我国上市公司大股东减持的市场反应及其对上市公司经营绩效的影响

厦门大学硕士学位论文我国上市公司大股东减持的市场反应及其对上市公司经营绩效的影响研究姓名：林丽贞申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：吴世农20090401我国上市公司大股东减持的市场反应及其对上市公司经营绩效的影响研究作者：林丽贞学位授予单位：厦门大学相似文献(10条)1.学位论文唐舒上市公司董事会治理结构与经营绩效研究——以四川省上市公司为例2008“公司治理”的概念，早在20世纪70年代就已经出现，但是一直没有引起广泛的重视。随着亚洲金融危机、安然案件、次贷危机等金融危机事件的出现，作为公司经营核心问题的公司治理也越来越受到世界各国政府、学者及公司管理层的广泛关注。其原因是金融危机之后，针对各界提出来的预防金融危机所产生的衍生问题的解决方式，大部分的学者都认为加强公司治理机制是企业对抗金融危机的有效方法之一。同时，董事会作为公司治理的内部核心机制之一，其治理结构对公司经营绩效是否存在影响等问题，也成为了各国学者、公司治理机构与组织关注的热点。然而，我国仍处在社会主义市场经济的初级阶段，上市公司治理机制仍处在不断地健全和完善的过程之中，上市公司治理难免存在着诸多问题。为了了解我国企业董事会监督管理的效能，进而探讨董事会治理结构对公司经营绩效的影响为本文的主要研究动机。第一章，绪论。本章主要提出本文的研究背景及意义、研究方法和研究思路。随着我国证券市场的发展，公司治理机制的不健全和不完善的问题逐渐凸显出来，而处于公司内部治理机制核心地位的董事会也同样存在着诸多问题。这些问题的出现，使董事会治理状况和效能受到了广泛的关注，并成为了学者们研究的热点。第二章，文献综述。本章在对国内外相关文献进行综述的基础之上，确定了对公司经营绩效存在显著影响的四个董事会治理结构特征，并以这四个结构特征为出发点，探讨了董事会治理结构对公司经营绩效的影响。第三章，关于董事会治理结构与公司经营绩效的理论分析。首先，通过对董事会治理概念的探讨和观点总结，提出了董事会治理的定义：董事会治理是公司治理的核心，是董事会治理所涵盖的研究范围，是在公司治理的基础上，为保证董事会决策的科学性和监督的有效性，而对董事会作为委托人的结构、运作和作为代理人的监督、激励所作的机制设计和制度安排。其次，在充分肯定董事会治理结构对公司内部治理机制产生积极作用的基础之上探讨了董事会治理结构的内涵。再次，通过对公司经营绩效的探讨，提出了公司经营绩效的定义，并对公司经营绩效的评价方法进行了归纳与评述。最后，就董事会治理结构对公司经营绩效产生影响的相关理论基础进行了评述。第四章，董事会治理结构影响公司经营绩效的机理分析。首先，通过对董事会功能与公司经营绩效之间关系的分析，提出董事会功能的充分发挥能够有效地缓解代理问题，从而提高公司的经营绩效。其次，从董事会治理结构的四个特征(董事会规模、董事会成员构成、董事会领导结构与董事会行为)出发，探讨董事会治理结构对公司经营绩效的影响机理。从而得出，董事会治理结构与公司经营绩效之间是相互影响的关系，并呈现一种动态相互作用的结论。即：一方面，董事会治理结构会受到公司经营绩效的影响，董事会治理结构会随着公司绩效的变化而变化。另一方面，董事会治理结构会影响公司经营绩效，董事会治理结构会影响董事会功能的发挥与董事会的运作效率，从而对公司经营绩效产生影响。第五章，四川省上市公司董事会治理结构与经营绩效实证分析。本章主要以四川省上市公司为例探讨董事会治理结构与公司经营绩效的关系。首先，通过样本筛选，一共得到了46家符合要求的四川省上市公司作为研究样本。其次，确定了实证研究的变量主要包括经营绩效指标、董事会治理结构指标和控制变量三大类。一是经营绩效指标，本文是以净资产收益率为主要经营绩效指标，并且以每股收益作为辅助经营绩效指标来弥补单一经营绩效指标的缺陷。