第十一章财务效益分析

第11章财务效益分析概述前两章的目的在于为财务效益分析提供客观、准确的数据。在具备了基础数据的条件下，就可以开展财务效益分析工作，以判断项目是否具备财务上的可行性。进行财务效益分析首先要编制一系列表格，计算相应的技术经济指标，并与有关标准进行比较，判断拟建项目从财务角度考虑是否可行，或从中选择最佳方案。11.1财务效益分析的目标与程序11.1.1财务效益分析的目标1、盈利能力：分析项目建成投产后是否有盈利，有多大盈利，是否足以使项目可行。2、清偿能力：分析项目是否有足够的偿还建设投资借款和清偿债务的能力外汇平衡能力：对国际贸易项目，还应编制外汇平衡表，分析项目是否能做到外汇收支平衡。项目财务评价涉及的内容较多，工作较复杂，需要遵循一定的工作程序。具体程序见教材P168。分析和估算项目的财务数据工作程序分五层评价或编制财务效益分析报表计算与分析财务效益指标提出财务效益分析结论进行不确定分析(在14章专门讨论)11.1.2财务效益分析程序11.2财务效益分析基本报表财务报表基本财务报表（必备）辅助财务报表（可根据实际情况选择，可有可无，可多可少）损益表(利润表)现金流量表基本财务报表资金来源与运用表资产负债表外汇平衡表借款还本付息表全部投资自有资金11.2.1利润表利润总额前销售收入总成本费用销售税金及附加经营成本折旧、摊销财务费用准许税前扣除的有关项目所得税税后利润利润总额被没收的财务损失弥补以前年度亏损提取法定盈余公积金提取公益金分配利润未分配利润利润总额的分配要掌握的表内各项目含义教材170页表11-1利润表作用和填列用来计算投资利润率、利税率、资本金利润率和资本金净利润率等指标的报表。根据《销售收入和税金及附加估算表》和《总成本费用估算表》的有关数据进行填列11.2.2现金流量表（全部投资）(172页)销售收入回收固定资产余值回收流动资金现金流入建设投资流动资金经营成本销售税金及附加所得税现金流出净现金流量根据该表可计算以下指标:财务内部收益率;财务净现值;投资回收期累计净现金流量所得税前净现金流量所得税前累计净现金流量11.2.3现金流量表（自有资金）销售收入回收固定资产余值回收流动资金（自有资金、⑤借入资金）借入资金（①固定资产投资借款、③流动资金投入借款）现金流入固定资产投资（自有资金投资、②借入资金投入）流动资金投入（自有资金投入、④借入资金投入）经营成本利息(固定资产投资欠款、流动资金、其它欠款)销售税金及附加所得税还借款本金(固定资产投资、⑥流动资金、其它借款)现金流出净现金流量计算以下指标:财务内部收益率;财务净现值;1、编制两种现金流量表和有其特定的目的.现金流量表(全部投资)地计算现金流量时,假定全部投资均为自有资金,因而不必考虑借款本金的偿还和利息的支付.为各个投资项目或投资方案(不论其资金不来源如何)进行比较建立了共同的基础.2、现金流量表(自有资金)主要考察自有资金的盈利能力和向外部借款对项目是否有利.特别提示：3、项目评估中的现金流量表与财务会计中使用的现金流量表在格式，内容和作用上都存在较大差别，不能混为一谈。现金流量表（全部投资）的数据来源《销售收入和税金及附加估算表》《建设期投资估算表》《流动资金估算表》《投资总额与资金筹措表》《总成本费用估算表》《利润表》现金流量表（自有资金）的数据来源《销售收入和税金及附加估算表》《投资总额与资金筹措表》《总成本费用估算表》《利润表》《借款还本付息表》11.2.4资金来源与运用表(174页)投入资金销售收入回收固定资产余值回收流动资金资金来源自有资金投入(固定资产投资、流动资金投入)借入资金投入(固定资产投资、流动资金投入固定资产投资流动资金投入总成本费用（经营成本、折旧、利息）销售税金及附加所得税分配利润还借款本金(固定资产投资、流动资金、其它借款)资金运用资金盈余简化后的资金来源与运用表如下：利润总额折旧和摊销长期借款和流动资金借款和其他短期借款自有资金其他资金来源建设投资建设期利息流动资金投入所得税分配利润还借款本金(固定资产投资、流动资金、其它借款)资金运用资金盈余资金来源与运用表的作用和填列它是专门反映项目计算期内各年资金来源运用以及资金盈余或短缺情况的报表。