独立董事与股利支付偏好

独立董事与股利支付偏好VineetaSharma，肯尼索州立大学小组成员：引言以前研究与假说发展研究方法结果目录总结引言研究目的公司的股利支付偏好是如何与董事会的独立性、独立董事的任期、董事会的席位数（繁忙）以及股权激励有关的选题视角—为什么从独立董事特征的角度？1.2.3.董事会有凌驾于股利政策之上的职权和影响力，同时有利于减轻股东和管理层之间的代理冲突以前研究没有明确表明更强的董事会独立性和股东保护之间的关联性，所以进一步的研究能有助于了解在不同的背景下，独立董事能否有效地解决管理层和股东之间的代理冲突。更好的董事会独立性能提高监管力度董事会的独立性和董事任期减轻了与支付股利偏好有关的管理层和股东之间的代理冲突，而更大的股权激励补偿和繁忙的董事席位加剧了上述代理问题，即提高董事会独立性和任期与支付股利偏好正相关性，然而独立董事薪酬结构中更多的股权激励和繁忙的董事席位数与支付股利偏好呈负相关性。研究結果以前研究与假说发展代理问题和分红派息政策Easterbrook（1984）;JensenandMeckling（1976）认为管理是利己的，他们在牺牲股东财富的基础上使得自身财富最大化；Williamson（1964)）、Wan（2003）认为首席执行官们由于权力集中，采取过高的薪酬和津贴在负现值项目上投资自由的现金流。Easterbrook（1984）则认为，要避免债务持有人占有优势，股东宁愿分红派息，因为这会减少留存收益和促使经理获取外源资金。萨班斯法案（2002）为首的公司治理改革建议独立董事可以通过分红派息来减轻管理层和股东之间的代理冲突。作者采用代理观点，研究了董事会中独立董事的特点和支付股利偏好之间的关联独立董事和支付股利偏好FamaandJensen（1983）和监管机构，如证券交易委员会认为，独立董事拥有一个更好的位置来执行关键决策实施控制功能，从而减少管理层与股东之间的代理冲突。纽约证券交易所和纳斯达克也指出独立董事提高董事会监督的质量和削弱管理层和股东之间的利益冲突的可能性。詹森和麦克林（1976）和威廉姆森（1964）断定，管理可以为他们的个人利益（额外补贴，规避风险，帝国大厦）滥用自由现金流，他们可以通过操纵的分红派息政策实现这个。萨班斯法案出台之后，加大了对于独立董事责任，独立董事面临着诉讼及声誉受损的风险，董事可能有激励措施，促使其更有效地履行其职责。由于作者的研究视角是从董事会的特点出发来分析股利支付偏好的，因此还对独立董事的任期、独立董事的多重董事会席位以及独立董事的薪酬结构进行的相关文献的梳理。独立董事的特点和支付股利偏好独立董事的任期独立董事的多重董事会席位独立董事薪酬结构123独立董事的多重董事会席位独立董事的任期BoekerandGoodstein,1993;Kesneretal.,1986;Wadeetal.,1990认为任期较长的独立董事更有可能做出某种会损害股东利益的管理决策。Buchanan,1974;Salancik,1977;Vance,1983认为较长的任期能够培养更多的经验。关于公司和公司所处的环境,这些董事拥有很多有价值的知识SOX之后，SEC新规出台，独立董事通过提名委员会提名之后通过股东批准。这一任命过程表明独立董事可能要更加保护股东的利益因为股东在董事的聘任中拥有更大的权力来选择董事。观点一观点二观点三独立董事的多重董事会席位Ferrisetal.(2003)提出管理者不能有效地监控可能会实施一个更大的代理成本，表现出一个较低的支付现金分红偏好。U.S.exchangese.g.,NYSE)要求董事会采纳并公开其符合公司治理方针，防止包括限制独立董事的席位而转给四个公共董事。观点一观点三FamaandJensen(1983)建议多个任命能够提升独立董事的整体能力观点二独立董事薪酬结构EconomistIntelligenceUnit(2003)认为,独立董事的薪酬水平应该与这个角色和独立董事的质量相称。FamaandFrench(2001)提出为董事增加股本所有权可能降低股息支付，减轻股东和管理层的代理问题。观点一观点二Lincketal.(2009)建议未来的研究要研究如何公平的补偿董事需要与董事会的监控相关。观点三研究假设H1：董事会独立董事的比例和股利支付偏好正相关。H2：独立董事的任期和股息的支付偏好之间无关。H3：有多重兼职独立董事即繁忙的董事会和支付股利偏好负相关。H4：在独立董事薪酬结构中更大的股权激励薪酬和支付股利偏好负相关。研究方法模型设定及变量说明样本选取采用2006年度财政数据获取股息和财务数据1088家纽约证交所和纳斯达克证交所的标准普尔1500指数的公司剔除了144家缺少委托书披露说明的公司1样本描述结果描述性统计分析相关性分析回归模型分析证实假设1否定假设2证实假设4证实假设3根据董事会中独董所占的比例不同，将董事会划分为七个层次：其他分析---自变量分析----独董阈值分析（2）大于等于40%小于50%（3）大于等于50%小于60%（6）大于等于80%小于90%（4）大于等于60%小于70%（7）大于等于90%（5）大于等于70%小于80%自变量分析----独立董事特征替代方案自变量分析----其他控制变量派息详述----因变量分析----股份回购薪酬激励对股利支付政策影响更持久派息详述----派息和总支出总结3案例分析公司名称变动情况1993/09/291998/06/152002/07/192003/05/122004/04/202006/04/042006/10/092008/12/292009/04/09莱英达AST英达AST盛润A*ST盛润AST盛润A*ST盛润AS*ST盛润ST盛润A*ST盛润A上市实施特别处理公司更名实施退市风险警示实施特别处理实施退市风险警示未完成股改公司冠以“S”标记股权分置实施退市风险警示公司特点1.连续十九年被出具“非标准无保留审计意见”2.首批ST，ST不断通过提供理论与实证之间的对于独立董事特点和支付股利偏好关联的第一证据，拓展了股利偏好模型。假设H2：独立董事的任期和股息的支付偏好之间无关。作者只分析了2006年的数据。对独立董事的特征考虑的不全面。贡献不足thanks谢谢观看