1期货市场的产生与发展

期货市场的产生与发展学习重点期货合约、期货交易与期货市场的基本概念；期货交易与现货交易、远期交易的区别；国际期货市场的发展阶段与趋势；中国期货市场的建立一期货市场的产生1.期货交易的起源•期货市场最早萌芽于欧洲.早在古希腊和古罗马时期,就出现过中央交易所,大宗易货交易,以及带有期货贸易性质的交易活动.•到了12世纪,这种交易方式在英,法等国的发展规模很大,专业化程度很高.•1251年,英国大宪章正式允许外国商人到英国参加季节性交易会.•1571年,英国创建了世界上第一家集中的商品市场---伦敦皇家交易所,在其原址上后来成立了伦敦国际金融期货期权交易所.(1)1848年芝加哥期货交易所产生•现代意义上的期货交易在19世纪中期于美国芝加哥.19世纪30-40年代,美国大规模进行西部大开发.由于交通不便,信息落后,产生了一套远期交易的方式.•1848年,芝加哥82位商人发起组建了芝加哥期货交易所(ChicagoBoardofTrade,CBOT).当初的CBOT并非市场,而是一个商会组织.•直到1851年,芝加哥期货交易所才引进远期合同.•针对合同不统一的交易困难,1865年推出了标准化合约,同时实行了保证金制度.•随后,在1882年,交易所允许以对冲的方式免除履约责任,促进了投机者的加入,使流动性加大.•1883年,成立了结算协会.1925年,芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)成立.从此现代意义上的结算机构出现了.•(2)1874年芝加哥商业交易所产生•芝加哥的优越地理位置,成为全美最重要的交通枢纽.到了19世纪60年代,芝加哥市已成为美国集中化的大宗肉类,谷物和其他农产品的交易中心.•1874年5月,一些供货商建立了芝加哥农产品交易场所.1899年,该场所建立了独立的组织,叫做芝加哥黄油与鸡蛋委员会.1919年,芝加哥黄油与鸡蛋交易所正式更名位芝加哥商业交易所(CME).同年,统一的结算机构----芝加哥商业交易所结算公司宣布成立.•二战前,交易品种有鸡蛋,黄油,奶酪,洋葱,土豆.二战后,上市了火鸡,苹果,家禽,冷藏鸡蛋,铁,废钢和猪腩等期货品种.•直到20世纪60年代,上市的交易期货品种仅仅限于那些耐储藏,不易变质的商品.1964年后,交易所率先推出了活牛,活猪期货合约,到了1969年,CME已发展为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心.•(3)1876年伦敦金属交易所产生•伦敦金属交易所(LME)正式创建于1876年.19世纪中期,英国已经成为世界上最大的金属锡和铜的生产国.随着矿石贸易的发展,价格风险巨大.1876年,300名金属商人发起成立了伦敦金属有限公司,并于1877年1月开始营业.1881年,会员们组织了一个委员会,建立了金属市场与交易所有限公司,接管了原公司的资产.1987年7月组建立新的公司---伦敦金属交易所.•(4)1855年法国期货市场产生•1726年,法国商品交易所在巴黎产生.主要是进行现货交易.•1855年,法国政府允许开展商品期货交易.此后,政府又颁布了期货交易的管理制度.但法国的商品期货合约品种一直较少,主要是白糖,咖啡,土豆等.•1986年,法国国际金融期货市场才正式开业.1988年,法国商品交易所与法国金融工具期货市场合并为法国国际期货期权交易所(MATIF).二.期货交易与现货交易,远期交易的关系(1)期货交易与现货交易•期货交易是一种高级的交易方式,是以现货交易为基础,在现货交易发展到一定程度和社会发展到一定阶段才形成与发展起来的.没有期货交易就不能规避现货市场上的风险,没有现货交易,期货市场就不能产生.两者互相促进与发展.•区别:1.交割时间不同2.交易对象不同3.交易目的不同4.交易的场所与方式不同5.结算方式不同(1)期货交易与远期交易远期交易在本质上是属于现货交易,是现货交易在时间上的延续.