用于资金筹措方案的选择，指导借款及偿还计划的编制，并为编制资产负债表提供数据数据来源：〈利润表〉〈总成本费用估算表〉〈投资总额与资金筹措表〉〈借款还本付息表〉〈现金流量表〉（全部投资）等11.2.4资产负债表(表11-5)流动资产总额：库存现金、累计盈余资金、应收账款、存货在建工程无形资产和递延资产净值固定资产净值资产负债和所有者权益负债所有者权益流动负债总额长期借款资本金资本公积金累计盈余公积金累计未分配利润应付账款流动资金借款其它短期借款资产负债表的作用与数据来源用以计算资产负债率、流动比率、及速动比率等指标进行清偿能力分析数据来源〈流动资金估算表〉〈资金来源与运用表〉〈投资总额与资金筹措表〉〈利润表〉〈固定资产折旧费估算表〉〈无形资产摊销估算表〉和〈建设投资估算表〉11.2.5外汇平衡表(表11-6)产品外销收入外汇借款其他外汇收入外汇流入固定资产投资借款短期借款建设投资中外汇支出进口原材料进口零部件技术转让费偿还外汇借款其他外汇支出外汇余缺外汇流出本金利息11.2.6借款还本付息计算表(178页)借款还本付息表的填列见179页11.2.7基本报表之间的相互关系利润表和现金流量表都有为进行项目盈利能力分析提供基础数据的报表,不同的是前者是为了计算反映项目的静态指标提供数据;后者为计算反映项目盈利能力的动态指标提供数据.同时利润表也为现金流量表的填列提供了某些基础数据.借款还本付息计算表,资金来源和运用表和资产负债表都是为进行项目清偿能力分析提供基础数据的报表.根据借款还本付息表或资金来源和运用表可以计算借款偿还期指标,根据资产负债表可以计算资产负债率,流动比率和速动比率等指标.投资估算表折旧与摊销表总成本费用估算资金来源与运用表投资总额与资金筹措表借款及还本付息表销售收入税金损益表现金流量表资产负债表11.3财务效益分析指标11.3.1经济评价指标划分标准不同分类不同(1)按性能分1)时间评价指标:投资回收期借款偿还期2)价值性指标:净现值净年值费用现值费用年值3)比率性指标:内部收益率投资利润率投资利税率资产负债率流动比率速动比率(2)按时间分1)静态指标不考虑资金的时间价值:静态投资回收期简单收益率差额投资回收期差额投资收益率总折算费用折算费用2)动态指标考虑资金的时间价值:净现值净年值内部收益率费用现值费用年值差额净现值差额投资内部收益率（3）按反映的内容分反映盈利能力的指标反映清偿能力的指标项目外汇效果分析指标11.3.2反映盈利能力的指标该类指标从是否反映资金时间价值分静态指标和动态指标。11.3.2.1)静态指标1.静态投资回收期(1)静态投资回收期指以项目各年的净收益回收全部投资所需时间,用Pt表示。(2)净收益包括利润+折旧(3)全部投资=固定资产投资+流动资金(4)投资回收期一般从建设期开始算起,若从投产期开始算起,应加以注明。1)一般公式----Pt-----∑(CI-CO)t=0----t=0其中:CI表示现金流入量CO表示现金流出量CI-CO表示净现金流量t表示期数2)用现金流量表中累计净现金流量计算累计净现金上年累计净现金流量的绝对值Pt=流量首次出现-1+─────────────正值的年份数当年净现金流量静态投资回收期的计算3)如果是一次性投资,且当年投产,年收益相同时,可用下公式计算Pt=I/RI──投资R──年收益4)一般说Pt小好,但行业差异较大5)单方案可接受判定Pc──基准投资回收期当Pt≤Pc可行当Pt＞Pc不可行6)该指标的特点:直观,易于理解，计算简单，宜用在技术上更新速度快的项目进行风险评价；没考虑资金的时间价值，没考虑投资回收期后的收益情况。2.