养殖模式：群雄逐鹿中原-养鸡何为正道？

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业专题报告日用消费|畜禽养殖推荐（维持）鸡！鸡！鸡！白羽肉鸡系列报告之三2017年02月13日养殖模式：群雄逐鹿中原，养鸡何为正道？上证指数3197行业规模占比%股票家数（只）140.5总市值（亿元）29030.6流通市值（亿元）17930.4行业指数%1m6m12m绝对表现-2.6-11.410.0相对表现-4.3-16.7-5.1资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《鸡！鸡！鸡！白羽肉鸡系列报告之二-产业链高精尖，一体化更安全》2016-10-262、《鸡！鸡！鸡！白羽肉鸡系列报告之一-双重去产能，超级鸡周期》2016-09-19周莎[e-mail]1090516020002研究助理雷轶[e-mail]纵览我国白羽肉鸡产业的前生今世，各路英雄好汉揭竿而起、割地称雄，养殖模式各有千秋，到底何种模式可以最终一统中原？本文对我国白羽肉鸡养殖各路诸侯进行详尽的分析，我们认为产业链一体化的基地养殖最适合白羽肉鸡的工业化生产，确保食品安全才可实现真成长。圣农独踞福建：一体化龙头，武夷山里飞出金凤凰武夷山优良的自然环境、产业链一体化模式保障了公司产品高品质、低成本。相比于其他肉鸡企业的“公司＋农户”，圣农的自繁自养自宰一体化最大限度保证了食品安全（无药残）、高质高价；同时，疫病可控、规模经营保证了盈利稳定，两者共同形成公司的核心竞争力。其护城河的形成除了团队具有30多年丰富养殖经验外，最核心的是武夷山区优良的自然环境，这些皆很难为竞争对手所复制。圣农伴随国内最大的餐饮品牌肯德基共同成长，如今占据肯德基50%、麦当劳35%的采购额，可以说下游“洋快餐”的挑剔造就了圣农的成功。山东三足鼎立：各执一端且各有千秋山东靠近原料产地（玉米便宜）并靠近港口（运输方便），便利的出口带动了胶东半岛肉鸡产业发展，烟台又有天然的防疫优势，形成了如今益生、民和、仙坛等三巨头各有专注、相互支撑之势。1）益生股份着重祖代种鸡及其他畜禽良种的引进和繁育，从始至终专注于产业链上游高精尖一端，得益于下游快速发展而壮大；2）民和股份主攻父母代肉种鸡繁育、商品代肉鸡养殖及资源循环综合利用，笼养极具效率和特色，堪称设备农业之典范；3）仙坛股份重点发展下游肉鸡产品加工，“九统一”标准下的“公司+基地+农场”迅速扩充规模，带动农户养殖增收。从营业收入来看，仙坛民和益生，由彼此所处市场容量决定，下游是上游的数倍空间，这种格局在未来大概率会保持。其他各路诸侯：不乏转型巨头及后起之秀1）新希望六和在商品代鸡苗和肉鸡屠宰方面都排在全国第二，正由“公司+农户”的松散一体化模式向紧密型“禽旺”模式转型，通过去中介来加强对产业链的控制力，最大限度确保食品安全和产品质量，并保证下游屠宰、深加工和熟食环节有充足的原料供应。2）大成食品凭借紧密型的“公司+农户”模式较好确保了食品安全。3）禾丰牧业从预混料起家，逐渐延伸到浓缩料和全价料，再进入肉鸡屠宰加工领域，并通过自建和参股的方式构建了集种鸡、孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽类产业链。预计禾丰2016年屠宰肉鸡2.8亿羽，饲料、屠宰等产业链配套有利于中游养殖环节迅速扩张。风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。-505101520253035Feb/16Jun/16Sep/16Jan/17(%)(%)畜禽养殖沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、圣农独踞福建：一体化龙头，武夷山里飞出金凤凰..............................................71、一体化四大优势......................................................................................................7（1）产量均衡稳定......................................................................................................7（2）疫病防控优势......................................................................................................8（3）食品安全优势......................................................................................................8（4）作业标准化和经营规模化优势.............................................................................82、成功的关键..............................................................................................................8（1）武夷山区优越的自然环境....................................................................................8（2）持之以恒的养鸡人...............................................................................................8（3）伴随肯德基共同成长...........................................................................................93、未来成长及制约....................................................................................................10（1）圣农的成长速度快于同行..................................................................................10（2）资本投入大、养殖风险全担..............................................................................10二、山东三足鼎立：各执一端且各有千秋..................................................................121、山东养殖优势显著，烟台产业聚集发展................................................................12（1）气候环境优势....................................................................................................12（2）饲料产地优势....................................................................................................13（3）交通运输优势....................................................................................................13（4）产区优势............................................................................................................14（5）高标准先行........................................................................................................152、益生：祖代鸡引种龙头，执产业链高精尖一端.....................................................15（1）专注于上游高精尖环节......................................................................................16（2）得益于下游的快速发展......................................................................................16（3）规模壁垒已形成.................................................................................................183、民和：设备农业典范，笼养特色显著...................................................................18（1）笼养与联栋纵向通风鸡舍..................................................................................19（2）孵化与屠宰设备也十分先进..............................................................................21（3）循环经济............................................................................................................224、仙坛：“七统一”下的“公司+基地+农场”............................................................22行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3（1）“公司+基地+农场”.............................................................................................23（2）纵向一体化，肉鸡产品加工优势显著................................................................24三、其他各路诸侯：不乏转型巨头及后起之秀..........................................................251、新希望六和：“公司+农户”松散一体化向紧密型“禽旺”转型...........................25（1）加强控制，分享利益.........................................................................................25（2）注重服务，担保养殖.........................................................................................26（3）规模优势带来成本优势