期货交易与远期交易有许多相似之处,其中最突出的是两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品.期货交易是在远期交易的基础是发展起来.区别:1.交易对象不同2.功能作用不同3.履约方式不同4.信用风险不同5.保证金制度不同3.期货交易的基本特征(1)合约标准化(2)交易集中化(3)双向交易和对冲机制(4)杠杆机制(5)每日无负债结算制度4.期货市场与证券市场•区别:（1）基本经济职能不同股市：资源调配和风险定价；期市：规避风险和价格发现（2）交易目的不同股市：获取利息、股息等和资本利得期市：规避现货市场价格风险和获取投机利润（3）市场结构不同保证金规定不同股市：一级市场和二级市场（4）保证金规定不同二.期货市场的发展–农产品期货•1848年,芝加哥期货交易所(CBOT)产生以及1865年标准化合约推出后,随着现货生产和流通的扩大,不断涌现新的交易品种.除了小麦,玉米,大豆等谷物期货外,棉花,咖啡,可可等经济作物,黄油,鸡蛋以及后来的生猪,活牛,猪腩等畜禽产品,木材,天然橡胶等林产品期货也陆续上市.–金属期货•LME一直处于国际有色金属市场的主导地位,主要交易品种为铜,锡,铅,锌,铝,镍,白银等.•纽约商品交易所(COMEX)成立于1933年,交易品种有黄金,白银,铜铝等.–能源期货•目前,纽约商业交易所(NYMEX)和伦敦洲际交易所(ICE)是世界上最具影响力的能源产品交易所,上市的品种有原油,汽油,取暖油,天然气,丙烷等.•金融期货••随着二战后布雷顿森林体系的解体,20世纪70年代初国际经济形势发生了急剧的变化,固定汇率制度被浮动汇率制取代，利率管制等金融管制政策逐渐取消,汇率,利率频繁波动,促使了金融期货的产生.•1972年,芝加哥商业交易所(CME)设立了国际货币市场分部(IMM),首次推出了包括英镑,加拿大元,西德马克,法国法郎,日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约.•1975年,CBOT上市国民抵押协会债券期货合约,首次推出了利率期货合约.•1977年,美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市,为金融期货交易量最大的品种.•1982年,美国堪萨斯期货交易所(KCBT)开发了价值线综合指数期货合约,使股票价格指数也成为期货交易的对象.•目前,金融期货已是国际期货市场的主导期货类型.•期货期权•1982年,美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市,引发了金融创新的浪潮.•期货期权交易的对象既非物质商品,有非价值商品,而是一种权利.•芝加哥期权交易所(CBOE)是世界上最大的期权交易所.国际期货市场的发展趋势•期货中心日益集中•现在世界上大约有百余家的期货交易所,大多是在20世纪80年代以来成立的.世界各大洲均有期货交易所,称得上国际期货交易中心的,主要集中在芝加哥,纽约,伦敦,东京等地.•市场规模不断扩大•十年间,全球交易量增长速度非常快,1993年,全球期货期权交易量为10.60亿张,而在2006年,这一数字已上升至118.59亿张.•全球期货,期权交易量的迅猛增长主要来自于美国以外的交易所.美国的交易量占全球比例从1993年的49.2%滑落到2003年的21%.•金融期货发展趋势迅猛•近20年来,随着金融期货的迅速发展,金融期货品种交易量已大大超过商品期货,出现上市品种金融化的趋势.2006年全球期货期权各品种交易量比例图•期权交易后来居上•期权交易先从股票开始,逐渐扩散到其他品种,又通过期货交易相融合,衍生出期货期权交易.2000年,全球期权(现货期权和期货期权)交易总量第一次超过了期货交易的总量.•其他趋势:•联网合并发展迅速（经济全球化、全球竞争机制趋于完善、场外交易迅猛）•交易方式创新•服务质量不断提高•改制上市成为浪潮（1998年秋，澳大利亚股票交易所改制上市；2000年新加坡交易所上市，同年底芝加哥商业交易所CME成为美第一家上市交易所）三.