。[10]平田光弘：《日本公司治理改革的现状与今后的方向》，中国财政经济出版社，2003年。9来了极大的混乱”。引起这种现象的一个重要原因，“是法人治理结构的概念不清，比如，究竟什么是法人治理结构？什么是好的法人治理结构”[11]？前几天，我在网上订购了一本2004年底出版的英文原版书，书名就是《法人治理结构是什么》。在西方，同样冠以《法人治理结构》书名的书，其研究主线和范围可能完全不同。比如，前几年由美国著名的法人治理结构专家A.G.Monks等人合著的《公司治理》一书，是一本传统的教科书，其研究主线是股东大会、董事会、经营班子。而2004年年初出版的由KennethA.kim博士等人合作的《公司治理》一书，被列为新的教科书，其研究主线却是监督。这本书分为9章，每章的题目分别是：公司的组织结构；经营班子的激励；会计与审计；董事会；投资银行；金融分析师；信用评级机构；美国证券交易委员会；股东的行动主义[12]。出现这种情况，并不奇怪。法人治理结构这个词，