当前国内外宏观经济分析与展望

当前国内外宏观经济分析与展望2引言2011年上半年，全球经济复苏明显放缓。IMF在6月《世界经济展望》中下调了对今年全球经济增长的预期。国家实际值预测值较4月份预期调整2009年2010年2011年2012年20112012全球经济–0.55.14.34.5-0.10发达经济体–3.43.02.22.6-0.20美国–2.62.92.52.7-0.3-0.2欧元区–4.11.82.01.70.4-0.1日本–6.34.0–0.72.9-2.10.8新兴经济体2.87.46.66.40.1-0.1俄罗斯–7.84.04.84.500中国9.210.39.69.500印度6.810.48.27.800巴西–0.67.54.13.6-0.4-0.53目录一、国际宏观经济形势分析与展望二、当前中国宏观经济形势分析三、下半年中国宏观经济展望四、下半年宏观政策前瞻4目录一、国际宏观经济形势分析与展望5美欧日GDP增长放缓美欧日PMI指数下降全球经济缓慢复苏数据来源:Wind资讯07-1208-1209-1210-1207-12美国:供应管理协会(ISM):PMI日本:制造业PMI欧元区:制造业PMI282832323636404044444848525256566060数据来源:Wind资讯00-Q401-Q402-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q400-Q4美国:GDP:2005价:环比折年率欧元区:GDP:不变价:季调:环比折年率日本:GDP:2000价:环比折年率:季调-16-16-12-12-8-8-4-40044886（一）美国经济复苏明显放缓各因素对美国GDP环比折年率的贡献度0.070.870.58-0.231.3-0.4-0.200.20.40.60.811.21.4私人消费私人投资净出口政府消费GDP7私人消费对GDP贡献度大幅下降-12-7-2382002200320042005200620072008200920102011美国消费信贷同比增速美国消费循环信贷同比增速美国个人消费支出增速大幅放缓美国耐用品支出增速大幅下降美国消费信贷同比增速回升美国机动车及零部件支出增速大幅下降数据来源:Wind资讯00-Q401-Q402-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q400-Q4美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调-4-4-2-200224466数据来源:Wind资讯00-Q401-Q402-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q400-Q4美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:耐用品:季调美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:非耐用品:季调美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:服务:季调-27-27-18-18-9-90099181827273636数据来源:Wind资讯00-Q401-Q402-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q400-Q4美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:耐用品:机动车辆及零部件:季调-40-40-20-200020204040606080808私人投资逐步恢复设备和软件类投资、石油和天然气投资呈现上升态势数据来源:Wind资讯47-Q452-Q457-Q462-Q467-Q472-Q477-Q482-Q487-Q492-Q497-Q402-Q407-Q447-Q4美国:GDP数量指数:国内私人投资总额:季调美国:GDP数量指数:国内私人投资总额:固定投资:季调美国:GDP数量指数:国内私人投资总额:非住宅:季调美国:GDP数量指数:国内私人投资总额:建筑:季调美国:GDP数量指数:国内私人投资总额:设备和软件:季调美国:GDP数量指数:国内私人投资总额:住宅:季调0020204040606080801001001201201401409出口增速下降★外需疲弱，尤其是日本需求萎缩，导致美国对日本出口增速下降。★由于美国出口部门的制造业复苏乏力，尤其是日本地震使汽车行业供应链中断，导致美国出口部门制造业产出下降。美国出口环比增速下降数据来源:Wind资讯08-Q409-Q109-Q209-Q309-Q410-Q110-Q210-Q310-Q411-Q108-Q408-Q308-Q208-Q1美国:出口金额:季调:环比-6-6-4-4-2-200224410政府消费增速在大幅下降后略有反弹联邦政府、州政府和国防支出增速在大幅下降后略有反弹数据来源:Wind资讯00-Q401-Q402-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q400-Q4美国:GDP:不变价:环比折年率:政府消费支出和投资总额:联邦政府:季调美国:GDP:不变价:环比折年率:政府消费支出和投资总额:州和地方政府:季调美国:GDP:不变价:环比折年率:政府消费支出和投资总额:国防:季调-24-24-16-16-8-80088161624243232404011美国就业市场复苏缓慢失业率仍维持在9.2%的高位数据来源:Wind资讯99-1200-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1299-12美国:失业率:季调美国:新增非农就业人数(右轴)3.64.55.46.37.28.19.09.9-800-600-400-200020040012美国房地产市场复苏乏力美国新屋开工折年数持续下降美国新屋开工数为1959年来最低水平美国新屋、成屋销售环比下降美国房价指数在下降通道中数据来源:Wind资讯08-Q409-Q109-Q209-Q309-Q410-Q110-Q210-Q310-Q411