二是董事会治理结构指标，这类指标又分为董事会治理结构基本指标与董事会治理结构参考指标，本文主要研究的是董事会治理结构基本指标与公司经营绩效的关系，而引入董事会治理结构参考指标的目的是为了能够更加全面的考察董事会对公司经营绩效的影响。三是控制变量，主要选取上市公司规模与财务杠杆作为控制变量。再次，在对董事会治理结构与经营绩效的研究基础上，本文从董事会规模、独立董事比例、董事长与总经理两职状况与董事会行为四个方面提出了四个基本假设并建立了相应的研究模型。最后，对四川省上市公司董事会治理结构与公司经营绩效之间的关系进行了描述性分析与回归分析，并对相应的研究发现进行了分析与评述。第六章，研究结论与政策性建议。本章在对四川省上市公司董事会治理结构与公司经营绩效之间的关系进行实证分析的基础上，得出了相应的研究结论，并提出了合理的政策性建议。主要的研究结论为：第一，四川省上市公司董事会规模与公司经营绩效之间存在倒U型曲线关系；第二，四川省上市公司独立董事比例与公司经营绩效之间存在倒U型曲线关系；第三，四川省上市公司董事长和总经理两职设置与公司经营绩效之间不存在显著的相关关系；第四，四川省上市公司董事会年度会议次数与公司经营绩效之间不存在显著的相关关系。主要的政策性建议为：第一，明确董事会的核心地位；第二，建立合理的董事会规模；第三，进一步完善独立董事制度；第四，建立科学的董事会评价与激励机制。本文的主要研究贡献：第一，本文以董事会治理相关理论作为研究的出发点，深入探讨了上市公司董事会治理结构与公司经营绩效之间的关系。第二，本文运用理论与实证相结合的方法对董事会治理结构与公司经营绩效之间的关系进行了探讨。本文不仅对上市公司董事会治理结构与公司经营绩效之间的关系进行描述性分析，而且尽可能地以更为详尽的数据对上市公司董事会治理结构与公司经营绩效之间的关系进行回归分析，从而得出一般性的结论。第三，在上市公司经营绩效指标的选择方面，本文不仅选取了净资产收益率作为主要绩效指标，还选取了每股收益作为辅助绩效指标。这一方法弥补了单一绩效指标可能会导致结果偏差的缺陷。本文的主要研究局限：第一，本文主要是从董事会治理结构的角度研究其对公司经营绩效的影响，而并没有考虑外部治理机制对公司经营绩效的影响。其原因在于：一是由于与外部治理机制相关的量化数据难以获得；二是由于我国的外部治理机制尚不完善。第二，截止2007年底，在沪深两市上市的四川省上市公司数量为63家，通过严格的筛选，最终得到的样本公司数量仅为46家，这导致了样本本身的容量比较小。因此，本文的实证研究结果受到了样本数量较少的影响。第三，本文仅选取了2007年度四川省上市公司董事会与公司经营绩效的相关数据指标进行实证研究，而并没有结合2007年度之前的其它年度相关数据指标进行趋势分析。这可能会降低研究结果的普遍适用性。2.期刊论文葛敏.许长新上市公司经营绩效的动态投影寻踪评价——基于中国汽车制造业上市公司数据的分析-科技管理研究2008,(6)在兼顾评价指标优劣和增长程度基础上,采用投影寻踪技术构建了上市公司经营绩效动态评价模型,并运用我国汽车制造业上市公司时序立体数据进行实证研究.结论是:DPPM模型综合了指标优劣与增长程度,克服了确定时间和指标权重困难,客观反映出公司经营绩效动态实际;汽车制造业上市公司资产运营能力对其经营绩效影响重大.3.学位论文唐科我国上市公司股权结构对经营绩效的影响机制分析——基于上市公司ST类处理的实证研究2006本文以我国上市公司股权结构对经营绩效的影响机制为研究对象，采用与已有研究不同的的研究范式，通过理论分析和实证分析两方面研究，期望达到对上市公司股权结构影响经营绩效机制的概貌作出阐释之目的。第一章——上市公司经营绩效与股权结构的状况分析本章旨在提出本文的研究问题，从上市公司被实施ST类处理的角度来分析股权结构对经营绩效的影响机制。本章分为三个部分。