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中国资本跨国经营石油资产风险对策李勤学魏军（大庆油田有限责任公司市场开发部）关键词：假设经济周期中国资本跨国经营石油风险管理摘要：风险是预期收益的不确定性，不确定性要求系统做出假设，假设是系统演化的初始条件，经济对初始条件敏感和边际效应递减形成经济周期；石油是应用牛顿体系的现代社会系统初始条件之一，不确定性随之而来；中国资本在石油不可替代的时代跨国经营比其他行业跨国投资面对的系统性和非系统性风险均大，做好假设和假设变更，在假设下构建跨国运营体系及项目管理体系，经营机遇，规避威胁是中国资本跨国经营石油资产的风险对策。1.不确定性、系统假设和经济周期美国前财长罗伯特.鲁宾在其著作《InUncertainWorld》坦诚地认为人类生活在一个或然的世界，但从哲学逻辑上讲世界应该是也必然是确定的，对人类（对所有个体也一样）来说，未来事件是不确定的，首先不可预测，不仅因为你无法掌握预测技术和预测所需要的信息，也因为预测的结论会影响（污染）到所预测事件本身的进程；无涯的世界不可能给有限生命这样的机会，任何事件在时空点上的描述都存在无限不循环小数的困局，更难想象描述人类多体复杂系统演化规律的可能。不确定性和不可预测要求人类行动之前做出假设，假设是系统的初始条件，系统演化对初始条件敏感，假设是系统边界（类似细胞膜）主动或被动打开以与环境交流的基础。系统与假设是非线性关系，因为在假设下形成的决策非线性地使系统演化具有不确定性，威胁（未预料的成本）和机遇（未预期的收益）存在。假设真的时间段，机遇加诸系统，系统与环境协同成长；经一段时间后，假设依赖的环境变化使假设变假，威胁影响系统，系统与环境协同衰退。不确定是经济运行和企业经营的主题，社会经济周期和企业兴衰周期遵守同样的原理，前者对后者影响深刻，但两者不同步。经济周期和企业兴衰周期的另外一种解释是边际效应递减发挥作用，市场环境的创新和破坏共同作用使社会系统或企业系统假设下的知识体系边际效益递减，当初始条件赖以存在的前提消失，假设下形成的知识、技术、制度的边际效应就构成系统的自我破坏力量，系统开始衰退，企业组织多以系统崩溃的形式体现。在不确定性的世界，资本价值增长的主要来源就是在一定假设下形成的知识、技术和计划管理风险所得，是在假设下形成的发现和发明通过企业管理形成的资本边际效益；在货币无障碍国际流通的条件下，全球资本利得应该相等，理想状态是无风险的资本利得与一定条件下的一年期无风险国债利息相等。牛顿理论体系的发现不仅让人类发明了高速采掘和利用自然资源的技术和工具；也发明了管理劳动分工、组织生产以采掘和使用自然资源的高效公司和管理流程，并通过交易和国际贸易使这一过程更有效率；信息对称和丰富似乎表明人类变得可以掌握一切，经济一度繁荣昌盛，政府决策者、企业家按照他们的政策和计划认为一切应是确定的，财富似乎可以无限增长下去。但2008年的金融海啸使预测、计划和制度失效；以石油为代表的矿物资源，诸如铁矿石、有色金属等价格大幅增长的时候，人类创造财富的能力和速度显得相形见绌，政府决策者纵容投资银行、评估机构、生产企业和个人在房地产市场、资本市场和金融衍生品市场的过度行为，不创造财富的数字游戏满足了少数人的贪欲，这一人类行为的微小能量交换通过经济系统的机制传导形成了蝴蝶效应，导致金融海啸发生。此次衰退与石油价格的变化表现一致，锁定效应发挥作用，石油应用规矩了经济的方向和规模；国家、组织和个人别无选择，石油与所有社会、组织和个人的命运相关，当任何技术发明和制度创新的边际效应都不足以抵消以石油（不可再生）资源为代表的成本增加的时候，系统会以某种方式（一次蝴蝶翅膀煽动）造成大面积的协同衰退，系统性协同衰退几乎影响了每个人的命运，人们后来才说这是经济周期规律发挥作用，人类掌握知识的增加和沟通的放大使人类、组织和个体的命运的振幅更大，更不确定。