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新加坡三大本土电信公司财务分析与比较YangYan杨燕目录1新加坡电信行业概述......................................42公司背景................................................42.1新加坡电信公司SingTel..............................42.2星和移动StarHub....................................52.3第一通MobileOne(M1)..............................53公司财务指标分析以及趋势预测.............................63.1三大公司财务比率分析................................63.1.1企业偿债能力分析..............................63.1.2企业运营能力分析..............................93.1.3企业盈利能力分析.............................123.1.4市场价值比率.................................153.2分析总结和趋势预测.................................164三大公司资本结构比较....................................194.1负债权益比率........................................194.2权益资本回报率（ROE）..............................214.3资本结构及WACC.....................................225公司股价变动与红利分配..................................235.1公司股价与大盘股价关系.............................235.2公司股价与盈利状况.................................255.3公司股价与红利政策.................................285.4公司股价变动与红利政策总结........................296预测估值..............................................306.1StarHub–PEG估值模型...........................306.2M1–红利估值模型................................326.3SingTel–DCF估值模型............................336.4β值的说明........................................341新加坡电信行业概述“红”、“橙”、“绿”分别代表新加坡的三大电信公司，“新加坡电信（SingTel)”、“第一通(M1)”以及“星和（StarHub）”，其中SingTel是新加坡第一大电信运营商，而M1是第二大移动通信运营商，StarHub则是第三大手机运营商。而新加坡的电信市场正因为这三大公司的存在，竞争才会愈演愈烈。而相对于现在本地竞争如此激烈的市场，曾几何时，在M1和StarHub未进之前，新加坡电信公司SingTel却曾是一枝独秀似得垄断了整个电信服务市场。新加坡电信业始创于1954年英国殖民当局设立的新加坡电报局。1972年，将政府的电信部改组为独立核算的法定机构新加坡电信管理局。1974年4月，新加坡电报局并入新加坡电信管理局，实行公司化管理。1988年，国有性质的新加坡电信公司SingTel成立，承担着电信服务的商业功能。1992年4月，SingTel得到移动通信服务5年的垄断合约和15年基础电信业务垄断权，而在1996年5月，政府将SingTel拥有的15年基础电信服务缩短了7年，从原来的2007年3月31日提前到2000年的3月31日。1997年4月，第二家移动通信运营商M1进入市场，开始提供服务。1998年5月，StarHub成为第三家获准经营移动通信服务的公司。而在2000年4月1日，新加坡政府提前进行了电信市场自由化开放。2公司背景2.1新加坡电信公司SingTel新加坡电信公司（SingaporeTelecommunicationsLimited，简称SingTel、新电）成立于1879年，是一家由新加坡政府全资拥有的公司,也是新加坡目前最大的电信公司。SingTel是亚洲太平洋地区不包括中国在内的最大的移动互联网运营商。1992年公司从以前的政府垄断企业实行了私有化，SingTel在2003年时与其邮政业务脱离开来，现在的重点是在互联网服务提供商、移动电话和固定电话通讯服务上面。新加坡电信已经在本地大举修建了电信网络，并且每年投入10亿新币更新网络。为了增强国内国外的竞争能力，公司提供了智能固定电信服务。目前已经在世界上15个国家的23个城市和地区建立了运营机构，包括中国、美国、英国、日本、韩国、马来西亚、印度尼西亚、越南以及香港和台湾地区。其在澳大利亚拥有全资子公司Optus也发展成为澳大利亚第二大电信公司。到2011年，其公司目前的市值已达到48286.8milllion，总股数15935.7million，总资产39282.3million。2.2星和移动StarHub星和移动（StarHub）是新加坡第二大移动运营，同时也是一家可在固定网络、有线电视网络、移动网络和Internet上提供信息服务、通信和娱乐全业务的运营商。星和移动目前运营GSM和3G网络，并在这两个网络上独家提供i-mode移动互联网业务。同时，星和移动还通过其覆盖新加坡全国的HFC网络为企业和个人用户提供多频道有线电视、话音业务和Internet接入。