-Q111-Q208-Q408-Q308-Q208-Q1美国:新建住房销售:环比美国:成房销售:环比-35-35-28-28-21-21-14-14-7-700771414数据来源:Wind资讯59-1264-1269-1274-1279-1284-1289-1294-1299-1204-1209-1259-12美国:已开工的新建私人住宅:折年数60060090090012001200150015001800180021002100240024000500100015002000250020012002200320042005200620072008200920102011美国:已开工的新建私人住宅:折年数数据来源:Wind资讯76-Q481-Q486-Q491-Q496-Q401-Q406-Q476-Q4美国:(OFHEO)房屋价格指数:当季同比-6-6-3-3003366991212151562.9万套13美国通胀压力持续走强美国CPI和核心CPI同比显著上涨美国能源、交通运输CPI上涨明显数据来源:Wind资讯00-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1200-12美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比-2-2-1-1001122334455-40-30-20-1001020304020012002200320042005200620072008200920102011美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:交通运输:当月同比14CPI上行动力有所减弱数据来源:Wind资讯00-12-3101-12-3102-12-3103-12-3104-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3100-12-3199-12-31CRB现货指数:综合CRB现货指数:食品CRB现货指数:工业原料180180240240300300360360420420480480540540600600660660国际大宗商品价格将小幅回落原油价格将小幅回落-101030507090110130150200112200306200412200606200712200906201012期货结算价:WTI原油15美联储货币政策面临“两难选择”★2008年12月美国推出QE1（1万亿美元），2010年11月美国推出QE2（6000亿美元），目前美国还会推出QE3吗？★美联储货币政策将视经济复苏与通胀走势而定，维持现状的可能性比较大。★“两难选择”：一方面，美国经济数据疲软，失业率上升；另一方面，通胀压力加大。美联储对于是否退出量化宽松十分谨慎，将在很长一段时间内维持低利率。16（二）欧元区经济温和复苏德国、法国GDP强劲增长“欧猪五国（PIGS）”GDP复苏乏力数据来源:Wind资讯01-Q402-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q401-Q4德国:GDP:不变价:季调:环比折年率法国:GDP:不变价:环比折年率:季调-15-15-12-12-9-9-6-6-3-300336699数据来源:Wind资讯02-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q402-Q4西班牙:GDP:不变价:环比折年率:季调希腊:GDP:不变价:环比折年率:季调意大利:GDP:不变价:环比折年率:季调葡萄牙:GDP:不变价:环比折年率:季调爱尔兰:GDP:不变价:环比折年率:季调-15-15-10-10-5-50055101015152020252517欧元区财政赤字和公共债务比重维持高位欧元区债务/GDP比重爆发性增长欧元区财政赤字/GDP比重维持高位数据来源:Wind资讯1994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020111994欧元区:占GDP比例:债务6666696972727575787881818484数据来源:Wind资讯1994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020111994欧元区:占GDP比例:财政盈余-7-7-6-6-5-5-4-4-3-3-2-2-1-10018欧洲主权债务危机卷土重来★欧洲主权债务危机爆发的根本原因：欧元区作为货币联盟，天生存在“货币政策统一性和财政政策独立性”之间的矛盾。★欧洲主权债务危机对策：紧缩财政+促进经济增长=“两难选择”★预测未来：欧元区瓦解？欧元区财政也联盟？★欧洲主权债务危机风险短期缓解，中长期犹存。19欧元区国家通胀压力不断加大欧元区CPI和PPI大幅上升欧元区12个月移动平均CPI大幅上升数据来源:Wind资讯02-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1202-12欧元区:CPI:当月同比欧元区:核心CPI:当月同比-0.6-0.60.00.00.60.61.21.21.81.82.42.43.03.03.63.64.24.2数据来源:Wind资讯02-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1202-12欧元区:CPI:当月同比:12个月移动平均0.50.51.01.01.51.52.02.02.52.53.03.03.53.520欧元区已进入加息通道★货币政策方面：由于欧洲央行实行的是通货膨胀定标制，货币政策决策的首要任务是稳定通胀。欧洲央行对于通胀的容忍度非常低，上半年已分别在4月和7月两次加息。★财政政策方面：紧缩财政，尤其对于PIGS国家需要大幅收缩财政，全民勒紧裤腰带，共度难关。21（三）日本经济受大地震拖累衰退日本GDP遭受地震大幅放缓数据来源:Wind资讯00-Q401-Q402-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q400-Q4日本:GDP:现价:环比折年率:季调-16-16-12-12