工作总结

敬请阅读末页的重要说明研究报告|行业策略报告工业|机械推荐（维持）经济转型离不开装备制造业2010年6月11日机械行业2010年中期投资策略上证指数2563行业规模占比%股票家数（只）935.8总市值（亿元）66513.3流通市值（亿元）39563.1行业指数%1m6m12m绝对表现-10.0-9.630.9相对表现0.513.334.9-20020406080Jun-09Sep-09Jan-10Apr-10(%)机械沪深300相关报告1、《寻求国际定价，化解成本压力—机械行业2008年度策略报告》2008.1.32、《钢价暴涨将影响机械行业盈利水平》2008.2.273、《机械行业2009年度投资策略-危机中孕育的国家优势》2008.124、《工程机械行业点评——扩张性财政政策下的局部复苏》2009.2.165、《机械行业2010年度投资策略-政府投资见效优势企业胜出》2009/12/6本文主要针对几个焦点问题展开：经济结构调整是否意味着机械行业景气度高点出现；劳动力成本提升对机械行业的影响；具有周期性特点的机械行业估值安全边际在哪里？未来机械行业投资方向？机械行业的高增长驱动因素分为三个阶段：出口与投资拉动、工业化进程、投资与消费拉动，目前处于第三个阶段，经济增长的驱动因素并未消失。此次金融危机将成为经济转型的分水岭，经济结构调整将向投资与消费相结合的方式转变，以投资促消费，城镇化是重点。机械行业是完成工业化和经济转型的载体，日美的经验证实工业化后期机械行业在经济中的地位上升。三阶段分析框架下的细分行业选择：经济转型阶段投资增速可能放缓，但投资是消费的先导，城镇化带动基础设施建设与房地产行业的发展，工程机械行业仍将受益；后工业代时代，与船舶、冶金、汽车工业产能扩张相关的机械子行业机床、冶金设备需求回落，未来的成长取决于技术进步与出口；高速铁路将改变中国城市圈、改变中国人的居住和出居方式，轨道交通设备保有量在未来三年将急剧扩大，配件与维修市场尚未启动。经济结构的调整带来区域经济和新兴产业发展：西部大开发、内河航运繁荣、节能环保技术在制造业的应用、清洁能源核电的发展，具有主题性投资机会。12倍PE是安全估值边际，合理区间在15-20倍。目前市场预期空前一致的悲观，我们认为股价已经对经济增速放缓做出反映，价值股已明显被低估，机械行业股价受经济周期和政策周期双重作用，并不能简单由M2或投资增速之类的宏观指标来预测股价趋势。2010年下半年机械行业投资策略：在下半年经济增长放缓的假设下，机械行业需求增速将由高到平，由于去年扩张政策的滞后影响，全年行业增速可能略高于2009年。行业竞争格局相对稳定，产能利用率较高，原材料价格上涨动力不足，劳动力成本上升压力有限，预计盈利水平稳中有升。等待基本面与政策预期转变博弈中的投资机会，推荐受益于城镇化的工程机械行业和业绩进入高增长期的铁路设备行业，主题性投资机会来自于西部开发和核电板块。重点推荐上市公司：潍柴重机、中国一重、中国北车、三一重工。刘荣[e-mail]1090208040193研究助理蔡宇滨[e-mail]重点公司主要财务指标股价09EPS10EPS11EPS10PE11PEPB评级潍柴重机17.30.650.841.1420.615.26.5强烈推荐-A中国南车5.00.140.220.3722.713.53.3强烈推荐-A中国北车5.00.160.240.4120.912.22.0强烈推荐-A中国一重5.80.180.210.3527.616.52.4强烈推荐-A三一重工28.81.222.232.7612.910.45.0强烈推荐-A中联重科18.51.201.501.8012.410.32.7审慎推荐-A中集集团12.60.360.680.9018.514.02.3审慎推荐-A资料来源：招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录研究框架的完善..........................................................................................................5一、经济结构调整离不开装备制造业..........................................................................61、加快城镇化，以投资促消费...................................................................................62、劳动力成本上升，机器替代人力是大趋势.............................................................6（1）劳动法实施对机械行业影响有限........................................................................6（2）美国产业转型阶段机械行业地位仍上升.............................................................7（3）机械在日本工业化后期保持上升势头.................................................................73、经济结构调整对细分行业影响各异........................................................................8二、2010年机械行业在悲观预期中稳步增长..............................................................91、国内重点行业销量及订单跟踪...............................................................................9（1）工程机械销量再创历史新高，5月温和回落.......................................................9（2）受益资本支出增长，机床需求加速提高.............................................................9（3）国际经济形势动荡，集装箱需求悄然升温........................................................10（4）重型冶金机械需求维持震荡.............................................................................102、全球重点产品销量及订单跟踪..............................................................................11三、机械行业估值因素探讨......................................................................................131、PEG估值对机械行业不适用...............................................................................132、宏观指标不是“晴雨表”....................................................................................15四、机械行业2010年中期投资策略.........................................................................161、工程机械行业：股价已反映增长放缓预期...........................................................17（1）预计行业全年增长20%左右............................................................................17（2）工程机械行业仍受益于经济转型......................................................................17（3）规划中的基建项目形成部分刚性需求...............................................................18（4）借鉴卡特彼勒的成长故事.................................................................................19（5）国内公司业务模式也可能发生转型..................................................................21（6）关注分享城镇化建设的三一与中联..................................................................212、铁路设备：进入盈利增长期.................................................................................22（1）高速铁路进入建设高峰期.................................................................................22（2）国内高铁竣工高峰在2013-14年.....................................................................22（3）高铁设备市场蛋糕有多大.................................................................................25（4）价值低估的防御性投资品种.............................................................................263、主题性投资机会：核电设备.................................................................................28（1）未来中国核电投资将超3万亿.........................................................................28（2）低碳经济重启全球核电投资盛宴......................................................................31（3）核电设备制造行业分析....................................................................................33（4）重点推荐：中国一重........................................................................................344、其它重点推荐公司..........