我国期货市场的建立与规范•旧中国期货市场•1918年,北平证券交易所成立,是中国人自己创办的第一家交易所.1920年,上海证券物品交易所成立.•到了1921年10月间,先后在上海设立交易所140余家.其他城市也相继成立了交易所.•由于资金压力,管理松散,1921年11月,一个月内有88家交易所停业.至1922年3月,仅剩下了12家交易所.•二新中国期货市场•1990年10月,中国郑州粮食批发市场经国务院批注成立,标志着中国期货市场发展的第一步.•到1993年,由于受利益驱动,在缺乏市场管理的情况下,全国各类期货交易所达50多家,期货经纪机构近千家.•1993年11月整顿以后,最终有15家交易所.1998年第二次整顿后,15家交易所合并为现在的3家.期货市场的规范发展•法律法规相继出台•重要的法规:•1999年6月2日,国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》.•1999年12月25日,通过《中华人民共和国刑法修订案》,将期货领域的犯罪纳入刑法中.•2000年12月,中国期货业协会成立.•2003年7月1日,正式实施《期货从业人员执业行为准则》.•2004年3月《期货经济公司治理准则》•2007年3月16日《期货交易管理条例》•期货交易量恢复性增长•国内期货市场成交额存在1995年达到了10.06万亿元,2000年跌至1.60万亿元,之后恢复增长,2004年为14.69万亿元，2006年已突破20亿1992年-2004年中国期货市场交易量02468101214161992年-2004年中国期货市场交易量•新品种恢复上市2003年3月28日恢复强筋小麦；2004年6月1日恢复棉花，当年8月25恢复燃料油，9月22日恢复玉米，12月22日恢复黄大豆二号；2006年，白糖、豆油、PTA上市2007年3月26日锌期货上市07年还有LLDPE、棕榈油，及之后的黄金、生猪等•中国期货保证金监控中心成立，有效降低保证金挪用风险。•中国金融期期货交易所成立，沪深300指数仿真交易推出。选择题：•1975年10月，芝加哥期货交易所上市（）期货合约，从而成为世界上第一个推出利率期货合约的交易所。•A:政府国民抵押协会抵押凭证•B:标准普尔指数期货合约•C:政府债券期货合约•D:价值线综合指数期货合约•期货合约与现货合同、现货远期合约的最本质区别是（）。•A:期货价格的超前性•B:占用资金的不同•C:收益的不同•D:期货合约条款的标准化•1882年，CBOT允许()，大大增强了期货市场的流动性。•A:会员入场交易•B:全权会员代理非会员交易•C:结算公司介入•D:以对冲方式免除履约责任•国际上最早的金属期货交易所是（）。•A:伦敦国际金融交易所（LIFFE）•B:伦敦金属交易所（LME）•C:纽约商品交易所（COMEX）•D:东京工业品交易所（TOCOM）•期货交易与现货交易在（）方面是不同的。•A:交割时间•B:交易对象•C:交易目的•D:结算方式•国际上期货交易所联网合并浪潮的原因是()。•A:经济全球化•B:竞争日益激烈•C:场外交易发展迅猛•D:业务合作向资本合作转移•以下说法中描述正确的是()。•A:证券市场的基本职能是资源配置和风险定价•B:期货市场的基本功能是规避风险和发现价格•C:证券交易与期货交易的目的都是规避市场价格风险或获取投机利润•D:证券市场发行市场是一级市场，流通市场是二级市场；期货市场中，会员是一级市场，客户是二级市场判断:•芝加哥商品交易所、芝加哥期货交易所、伦敦皇家交易所和伦敦金属交易所都属于现代期货发展中较早成立的期货交易所。••1995年5月11日发生的“319”事件和1995年2月23日发生的国债期货“327”事件，使国务院证券委及中国证监会于1995年5月暂停了国债期货交易。•远期交易收取多少保证金由交易双方商定，甚至双方可以商定不收保证金。•1995年,经过精简合并,成立了上海期货交易所,保留了郑州商品交易所和大连商品交易所这三家试点期货交易所.