资金管理

资金管理资金与资金管理资金管理方法•“市场的力量，健全的金融市场，信息的自由流动，没有腐败，完善的法律制度，透明与公开，这些是经济强健的根本之路。”••——RobertRubin•这是对经济社会运行规律的揭示，身处经济社会中的企业也不例外。资金是企业运行的血液，因此，资金管理同样要遵循这一规律。•中海油和普尔斯马特案例资金管理人的基本理念4/28/20204某集团资金结算中心上市公司结算中心控股结算中心制冷结算中心股份结算中心威猛结算中心上市公司芜湖分部控股芜湖分部企业企业企业企业企业企业企业企业企业企业企业4/28/20205这种形式上的“创新”可能存在的疑问•在上面的制度安排中，上市与控股结算中心是独立运作的，资金的调剂只能在各自的结算中心内部独立运作，集团无权在集团范围内统一调度余缺，集团资源配置效率如何实现？•在上市与控股部分之间是否又形成了类似于未成立结算中心前存在于集团下属企业间的资金管理真空？•如果集团通过资金限额核定的方式来间接控制各结算中心，那么分层“独立”的结算中心又是否是实质性的“独立”？•集团总部的战略意愿如果只能通过资本投入、股息上缴、转移价格和利润调整这种模式间接地得到体现，对其战略得到贯彻的深度和时间效应是否会大打折扣？•最后更重要的是对外的资金融资与对内的放贷都是统一由集团资金结算中心进行，也就是说，上市与非上市公司的贷款来源是相同的，但最终的还贷风险却要由不实质性掌控资金的集团承担，这种“形式上的独立”又如何体现风险与收益的对称？这些公司的现金流状况如何？ABC经营-4亿-5.2亿7.4亿投资-3.3亿-2.4亿2500万融资7.8亿8亿-377万合计5000万4000万7.6亿净利润1.8亿2.1亿5000万基本概念•什么是资金？•狭义的资金——一定时期内可以使用的现金总和＝流动资产－流动负债•广义的资金——一定时期内资金来源的总和＝股本金＋负债＋利润•资金的特性：•资金是有限的稀缺经济资源，是有经济价值的，不同于空气或水；•资金的分配是通过市场完成的，因而任何资金都是有成本的；•资金的天然属性在于追求收益性（将本求利）；•资金是企业完成再生产过程的血液，因而必须保证资金的流动性；•资金的循环过程充满了风险，因而必须时刻关注资金的安全性。•资金管理的重点：•资金的收益、资金的效率、资金的安全。•什么是资金货币资金和信贷资金在市场经济条件下，由于社会分工和商品交换的需要，货币成为商品和服务价值衡量手段和交换的媒介。货币是一种特殊的商品。信贷是货币这种特殊商品交换和融通的媒介。资金在市场资源配置中的作用由于货币和信贷在商品经济中的特殊作用，货币被赋予唯一的经济资源支配权，信贷作为货币交换的媒介，则成为经济资源和生产要素配置的重要手段。（亚当.斯密）资金控制因而成为企业在市场经济条件下配置生产要素最主要的手段。•狭义资金与广义资金–狭义的资金—现金、银行存款–广义的资金—营运资金和投资资金的完整循环•对资金不同的的理解带来不同的管理视角–狭义资金：关注企业的库存现金和银行贷款，仅关注资金流转结果。–广义资金：关注企业完整的现金流，关注所有资金来源和资金运用，关注资金循环结果，更关注资金循环过程。什么是资金•资金管理的定义资金管理是企业财务管理的重要组成部分，是通过精确的组织、计划、控制、信息和考核等管理手段，对企业资金运动的全过程进行有效的管理，根据企业资金需求合理筹集资金，高效率的运用资金，从而实现提高资金效率，控制资金风险、降低资金成本的管理目标，进而帮助企业获得竞争优势、实现企业价值最大化的目标。茅台的巨额现金什么是资金管理历史经验的总结——资金管理首先要管理资金面临的风险资金风险因素流动性风险利率风险汇率风险法规风险信誉风险管理风险国际运作风险市场环境风险•资金管理的内容资金管理的内容可为四个主要方面。