到2011年，公司的市值已到达到4698.25million，总股数为1715.16million，总资产1804.5million。2.3第一通MobileOne(M1)第一通（MobileOne）是新加坡第三大流动电信服务公司，成立于1997年4月，提供移动通讯，互联网，以及国际长途电信等服务。第一通是新加坡首家推出免费短讯服务计划的供应商。公司力图以价值、质量和客户服务为侧重点，成为个人语音与数据通信领域的领军企业。到2011年，公司的市值达到2256.72million，总股数894.96million，总资产966.2million。3公司财务指标分析以及趋势预测3.1三大公司财务比率分析本节重点将SingTel、StarHub以及M1三大公司在2006~2010年其经营活动的各主要比率进行对比，对以上三家公司进行研究，以评估其各项经营能力状况。备注：作图中SingTel由“ST”表示，StarHub由“SH”表示3.1.1企业偿债能力分析反映偿债能力的财务比率，分为短期偿债能力的流动比率（CurrentRatio)、速动比率(Quick,AcidTestRatio)以及长期偿债能力的负债比率（DebtRatio)、利息收入倍数（TIE)。短期偿债能力：流动比率和速冻比率流动资产既可以用于偿还流动负债，也可以用来支付日常经营开销。所以流动比率高一般表明公司短期偿债能力较强，但若过高，则会影响资金的使用效率和获利能力。一般认为流动比率为2，速动比率为1比较安全。从图中可以看到：1）SingTel的短期偿债能力明显优于StarHub和M1,但0.780.290.480.440.510.520.570.520.530.560.750.740.701.181.160.100.300.500.700.901.101.3020102009200820072006CurrentRatioM1SH0.700.230.440.410.500.490.540.490.500.530.700.710.681.151.130.100.300.500.700.901.101.3020102009200820072006Quick,orAcidtestM1SHST2008年开始其偿债能力有所下降，流动/速动比率维持在0.73/0.70左右。其流动负债较之2007年的3675M增大到5755M，主要增加项目为其澳大利亚子公司Optus的短期公司无担保贷款（bonds+bankloans)，增加量将近1700M。2）StarHub5年来短期偿债维持在0.5降低的水平，说明企业偿债的安全性较差。从流动资产和流动负债具体数字来看，虽然starhub的资产逐年增加，但其流动负债也相应增大。2010年较之2006年其流动资产增长率将近1倍，但其流动负债增长却超过1倍，而其中Bankloans由06年的无银行贷款增大到了3304000。而流动资产方面，公司在现金与等同物增大了4倍。3）M1的短期偿债能力较之最低，尤其在2009年因为流动负债大于1倍的增加而降到0.23的水平，但在2010年随着流动资产的增大和相对减低了流动负债，而使其短期偿债能力提高了3倍，对债权人传出了正面的讯息。长期偿债能力：负债比率和利息收入倍数负债比率又称作“财务杠杆”：负债总额/资产总额67.6%69.3%72.1%76.2%63.8%97.2%92.7%93.5%93.8%71.7%38.0%38.4%39.5%36.2%37.2%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%110.0%120.0%20102009200820072006DebtRatioM1SHST由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所得保障也就越低，但一定的负债能够使企业更加有效的使用资金进行经营。从图中可以看出：1）Starhub的负债率从2007年开始一直维持在大于90%的高水平，这样的负债水平对股东来讲承担的风险比较大。但从其往年持续稳定的收益和分红可以弥补其高风险的代价，给投资者充实了信心。2）SingTel的负债率较之最低，5年来维持在平均37%左右，其股东所承受风险相对较少，但其ROE也较低。利息收入倍数：净利润/利息费用是考察公司的营业利润是否足以支持当年的利息费用，它从企业经营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力。一般讲，比率越大，其长期偿债能力也越强。从图中可以看出1）较之M1/SingTel偿债能力上涨的趋势，StarHub的长期偿债能力似乎有下降的趋势，2006年24.1，从2007年开始保持在16，而2010年却下降到1，。主要原因，较之2006年，其到期债务利息支出超过2倍。33.828.225.321.220.913.017.115.116.024.16.927.506.386.545.735.010.015.020.025.030.035.040.020102009200820072006TIEM1SHST2）而M1和SingTel偿债能力却有上涨的趋势，但总体来讲M1其长期偿债能力高于SingTel和StarHub。综上所述，在企业短期偿债方面，SingTel的偿债能力较之最强，但2008年其流动比率、速动比率都显著降低到安全比率以下，三家公司的短期偿债风险都比较高。而在长期偿债方面，StarHub的负债比率非常高，所以公司要对其经营投资妥善处理，以降低股东的风险恶化。3.1.2企业营运能力分析营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。周转速度越快，说明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节速度越快，则其形成收入和利润的周期越短，经营效率就越高。总资产周转率：销售收入净额/总资产平均值该比率是用来分析企业全部资产的使用效率。比率越高说明企业利用全部资产进行经营的效率越高。总的来说，三家企业其总资产周转率在2006~2010年5年中都有上升的趋