搜索
®资格认证培训考前精讲CFP®资格认证培训考前精讲投资规划投资规划版权所有©理财教育网保留所有权利1声明声明本讲义讲述内容为课程中相对的重点难点以及学员发问较多的问题，不涵盖所有考试范围。题，不涵盖所有考试范围。CFP资格认证考试范围应以当资格认证考试范围应以当年《考试大纲》为准。版权所有©理财教育网保留所有权利2课程情况介绍课程情况介绍投资规划后四真题考点分布课程大纲C3知识点真题考点分布真题数量C3C2C1期权511461期权511461期货分析与投资410442互换及其他投资工具互换及其他投资工具1120111资产配置与绩效评估6111010合计164418224版权所有©理财教育网保留所有权利3®资格认证培训考前精讲CFP®资格认证培训考前精讲期权分析与投资期权分析与投资版权所有©理财教育网保留所有权利4期权基础期权基础期权的含义（选择权）期权的含义（选择权）期权分类 看涨期权与看跌期权 看涨期权与看跌期权 欧式期权与美式期权 实值期权、平值期权与虚值期权（市场价格与执行价格比较）期权到期时的价值期权的价格特征 欧式看涨期权价格的上下限：Max[St-PV(X),0]~St 欧式看跌期权价格的上下限：Max[0,PV(X)-St]~PV(X)影响期权价格的个因素 影响期权价格的5+1个因素版权所有©理财教育网保留所有权利5欧式期权的平价关系欧式期权的平价关系欧式看涨期权和看跌期权的平价关系欧式看涨期权和看跌期权的平价关系C+X·e-r(T-t)=P+S看涨期权+现金=看跌期权+股票复制资产：()Tt()Tt()rTtXePSC−−⋅=+−()rTtCPSXe−−=+−⋅()rTtPCXeS−−=+⋅−()rTtSCXeP−−=+⋅−版权所有©理财教育网保留所有权利6期权交易策略期权交易策略期权的保看跌期权的保值应用：看跌期权多头+股票多头期权的保值应用看涨期权的保值应用：看涨期权多头+股票空头期权的增出售抛补看涨期权：期权的增值应用出售抛补看涨期权股票多头+看涨期权空头=看跌期权空头跨式买入跨式组合：看涨期权多头+看跌期权多头合成期权跨式期权出售跨式组合：看涨期权空头+看跌期权空头宽跨式买入宽跨式期权宽跨式期权买入宽跨式期权出售宽跨式期权牛市差价期权（BullSpreads）：牛市中获利差价期权牛市差价期权（BullSpreads）：牛市中获利熊市差价期权（BearSpreads）：熊市中获利蝶式差价期权（ButterflySpreads）：小幅波动时获利版权所有©理财教育网保留所有权利7蝶式差价期权（ButterflySpreads）：小幅波动时获利CFP资格认证考试真题CFP资格认证考试真题投资者卖出一个执行价格为40元的看涨期权同时买投资者卖出个执行价格为40元的看涨期权，同时买入一个执行价格为50元的看涨期权。两个期权基于同一标的股票，且到期日相同。两个期权的期权价格分标的股票，且到期日相同两个期权的期权价格分别为8元和3元。投资者的这一期权组合在标的股票价格为（）时达到盈亏平衡。A．55元B．45元C．41元D．51元4050版权所有©理财教育网保留所有权利8CFP资格认证考试真题CFP资格认证考试真题假设当标的股票价格为S时期权组合达到盈亏平衡；假设当标的股票价格为S时，期权组合达到盈亏平衡；由图中可确定，40S50，此时只有执行价格为40元的看涨期权会被行权，而执行价格为50元的看涨期权的看涨期权会被行权，而执行价格为50元的看涨期权不会被行权： 执行价为40元看涨期权空头的利润：-(S-40-8)=48-S执头() 执行价为50元看涨期权多头的利润：-3 期权组合利润=48-S-3=45-S因此，当标的股票价格为45元时，期权组合达到盈亏平衡。