企业财务风险的传导机制及其控制

论企业财务风险的传导机制及其控制【摘要】财务风险是一种与企业价值活动相关联的微观经济风险。本文对企业财务风险的传导进行了研究，并分别提出了按风险爆发时间划分的事前、事中与事后控制策略，及按财务活动环节划分的资金筹集、资金使用、营运资金和收益分配风险控制策略，对提高企业财务风险管理水平具有理论价值和现实意义。【关键词】财务风险风险控制策略风险管理广义的观点认为，财务风险指企业在筹资、投资、资金营运及利润分配等所有财务活动中存在的不确定性。狭义的观点认为，企业的财务风险指筹资活动中的不确定性，来源于企业的负债经营，强调了因企业无力偿还到期债务而导致普通股收益受到影响甚至企业破产的可能性。本文主要立足于广义的观点来对企业财务风险的构成、传导机制及其控制策略进行分析。一、企业财务风险传导的基础理论广义的财务风险产生于企业的财务活动，第一，从财务风险的来源上可以分为外部因素和内部因素，外部因素主要指会对企业财务管理造成重大影响的外在环境，包括经济、法律、市场、社会文化、资源等约束的变动。内部因素主要指公司经营治理情况、财务管理制度、管理层决策层人员素质等。第二，从财务活动的环节上可以划分为四个方面：资金筹集风险、资金使用风险、营运资金风险和收益分配风险。上述每一项财务活动都无法独立发生作用，涉及内外部对象众多。因此财务风险具有动态传导性，容易受到具有直接关系或间接关系的利益链影响，而酿成财务危机。（一）资金筹集风险的传导机制。资金筹集是企业财务活动环节的起点。资金筹集风险是指由于宏观经济环境，金融市场环境、企业内部因素发生的不利变化给企业筹资活动带来的不确定性，可能会导致企业资金不足，无法偿还到期债务。筹资风险的产生会引起后续一系列的不良反应，对于企业内部，筹资风险会影响企业的正常生产经营活动及投资活动。对于企业外部，企业无法偿还到期债务，可能会延误债权人的投资或生产计划，对企业的声誉造成恶劣影响。（二）资金使用风险的传导机制。资金使用风险指企业在投资活动中实际收益偏离预期收益的不确定性。企业募集所得资金在满足基本生产经营需要之后，企业会将多余资金投入资本市场或预期收益率较高的项目中，由于资本市场风险较大，企业的资金使用风险也相应较大。如果企业是运用自有资金投资，则资金使用风险的影响范围较小。反之，企业的资金使用风险会传导至债权人或股东。（三）营运资金风险的传导机制。营运资金风险指在企业正常的生产经营活动中原材料供应、产品产销所产生的资金运动的不确定性，强调的主要是企业短期资金的运用与周转能力。原材料市场的不利变化可能导致企业生产所需材料供应短缺；存货不足可能导致停工待料的情况发生，影响企业的正常运营；应收账款是否能及时收回同样影响着营运资金的管理，赊销业务过多会导致管理成本上升；企业不能正常偿还短期债务，流动性短缺等。营运资金风险导致的产品短缺会传导给企业的客户。（四）收益分配风险的传导机制。收益分配风险是指不同的分配政策和分配方式对公司的影响具有不确定性。收益分配制约着未来资本价值的增加规模。公司的财务管理目标为企业价值最大化，最关键目标是股东价值最大化，以吸引更多潜在投资者。如果企业产生利润分配风险，则对投资者的吸引力会降低，影响将传导至未来的筹资活动。二、企业财务风险传导的控制策略（一）按照财务风险爆发的时间。财务风险控制可以按照财务风险爆发的时间分为事前控制、事中控制和事后控制。事前控制的关键在于“预防”，主要策略是（1）提高企业的营运能力和盈利水平。高盈利水平有助于企业筹措资金，是企业财务风险相对低的有效保证。（2）做好财务风险防范工作，企业需要在满足正常生产经营需要的前提下合理安排资本结构，合理控制财务杠杆的负作用，适度负债以减轻偿债压力，主要参考指标包括资产负债率、流动比率、速动比率、已获利息倍数等。