2019年第一季度中国宏观经济形势分析与预测报告

12019年第一季度中国宏观经济形势分析与预测报告中国经济稳增长：从政策协调到改革驱动“中国宏观经济形势分析与预测”课题组上海财经大学高等研究院二〇一九年四月二十三日2报告导读：2019年第一季度宏观经济数据日前公布，中国经济按可比价格计算同比增长6.4%，与本课题组2018年12月发布《中国宏观经济形势分析与预测年度报告（2018-2019）——风险评估、政策模拟及其治理》中基准情境下的全年经济增速预测相一致。这与近一个时期的货币、财政政策红利效应有关，也与新发展理念下自主以及外部贸易摩擦下倒逼的改革深化、开放扩大和发展动能转换有很大关联，经济结构转型升级趋势延续，内生增长动力有所加强，第三产业增长和最终消费支出增长对GDP增长贡献率均超过六成，分别达61.3%和65.1%。从一季度的月度数据看，中国经济呈现稳中有进的态势，但基础还不稳固，国际政治经济与贸易环境中不确定性依然存在，国内发展中不平衡、不充分的问题依然突出。尤其是1-2月全国规模以上工业企业利润同比下降14%，尽管有季节因素，但其指标意义不容忽视，如何为企业提供良好环境、增强内生能力，事关“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定”政策目标的实现。中国经济要实现平衡充分的良性发展，对外需把握契机推动中美关系稳定发展，营造良好外部经济贸易环境并利用好开放的倒逼机制，对内在加强货币、财政与其他政策协调的同时，仍需深化经济市场化改革，改革驱动的增长才是可持续的。接下来，本报告将从当前中国经济运行的主要特征、风险因素及其对策建议三个方面展开论述。一、当前中国经济运行的主要特征（一）消费回暖，消费者信心指数攀升，投资增速回升，贸易顺差较去年同期大幅上升，失业率有所上升，居民收入增速加快（1）消费回暖，消费者信心指数攀升。2019年一季度，社会消费品零售总额为97790亿元，同比增长8.3%，相较2018年年底略微回升。总体而言，课题组认为第一季度消费回暖受以下两个主要利好因素的影响：第一，2019年初的“两会”一系列政策释放出的积极信号——降税减费、保障就业、增加医疗养老保障、加大补贴力度——提振了消费信心。例如提高单位社保缴纳额度、确保新增就业人数、保证重点人群的就业率、推进保障性住房建设等有关民生政策的出3台消除了很多家庭的后顾之忧。第二，2019年初开始实施的个人所得税改革以及专项附加扣除方案均有效的增加了居民可支配收入，从而起到刺激消费的作用。作为在社会消费品零售总额中超过10%的餐饮类，其第一季度同比增速达到9.6%，比2018年第四季度提高0.6个百分点。另一个在社会消费品零售总额中占比较高的类别——网上零售类，其占比超过四分之一，1至3月的同比增速为15.3%，却明显低于2018年第四季度，拖累消费0.95个百分点。限额以上企业第一季度同比增速为4.1%，而三月的增速达到5.1%，比2018年第四季度的2.7%明显回暖，拉动消费增长0.53个百分点。在限额以上企业中，有关消费升级的类别涨势喜人。例如化妆品类的消费在经历了2018年后半年的持续跌落之后，其3月份的同比增速蹿升至14.4%。又例如通讯器材类消费继2018年底的负增长之后，其3月份的同比增速分别达到13.8%。同时，中医药品类以及家用电器和音像器材类的消费持续了2018年波动上升的趋势，在2019年3月份他们的同比增速分别达到11.8%和15.2%。除此之外，受房地产市场回暖的影响，建筑及装潢材料类的消费继续上涨，其2019年一季度同比增速高于去年第四季度1.4个百分点，同时也高于去年同期0.1个百分点。消费者信心指数继2018年下半年持续攀升，于2019年2月达到126点，创历史新高。课题组分析认为这与“两会”一系列减税降费、加大补贴、促进就业等改善民生的政策所释放出的积极信号密不可分。（2）投资增速回升，基建投资回暖。全社会固定资产投资名义增速回升，实际增速比去年有所增加。