第4章 企业投资管理

1第4章：企业投资管理第4章：企业投资管理教学目的教学重点和难点教学内容2020/4/282教学目的通过本章学习，要求学生全面掌握企业投资的概念、种类、现金流量等基础理论，掌握现金流量的计算、投资决策分析方法的基本原理。2020/4/283教学重点和难点现金流量的构成及净现金流量的计算项目投资评价方法2020/4/2845教学内容第1节投资管理概述第2节投资决策中的现金流量第3节投资决策指标6第1节投资管理概述一、投资的意义二、投资的分类三、投资管理的基本要求7一、投资的意义投资：企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。意义企业投资是实现财务管理目标的基本前提。企业投资是生存发展的必要手段。企业投资是降低企业风险的重要方法（多元化投资）8二、投资的分类1.按投资与企业生产经营的关系分类：■直接投资：是指投资人直接介入投资行为，即将资金直接投放于生产经营性资产以获取利润的一种投资。○直接投资因为一般有特定的投资项目，故又称为“项目投资”。■间接投资：又称“证券投资”，是指投资人将资金投放于债券、股票等金融性资产，以获取利息收入或股利的投资。○区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是统一的，而间接投资的资金所有者与资金使用者是分离的。92.按投资回收期分类：短期投资是指能够并且准备在一年以内收回的投资现金、应收账款、存货、短期有价证券等长期投资是指一年以上才能收回的投资固定资产、无形资产和长期有价证券等3.按投资方向分类：对内投资是指把资金投向企业内部、购置各种生产经营用资产的投资对外投资是指企业以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资104.按投资在生产过程的作用分类初创投资是指在建立新企业时所进行的各种投资后续投资是指为了巩固和发展企业再生产所进行的各种投资本章投资主要是后续的对内长期直接投资，即为巩固和发展企业再生产、将资金向企业内部、购置期限较长的生产经营性资产的投资，尤指固定资产投资。11练习：下列各项目中，属于对外投资项目的有（）。A.股票投资B.债券投资C.购置投资D.购置原材料AB12三、投资管理的基本要求认真进行市场调查，及时捕捉投资机会建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险13第2节投资决策中的现金流量一、现金流量的概念二、现金流量的构成三、现金流量的计算方法四、投资决策中采用现金流量的原因14项目计算期补充项目计算期：是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即投资项目的有效持续期。项目计算期=建设期+生产经营期15项目计算期：012…m123…n建设期m年经营期n年16一、现金流量的概念P92企业投资中的现金流量是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量。一定时期内现金流入与现金流出之差，称为净现金流量（NCF）。17思考：问题1：某公司2014年打算新建一车间，并请一咨询公司进行可行性分析，支付咨询费5万元。后来由于种种原因，此项目被搁置下来。2015年旧事重提，在进行投资分析时，该5万元应不应该考虑？问题2：某公司新建车间，需使用本公司拥有的一块土地，假设该土地出售可得15万元，在新建车间时，是否应考虑这15万元？问题3：企业正考虑开发一项新产品，是否应考虑该产品研发成功投产后对现有产品的影响？18只有做出某项决策后会发生改变的现金流量才是与决策相关的，才需要予以考虑。沉没成本与投资决策无关，不需考虑。机会成本与决策相关，需要考虑。对其他项目的交叉影响，需要考虑。投资决策中的现金流量是建立在税后基础之上的。19二、现金流量的构成现金流量：是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。按照现金流动的方向，现金流量分为三类：现金注入量：引起企业现金收入的增加额；现金流出量：引起企业现金收入的减少额；净现金流量：现金流入量与现金流出量的差额20一般投资项目的现金流量1.现金流出量的内容（1）建设投资（2）垫支流动资产投资（3）付现成本：在经营期内满足正常经营而动用现实货币资金支付的成本费用。（4）各项税款（1）营业收入（2）回收固定资产余值（3）回收流动资金（4）其他现金流入量2.现金流入量的内容特征：1、无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量；2、建设期的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量多为正值。21按照现金流量的发生时间，现金流量分为三类：1.初始现金流量：是指项目投资开始至建成投入使用之间所发生的现金流入和流出的数量，主要是项目的投资支出。包括：初始现金流出量：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资、原有固定资产清理费用（更改项目）。初始现金流入量：原有固定资产变价收入（更改项目）。222.营业现金流量重点后面详细分析是指项目建成投入使用后，在其整个寿命期内，由于生产经营而发生现金流入和流出的数量。包括：营业现金流出量：营业现金支出、各项税款。营业现金流入量：营业收入。233.终结现金流量：是指投资项目终结时所发生的现金流量。包括：终结现金流出量：清理费用。终结现金流入量：固定资产残值收入或中途变价收入、收回垫支的流动资金、停止使用的土地变价收入。24三、现金流量的计算方法（一）根据定义直接计算营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税25三、现金流量的计算方法（二）根据税后净利倒推营业现金流量＝税后净利＋折旧推导过程：营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税＝营业收入－（营业成本－非付现成本）－所得税＝营业收入－（营业成本－折旧）－所得税＝营业收入－营业成本+折旧－所得税＝税前利润+折旧－所得税＝税后净利＋折旧26三、现金流量的计算方法（三）根据所得税的影响计算营业现金流量＝营业收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率推导过程：营业现金流量＝税后净利＋折旧＝（营业收入－营业成本）×（1－税率）＋折旧＝（营业收入－付现成本－非付现成本）×（1－税率）＋折旧＝（营业收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）－折旧×（1－税率）＋折旧＝营业收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率27三、现金流量的计算方法总结重点营业现金流量的计算一定要记住根据定义直接计算营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税根据税后净利倒推营业现金流量＝税后净利＋折旧根据所得税的影响计算营业现金流量＝营业收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率假定各年投资在年初进行，各年营业现金流量在年末发生，终结现金流量在最后一年末发生。