搜索
点石定增投资基金上海恒恒创业投资有限公司2014年12月产品说明书投资热线：15542225568周经理真正的保障性基金保障本金保障客户收益同时具有高收益机会轻松迈过定增类产品门槛与国内领先的机构合作推介语：什么是定向增发融资IPO定向增发配股公开增发上市融资已上市公开再融资原股东优先认购股权已上市定向再融资定向增发：上市公司最重要的融资手段:《上市公司证券发行管理办法》规定：定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，上市公司进行定向增发的目的是对现有产品的产能进行扩张、对新产品进行研发投产、对其它资产进行兼并收购重组等。证监会规定发行对象不得超过10人，发行价不得低于定价基准日（董事会预案公告日）前20日均价的90％，发行股份12个月内（大股东认购的为36个月内）不得转让。参与门槛高单个项目一般需要几千万甚至几亿资金折价发行定增价通常比市价有一定折扣发行对象特定规定要求发行对象不得超过10个人锁定期一般定增股票锁定期为12个月定向增发特点定向增发的特点:董事会决议预案股东大会审议通过增发股份解禁交易定向增发实施发审委通过证监会核准定增流程15日3-6个月30日不超过6个月1年后解禁定向增发的流程:定增参与的价格较二级市场有10%-30%的折价，即使股价波动也可以发挥一定的“安全垫”作用参与者多为机构投资者，一般拥有专业的投研能力、丰富的社会资源和较强的投后管理经验，能为定增标的带来增值效应定增募资后将投资新项目或进行并购重组，有利于上市公司改善业务模式、管理运营能力提升等折价收益机构效应定增收益来源50%以上的定增案例有大股东或其关联方参与，锁定期长达36月，体现了股东对未来股价的信心定向增发的收益来源:个股成长效应机构效应大股东增持效应28.69%23.55%75.79%18.65%-8.92%22.76%46.79%34.71%76.19%85.37%88.52%81.19%58.42%72.58%97.42%90.91%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%胜率收益率平均绝对收益率跑赢沪深300概率2007-2013年定增投资的平均收益率：29%，同期上证指数涨跌幅为：-10%定增投资平均收益率较高，显著超越大盘收益率:数据来源：WIND定向增发市场分析定增投资最佳布局机会:最坏的时刻最好的时机经济下台阶成定局，出口增速以及固定资产投资增速见顶。中国整体杠杆率高企，尤其企业负债及地方政府债务问题严重。全社会资金成本不断攀升，不排除出现局部的债务危机。国外经济复苏；新一届政府释放改革红利；经济在新的台阶上阶段性企稳。债务问题虽然严重，但中央政府资产负债表优良、国企及银行资产雄厚，还不至于崩盘。局部的债务危机可能引发的恐慌，为定增投资提供了很好的投资时机。“刚性兑付打破”、无风险收益率下降长期利好股市资金环境。A股正处在底部向上攀升阶段。信用风险释放无风险利率拐点非标资产投资需求不断下降资金可能将从非标资产流出高收益债券低估值股票低评级债券、私募债、信托违约风险上升国家金融体系改革；破除“刚性兑付”国家宏观“点刺激”政策；经济转型产业政策流向国家主导风险释放，股市将迎来资金注入:定增股票历史收益:无论市场环境如何，参与定向增发股票始终可在解禁后提供可观的超额收益：股票价值提升：定向增发再融资后，每股净资产会有较大幅度提高；企业发展加速：增发后产能扩大，行业地位更加稳固或进一步提升；官方资质认证：通过定增审批，说明行业政策所向，企业素质过硬；数据来源：WIND直接买股参与定增中证500超额（直接买股）超额（参与定增）2006H226.2%43.9%16.2%10.1%27.8%2007151.5%273.2%186.6%-35.2%86.6%2008-60.2%-41.2%-60.8%0.6%19.6%2009150.0%263.1%131.3%18.8%131.8%201014.8%53.9%10.1%4.7%43.8%2011-29.7%-13.2%-33.8%4.2%20.6%2012-2.0%14.6%0.3%-2.3%14.3%201322.4%51.7%16.9%5.5%34.8%2014H16.6%20.1%2.5%4.1%17.6%定增产品历史收益:在私募排排网有限的数据库内，最新有净值的共有12只“定增”关键字私募产品，而其中绝大部分都在近一年取得了不俗的正收益：数据来源：私募排排网，截至2014年6月如何进行定增投资:定增投资的核心因素核心因素——“择时”定增投资收益以半年为单位进行统计后，定增股票绝对收益率波动显得更加明显。定增投资的最终收益率与参与的时点具有很大关系。数据来源：WIND控制风险——“择股”虽然定增在大部分年份都能获得不错的收益，但就每年收益率的分布情况来看，收益率为负的也都有着一定的比例，且亏损幅度超过15%的比例也不低。盈率区间收益15%以上收益0-15%收益-15%~0收益-15%以下2007年平均收益率数量33563928.69%占比39.76%6.02%7.23%46.99%2008年平均收益率数量20261323.55%占比48.78%4.88%14.63%31.71%2009年平均收益率数量4756375.79%占比77.05%8.20%9.84%4.92%2010年平均收益率数量4618142218.65%占比46.00%18.00%14.00%22.00%2011年平均收益率数量1682850-8.92%占比15.69%7.84%27.45%49.02%2012年平均收益率数量29178822.76%占比46.77%27.42%12.90%12.90%2013年平均收益率数量97129346.79%占比80.17%9.92%7.44%2.48%数据来源：WIND基础安全垫——“折扣率”参与定增投资能够获得较为稳定的折扣，该折扣率为定增投资创造了基础安全垫。