2019年一季度全社会固定资产投资累计同比增长6.3%，比2018年全年累计增速提高了0.4个百分点。剔除价格因素后，一季度全社会固定资产投资实际增长2.7%，比去年全年提高了1.5个百分点。整体民间投资增速从2018年全年累计同比8.7%回落至2019年一季度的6.4%。分区域来看，东北和西部地区投资增速回升，东部和中部地区有所回落。全社会固定资产投资中，东部地区投资同比增长4.3%，比2018年全年增速下降1.4个百分点。东北地区增长低位回升，2018年一季度投资增长2.9%，比2018年全年上升1.9个百分点。中部和西部地区增速较高，其中中部地区增长为9.6%，比42018年全年回落0.4个百分点，西部地区投资增速为7.8%，比2018年全年增加3.1个百分点。分大类来看，制造业投资增长4.6%，比2018年全年增速回落4.9个百分点，基础设施建设投资同比增长3.0%.比2018年全年提高1.2个百分点，房地产业投资累计同比增长11.4%，比2018年全年提高3.1个百分点。具体来看，一季度政府支出中的基建相关支出大幅增长，交通运输支出、城乡社区支出、农林水支出增长均高于去年同期，支撑基建投资增速回升。制造业投资同比增长相比去年全年虽有回落，但仍高于去年同期0.8个百分点。房地产业投资虽保持较高增长，但领先土地购置费约一年的本年土地成交价款累计增速较2018年全年增速大幅回落45个百分点，领先于建安投资增速的房屋新开工面积累计增速较2018年全年回落5.3个百分点，将使得房地产开发投资在未来面临下行压力。未来固定资产投资增速的回升可能受益于减税降费措施的落地对制造业投资的改善和基建投资补短板的力度，面临的风险可能来自于房地产投资面临的下行风险。（3）对外贸易增速下滑，贸易顺差较去年同期大幅上升。2019年第一季度进出口增速出现较大幅度下滑。其中，进出口总额为10272.1亿美元，同比增长-1.5%；出口总额为5517.6亿美元，同比增长1.4%；进口总额为4754.5亿美元，同比增长-4.8%。进口增速慢于出口增速，贸易差额为763.1亿美元，相比2018年同期增加314.6亿美元。受2018年以来人民币汇率波动的影响，以人民币计价的进出口增速略高于以美元计价的进出口增速，2019年第一季度，进出口总额、出口、进口的人民币值增速分别为3.7%、6.7%、0.3%。进出口增速出现大幅下滑的原因是：第一，2019年一季度，内、外部需求均保持较低水平，是进出口增速下滑的主要原因；第二，2018年贸易摩擦引发的提前出口和提前进口对2019年一季度进出口形成挤压，从而导致进出口增速下滑；第三，2018年进出口增速较高，基数效应影响下，2019年进出口增速相对较低。分贸易方式来看，无论是加工贸易还是一般贸易，进口增速均低于出口增速；无论是出口还是进口，一般贸易增速均好于加工贸易增速。分国别来看，出口增长动力主要来自欧盟、东盟、韩国等国家，对新兴市场的出口增速出现明显下滑，延续了去年的趋势，说明新型市场的需求未出现明显回升；进口方面，从巴西进口增速较高，从美国进口增速出现大幅下滑，从其他国家的进口增速差异不大，进口增速的普5遍下滑主要由内需的下降引起。对美国出口增速和从美国进口增速均出现大幅下降，可见，持续的中美贸易摩擦及其引发的汇率波动已经对中美双边贸易造成一定的负面影响。服务贸易进、出口均略有下滑，服务贸易逆差基本保持稳定，服务贸易结构仍需改善。2019年1至2月，服务贸易总额为7540.0亿美元，同比增长-4.3%，其中，服务贸易出口总额为3713.6亿美元，同比增长-4.6%；服务贸易进口总额为3826.3，同比增长-4.0%。结构方面，占我国服务贸易较大比重的依然是一些传统的低附加值行业，如旅行、运输、加工服务等。在金融业扩大对外开放的背景下，金融、保险等行业的服务贸易增速或将有所上升。（4）失业率有所上升，居民收入增速加快，外出务工农村劳动力增加。2019年一季度，全国城镇新增就业人员324万人，同比下降1.82%.1、2、3月份全国城镇调查失业率分别为5.1%、5.3%、5.2%，同比分别上升0.1、0.3、0.1个百分点。