此外，新的会计准则要求公司应提取应收账款坏账准备金、存货跌价准备金、短期投资跌价准备和长期投资减值准备金，也能起到事前防范作用。（3）选择信用等级高的对象建立财务关系，以避免出现应收账款无法收回、募集资金无法及时到位等情况。（4）采用科学合理的财务风险预警系统，包括建立现金流量预算表、财务分析指标体系等，以提高企业对不断变化的环境的适应能力和应变能力。（5）健全内控制度，提升企业管理活动的效率进而提高企业投资决策的科学性，投资决策应经过收集信息、找到可行方案集、选择可行方案、实时跟踪评价方案四个阶段，在这一过程中，发挥企业内部控制的作用至关重要。（6）对于企业集团，应统一母、子公司的权、责、利。避免发生集团内部财务关系混乱的情况。事中控制的特点在于动态性，指企业通过动态观察得到信息，用于对外部宏观环境及内部经营状况做出判断，进而进行动态的控制，包括（1）调整信用政策策略。当企业的客户面临风险，导致企业收账困难时，企业采用或延长信用期或增加坏账损失准备或解除与此类客户的信用财务关系来调整其收账政策，使财务风险及时得到监察和控制。（2）信用风险转移策略。目的是将风险分散化，可分为保险转移和非保险转移两类。保险转移指企业就某项特定风险向保险公司投保，交纳保险费。非保险转移指将某种特定风险转移给专门机构或部门，将一些特定业务转移给拥有专门人员和设备的专业公司去完成。（3）发挥预算的风险控制作用。在预算执行过程中，通过比较预算标准及目标与实际执行结果的不同就能发现差异。对差异成因的分析有助于对风险进行动态控制，从而将财务风险降到最低。全面监控各项财务活动的资金收付，规范内部资金融通行为，完善企业的会计制度也是在事中控制财务风险的有效方法。事后控制主要在于对财务风险爆发原因及其处理的反馈，事后控制有助于企业巩固财务活动中的薄弱环节，但其重要性低于事前和事中的财务风险控制。（二）按照财务活动的各个环节。财务风险控制还可以从控制财务活动的各个环节入手，即从资金筹集风险、资金使用风险、营运资金风险和收益分配风险四个方面分别采取控制策略。1.资金筹集风险传导的控制策略资金筹集风险可能造成到期债务无法清偿、无法进一步筹集到生产经营或企业扩张所必需的资金等不利结果。因此，对资金筹集风险的控制需要着力于资金筹集方式上，包括如下重要方面。首先，需要比较内部融资和外部融资的优劣。内部融资具有成本低、保密性好等特点，缺点则是范围狭窄，容易导致收益分配风险。外部融资需要公开公司信息，交易成本高，但能融得更多资金，有助于企业塑造自身形象。一般来说，企业在具有足够内部资金时会优先采取内部融资方式，其次采取外部融资方式。其次，需要分析现有环境下企业获得资金的各种途径。企业的资金筹集渠道有国家、其他法人、个人和外商等，筹资方式有发行股票、债券、风险投资、借款、商业信用等。由于不同筹资方式所对应的的资金成本、风险特性及避税特性都有区别，企业需要站在整体的角度来衡量各种筹资方式的优劣，并使得加权资金成本最低。最后，需要安排合理的资金结构，包括负债资金与权益资金的结构问题及短期负债与长期负债的结构问题。运用债务筹资方式有助于提高自有资金的收益率，具有正的财务杠杆效应，但也带来了较高的财务风险。因此，资金筹集风险的控制需要兼顾盈利性和安全性，使资本负债率趋于合理。短期负债与长期负债的结构问题是指，短期负债总还本付息压力小，但还款的迫切性较强，对企业现金流量质量要求较高；长期负债在短期内还款的迫切性较弱，但总资金成本大，利息费用高。因此，合理安排资金结构有利于避免财务风险的发生和传导。2.资金使用风险传导的控制策略资金使用风险传导的控制策略应着重于注意提高投资收益率及选择最优投资项目上。投资收益率由无风险报酬率和风险报酬率组成，无风险报酬率即正常情况下的市场平均报酬率，风险报酬率的大小则与项目风险相关。