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燕京啤酒、青岛啤酒财务状况分析财务管理案例分析之一案例分析思路与方法本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。盈利能力偿债能力资产效率获现能力股利分配净资产收益率公司介绍行业背景燕京啤酒概况青岛啤酒概况主营业务收入净利润总资产净资产行业背景一、全球啤酒市场总体发展状况全球啤酒总产量还处于平稳上升状态，产量增速则逐渐趋于稳定。总的来说，世界啤酒市场供给能力还是在稳步提高的。二、新机遇就是新挑战。就啤酒市场而言，国际市场已趋于相对饱和，而中国却以每年6％的增长率，成为全球啤酒市场版图中的亮点。然而，高端啤酒市场的同质化问题，近来却频繁见诸于报端，有的专家甚至用“红海”（已知的市场空间）一词来形容。眼下，国际巨头先后进入内地，跑马圈地，高档啤酒市场一片鏖战。三、WTO的影响。在经济全球化和中国加入WTO的环境下，外资再次进入我国市场，与国内大企业集团结成战略联盟，控股或参股。我国啤酒行业的整合速度大大加快。燕京啤酒概况公司名称:北京燕京啤酒股份有限公司证券简称:燕京啤酒(000729)上市地点:深圳证券交易所上市日期:1997年6月25日板块类别:饮料制造行业类别:食品饮料—饮料制造公司注册地址:北京市顺义区双河路9号公司联系电话:010-89490729传真:010-89495569公司网址：法人代表:李福成主营业务范围：销售啤酒、矿泉水、啤酒原料、饲料、酵母、塑料箱、五金交电、建筑材料、日用百货;技术咨询、技术培训、技术转让;货物进出口;技术进出口;代理进出口青岛啤酒概况公司名称:青岛啤酒股份有限公司证券简称:青岛啤酒(600600)板块类别:饮料制造行业类别:食品饮料—饮料制造上市地点:上海证券交易所上市日期:1993年8月27日公司注册地址:山东省青岛市市北区登州路56号公司联系电话:86-532-85713831传真:86-532-85713240公司网址：法人代表:金志国主营业务范围:主要经营生产及销售啤酒业务主营业务收入单位：亿元收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。燕京07-09年逐步增长,09、10年营业收入略有下降，显示其市场占有率下降，而青岛收入一直保持稳步增长。净利润单位：亿元它是衡量一个企业经营效益的主要指标。燕京07-08年利润平稳，09-11年净利润稳步增长，近五年来均保持较平稳的利润，相对而言，青岛净利润水平一直大幅度增长，可见青岛啤酒的营业效应很好，其产品销量也是很好的单位：亿元总资产总资产显示企业规模的大小，燕京5年来总资产增长较快，年均增长14.05%，康佳也处于高速增长状态，年均增长25.8%，但总的来说，燕京规模较大于青岛。单位：亿元净资产由于青岛连年高额的净利润，再加上股东的再投入，使企业净资产高速增长，年均增长12.67%，燕京年均增长10.37%。财务指标分析内容核心指标分析盈利能力分析偿债能力分析资产效率分析获现能力分析股利政策分析核心指标分析净资产收益率（净利润/净资产平均总额）X100%销售净利率（净利润/销售收入）X100%总资产周转率销售收入/总资产平均总额权益乘数总资产平均总额/净资产平均总额‖XX分析结论净资产收益率净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力。两家公司自07年以来都呈上升态，但青岛的上升幅度更大一些，10年燕京净资产收益率略有下降，青岛近五年一直保持稳步增长。销售净利率销售净利率反映企业销售收入的获利能力。07-09年青岛销售净利率大幅上涨，但09、10年与燕京销售净利率基本10-11年，燕京呈现下降降状态，但幅度较小。总资产周转率总资产周转率反映总资产的利用效率。青岛啤酒总资产周转率逐年递减，燕京一直低于青岛，但其总资产周转率较为稳定。权益乘数权益乘数反映企业总资产是所有者权益的多少倍数。燕京权益乘数一直高于青岛，且燕京权益乘数浮动很大，而青岛基本保持了稳定的水平。核心指标分析结论•燕京和青岛两家公司净资产收益率都是逐年增加的，从2009年---2011年燕京啤酒净资产收益率较为稳定，青岛啤酒则是较缓慢的增加，说明公司盈利能力都有所加强，显示在餐饮行业中饮料是不可缺少的，在众多竞争者参与的情况下，更应注意如何调整产业结构能够更好的发展企业，万不能冒失的采取减少盈利空间以保持市场份额的举动。•从销售净利率指标看，燕京啤酒的规模要大宇青岛啤酒，利用其规模效益，在2007—2009年期间一直保持了较高的水平，但2009--2010年燕京和青岛基本保持同等水平，在2010—2011年燕京啤酒被青岛啤酒反超，显示出燕京啤酒竞争力趋弱。•青岛权益乘数较燕京小，显示其负债经营的比例小于燕京，且呈基本稳定的趋势,燕京则是动荡不定。•总资产周转率青岛啤酒公司均呈略微下降态，表明公司销售收入的增长稍小于总资产的增长，显示公司资产的边际效益有所下降。燕京啤酒公司基本保持较稳定的状态•以上几个指标显示，两家公司净资产收益率上升的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。盈利能力分析主营毛利率营业利润比重分产品收入分析新项目投资分析期间费用比较小结主营毛利率主营毛利率反映企业主要产品的获利能力。燕京从08年毛利率大幅下降,并在09年首次低于青岛,其多年的规模效应没有得到发挥,显示其产品的获利能力下降,青岛基本保持稳定。