2008年的经济衰退证明在没有发现新的假设、没有形成包括技术（石油替代品）和管理（制度性结构调整）的建设性系统的创新前，一些政府增加流动性的努力可能失败，通胀威胁财富增长，石油价格变动对经济发展的威胁长期存在。2.中国资本跨国经营石油资产的假设和主导战略中国资本跨国经营石油资源是打开系统边界，在开始阶段都像雏鸡啄破蛋壳（图一）：中国资本在全球经济对石油需求剧增的时期与长期全球掠夺石油资源的欧美大型石油公司竞争由其影响设立石油法律和相关财税制度的资源国的石油，不仅面对机遇，还要面对威胁。假设知识流程资本威胁和机遇内化于系统假设边际效应递减静态价值非线性创造和破坏资本价值线性增减资本价值静态资本利得相等油价的快速上涨和回落带来各种动荡。油价、金价、权益资产价格和美元汇率被全球投资人时刻关注（每天新闻公布的数据），油价是经济发生变化的一个指标，石油价格影响权益资产价格和美元汇率甚至金价，并影响人们对经济的预期—主观价值；石油价格变化与资源国社会/文化，政治/法律、经济/商业相互影响；国家间政治博弈，针对资源国的战争、国内动乱和资源国石油政策法规变更交替出现；在油价高企时无论是产量分成合同、矿税制合同还是风险服务合同，投资商开采权益可能存在被强制减少甚至收归国有的可能，下一轮石油涨价将可能导致中国资本跨国石油资产经营面临更复杂和更苛刻的法律财税环境，一些产油国的石油法律和石油合作合同的变更带来巨大威胁；欧美大型石油公司也在积极调整假设和战略，提高竞争石油资源的能力；这些均会影响中国资本的经营业绩，中国资本跨国经营石油资产不确定性增加，威胁和机遇同在。中国资本要做好对世界经济环境、资源国环境和竞争环境的假设分析，国有资本和私有资本加力合作，设计企业跨国经营石油资产的系统假设：当前世界石油资源储量、分布和油藏条件会给资本带来高额回报，机遇多于威胁，资本超预期收益与风险共生；通过改进技术和提高管理水平建设比较优势，通过做战略投资商、风险投资商和运营商（也必须是投资商）实施跨国经营战略，利用国家间石油资源禀赋差别形成的绝对优势给资本带来价值增长机遇，在全球诸多的石油资源国中选择市场，筛选项目，分配资源，统筹优化全球资产布局，综合考虑国际、国家多方面的系统风险，综合评估石油天然气勘探开发机会，确定市场（国家）组合、资产组合，建立有效的投资决策流程，并参与资本运营，特别是石油类金融资产（比如石油期货）的经营；做好以上假设和战略下的计划。设立实现跨国经营战略和资产全球布局需要的、高效率的执行组织，持续改进运营管理和项目管理及其衔接管理流程，实现资本价值的持续成长。中国资本在这些过程的每一个环节都需要做出系统性假设，以保证与经营环境的假设的一中国国有资本满足国家石油需求价值观主导中国法律和制度体系下积累的石油采掘运营管理流程主导国家石油资源开采欧美国际石油公司（竞争者）资本价值升值理念主导国际竞争形成的高效的流程体系和执行组织资本和石油资产同时运营资源国（中东、中亚、非洲）宗教和意识形态普及权利集中、法律和制度易变资本市场发展初期石油是大部分财富来源经济周期石油现货和期货全球资本市场全球产品和服务供应商链石油替代品新能源国家间政治博弈图一：假设要素致性和随环境变化的假设变更，构建系统的和有计划的风险管理对策。3.石油资产运营管理中国资本跨国经营要求不同的业务领域需要做出不同的假设，在不同的市场上有不同的竞争对手和不同的供应商，具有不同的工作流程、知识体系和绩效考核标准，需要制定不同的战略，设置不同战略业务单元（SBU），互相协作（图二）。在跨国经营的系统假设和战略下设立全球业务发展和运营组织架构，设置和更新组织的一些重要职能。由执行委员会作出与系统性风险相关的假设，对市场组合、资产组合和项目组和进行决策，把风险管理和经营决策提高到一样的水平上；强调公共关系总监、财务总监和项目管理总监的工作重要性，设立财务公司、油田管理公司、项目管理公司和公共关系管理部，优化资产组合，管理和监控公司金融资产、油田资产和勘探开发项目资产。