在实际操作中，四个方面会相互重叠，并且相互支持和配合：什么是资金管理现金管理与结算管理资金信息与流动性管理融资与融资关系管理财务风险管理营业周期用经营规则评价流动比率等指标，其价值是比较模糊的流动资产和流动负债的构成在评价流动比率时更加重要营运资本需要量因行业状况和企业期限不等的净营业周期而异营业周期＝存货周转天数+应收帐款周转天数从取得存货到销售存货并收回现金为止的时间净营业周期•经营现金周期(OperatingCashCycle)–从付出进货现金到取得销售现金的期间存货周期经营现金周期经营周期信用购入商品（原材料）付款信用销售商（产）品收回帐款营运现金循环周期•现金周期越长，营运资本需要量越大，融资需要越高，财务风险越大存货周转天数Averagestockholdingperiod＋plus应收帐款周转天数Averagesettlementperiodfordebtor－minus应付帐款周转天数Averagesettlementperiodforcreditors=equals营运现金周期Operatingcashcycle（净营业周期）DellComputer—WC&CA-20020406080100WCCAWC21.1224.8929.483.58-0.09CA58.9677.797.2678.7789.2419992000200120022003DellComputer—CurrentRatio1.561.471.441.05100.20.40.60.811.21.41.619992000200120022003CRDellComputer—DaysofSupplyinInventory66543012345619992000200120022003DSIIDellComputer—DaysofSalesinAR3634322928051015202530354019992000200120022003DSARDellComputer—DaysofAccountsPayable545858696801020304050607019992000200120022003DAPDellComputer—CashCycleOtherPeople’sMoneyCategory19992000200120022003DaysofSalesinAR3634322928DaysofSupplyinInv.66543DaysinAP5458586968CashCycle-12-18-21-36-37•资金管理的特点动态平衡：企业为了生存和发展，资金流动必须均衡，即一定时间内资金流入等于资金流出。但事实上不均衡是常态，因此资金管理以均衡资金流动为目标，在动态中建立资金供应与内部资金需求的平衡关系。综合管理：资金是企业资产运动的媒介，资金活动涉及企业的各个层面和部门，资金管理因而不是一种单一性的管理活动，而是综合性极强的、涉及到企业各个方面的管理行为。资金管理高度的综合性决定了资金管理的成效取决于整个企业系统化的管理能力。什么是资金管理•资金管理的目标以实现企业价值最大化为目标，通过合理的配置资金资源，降低单位产出资金占用，加速资金周转,实现资金使用效率最大化；通过对营运资金的监管，控制资金流转风险；利用专业化的金融市场运作，规避金融风险;通过改善融资结构及手段，使融资成本最小化。在有效控制资产负债水平，优化企业财务结构前提下，拓宽融资渠道，为企业的发展获取充足的资金资源保障。什么是资金管理•为什么需要资金管理资金管理的必要性企业成长是企业为了生存和发展，在盈利性和社会性相统一的多重目标引导下，企业规模增长的机制和过程，是企业不断的扩大其可支配的经济资源，拓展其活动空间和市场份额的过程。是企业生产实现规模经济的过程。在此过程中，社会资金资源大量和快速向大企业集中。大企业成长中的问题：企业规模快速扩张，容易在企业内部造成信息、管理和控制的困难，形成以下两种“规模不经济”：不灵活、决策慢、效率低。——“组织失效”，经济资源在企业内部过度分散，交易成本高。