由于高收益往往伴随着高收益，企业需要根据自身的财务状况，尽可能在不增加财务风险的前提下提高投资收益率。投资项目的选择需要综合考虑项目的市场环境、产业趋向、科技含量、市场适用性等。市场环境是否有利在一定程度上决定了投资项目的可行性，产业趋向的分析提供了对项目优劣势的全面比较，科技含量的高低为项目遭遇技术风险与同等竞争的概率提供根据，项目的市场适用性越强，其产生的市场风险则越小。3.营运资金风险传导的控制策略营运资金风险指与货币资金、短期投资、短期融资、应收账款、存货等相关的风险。为控制营运资金风险，首先需要提高企业的流动性，企业的流动性体现了企业获得现金或现金等价物的能力。实行稳健型短期财务政策的企业流动资产持有水平较高，体现在持有大量的现金或短期证劵、拥有充裕的存货上，这样虽然有效降低了财务风险，但相关的机会成本及管理成本也必须纳入到考虑中。而实行激进型短期财务政策的企业则与之相反。其次，企业为扩大市场份额、增加销售额，往往会采取宽松的信用政策，例如采取赊销、放宽信用期、现金折扣等措施。这些举措能取得预期效果的必要前提是事前控制的完善，企业需要分析采取某项信用政策所可能产生的收益、成本和预期风险损失。信用政策收益主要是指由于销售规模的扩大所带来的利润增加值，信用政策成本主要指应收账款的管理成本、机会成本以及收账费用等。预期风险损失则包括应收账款的坏账损失和信用政策的折扣损失。以免发生应收账款余额不断增加，坏账累积，实际收入减少，利润下降的情况。最后，企业需要对优质客户与劣质客户进行甄别，根据对重要客户信用状况的评价来决定信用政策的适用性，从而达到降低客户违约率的目的。可以采取对外保持关注重点客户经营状态，对内动态观测应收账款的余额状况，建立应收账款日常管理制度等措施。4.收益分配风险传导的控制策略收益分配风险主要体现在企业在留存收益和分配收益上的抉择中，具体包括企业在提取公积金、股利支付方式、股利分配等政策上的不确定性。公司提取的公积金以是否依法律规定强制提取为标准可以分为法定公积金和任意公积金。法定公积金指根据《公司法》第177条：“公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金”所规定而提取的，法定公积金的提取不会造成收益分配风险。任意公积金指公司的上年税后利润在扣除法定公积金后，由公司的权力机构（股东大会）所通过的决议中决定再提取利润中的一定比例来作为任意公积金。提取任意公积金的目的主要是为了满足公司未来进一步扩大经营或弥补意外亏损的资金需要，也有助于巩固公司财政基础，但是过多提取任意公积金也有可能造成收益分配风险。另外，股利分配政策与股利支付方式影响着企业的现金流量以及公司对潜在股东的吸引力，需要企业综合考虑不同利益主体，包括控股股东、中小股东、企业债权人、企业管理者对利润分配政策的不同偏好，将投资者偏好、企业流动性、企业盈利能力及其持续性、现有及潜在投资机会都纳入到考虑中，根据企业的财务状况和预期发展来制定利润分配政策，控制收益分配风险的产生与传导。参考文献：[1]钟育炎，企业集团财务风险的防范及控制[j]，经济师，2007，（5）.[2]沈俊，企业财务风险传导机理及控制研究[d]：武汉理工大学，2011.[3]徐敏娜.当前提高企业财务管理质量之我见[j]，现代经济，2007，6.[4]王志英.企业财务管理目标理论研究综述及其对我国的启示[j]，生产力研究，2005.[5]张飒，基于coso风险管理框架的企业财务风险控制评价研究[j]，南京财经大学学报，2009.[6]丁友刚，胡兴国.内部控制、风险控制与风险管理——基于组织目标的概念解说与思想演进[j]，会计研究，2007，12.[7]王庆明，企业财务风险问题的研究[j]，金融经济，2006.2.