公共关系管理部全球优化公共关系管理投入，编制公共关系管理计划，由油田管理公司和项目管理公司具体执行；财务公司执行项目和油田的融资、投资以及选择油公司进行购并和经营金融资产；项目管理公司负责油田项目的筛选，开采权益的转入（farm-in）和转出（farm-out），负责风险勘探项目和油田开发建设项目的管理，项目关闭后转交给油田管理公司去操作；油田公司做好石油生产管理，为财务公司的公司理财和项目管理公司的投资输出资金，支持公司业务发展。油田公司和项目管理公司要划分区域乃至国家以管理不同区域的不同国家的风险。同时财务公司要进入全球资本市场，全球逐利。执行委员会总裁财务总监油田管理总监项目管理总监财务公司油田公司和项目公司财务控制油公司并购或剥离出售油公司股票债券石油期货及其他相关金融衍生品各国油田管理公司管理项目公司移交的油田管理开采权益转入的油田管理并购的油田市场组合资产组合项目组合金融资产组合油田资产组合各国项目管理公司勘探项目管理机会筛选、评估项目投标、合同新油田建设期管理项目组合管理系统性假设公共关系总监公共关系管理部政府关系社区关系媒体关系捐献和慈善公共关系统筹图二：重要职能设计通过以上组织架构执行跨国经营诸多系统性假设孕育的风险管理。资源国的环境假设要求强调公共关系管理，评估公共关系投资对资本价值的长期影响，并注意商业和法律环境变化带来的威胁；对存在战争和暴乱可能性的国家，做好应急预案；大部分石油资源国属于伊斯兰教国家，宗教和民族矛盾重叠，石油资源国有，石油资源处置权是政治利益关系人的争夺对象，处理好与各方利益人的关系；一些产油国很穷，要对油区附近社区进行捐助，主动争取社区对油田或项目的支持；充分考虑当地人就业需求，培训当地人的技能，做好人员属地化工作；知悉当地的环保法律和规则，关注环境和气候变化问题，承担社会责任；坚决遵守目标国国家法律和商业规则，努力建立与规则制定者的定期沟通，与规则制定者建立紧密的互相信任的关系；做好市场进入方案设计、合理避税；对处在通胀严重和汇率变化大的国家的公司和项目，在合同里做支付条款的适宜安排。经济周期和油价涨落要求对储量资产和金融资产进行优化组合管理和实行优先级管理。设计金融资产组合，参与石油期货和石油公司股票、债券，对冲油价变化的风险；评估项目时作好货币汇率变化假设，努力抗拒美元货币的诱惑；做好融资安排，降低项目和公司的财务成本；做好投资计划和经营计划，优化油气资产组合和项目组合；全球选择供应商，与供应商建立长期战略关系；编制采购计划和设计合同策略，减少管理边界，风险外包，应用钻井大包和地面建设项目EPC总包模式，严格管理承包商。做好经营决策和计划的财务价值评估工作，制定长期规划，对市场组合、资产组合和项目组合进行统筹优化，提高执行能力，与欧美大型石油公司竞争有价值的勘探开发机会。4.石油勘探开发项目管理环境系统假设和公司经营系统假设影响石油勘探开发项目管理，当然勘探开发机会的石油资源禀赋：储量和油藏条件也是系统假设中非常重要的要素，石油勘探开发项目的评估、计划和执行是一项复杂的系统工程，既可能成为创造价值机遇，也可能是产生负面影响的威胁，不仅在机会发现、筛选、投标、谈判的过程中存在不确定性，在商业计划制定，勘探开发方案设计，以及计划、方案实施的过程中均存在很多的不确定性；做好项目在各个阶段的假设，在各个阶段采取针对性的措施管理风险。设计针对中国资本跨国经营石油资产储量价值评估模型和设计相应的决策支撑系统（图三），管理和控制立项决策风险。主商业计划技术可行方案1技术可行方案2技术可行方案3储量假设油藏假设技术假设资源假设指标要求生产布局技术优选产量预测输入要素合同模式成本模型财税制度风险因素投资融资环境、和市场环境假设方案支撑软件方案计划编写投资优化系统线性优化合同形式优选投资组合分析评估系统经济评估投资评估系统其它评价系统专家系统专家决策投资人、业主要求经济假设变数类型立项决策流程技术商务标书储量划分标准SEC/WPC/SPE其它储量评估标准目标价值目标价值目标价值业主、投资人满意政府社区满意净现值，内部收益率投资回