31个大城市城镇调查失业率分别为4.8%、5.0%、5.1%.相对于2018年，就业形势稍显严峻，但整体稳定。一季度，全国居民人均可支配收入8493元，同比名义增长8.7%，实际增长6.8%，同比增加0.2个百分点，超过实际的GDP增速（6.4%）。其中，城镇居民人均可支配收入11633元，实际增长5.9%；农村居民人均可支配收入4600元，实际增长6.9%。城乡收入比值为2.53，同比下降0.02，城乡差距变小。3月末，外出务工农村劳动力总量17651万，同比增加210万，增长1.2%，增速比上年同期加快0.1个百分点；月均收入总体呈现上升趋势，一季度工资同比增长7%，同比增速降低0.3%.城镇调查失业率数据从2018年4月开始正式公开发布。2018年，全国城镇调查失业率保持在5%左右。2019年一季度的失业率均在5%以上，一方面，由于春节前后为更换工作高峰期，许多人尤其是农村进城务工人员在节前辞去工作，节后重新寻找工作，摩擦性失业增加带动失业率上升。自2016年全国月度劳动力调查开展以来，每年春节前后城镇调查失业率均有所上升。更重要的一方面是，1、2月份企业需求疲软，这是导致失业率短期上升的主要原因。作为反映劳动力市场整体供求关系的重要指标，求人倍率（需求人数与求职人数的比值）从2016年下半年以来持续上升，并且这一趋势一直持续到2018年年底。2018年四季度求人倍率约为1.27，比2017年同期上升0.05，这个趋势显示了企业的劳动力需求疲软而导致这一季度的失业率增加。综合来看，失业率短期上升表现出就业形势稍显严峻，但是随着各项稳就业政策不断落地见效，税费改革效应6显现，春节后求职者逐渐找到工作，3月份失业率开始下降，就业形势将进一步改善，劳动力就业市场整体平稳。一季度，城镇居民人均可支配收入实际增长低于全国水平,农村居民人均可支配收入实际增长高于全国水平,城乡收入差距持续变小。一方面，得益于农村的建设也发展加快，另一方面，一季度基础设施建设以及房地产投资加大使得外出务工人数与人均收入均增加。（二）价格总体平稳2019年1、2、3月份CPI同比增速分别为1.7%、1.5%、2.3%，一季度平均同比增幅为1.8%，其中扣除食品和能源的核心CPI一季度增速为1.9%，而2018年年均核心CPI增速为1.9%，价格总体稳定。正如课题组2018年度报告所预测的（预测值为1.7%），2019年第一季度CPI同比增速较2018年年均2.1%的增速有所下降，这主要是由非食品价格同比增速下降所致。事实上，2019年第一季度非食品价格同比上涨1.7%，明显低于2018年年均2.2%的上涨速度。相反，第一季度食品价格同比上涨2.2%，高于2018年年均1.8%的上涨速度。2019年1、2、3月份CPI同比增速波动主要受食品价格波动影响。1、2、3月份食品价格同比增速分别为1.9%、0.7%、4.1%，影响CPI上涨约0.38、0.14、0.82个百分点，其中3月份的快速上涨主要受鲜菜和猪肉价格同比增速大幅变化所影响。春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低温阴雨天气影响，3月鲜菜价格上涨较快，同比上涨16.2%（1-2月同比涨幅仅2.8%），影响CPI上涨约0.42个百分点；另一方面，受猪周期和非洲猪瘟疫情的叠加影响，3月猪肉价格同比上涨5.1%（1-2月同比涨幅为-4.0%），为同比增速连续25个月为负后首次转正，影响CPI上涨约0.12个百分点。与之相比，1、2、3月份非食品价格同比增速变化较小，分别上升1.7%、1.7%、1.8%，影响CPI上涨约1.36、1.36、1.44个百分点。从非食品分类来看，交通和通信、医疗保健的影响较大。2019年第一季度交通和通信价格同比上升为-0.8%，比2018年年均1.7%的同比增速减少约2.5个百分点。医疗保健价格一季度同比上升为2.7%，比201