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第十章中央银行与货币政策的实施Section1：中央银行与联邦储备系统10.1-2本章学习目标在世界各国，中央银行都是金融市场最重要的参与者之一，它是负责货币政策的货币机构。为了理解中央银行在金融市场和整个经济中发挥的作用，我们必须了解中央银行是如何运作的。那么你知道是谁控制着中央银行并决定其行为？是什么推动中央银行采取行为？又是谁掌握着采取行动的权力？相信学习完本章之后你就会有答案了。10.1-3•中央银行作为一国货币金融管理当局，基本职责是制定和执行货币政策，管理一个国家的货币、利率、汇率，最终达到并实现货币供求平衡的理想目标。10.1-4•中央银行起源：英格兰银行–世界上最早形成的中央银行，为各国中央银行体制的鼻祖–1694年根据英王特许成立，股本120万镑，向社会募集。成立之初即取得不超过资本总额的钞票发行权，主要目的是为政府垫款–1833年英格兰银行取得钞票无限法偿的资格–1844年，英国国会通过《银行特许条例》（即《比尔条例》），规定英格兰银行分为发行部与银行部；发行部负责以1400万镑的证券及营业上不必要的金属贮藏的总和发行等额的银行券；其他已取得发行权的银行的发行定额也规定下来–英格兰银行逐渐垄断了全国的货币发行权，至1928年成为英国唯一的发行银行10.1-5•英格兰银行（续）–英格兰银行凭其日益提高的地位承担商业银行间债权债务关系的划拨冲销、票据交换的最后清偿等业务，在经济繁荣之时接受商业银行的票据再贴现，而在经济危机的打击中则充当商业银行的“最后贷款人”，由此而取得了商业银行的信任，并最终确立了“银行的银行”的地位–随着伦敦成为世界金融中心，因应实际需要，英格兰银行形成了有伸缩性的再贴现政策和公开市场活动等调节措施，成为近代中央银行理论和业务的样板及基础–1933年7月设立“外汇平准帐户”代理国库–1946年之后，英格兰银行被收归国有，仍为中央银行，并隶属财政部，掌握国库、贴现公司、银行及其余的私人客户的帐户，承担政府债务的管理工作，其主要任务仍然是按政府要求决定国家金融政策10.1-6中央银行概述一、中央银行产生的客观经济基础政府的融资需要银行券发行问题票据交换问题最后贷款人问题金融监管问题18世纪后半期到19世纪前半期，银行业面临的问题10.1-7二、中央银行的类型•单一中央银行制：根据中央与地方权利划分的不同，分为–一元中央银行制（如英国、日本、法国、中国等）•单一中央银行制的一种形式，在该制度下，一国设立独家中央银行和众多的分支机构来执行中央银行职能。它是由总分行组成的高度集中的中央银行制–二元中央银行制（如美国、德国等）•指在一个国家内设立一定数量的地方中央银行，并有地方银行推选代表组成在全国范围行使中央银行职能的机构，从而形成由中央地方两级相对独立的中央银行机构共同组成的中央银行体系10.1-8•复合中央银行制（如前苏联和东欧）–指一个国家没有设专司中央银行职能的银行，而是由一家大银行集中中央银行职能和一般存款货币银行经营职能于一身的银行体制。这种复合制度主要存在于过去的苏联和东欧等国。我国在1983年以前也一直实行这种银行制度•跨国中央银行制（如欧洲中央银行等）–指由参加某一货币联盟的所有成员国联合组成的中央银行制度。跨国中央银行发行共同的货币，并为成员国制定相对统一的金融政策。这种中央银行制度的典型代表有欧洲中央银行•准中央银行制（如新加坡、中国香港等）–指在一些国家或地区，并没有通常意义上的中央银行制度，只是由政府授权某个或某几个商业银行，或设置类似中央银行的机构，部分行使中央银行职能的体制。新加坡和我国香港地区是其典型代表。新加坡不设中央银行，而由货币局发行货币，金融管理局负责银行管理、收缴存款准备金等业务10.1-9三、中央银行的基本特征1.业务目标：不以盈利为目的，确保货币政策目标的实现。2.业务对象：政府和金融机构。3.资产流动性：持有具较高流动性的资产。