简单收益率简单收益率是以下三个指标的统称:投资利润率投资利税率资本金利润率(1)计算1)投资利润率投资利润率=年利润总额(或年平均利润总额)/项目总投资年利润总额=年销售收入-年总成本费用-年销售税金及附加项目总投资=固定资产投资+流动资金+建设期利息2)投资利税率投资利税率=年利税总额(或年平均利税总额)/项目总投资3)资本金利润率资本金利润率=年利润总额(或年平均利润总额)/资本金资本金：是项目的全部注册资金。(2)评价以上三个指标都是越大越好。当计算结果≥对应的期望值可行计算结果＜对应的期望值不可行（3）特点：计算简便，意义直观，易于理解；没考虑资金的时间价值，选择正常的生产年份较困难。11.3.2.2动态指标1.净现值（1）净现值定义净现值:（教材P183），用NPV表示。（2）计算-----n----NPV=∑(CI-CO)t*(1+i)-t------t=0（3）评价若NPV≥0可行NPV＜0不可行考虑资金时间价值，考查整个寿命期的收益状况，经济意义较直观。计算简便，只要编制了现金流量表，确定好折现率就行。但要先确定一个基准投资收益率，而基准投资收益率的确定是很重要的，又是很复杂的，过高过低都不合适。否则，评价的结果会“失真”，可能造成决策失误。净现值指标是一个绝对数指标，只能反映拟建项目是否有盈利并不能反映拟建项目的实际盈利水平。（4）净现值指标的特点(5）基准投资收益率的影响因素通货膨胀率高低，投资项目的风险大小，行业或部门的平均收益率状况，利率高低，资金来源，投资者的特性等。4.内部收益率(1)内部收益率:对于一般常规项目,使净现值为0的折现率,称为内部收益率,用IRR表示.01(())0tnttIRRCOCI（2）求IRR方法Ⅰ求高次方程的根，不易求得。方法Ⅱ用插值法（实际中常用）找i1代入NPV(i)中，得NPV1i2代入NPV(i)中，得NPV2使NPV1*NPV20IRR=i1+NPV1/(NPV1–NPV2)(i2–i1)当｜i1-i2｜≤5%，就可满足工程的要求。例（教材P185）（3）评价（ic为基准投资收益率）当ic≤IRR可行ic＞IRR不可行NPVNPVIRR（4）IRR的特点：考虑资金时间价值和全寿命期内的情况，获得的信息较多，但求解较麻烦。（5）有关净现值函数根的讨论NPV(I)=01((0))ntttiCOCI由于上式是一个高次方程，因此其曲线并不一定单调递减或单调递增，因此方程的根可能会出现三种情况：（1）有唯一解；（2）有多个解；（3）无实数解。当方程出现后两种情况时，不用IRR指标法，可改用其他方法。3.动态投资回收期(Pt')(1)计算1）一般公式Pt'∑(CI-CO)t*(1+i)-t=0t=0其中:CI表示现金流入量CO表示现金流出量CI-CO表示净现金流量t表示期数2）用现金流量表中累计净现金流量计算净现金流量现上年净现金流量现值累计的绝对值Pt’=值累计首次出现-1+─────────────-──正值的年份数当年净现金流量现值(2)评价(n为寿命期或行业标准动态投资回收期)若Pt’≤n可行（3）特点：考虑资金的时间价值，能反映资金回收时间，计算较麻烦。11.3.3反映清偿能力的指标此类指标主要考察计算期内各年内的财务状况及尝债能力。因当前借债日益普遍借款占资金总额的比重日益增大借款偿还期资产负债率反映清偿能力的指标主要有流动比率速动比率11.3.3.1借款偿还期1.概念借款不涉及国外借款，国内借款偿还期涉及国外借款，国内和国外借款偿还期国内借款偿还期（教材P187）借款-----固定资产投资借款及建设期利息还款-----可用于还款的利润，折旧及其他收益2.计算一般可用《借款还本付息计算表》推算，公式为：Pd=借款后开始出现盈余资金的年份-开始借款的年份+当年偿还借款额/当年可用于还款的金额3.评价若Pd≤贷款机构要求的期限可行Pd＞贷款机构要求的期限不可行11.3.3.2资产负债率、流动比率、速动比率1．资产负债率该指标反映全部资产和全部负债的关系。是反映项目所面临的财务风险程度及偿还能力