中国风险投资发展的区域差异研究

1中国风险投资发展的区域差异研究陈工孟蔡新颖(中国风险投资研究院,广东深圳)摘要：中国风险投资行业已经颇具规模，2008年的投资额和募资额均跃居全球第二位。但中国风险投资行业发展表现出明显的区域不均衡性，无论是投资机构、管理资本规模，还是被投资企业都显著集中于少数几个发达城市和地区。面对区域发展不平衡的现象，本文认为，要从培育创新型企业群体，打造风险投资群体，发展和培育投融资中介群体这三个方面来完善区域风险投资体系。关键词：风险投资；创新型经济；创业投资；风险投资体系作者简介：陈工孟，中国风险投资研究院院长、上海交通大学金融学教授、博士生导师，研究方向：风险投资。蔡新颖，中国风险投资研究院研究部副总监。中图分类号：F830.59文献标识码：A前言风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。通俗地说是指投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新兴公司（主要是高科技公司），在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。美国、欧洲、英国、加拿大等国家风险投资与创新经济发展的数据均表明，风险投资对本国的科技创新、企业成长、增加就业、提高出口等发挥了很大的助推作用（见表1）。研究表明，每3个美国人中，就有1个人受益于风险投资所支持的医疗创新成果。在英国，风险投资背景企业的投资增长率为14％，研发费用增长率为12％（而同期英国企业在这两个方面的增长率分别仅为3％和1％）。风险投资背景企业出口额增长14％（英国企业的同期增长为4％）。表1：风险投资对各国/地区经济的影响国家/地区被投资企业数对企业/国家经济的影响对就业的影响美国60700贡献了美国GDP的18％创造了1040万个就业岗位欧洲364使95％的被投资企业得以存活或更快的发展平均每家被投资企业额外增加了46个就业岗位英国489对91％的被投资企业起到积极作用每年提供的就业岗位增长率为8％，远超过FTSEMid－250指数公司的水平加拿大1755创造了183亿美元的产值在加拿大国内提供了83549个直接就业岗位数据来源：NVCA/EVCA/BVCA/CVCA自1985年中国成立第一家风险投资机构，中国风险投资业已经走过了二十多年的历程，随着国内政策经济环境的逐渐完善而日渐成熟，扶持了一大批优秀创业企业的成长，如百度、腾讯、盛大、分众传媒、阿里巴巴、无锡尚德、同洲电子等公司，在一定程度上促进了中国2创新经济的增长。中国风险投资行业也逐渐跃居世界前列，2008年的投资额和募资额仅次于美国，位列第二（见表2）。表2：世界风险投资发达的国家排名单位：亿美元2007年2008年国家投资额募集资金额投资额募集资金额美国294355.45283289.48中国54.49122.349.7149.1以色列17.6－20.8－英国14.2亿英镑292.58亿英镑－－法国10.2亿欧元99.95亿欧元－－德国8.397亿欧元41.70亿欧元－－数据来源：NVCA/EVCA/IVC/中国风险投资研究院但是，从表1中也可看出，中国和美国之间还存在巨大的差距。2008年，美国风险投资额与GDP的比例为0.197%，以色列为0.9％，而中国仅为0.11%。这说明，中国的风险投资水平还不能适合中国整体经济的发展水平，还存在很大的发展空间，尤其是中国各区域风险投资发展极不平衡，亟需得到调整和改善。中国风险投资行业发展现状分析中国风险投资研究院于2008年底进行了中国风险投资行业年度调研，对402家在中国进行投资的活跃的风险投资机构进行跟踪，调研范围涉及风险投资机构的募集、投资、退出等各方面数据，全面揭示了中国风险投资行业的发展现状。1.投资规模调研结果显示，2008年中国风险投资总额为339.54亿元人民币，全年共投资了506个项目。由于受到金融危机的影响，2008年的投资金额和数量与2007年相比均有所下降(见图1)。339.45398.04143.64117.5737.8337.155067414343253353710801602403204004802003年2004年2005年2006年2007年2008年100250400550700金额（亿元）项目数（个）数据来源：中国风险投资研究院整理，下同。图12003年～2008年风险投资规模2.管理资本规模截至2008年底，中国风险投资机构管理的可投资于中国内地地区的风险资本总量达到2506.16亿元，是2007年底风险资本总量的2.08倍（见图2）。平均每家机构管理的风险资本规模达到13.12亿元，是2007年底每家机构平均管理资本额的1.55倍。31205.852506.16438.70325.34464.50583.8513.128.494.793.253.912.03-2001004007001000130016001900220025002800310034002003年2004年2005年2006年2007年2008年048121620总量（亿元）平均（亿元/每家机构）图22003年～2008年风险资本管理总额3.年度新募集风险资本规模2008年全年，风险投资机构新募集的可用于投资中国内地的风险资本总量高达1018.67亿元，达到2007年度新筹集金额的1.14倍以上（见图3）。共有191家机构完成募集，每家机构平均新募集的风险资本规模达到5.33亿元，为2007年的65%。另有99项基金于2008年成立，没有披露募资是否完成，据统计这些基金的募集金额将达到1321.73亿元，此数值没有包含在新募集的资本总量中。893.381018.67195.71240.5843.337.025.338.1965.475.441.270.4904008001200160020002003年2004年2005年2006年2007年2008年024681012总量（亿元）平均（亿元/机构）图32003年～2008年新筹集风险资本规模4.