旨在灵活调节货币供求，确保经济金融运行相对稳定4.机构设立：不在国外设立分支机构。10.1-10四、中央银行的职能发行的银行政府的银行银行的银行管理金融的银行10.1-111、发行银行独占货币发行权，一国惟一的货币发行机构。1.根据国民经济发展的客观情况，适时适度发行货币，保持货币供给与流通中货币需求的基本一致，为国民经济稳定持续增长提供一个良好的金融环境。2.从宏观经济角度控制信用规模，调节货币供给量。处理货币稳定与经济增长。3.根据货币流通需要，适时印刷、铸造或销毁票币，调拨库款，调剂地区间货币分布、货币面额比例，满足流通中货币支取的不同要求。发行银行10.1-122、政府的银行为政府提供服务，是政府管理一国金融的专门机构。代理国库对政府融通资金代理政府金融事务代表政府参加国际金融活动充当政府金融政策顾问，为一国经济政策的制订提供各种资料、数据和方案。政府银行10.1-133、银行的银行通过办理存、放、汇等项业务，充作商业银行与其他金融机构的最后贷款人。集中保管存款准备金充当最后贷款人主持全国银行间的清算业务主持外汇营业银行外汇头寸抛补业务10.1-144、管理金融的银行制定实施货币政策，对整个金融业的运行进行调控监管。1.根据国情合理制定实施货币政策，在稳定货币的前提下谋求经济增长；2.制定颁行各种金融法规、金融业务规章，监督管理各金融机构的业务活动；3.管理境内金融市场。10.1-15五、中央银行业务1.负债业务货币发行、代理国库、集中存款准备金、中央银行票据及其它负债业务。2.资产业务贷款、再贴现、证券买卖、金银外汇储备及其它资产业务。3.中间业务集中办理票据交换、结清交换差额、办理异地资金转移。10.1-16中央银行的资产负债表资产负债贴现及放款流通中通货政府债券和财政借款国库及公共机构存款外汇、黄金储备商业银行等金融机构存款其他资产其他负债和资本项目合计合计10.1-17•总资产=国外资产（外汇+货币黄金+其他国外资产）+对政府债权（中央政府）+对其他存款性公司债权+对其他金融性公司债权+对非金融性公司债权+其他资产•总负债=储备货币【货币发行+金融性公司存款（其他存款性公司+其他金融性公司)】+不计入储备货币的金融性公司存款+发行债券+国外负债+政府存款+自有资金+其他负债10.1-18六、货币政策（MonetaryPolicy)的概念一国中央银行为实现特定经济目标，针对货币供给量及信用量调控所制定、采取的各种方针、措施。或指中央银行为实现国民经济的各种发展目标而进行的控制货币供给和信贷的行动10.1-19货币政策的主要特征1.一种宏观经济政策而非微观经济政策2.一种较长期的经济政策而非短期经济政策3.一种调整社会总需求的政策而非调整社会总供给的政策::10.1-20货币政策的组成部分货币政策货币政策最终目标货币政策调控机制货币政策中间目标货币政策工具10.1-21货币政策最终目标稳定物价充分就业经济增长国际收支平衡货币政策最终目标10.1-2210.1物价稳定目标和名义锚物价稳定（pricestability）一般被中央银行定义为低且稳定的通货膨胀水平。•通货膨胀（持续上升的物价水平）–增加经济生活中的不确定性–阻碍经济增长–使得未来的计划变得更困难•所以物价稳定对于经济的长期健康稳定增长至关重要，而成功的货币政策的一个核心要素就是使用名义锚，名义锚还可以限制时间不一致问题。10.1-23•如何理解锚的作用？–锚的本义是轮船停泊后用来固定自身方位的工具，一个巨大的叉形物调入海中，让轮船不会随意漂泊。美联储在实行货币政策之前，也会制定一个名义锚，相当于通货膨胀或是货币供给的名义变量，能够让货币政策都围绕着这个名义锚来实行，从而实现物价稳定的目标，让整体经济不会失去控制。钉着这个锚，保证确立的名义变量在一个狭小的区间内活动，促使实际物价水平达到设定的通货膨胀预期。名义锚可以看成是一套行为规范，央行必须长期关注的行为准则从而达到自己定下的目标。这会让货币政策不会因为短期的需要而使得整体经济失去方向，到处漂泊。