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科龙电器现金流量表分析案例1公司背景介绍2现金流量表分析3科龙案例分析Contents公司背景介绍•一、潘宁时代的科龙•二、顾雏军掌控下的科龙顾雏军•1959年，顾雏军呱呱落地于江苏泰县。其父顾善鸿也许做梦也想不到，襁褓中的儿子在半个世纪之后，会在中国资本市场上搅起惊天巨浪。顾雏军从来没有梦想着要撬动地球，但是他却撬起了一个庞大的企业帝国。他的杠杆就是资金链条，支点就是格林柯尔这个平台。资金链条形成需要一个起点，也就是第一桶金。顾雏军曾就他的第一桶金对媒体做出解释：“我去国外，从来没有读过书或打过工，一出去就是做老板。我以制冷剂的专利权入股，而且是大股东，占60%多的股份。”这是发生在上个世纪90年代初的事情，在他的“顾氏热力循环系统”遭到国内学术界的迎头痛击之后。但是这依然不是顾雏军能够以大规模收购构筑资本平台的理由。顾雏军资金杠杆的形成至关重要的就是上市融资。对于上市融资，顾雏军怀着强烈的追求。他曾说：“我不忙虚的了，一定要搞到上市才行，成者为王，败者为寇，不成功就蹲监狱！”一、潘宁时代的科龙1、科龙的黄金时代•84年，时任顺德市容桂镇工交办副主任、只有小学四年级文化、已年过50的潘宁，花了24元买回几本制冷书，借来9.8万元试制费用，带领100余名工人在简易工棚里，在木头搭建的生产线上，经过昼夜奋战，用手工锤敲出国内第一台双门冰箱，开始了科龙电器发展的历程。•1996年7月，科龙电器H股在香港联交所成功上市，成为首家在香港上市的乡镇企业。1、科龙的黄金时代（续）•科龙集团以良好的企业管理，优异的经营业绩和对股东权益的高度重视及财务上的高透明度，在1997—1999年连续三年获国际著名的商业期刊《亚洲货币》杂志“中国最佳管理公司”和“中国最佳投资者关系公司”殊荣。1999年被美国《福布斯》杂志评为20家最优秀的中小型企业之一。•所产容声牌冰箱占据国内冰箱市场份额逾20%，是当仁不让的龙头企业。2.科龙动荡时期•1999年4月，潘宁65岁时选择了离开一手创立的科龙，功成身退，全家移民加拿大，正式开始了退休生活。•1999年，王国端从潘宁手中接过科龙帅印。同年，科龙电器（000921）在深圳证券交易所A股市场上市，再次保住了冰箱全国销量第一的地位，并创造了连续9次全国销量第一的佳绩。•然而，由于体制上的固有缺陷，科龙患上了大企业病，2000年首次出现了高达6.78亿元的亏损，•科龙2001年净亏损15.56亿元。科龙的巅峰时代从此结束。带上了ST的帽子。二、顾雏军掌控下的科龙•1、政府资本变现退出，科龙易手格林柯尔•2、遭受争议和质疑的顾雏军和其格林柯尔•3、以科龙为起点，顾雏军建造格林柯尔系1、政府资本变现退出，科龙易手格林柯尔•当时的顺德市容桂镇政府通过科龙电器第一大股东广东科龙（容声）集团有限公司（以下简称“容声集团”）控制着科龙，容声集团和政府实为一体，共用一套领导班子。•面对科龙巨额亏损的颓势，为了拯救科龙，作为科龙电器最大的股东，容桂镇政府做出了政府资本退出科龙电器的决定。股权转让•2001年10月29日，容声集团与顺德市（广东）格林柯尔企业发展有限公司签订了股份转让合同，顺德格林柯尔受让容声集团所持有科龙电器204，775，755股（占科龙电器总股本的20.6%）法人股，转让价格为人民币每股2.74元，合计转让价款为人民币5.6亿元。•2002年3月5日，双方又签订了《关于广东科龙电器股份有限公司股份转让合同书的补充合同》，根据该合同的规定，转让价格改为每股人民币1.70元，合计转让价款为人民币3.48亿元。2002年扭亏为盈•2002年，在顾雏军和其格林柯尔入主科龙后，尽管外界对顾雏军和其格林柯尔充满着疑惑，但科龙却奇迹般地“活”了过来。•在上半年冰箱、空调全行业不景气的逆境下，科龙电器半年中报不仅成功摆脱了2001年巨亏15.6亿元的阴影，而且交出盈利高达1.13亿元的成绩单，着实令人吃惊。2、顾雏军和其格林柯尔•1989年，顾雏军申请了无氟CFC制冷剂专利，远赴海外创业。•1990年，顾雏军与人合作在英国建立了格林柯尔制冷剂生产厂，其后陆续创立美国、加拿大、新加坡和马来西亚分公司。•1995年，顾雏军返回国内，在天津成立格林柯尔制冷剂（中国）有限公司（即天津工厂），建立无氟制冷剂国内生产基地。•2000年7月，顾雏军以北京、深圳、海南和湖北四家工程公司为主体，在开曼群岛注册成立了在外人看来难以理解股权结构的格林柯尔科技控股有限公司（8056.HK），在香港创业板上市，筹集资金约5亿港币，顾雏军占71%股份。3、以科龙为起点，顾雏军建造格林柯尔系•（1）闪电收购•2003年5月，以2.07亿元现金收购合肥美菱股份；•同年12月，以4.178亿元收购扬州亚星客车进入汽车业；•2004年4月，以1亿元现金收购襄阳轴承。•2004年11月通过境外子公司GRCcapital正式收购法国汽车配件生产商Tomkins和英国汽车设计公司LPD。（1）闪电收购（续）•在以格林柯尔为平台进行企业并购的同时，顾雏军控制的科龙自2002年10月起收购破产冰箱企业吉诺尔，并在短短两年时间里，以极其低廉的价格，闪电式收购了吉林、扬州、江西、杭州、珠海等地一大批国内已经停产的冰箱生产线。•至2004年4月，在不到两年半的时间内，顾雏军通过并购构建了一个拥有4家国内上市公司（科龙、美菱、扬州亚星、ST襄轴）、横跨制冷家电和汽车两大行业，冰箱产能达到1300万台、号称世界第二的实业王国。（2）品牌建设•根据格林柯尔的规划，其旗下的科龙、容声、康拜恩和美菱4个冰箱品牌将组成3个梯队全面出击，其中：•科龙主攻高端，与西门子等品牌争夺高档冰箱市场；•容声、美菱主攻中高端，与海尔、伊莱克斯等分食绝大部分中高档冰箱市场份额；•康拜恩主攻低端，全面拓展县级市场，与“杂牌军”决战。•可以说，格林柯尔系这种高中低端通吃的品牌策略，和它所拥有的国内三分之一强的产能，正在改变着国内冰箱业竞争的格局。