版权所有©理财教育网保留所有权利9期权的定价：二叉树模型（以欧式看涨期权为例）构造票卖份看涨期权使得组合价值股票的价格看涨期权的价格构造V0：买h股股票，卖1份看涨期权，使得组合价值没有波动二叉树模型的计算步骤二叉树模型的计算步骤 根据股价与执行价确定Cu和Cd，计算套期保值率： 根据V=hSC确定组合期末价值−=−ududCChSS 根据Vu=hSu-Cu确定组合期末价值 根据V0=Vu/(1+r)t确定组合期初价值 计算C0=hS0-V0，即为期权价格版权所有©理财教育网保留所有权利10000期权的定价：Black-Scholes模型期权的定价：Black-Scholes模型欧式看涨期权的价格为欧式看涨期权的价格为：C0=S0N(d1)-Xe-rTN(d2)00(1)(2)欧式看跌期权的价格为：PXrTN(d)SN(d)P0=Xe-rTN(-d2)-S0N(-d1)注：S0为股票价格；X为执行价格版权所有©理财教育网保留所有权利11套期保值率与期权弹性套期保值率与期权弹性套期保值率(hedgeratio)套期保值率(hedgeratio) 为对冲某期权带来的价格风险所需持有的股票数目看涨期权套期保值率=N(d1)看跌期权套期保值率=N(d1)-1（0）1 套期保值率又称为期权的德尔塔（Delta）期权价格的变化l期权弹性（OptionElasticity）股票价格的变化期权价格的变化=Delta期权弹性（OptionElasticity） 标的股票价值变化1%时，期权价值变化的百分比版权所有©理财教育网保留所有权利12隐含波动率隐含波动率用Black-Scholes公式和期权的实际价格求解波用BlackScholes公式和期权的实际价格求解波动性，即为隐含波动率。期权价值与波动性正相关期权价值与波动性正相关实际的股票波动率PK隐含波动率： 实际的股票波动率＞隐含波动率，期权价值被低估， 实际的股票波动率＞隐含波动率，期权价值被低估，购买期权会带来收益； 实际的股票波动率＜隐含波动率，期权价值被高估，卖出期权会带来收益。例：若某看涨期权C0=5元，隐含波动率σ=50%，从历史情况看，最大波动率仅为20%，表示期权价格被高估，可卖出该期权合约。版权所有©理财教育网保留所有权利13CFP资格认证考试真题CFP资格认证考试真题东方电力公司股票现在价格为每股100元以该东方电力公司股票现在价格为每股100元，以该公司股票为标的资产的半年后到期、执行价格是100元的欧式看涨期权现价为1517元已知是100元的欧式看涨期权现价为15.17元。已知一年期无风险利率为5%，隐含的股票收益波动率为50%期权到期前该公司股票无红利支付率为50%，期权到期前该公司股票无红利支付。根据Black-Scholes公式计算，得到d1=0.248，查正态分布表得到N(d)=060查正态分布表得到N(d1)=0.60。版权所有©理财教育网保留所有权利14CFP资格认证考试真题CFP资格认证考试真题1现在有一个该公司的欧式看跌期权，执行价格也是100元，同1、现在有个该公司的欧式看跌期权，执行价格也是100元，同样是半年后到期，估计该看跌期权的价值约为（）。A．13.36元B．12.76元C．11.30元D．10.23元解析： 根据期权平价公式：C+X·e-r(T-t)=P+S1517+100×e-005/2=P+100 15.17+100×e0.05/2=P+100 得出：P=12.70元，答案取最接近值B。2、该看涨期权的杠杆倍数或期权弹性为（）。该看涨期权的杠杆倍数或期权弹性为A．2.64B．3.96C．4.55D．5.23解析： 看涨期权弹性=(△C/C)/(△S/S)=(S/C)×(△C/△S)=（100/15.17）×看涨期权套期保值率N(d1)=（100/15.17）×0.60=3.96。