主营毛利率=（主营利润/主营收入）X100%2011年产品收入、利润结构产品主营业务收入比2010年增长率占总收入比例主营业务利润占总利润比例毛利率啤酒11,497,596,210.0017.68%94.73%4760517072.1995.97%41.40%矿泉水44,974,265.8615.15%0.37%11310060.080.23%25.15%茶饮料101,043,386.0823.28%0.83%9344604.850.19%9.25%饲料30,682,787.50-0.062%0.25%11240888.880.23%36.64%其他76,020,455.6313.36%0.63%57107866.961.15%75.12%合计11,750,317,105.0717.64%96.82%4849520492.9697.76%41.27%此表为燕京啤酒公司数据（单位：元）从燕京啤酒公司2011年收入与利润分产品看，啤酒仍是最为重要的产品，收入占全部收入的94.73%，利润占总利润的95.97%，茶饮料有一定的销量，但与专业生产茶饮料的企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，但是茶饮料利润率太低，饲料毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入茶饮料等大众饮品为新产品产品，来打通2012年新的利润增长点，对公司的发展将是极为重要的。青岛啤酒公司目前也是啤酒为最重要的，也需要寻找新的利润增长点来保持企业的发展。燕京公司新项目投资分析由于近年来啤酒行业竞争激烈，企业经营成本持续上升，为降低成本，提升企业规模，燕京公司在2011年以100%股份收购了邢台天牛啤酒有限公司。但可能是由于管理等方面的原因，这项投资项目在2011年中处于负盈利状态。项目名称项目金额项目进度（%）项目收益情况收购邢台天牛啤酒有限公司100%股权并更名为燕京啤酒（邢台）有限公司10，772100-357合计10，772100-357青岛公司新项目投资分析项目计划投入2011年已投入青岛徐州分公司新建20w千升啤酒生产基地24，000万元24，000万元青岛济南分公司新建30w千升啤酒生产基地36，000万元36，000万元青岛啤酒第三有限公司新建年产30万千升啤酒生产基地22，000万元22，000万元青岛日照分公司新建20w千升啤酒生产基地28，000万元28，000万元青岛成都分公司新建10w千升啤酒生产基地5，000万元5，000万元青岛啤酒麦芽厂10万吨产能扩建项目搬迁37,322万元35,000万元青岛啤酒公司为提升产品质量，加强品牌，扩大规模，在2011年新建多家啤酒生产基地，用于此项资金共152，322万元，由此预计2012年青岛啤酒产量及需求量将大幅度增加。营业利润比重0%20%40%60%80%100%燕京91.59%76.87%88.18%90.45%75.72%青岛88.23%89.24%91.34%91.16%87.23%2007年2008年2009年2010年2011年营业利润比重=（营业利润/利润总额）X100%营业利润占利润总额的比重反映企业主营业务对利润总额贡献大小。两家公司营业利润所占比重均处于较高比例,特别是青岛公司，显示其主营业务的核心地位。但燕京公司没有青岛公司那么稳定。燕京期间费用占销售收入比重0%5%10%15%营业费用10.65%10.45%11.23%12.40%13.79%管理费用6.91%7.64%8.24%8.48%8.70%财务费用0.89%1.59%0.75%0.47%1.06%2007年2008年2009年2010年2011年营业费用从09年至11年、大幅增长，与其销售策略有关，管理费用一直在增长，主要是受员工薪酬福利的影响，财务费用08年大幅度上涨主要是由于公司实际使用的借款增加所致。11年财务增加主要是银行借款利息增加所致青岛期间费用占销售收入比重-20%0%20%40%60%80%100%营业费用88.50%92.88%91.69%91.87%92.13%管理费用4.93%5.71%5.61%5.50%5.19%财务费用-0.04%0.28%0.35%0.02%-0.15%2007年2008年2009年2010年2011年营业费用一直保持在较高水平，与市场竞争激烈和其市场地位有关，管理费用制较好，所占比例保持稳定，财务费用07年随着人民币的增值而成了负值，11年随着用随着银行利率较高的存款增加再次成了负值。期间费用占销售收入比重比较0%5%10%15%20%25%30%燕京18.46%19.69%20.23%21.36%23.57%青岛24.47%24.83%25.59%25.50%24.40%2007年2008年2009年2010年2011年期间费用是利润的抵减项。青岛比较稳定，对利润不构成很大影响。而燕京的期间费用逐年增加，显示其利润减少。主营业务收入050100150200250燕京71.9679.4992.2799.88117.50青岛135.29157.81177.60196.14227.902007年2008年2009年2010年2011年单位：亿元收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。燕京在08年至09年，10年致11年高速增长。显示其市场占有率增加，而青岛收入是稳步增长，11年增长幅度最大。盈利能力分析结论•主营业务收入燕京于2011年达到顶峰，且2007-2011年逐年增长，同样青岛的主营业务收入在2011年也打到顶峰，2007-2011年均匀稳步的增长，且燕京至2011年为止从主营业务收入没超过青岛，显示了两家公司市场地位的变化。主营毛利率青岛一直高于燕京，显示其良好的规模效益。而燕京2008年和2011年却大幅下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用。•期间费用燕京近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，在产品畅销的时候，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，青岛的期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。•燕京公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，青岛公司一直保持稳步增长的策略，其盈利能力仍将继续增长。资产效率分析应收帐款周转率存货周转率总资产报酬率小结：随着啤酒市场竞争的激烈和市场需求的减缓，燕京的应收账款和存货都逐步增加，运用资产效率下降，但青岛啤酒存货减少，显示其市场销量好。应收帐款周转率0.0020.0040.0