上月低风险保守理念较优

上月低风险保守理念较优——2010年5月精攻组合谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2010-04-30金融工程/量化组合分析师杨戈SAC执业证书编号:[e-mail]联系人：陈杰[e-mail]2010年5月精攻组合y本报告对五大精攻组合进行2010年5月份的更新，跟踪其4月业绩表现，并分析各组合所代表的量化投资理念的市场环境适用性。1y截止4月28日，沪深300指数4月份跌幅-8.67%。我们的五大组合偏度反转组合、行为金融组合、alpha动量组合、低风险保守组合、激进组合相对沪深300指数的超额收益分别是3.91%、-2.96%、3.9%、11.19%、2.71%。y总体来看4月份，低风险保守组合表现最优。1本报告数据截止2010年4月28日金融工程报告2010-04-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2目录一、偏度反转选股组合................................................................................................31、组合设计思路.........................................................................................32、2010年5月偏度反转选股组合成份股...................................................33、偏度反转选股组合跟踪业绩...................................................................4二、行为金融服务模型组合........................................................................................51、组合设计思路.........................................................................................52、2010年5月行为金融服务模型组合成份股............................................53、行为金融服务模型组合跟踪业绩............................................................5三、Alpha动量模型组合..............................................................................................71、组合设计思路.........................................................................................72、2010年5月Alpha动量模型组合成份股...............................................73、Alpha动量模型组合跟踪业绩................................................................7四、低风险保守策略组合和激进策略组合................................................................91、组合设计思路.........................................................................................92、2010年5月低风险保守策略组合成份股...............................................93、2010年5月激进策略组合成份股........................................................104、低风险保守策略组合跟踪业绩..............................................................105、激进策略组合跟踪业绩........................................................................12表格目录表12010年5月偏度反转选股组合成份股.....................................................................3表22010年5月行为金融服务模型组合成份股..............................................................5表32010年5月Alpha动量模型组合成份股.................................................................7表42010年5月低风险保守策略组合成份股.................................................................9表52010年5月激进策略组合成份股..........................................................................10图表目录图1偏度反转选股组合月度超额收益跟踪......................................................................4图2行为金融服务模型组合月度超额收益跟踪...............................................................6图3行为金融模型组合跟踪业绩.....................................................................................6图4Alpha动量模型组合月度超额收益跟踪.................................................................8图5Alpha动量模型组合跟踪业绩................................................................................8图6低风险保守策略组合月度超额收益跟踪..................................................................11图7低风险保守策略组合跟踪业绩................................................................................11图8激进策略组合月度超额收益跟踪...........................................................................12金融工程报告2010-04-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准3本报告对五大精攻组合进行2010年5月份的更新，跟踪其4月业绩表现，并分析各组合所代表的量化投资理念的市场环境适用性。截止4月28日，沪深300指数4月份跌幅-8.67%。我们的五大组合偏度反转组合、行为金融组合、alpha动量组合、低风险保守组合、激进组合相对沪深300指数的超额收益分别是3.91%、-2.96%、3.9%、11.19%、2.71%。总体来看4月份，低风险保守表现较优。一、偏度反转选股组合1、组合设计思路从传统金融服务理论来看，投资者只对报酬的均值和方差感兴趣，因而对资产报酬率的偏度不在乎。然而这样的假定是和实际并不相符！事实上，我们知道资产的报酬率并不是严格的对称分布，而且风险厌恶型的投资者往往具有对正偏度的偏好。从我们的测试来看，实际上历史上处于正偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变小的概率比较大，而历史上处于负偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变大的概率比较大。也就是说，从我们的经验来看偏度发生反转的概率很大，即（历史）正偏度在未来变小的比例比较多，（历史）负偏度在未来变大的比例较多。这也是我们试图寻找偏度反转的股票以此获取投资收益的原因，即选取历史具有负偏度或较小偏度的股票，随着这类股票在未来偏度的反转（即偏度变大）带来相应的收益回报。因此，我们的核心观点是寻找偏度变大的股票构成我们的组合，特别是负偏度的股票。股票组合的规模为30只，组合的权重配置为平均权重。2、2010年5月偏度反转选股组合成份股表12010年5月偏度反转选股组合成份股股票代码股票简称行业股票代码股票简称行业600675中华企业房地产业600048保利地产房地产业600639浦东金桥房地产业600026中海发展交通运输000002万科Ａ房地产业601588北辰实业房地产业600638新黄浦房地产业600748上实发展房地产业000822山东海化石油化学、601919中国远洋交通运输600109国金证券金融服务600585海螺水泥非金属000728国元证券金融服务000401冀东水泥非金属600820隧道股份建筑业600320振华重工机械设备000046泛海建设房地产业000024招商地产房地产业601328交通银行金融服务601009南京银行金融服务600583海油工程采掘业600643爱建股份综合类000031中粮地产房地产业000783长江证券金融服务002142宁波银行金融服务000402金融街房地产业600102莱钢股份黑色金属601333广深铁路交通运输600269赣粤高速交通运输600270外运发展交通运输金融工程报告2010-04-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准4资料来源：华泰联合证券研究所该组合5月的个股调整数量是22只，调整幅度是73%。3、偏度反转选股组合跟踪业绩偏度反转选股组合4月份相对沪深300指数的超额收益是3.91%，偏度反转选股组合代表的量化投资理念是：从股票收益率的三阶距角度进行量化投资，寻找负偏度或较小偏度的股票，以获取其反转收益，这一理念完全不同于传统的基于收益率，或者收益率二阶距（波动率）的量化理念。图1偏度反转选股组合月度超额收益跟踪偏度反转策略-3-2-1012345672009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月偏度反转策略资料来源：华泰联合证券研究金融工程报告2010-04-08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准5二、行为金融服务模型组合1、组合设计思路我们借鉴了LSV基金管理公司的行为金融服务理念，认为投资者过度悲观的公司将在未来取得较高的收益，过低的换手率意味着该股票在市场中受到的关注较少，而往往这些股票具有超预期的表现，该选股方法一般能具有较低的风险和较高的收益。股票组合的规模为50只，组合的权重配置为平均权重。2、2010年5月行为金融服务模型组合成份股表22010年5月行为金融服务模型组合成份股股票代码股票简称行业股票代码股票简称行业600320振华重工机械设备600170上海建工建筑业000046泛海建设房地产业600019宝钢股份黑色金属000898鞍钢股份黑色金属000402金融街房地产业000709河北钢铁黑色