（3）格林柯尔系的主体•4家A股公司，1家香港创业板公司，这是一个财富的集中营，构成了格林柯尔系的主体。•2003年CCTV中国经济年度人物的颁奖词中说道：他（顾）将竞争对手变成了自己的合作伙伴，并购科龙，控股美菱，他用了10亿元的资本杠杆撬动上百亿的企业。他是制冷专家，更是投资“赢”家。经营活动投资活动筹资活动•Descriptionofthecontents•Descriptionofthecontents•Descriptionofthecontents•Descriptionofthecontents•Descriptionofthecontents•Descriptionofthecontents二、科龙现金流量表分析科龙电器1999年现金流量表（经营活动）•项目1999年度1998年度一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金40539594524062638832收到的税费返还18929921853481591收到的其他与经营活动有关的现金5602073060007434现金流入小计42992794004176127857购买商品、接受劳务支付的现金（4800965138）（2565704338）支付给职工以及为职工支付的现金（113714950）（200393079）实际缴纳的增值税（235802871）（237675850）支付的所得税款（108593623）（41276727）支付的其他与经营活动有关的现金（19046162）（105118417）现金流出小计（5278122744）（3150168411）经营活动产生的现金流量净额（978843344）1025959466科龙电器1999年利润表项目1999年度1998年度一、主营业务收入33285505033421123392减：主营业务成本28419625282321863158二、主营业务利润4865879751099260234加：其他业务利润3335214228479305减：营业费用379759845395680782管理费用155802267219554833财务费用2310308744072455三、营业利润(38725082)468431469加：投资收益542056603140702552补贴收入137802073120331467营业外收入2266858831528129减：营业外支出19046162105118417四、利润总额644756020655875200减：所得税117170465170372五、净利润643584316590704828科龙电器1999年资产负债表部分内容•项目1999年12月31日1998年12月31日1999年的变化货币资金5662509431147899842-581648899应收票据55229073147328362779007104应收账款483446687504041833-20595146其他应收款107932387097656871981666999预付账款3661386065019256-28405396应收补贴款1951584471012989-51497145存货342749987424836657-82086670流动资产30087164062793007582215708824短期借款37570000085700000290000000应付票据000应付账款84451046229728349-145277303预收账款2849010351233730-22743627应付工资21205691146040974529应付福利费用1084988110226595623286应交税金32814380293221719-260407339其他应付款20927466318624272923031934流动负债10905395921273516170-182976578科龙电器1999年合并资产负债表部分内容•项目1999年12月31日1998年12月31日货币资金7531404841391527935应收票据986009131515333627应收账款684832860548501861其他应收款184336092151573480预付账款84107301176526932应收补贴款1951584471012989存货15603545051271621080流动资产42691981824168933273短期借款883799018716497023应付票据00应付账款254400365818121491预收账款65706445155067912应付工资71685785564140应付福利费用1358743311161428应交税金5624275338453344其他应付款16107234547220480流动负债18883947362632191935科龙电器经营活动产生的现金流量分析•从1999年现金流量表上的内容来看，导致经营活动现金流量金额减少较多的主要原因不是收款问题，而是“购买商品、接受劳务支付的现金”以及“支付的所得税款”出现了不利于现金流量表中经营活动产生的现金流量净额增加的重大变化，而“支付给职工以及为职工支付的现金”和“支付的其他与经营活动有关的现金”则出现了有利于现金流量表中经营活动产生的现金流量净额增加的重大变化。•1999年，科龙电器购买商品、接受劳务支付的现金4800965138元，比1998年的2565704338元，增加2235260800元。•现金购销比率=购买商品、接受劳务支付的现金/销售商品、提供劳务收到的现金=4800965138/4053959452=1.18，很不正常。•主营业务成本＋存货的增加＋应交增值税进项税＋应付账款、应付票据的减少＋预付账款的增加=2841962528－82086670＋（2841962528－82086670）×17%＋145277303－28405396=3345926660•这就是说，现金流量表告诉我们：企业本年购买商品、接受