年度退出规模有146个风险投资项目在2008年实现退出。其中，39个项目的退出金额为11.87亿元，平均单个项目的退出金额为3044万元(见图4)。419714699.8411.870.30440.67530501001502002502007200800.20.40.60.8退出项目数退出金额（亿元）平均值（亿元/项）图42007～2008中国风险投资机构退出情况中国风险投资发展的区域特征虽然中国总体风险投资规模可观，但由于风险投资对投资环境具有极强的依赖性和选择性，这导致了各地风险投资发展极为不均衡。根据各地的区域性质，我们将全中国划分为九大区域进行分别统计1。通过对各大区域的风险投资机构数量、风险资本额、风险投资项目数和风险投资金额的比较，我们可以看到中国风险投资发展的高度区域集聚和不均衡现象。1.机构数量比较根据中国风险投资研究院的调研结果，在机构数量方面，上海地区的风险投资机构最多，占全国机构综述的20.40％；其次是北京，占18.41％；排在第三位的是深圳，占13.18％（见图5）。可以说，全国有一半以上的风险投资机构设立在这三个城市。上海,20.40%中南,6.72%海外,12.69%西部,6.22%北京,18.41%华东,15.67%华北,4.48%东北,2.24%深圳,13.18%图52008年样本机构的地区分布2.风险资本额比较比较各个地区所拥有的风险资本额（见图6），北京仅一个城市就占据了全国40％的风险资本，深圳市有26％的资本，上海市有17％的资本。三个城市的风险资本之和占据全国1这九大区域为：北京市、上海市、深圳市（因为深圳市风险投资较为发达，所以单列）、东北（辽宁省、吉林省、黑龙江省）、华北（天津市、河北省、山西省、内蒙古自治区）、华东（山东省、江苏省、安徽省、浙江省、江西省、福建省）、中南（河南省、湖北省、湖南省、广东省（不包含深圳市）、广西壮族自治区、海南省）、西部（陕西省、新疆维吾尔自治区*、重庆市、四川省、贵州省、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区、云南省、西藏自治区）、其他（包括香港、台湾等海外地区）5的83％。西部,1%中南,3%华东,9%华北,3%东北,1%深圳,26%上海,17%北京,40%图6风险资本额的地区分布3.风险投资项目数和投资金额的比较在2008年，在风险投资机构所投资的企业中，北京地区的企业占据20％的比例，上海地区的企业占据13.86％，深圳地区企业占7.33％，三个地区的企业占比超40％。以投资金额来看，有28.44％的资金投向北京地区的企业，22.8％的资金投向上海地区的企业，3.68％的资金投向深圳地区的企业，总共有54.92％的资金投向这三个地区。20.00%28.44%13.86%22.80%7.33%3.68%3.96%2.15%6.53%2.75%21.58%16.57%15.05%12.69%7.52%5.63%4.16%5.29%0%5%10%15%20%25%30%北京上海深圳东北华北华东中南西部其他企业数量比例投资金额比例图72008年被投资企业地区分布从上述比较中可知，中国风险投资区域发展不平衡的现象极其严重，东北、华北、西部、中南等地的风险投资机构数量、风险投资额、被投资企业数目远远低于其他地区。纵观全球风险投资行业的发展，风险投资的地域性发展也非常明显，全球仅有少数几个地区，如硅谷、以色列、台湾、印度的班加罗尔等地成为风险投资和创新经济发展的典型地区。我们曾在2007年底对在中国进行投资的168家风险投资机构进行调研，仅有15％的机构认为，投资地点不是他们进行投资决策的重要因素，多数风险投资机构都只愿意投资临近地区的企业。在我国提倡“开发西部”、“中部崛起”、“振兴东北”的策略下，不仅是中国沿海各地区的经济需要保持更加快速的发展，内地各省市也需要全力实现经济的可持续发展。一个地区经济的发展取决于本地企业的发展，而一个企业创建和发展的重要先决条件是获得资本。风险投资正是这种资本的最适合的提供者。在发展一个地区经济时，风险投资理应成为一个关键的发展要素。6完善区域风险投资体系的相关建议风险投资不仅仅是一种投资行为，而是一个产业。此产业的发展依赖于系统环境的改善，如宏观经济因素、政府政策因素、国家法律规制、社会文化等。同时，此行业的发展也需要一系列微观环境的完善，如创新企业群体的集中，证券市场、产权交易市场、中介组织、行业协会和研究等的发展。从宏观环境角度，我国已经出台了《创业投资企业管理暂行办法》，并随后颁布一系列政策从资金准入、组织形式、税收优惠等方面都给予规范和扶持，各地政府也相继出台了各种扶持政策。当前，在我国风险投资体系建设，尤其是区域风险投资体系建设方面，本文认为应该主要从微观角度着手。微观层面可分为三个方面：第一是培育创新型企业群体，第二是打造风险投资群体，第三是发展和培育投融资中介群体。这三个群体要相互协调发展。一、培育创新型企业群体借鉴硅谷地区的经验，几家创新型企业的成功带动了一大批相关产业链的发达。在此方面有三个建议：第一，当地培育法。在当地挖掘优势行业的优势企业进行重点培养。区域经济发展的要点在于发展比较优势，而非不加挑选的随意扶持企业。可以在当地区挑选几十家处于种子期和成长期的，有很大发展潜力的企业作为重点扶持对象。对于这些企业的挑选可请金融机构，如风险投资机构进行市场化的选择。第二，外地输入法。吸引国内企业地区、甚至国外的优质企业入驻。这些企业的标准是科技创新型的、有科技含量的或者是盈利模式有创新的企业。这需要有一套严格的流程和审核标准以及配套的服务，最好是经过风险投资机构评估。企业的挑选范围是全世界，不仅仅是在中国，也包括以色列、欧洲等国。如果不能将企业总部搬过来，也要争取吸引这些企业的研发部门、市场运作部门到当地落户。第三，培育当地创新创业环境目前有很多地区都出台了鼓励创业的政策，但有些政策仍欠缺可操作性。笔者有两个具体建议。1．培育人才，包括创业人