——市场失效•资金管理的必要性（续）解决途径：–外部化：通过分立、重组、外包等方式，使企业部分经营管理职能外部化，用企业外部市场机制克服内部产生的“组织失效”。–内部专业化：通过内部组织制度变革和管理协调对资源进行有目的的内部重组，通过重新配置、协调，降低交易成本，克服内部资源分散和过分依赖外部市场机制而产生的“市场失效”。–当内部化成本小于分散状况下市场交易成本总和，内部化就可实施。即管理的协调比市场机制的协调能带来更高的效率和更低的成本时，企业就会设置新的内部机构代替过去由市场提供的业务，这是“看得见的管理之手”对资源配置的作用。（阿尔佛雷德.钱德勒）为什么需要资金管理•从企业创新理论看企业资源的优化配置企业的生命力源于发展，发展的动力来自效率。只有当管理协调创造出比市场协调更高的效率时，“看得见的手”才有意义。“企业创新理论”：创新是经济发展的“加速度”，是建立一种新的生产函数，在现有生产体系中对生产要素和生产条件建立一种新组合，从而获得企业发展的加速度。因此，企业创新是企业资源配置方式不断优化的过程。（熊彼特）为什么需要资金管理•企业资金管理活动的经济学意义综述：在现代经济组织中，大企业越来越多地取代市场价格机制，以专门管理和专业运作调节着巨大的社会资源的方向与数量，这主要是通过对资金和信贷的控制实现的。大企业中的资金管理活动是通过控制货币活动控制生产要素的流程。在外部市场机制条件下，利用内部管理协调活动对企业经济资源进行有效的配置，克服“组织失效”和“规模不经济”，并通过不间断的创新，实现经济资源配置的优化。为什么需要资金管理资金管理的不同模式•财务管理模式与资金管理–大型集团企业财务管理的基本特征•产权关系多样：垂直持股、相互持股、混合持股。•投资领域多元：•财务主体多元：公司结合以资本为纽带，子公司法人人格独立，形成不同的的财务管理主体。•财务决策多层次：母子公司就各自的财务管理领域和范围进行财务决策。资金管理的模式选择–财务管理模式与资金管理•集权与分权是财务管理模式选择的基本策略。但大型企业的财务管理特征决定了绝对的集权管理是不可能的，适度的分权是必要的。因此，集权或分权的模式也不是绝对的，往往集权的模式也包含分权的因素。•资金管理模式是财务管理模式的组成，由三项因素构成：融资权管理、资金总量管理和资金使用权管理。•财务管理模式决定了资金管理模式，分权财务管理模式下的资金管理必然是分散管理模式。在集权财务管理模式下，资金集中管理的实现方式和集中程度不尽相同。资金管理的模式选择资金管理模式财务分权管理管理模式下的资金分散管理模式财务集权管理管理模式下的资金集中管理模式资金集中监控管理模式现金集中管理模式统收统支资金管理模式结算集中管理模式财务公司管理模式资金管理的模式选择•财务分权管理模式下的资金分散管理–资金分散管理的特点•资金分散管理的特征是子公司在融资权、资金总量管理和资金使用权上拥有充分的自主权力，母公司缺乏对各个子公司的计划、控制和协调能力。•优点：子公司有充分的积极性，决策快，对环境变化适应能力强；减轻母公司的决策压力，减少母公司直接干预的负面效应。•缺点：企业集团内部财务目标不协调，子公司因追求自身利益而忽视或损害集团公司整体利益；弱化母公司财务调控功能，不能及时发现子公司面临的风险；难以有效约束经营者，资金资源分散、资源调动受限，资金整体效率低，容易形成企业集团整体实力和市场竞争力的下降。资金管理的模式选择•财务集权管理模式下的资金集中管理–资金集中管理的特点•资金集中管理是集权财务管理体制下的资金管理模式，是母公司统一对各个子公司的资金总量、融资和资金使用进行控制。但根据集中程度的不同，资金集中管理的实现方式也是多样的。•优点：便于安排统一的财务政策，降低管理成本；有利于母公司实施对下属公司的控制，保证集团内部财务目标的一致，实现企业集团利益最大化；有利于发挥母公司财务专家的作用，降低子公司财务风险和经营风险；有利于统一调剂资金，提高资金使用效率，降低资金成本，集中资金进