28练习：多选题固定资产投资中，营业阶段的现金流量等于（）。A.税后利润+折旧B.营业收入-付现成本-所得税C.营业收入-总成本-所得税D.营业收入-付现成本AB29练习：单选题1.某投资方案的年营业收入为10000元，年付现成本为6000元，年折旧额为1000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（）A.1010B.2010C.3010D.4010净利润=（10000－6000－1000）×（1-33%）=2010营业现金流量=净利润+折旧=2010+1000=3010C30全部现金流量的计算【例4-1】星海公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资100000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为60000元，每年的付现成本为20000元。乙方案需投资120000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入20000元。5年中每年的销售收入为80000元，付现成本第1年为30000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费4000元，另需垫支营运资金30000元，假设所得税税率为25%，试计算两个方案的现金流量。31思考：1.每年甲、乙方案的利润和现金流量分别是多少？2.整个项目期甲、乙方案的利润（税后净利）和现金流量分别是多少？32为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额=100000/5=20000(元)乙方案每年折旧额=(120000-20000)/5=20000(元)33表4-1投资项目的营业现金流量单位：元年份12345甲方案：销售收入（1）6000060000600006000060000付现成本（2）2000020000200002000020000折旧（3）2000020000200002000020000税前利润（4）=（1）―（2）―（3）2000020000200002000020000所得税（5）=（4）×25%50005000500050005000税后净利（6）=（4）－（5）1500015000150001500015000营业现金流量（7）=（1）―（2）―（5）3500035000350003500035000乙方案：销售收入（1）8000080000800008000080000付现成本（2）3000034000380004200046000折旧（3）2000020000200002000020000税前利润（4）=（1）―（2）―（3）3000026000220001800014000所得税（5）=（4）×25%75006500550045003500税后净利（6）=（4）－（5）2250019500165001350010500营业现金流量（7）=（1）―（2）―（5）4250039500036500335003050034表4-2投资项目的现金流量单位：元年份t012345甲方案：固定资产投资-100000营业现金流量3500035000350003500035000现金流量合计-1000003500035000350003500035000乙方案：固定资产投资-120000营运资金垫支-30000营业现金流量42500395000365003350030500固定资产残值20000营运资金回收30000现金流量合计-1500004250039500036500335008050035思考：3.利润和现金流量有什么联系和区别？4.选择投资决策方案时使用利润还是现金流量呢？为什么？36利润与现金流量之间的联系与区别联系：二者都是企业经营损益的指标每年，利润=现金流量－折旧整个投资有效年限内，利润总计与现金流量总计相等区别：量上，每年利润与现金净流量金额不一致质上，利润是按照权责发生制确定的，现金流量是根据收付实现制确定的37为什么投资决策的核心是现金流量而非利润？思考整个投资有效年限内，利润总计与现金流量总计相等，现金流量可以取代利润作为评价净收益的指标。利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。一个项目能否持续下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支付。四、投资决策中采用现金流量的原因（一）有利于科学地考虑资金的时间价值利润与现金流量的差异主要表现在：第一、购置固定资产付出大量现金地不计入成本；第二、将固定资产价值以折旧的形式逐渐计入成本时，却又不需要付出现金；第三、计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收时间；第四、只要销售行业已经确定，就计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分并未于当当期收到现金；第五、项目寿命终了时，以现金的形式回收的固定资产残值和垫支的流动资产在计算利润时也得不到反映2020/4/2838（二）采用现金流量使投资决策更加客观第一、利润的计算没有一个统一标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊销和不同折旧计提方法的影响；第二、利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量2020/4/2839存货计价方法对利润的影响存