首先，分析了近十年来沪深两市上市公司经营绩效的总体情况，并得出上市公司经营绩效呈现逐年下滑趋势和近三年市场整体亏损的结论；然后，在指出股权结构是影响经营绩效的重要因素后，分析了我国上市公司股权结构的特征：公司股权结构复杂、非流通股占据绝对控股地位以及国有股“一股独大”；最后，在指出了现有实证研究普遍采用财务指标来衡量公司经营绩效的做法存在指标内涵与经营绩效不一致和指标选择不规范的问题后，分析了我国沪深两市实行的ST类处理与公司经营绩效的一致性，并论证了以其作为衡量绩效标准的合理性和益处，进而提出了本文的研究问题。第二章——相关理论和文献述评本章旨在对国内外研究公司股权结构对经营绩效影响的主要理论、假说和成果进行综述和归纳，以为本文研究所借鉴。本章分为五个部分。第一节，简述了股权结构概念的内涵和外延；第二节，简要介绍了传导股权结构对绩效影响的桥梁——公司治理的概念，而后综述了公司股权结构影响经营绩效的六种理论假说和股权结构“内生性”的观点；第三节，综述了国内对上市公司股权结构影响经营绩效的实证研究，包括股东类型、内部人持股、股权集中度、控制变量和研究方法等五个方面；第四节，介绍了生存分析法在国内外相关研究领域的应用情况；第五节，归纳和评价了上述研究中优缺点，并总结认为：委托代理理论可用作分析国内该问题的理论工具；股权分置和国有股问题在研究中须予以重点考虑；行业竞争性差异有重要影响。进而，提出了本文研究的基本思路。第三章——股权结构影响经营绩效机制的理论分析本章是本文研究的重点部分之一，旨在对我国上市公司股权结构影响经营绩效的机制在理论层面进行梳理和分析，并依据分析结论提出研究假设。本章分为两个部分。第一节，以委托代理理论为工具，梳理了上市公司股权结构影响经营绩效的各个方面。首先，介绍了委托代理理论的基本观点；然后，结合我国实际从股权结构的股权集中度、流通股、国有股、法人股和职工持股等五个方面来分析了其对经营绩效的影响方向和程度并提出了初步的判断；第二节，在理论分析的基础上，从上市公司被实施ST类处理的角度提出了研究假设。以公司从上市到被实施ST类处理的时间来衡量经营绩效，提出股权集中度、流通股、国有股与其是负相关关系，法人股与其是正相关关系，职工持股与其无显著关系，以及行业垄断性和公司规模等两个控制变量与其是正相关关系等七个研究假设。第四章——股权结构影响经营绩效机制的实证分析本章也是本文研究的重点部分之一，旨在对上市公司股权结构影响经营绩效的机制进行实证分析，在统计层面刻画该机制。本章分为五个部分。第一节，指出本文实证研究的目的是探究模型背后的经济意义，因而遵循以理论为指导的实证研究思路，并将采用不同模型从不同角度进行实证研究，加强结论的可靠性。此外，还交代了对股权结构内生性的处理等问题；第二节，从模型设定、研究样本的选取、模型变量的选取以及样本数据的收集等方面对建模进行详细说明；第三节，针对使用原始数据和经过行业同比处理的数据，以及对全部变量建模和先剔除部分变量再建模等四种情况，分别建立了等比例风险模型(ProportionalHazardModel，PHM)，并以模型对样本生存函数的估计值来检验其预测能力；第四节，针对上述四种情况，分别建立逻辑回归模型(LogisticRegressionModel，Logit)，并以模型对样本被实施ST与否的估计准确率来检验其预测能力；第五节，得出实证分析结论。通过对比两种方法下四对模型的结果发现，其结果基本一致；然后，从经济意义、统计检验和模型预测能力三个方面筛选出了本文的实证模型；最后，以实证结论检验了所提出的研究假设。第五章——研究结论及建议本章是对本文前述研究工作的总结和提炼，旨在将理论分析和实证分析的结论融合起来以对我国上市公司股权结构影响经营绩效的机制作出明确的阐释。本章共分两个部分。第一节，将实证分析结论的经济意义与理论分析的结论相对比，并结合我国社会经济和证券市场的特殊情况，阐释本文对我国上市公司股权结构对经营绩效影响机制的观点。第二节，简析股权分置是促成我国上市公司股权结构对经营绩效影响机制的重要因素，并对当前股权分置改革提出两点粗略的建议。通过上述分析，本文在以下三个方面形成了自己的研究特色：第一，研究视角。国内已有研究是从财务指