10.1-24•10.2货币政策的其他目标高就业率经济增长金融市场稳定利率稳定外汇市场稳定10.1-25•10.3物价稳定应该是货币政策的首要目标吗•长期来看，物价稳定会促进经济增长以及金融和利率的稳定，但是短期内物价稳定往往与高就业和利率稳定这两个目标相冲突。中央银行应该如何解决目标之间的冲突呢？层级使命模式其他目标的实现以物价稳定目标为前提。英格兰银行、加拿大银行以及欧洲中央银行的官方指导性原则双重使命模式同时实现物价稳定和充分就业。美国联邦储备体系的任务。10.1-26•物价稳定作为货币政策首要的长期目标由于低而稳定的通货膨胀率可以促进经济增长，中央银行以及认识到物价稳定应该是货币政策首要的长期的目标。然而，由于产出波动也应该是货币政策关注的对象。因此物价稳定只应被视为长期的首要目标。试图在短期内保持相同的通胀水平而忽视外部条件，可能会导致产出的过度波动。10.1-27•10.4美国联邦储备体系的起源•拒绝建立中央银行–对集中权力的恐惧–对金融体系的不信任•缺乏最后贷款人–全国性的银行恐慌成为经常性事件–1907年的银行恐慌导致了银行大面积倒闭和存款人损失惨重•1913年的《联邦储备法》–精心的制衡体系–分散化美国的惊天大秘密：谁拥有美联储10.1-28•10.5联邦储备体系的结构联邦储备体系的结构及其与货币政策工具的关系10.1-29•联邦储备银行•在12个联邦储备区各设有一家主要的联邦储备银行，每一家联邦储备银行都是准公共机构，其股东就是储备区内作为联邦储备体系成员的地区私人商业银行。10.1-30•12家联邦储备银行职责–支票清算–货币发行–回收流通中破损的货币–管理和发放本储备区内的银行贴现贷款–评估提出的合并方案和银行拓展业务的申请–充当工商界同联邦储备体系之间的媒介–对银行持股公司和州特许会员银行进行检查–搜集本地区经济发展状况的数据资料–组织本行的职业经济学家进行关于货币政策实施的专题研究10.1-31•12家联邦储备银行参与货币政策实施的途径a.联邦储备银行的董事制定贴现率b.决定哪些银行可以得到贴现贷款c.联邦储备银行的董事推选一名本储备区的银行家到联邦咨询委员会任职d.12位联邦储备银行行长中的5位在联邦公开市场委员会中拥有1票表决权10.1-32•成员银行a.所有国民银行都必须是联邦储备体系的成员；b.商业银行可选择加入。目前，38%的商业银行是成员；c.1980年颁布的《存款机构放松管制和货币控制法》规定所有存款机构都必须在联邦储备银行保有准备金存款，服从相同的准备金要求，所有存款银行都可以平等地享有联邦储备体系提供的各种便利。10.1-33•联邦储备理事会•联邦储备体系的最高领导层，总部在华盛顿特区；•每位理事都是由美国总统提名并经参议院同意后任命的，任期长达14年；•理事要求来自不同的地区，主席从理事中产生任期4年。•职责：•在货币政策制定方面发挥积极作用•法律赋予其一些同货币政策实施没有直接关系的职责10.1-34•联邦公开市场委员会（FOMC）•每年举行8次会议，制定有关公开市场操作的决策，这一决策将影响货币供应量和市场利率。•联邦公开市场委员会会议快速通过上一次会议的会议记录陈述“绿皮书”对当前货币政策和方针政策的讨论非正式的自助午餐会10.1-35•为什么联邦理事会主席才是真正的导演？•联邦理事会主席通常还担任联邦公开市场委员会主席，他是美国联邦储备体系的发言人，并且同国会和总统进行商谈，实际上控制着美联储。历届主席都具有强烈的个性和人格魅力，掌握着相当大的权力。•10.1-36中央银行的独立性(IndependenceofCentralBank)1、含义：中央银行作为一国金融体系的核心、首脑，在制定实施货币政策、调控监管一国金融时具有相对自主性。2、原则：一国宏观经济目标是其制定实施货币政策出发点；业务操作按照金融运行规律，制定实施货币政策，规避政府短期行为干扰。10.1-373、主要内容：（1）建立独立的货币发行制度，稳定货币；不搞财政性发行（2）独