年份2007200820092010201120122013折扣率60%以下数量9642212平均收益率73.29%74.31%57.78%42.87%19.02%-9.68%91.88%折扣率60%~70%数量23111246419平均收益率57.25%-7.30%106.36%11.28%2.34%58.33%71.10%折扣率70%~80%数量3792431141048平均收益率14.42%-4.35%88.31%25.34%-8.94%22.12%45.11%折扣率80%~90%数量12131950412356平均收益率7.35%42.00%45.06%12.44%-7.95%16.24%42.69%折扣率90%以上数量22213392429平均收益率-66.22%46.61%69.93%18.19%-12.98%27.21%35.88%年份2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年平均发行折扣率72.52%73.02%75.14%81.92%85.77%86.09%81.55%定增平均收益率28.69%23.55%75.79%18.65%-8.92%22.76%46.79%数据来源：WIND降低黑天鹅概率，获得超额收益——“规模”从统计结果上来看，虽然历年定增（除2011年）都能够获得较好的平均收益，定增投资亏损的概率还是有一定的比例。如果无法形成一定的投资规模，很有可能会无法挑选到足够量的较好股票组合，从而蒙受亏损。从统计意义上来讲，只要投资的规模达到一定的量，偶然误差的影响就越小，投资组合的风险就更加平滑，从而收益率将更加稳定。2007年—2014年定向增发股票平均收益及跑赢大盘胜率统计表年份20072008200920102011201220132014发行数量8339611001026115511平均绝对收益率28.69%23.55%75.79%18.65%-8.92%22.76%46.79%34.71%平均相对收益率38.49%39.74%72.57%26.16%8.82%23.52%58.54%36.75%跑赢沪深300概率76.19%85.37%88.52%81.19%58.42%72.58%97.42%90.91%数据来源：WIND通过以上操作，可以实现定增基金稳健高收益的投资目标“择时”+“择股”+“折扣率”+“规模”绝对收益2000以下2000-25002500-30003000-40004000-50005000以上平均收益值250%43%41%45%5%-31%增发家数45331215873450盈利家数4425011767127盈利概率98%76%54%77%35%14%2006-2013年大盘点位于定增项目关系分析定增投资最好的时机已经到来:定增基金产品及项目要素最低认购金额投顾跟投产品期限产品规模产品定义有限合伙制私募基金，链接信托计划或基金基金12个月+6个月+6个月1）0-3个月内完成投资配置；2）6个月后不再投资有锁定期的定增项目；3）6个月内完成减持，如提前完成减持，产品可提前终止清算。本期规模5000万-1亿，总规模5亿元人民币普通合伙人跟投10%，劣后级有限合伙人认购10%，跟投及劣后部分作为风险缓冲垫。100万起，首次出资不低于50万定增基金产品及项目要素:客户预期收益优先级有限合伙人可获得12%的年化底部收益，以及扣除份额对应成本及业绩提成后，超额收益部分的30%，劣后级有限合伙人可获得扣除成本后，剩余收益的80%，普通合伙人获得扣除成本后剩余收益的20%作为业绩提成。风险缓冲投资限制基金成立6个月后不再投资有锁定期的定增项目；跟投资金部分作为风险缓冲垫，如基金清算时，投资人本金部分（含扣除的费用）为负收益，则由跟投部分资金补充。若基金收益不能满足客户预期固定收益，由普通合伙人以现金补偿。定增基金产品及项目要素:主要费用固定管理费：2%/年，产品收益低于12%则不提取管理费合作机构信托/基金:分期确定托管行:交通银行投顾:上海恒恒创业投资有限公司；投资范围1）投资于定向增发项目；2）闲置资金投资于有预期固定收益类产品。定增基金优先级LP80%模式要点：基金投入全部资金；财务投资者资金进入基金作为LP；基金管理人参与投资，负责寻找项目基金管理人负责项目开发建设，收取开发管理费；基金负责基金管理，监督项目运作项目公司•纯基金运作，撇清关联交易•拥有独立运营能力，基金可全面控制•产品清晰有特色，易获投资者青睐，取得高效运营收益•与投资客户以及被投企业长期跟踪服务，增加基金成本压力•基金退出项目后只能投资于固定收益类产品优势劣势恒恒创投（GP）10%劣后级LP10%100%资金投入提供投资项目基金所属的开发团队负责运营定增基金架构:投资流程及项目介绍060504030201项目实施，申购报价，投后管理项目立项，尽职调查，提交投资建议报告建立定增项目备选股票池财务风控复核，投委会审核做出投资决策建立定增数据库，进行项目的筛选和前期研判建立项目信息网络和渠道项目渠道项目筛选与投资决策定增基金投资流程:投资策略:恒恒创投及理成资产联合投资运作依托基金子公司通道拼盘投资，投研信息共享自下而上+宏观策略行业研究+个股精选把握趋势+严格风控择时、择股、折扣率、投资规模的协同作用股指期货、融券、个股期权等方式锁定利润，降低风险重点关注改革、新兴行业与大消费相关的行业：如医疗、消费等行业；新兴行业，如环保、互联网、新材料、制造业中的高附加值进口替代品等行业,如国企改革相关的行业。规避风险较大行业：劳动密集型行业、高耗能高污染行业、高负债行业、可能承担债务问题解决责任的行业近期推荐项目介绍:拟投资定增项目公司于2000年成立，2002年上市，股