版权所有©理财教育网保留所有权利15套期保值策略总结套期保值策略总结卖1份看涨期权买N(d)股股票卖1份看涨期权，买N(d1)股股票 股票价格上涨1元，期权价格上涨N(d1)元卖1份看涨期权损失N(d)元股票获利N(d)元 卖1份看涨期权，损失N(d1)元，股票获利N(d1)元买1份看涨期权，卖N(d1)股股票买1份看跌期权，买1-N(d1)股股票 股票价格上涨1元，期权价格下降1-N(d1)元 股票价格上涨1元，期权价格下降1-N(d1)元 买1份看跌期权，损失1-N(d1)元，股票获利1-N(d1)元卖1份看跌期权卖1N(d)股股票卖1份看跌期权，卖1-N(d1)股股票套期保值方向：看涨期权与股票方向相反；看跌期权与股票方向相同版权所有©理财教育网保留所有权利16®资格认证培训考前精讲CFP®资格认证培训考前精讲期货分析与投资期货分析与投资版权所有©理财教育网保留所有权利17远期与期货对比远期与期货对比远期合约期货合约远期合约期货合约交易场所柜台（OTC）市场交易所某些特征标准化如合约到合约特征非标准化某些特征标准化，如：合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量等。违约风险不同仅以签约双方的信誉为担保，承担信用风险由交易所或清算公司提供担保交割日前资金转移交割日之前并不发生任何的资金转移期货每日结算盈亏远期、期货与期权：相同点：合约规定在将来确定的时间购买或者出售某项金融资产或实物物品；不同点：期权的持有者不一定行使购买或者出售的权利，当交易无利可图时不会购买或者出售而期货或者远期合约的持有者则必须完成事先约定的交易版权所有©理财教育网保留所有权利18买或者出售；而期货或者远期合约的持有者则必须完成事先约定的交易。期货交易策略期货交易策略套期保值（Hedging）：买入（或卖出）与现货市场数套期保值（Hedging）：买入（或卖出）与现货市场数量相当但交易方向相反的期货合约。 买入套期保值：买入期货合约Æ锁定成本 买入套期保值：买入期货合约Æ锁定成本 卖出套期保值：卖出期货合约Æ锁定收入 套期保值者的目的是转移风险，保障正常利润。套利（Arbitrage）：同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。 买入相对便宜的合约，卖出相对高价的合约 交易者注意的是合约之间的相互价格关系 套利一般分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利投机（Speculation）：单方向的买卖版权所有©理财教育网保留所有权利19期货合约的定价种类远期价格期货合约的定价种类远期价格不生利金融资产F0＝S0erT存续期内能产生现值为I生利金融资产存续期内能产生现值为I的收益时F0＝（S0－I）erT产生固定比率q收益F＝Se（r-q）T产生固定比率q收益F0＝S0e（r-q）T存续期内的储藏费用的现值为UF0＝（S0＋U）erT商品期货现值为U储藏费与商品价格成正比，比率为uF0＝S0e（r+u）T比，比率为u便利收益c与持有成本yF0＝S0e（c-y）T版权所有©理财教育网保留所有权利20产生收益，用“-”号；产生费用，用“+”号；绝对收益/费用，调整S0；相对收益/费用，调整r。期货应用—利率期货及外汇期货期货应用—利率期货及外汇期货持有头寸不利趋势套期保值策略不利趋势发生后的损益利率期货现金利率下降，国债价格上升买入国债期货合约现货市场：亏损套期保值期货市场：获利国债利率上升，国债价格下降卖出国债期货合约外汇期货套期保值本币汇率上升买入外汇期货合约现货市场：亏损期货市场获利套期保值期货市场：获利外币汇率下降卖出外汇期货合约版权所有©理财教育网保留所有权利21期货应用--股指期货套期保值期货应用--股指期货套期保值原则：“现货头寸与期货头寸相反，数量相同”套期保值计算套期保值计算：套期保值合约数=投资组合价值×β/一份股指期货合约的市场价值期货合约的市场价值版权所有©理财教育网保留所有权利22CFP资格认证考试真题郝乐山准备三个月后套现100万股AAA公司的股票半年前上市时CFP资格认证考试真题郝乐山准备三个月后套现100万股AAA公司的股票。半年前上市时的价格才每股5元，在牛市的推动下现在已经涨到了每股10元，李保财担心未来三个月内市场可能有较大的调整，建议用沪深300股票指数期货来套期保值AAA公司的股票相