从华尔街海啸看风险管理体系建设

从华尔街海啸看风险管理体系建设天津财经大学50周年校庆学术周2华尔街海啸•阴谋家喜欢在夜里工作，有“世人皆睡我独醒”的感觉；金融大佬们则喜欢在周末决定资本市场和国家的大事•2008年9月第三个周末,美国金融界又有了两个重大的决定：天津财经大学50周年校庆学术周3华尔街海啸•拥有158年历史的雷曼兄弟申请破产保护•“大牛”美林则以500亿美元的价格把自己卖给了美国银行天津财经大学50周年校庆学术周4华尔街海啸•在此之前–从2007年开始在美国刮起的“次贷危机”的飓风–2008年3月，走过85年风雨历程的美国第五大投资银行贝尔斯登被摩根大通收购–2008年9月7日，房地美和房利美被美国财政部接管天津财经大学50周年校庆学术周5华尔街海啸•在此之后–美国市值最大的保险集团AIG将80%股权抵给美联储天津财经大学50周年校庆学术周6华尔街海啸•2008年9月17日，又传来美国第二大投资银行摩根士丹利正在与美国第四大银行美联银行洽谈合并事宜的消息•美国最大储蓄银行华盛顿互惠银行也在积极寻找买主，以避免破产风险天津财经大学50周年校庆学术周7华尔街海啸•“华尔街融化了”——美联社以此来形容曾经坚若磐石的华尔街•《华尔街日报》在2008年9月17日的一篇报道中甚至说：“华尔街已经在过去的72小时中灭亡了天津财经大学50周年校庆学术周8华尔街海啸•美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大，将有更多大型金融机构在这场危机中倒下—美联储前主席格林斯潘天津财经大学50周年校庆学术周9华尔街海啸天津财经大学50周年校庆学术周10华尔街海啸•经过过去一周的激烈讨论，一项名为《紧急经济稳定法案》的7000亿美元的救市计划于2008年10月3日终于获得国会正式批准。天津财经大学50周年校庆学术周11华尔街海啸•7000亿救市方案要点•分阶段由国会授权使用•符合条件的资产界定•财政部自行决定购买方式•外国机构不能参与•政府持有被救援机构股份•高管薪水和福利水平受限•……天津财经大学50周年校庆学术周12海啸朔源•这样的金融“海啸”根源在哪里？•是华尔街的难兄难弟不够“哥儿们”义气、见死不救？•是山姆大叔固守“自由市场经济”的理念？•是金融界领袖充分膨胀的野心？•是金融精英们创造的五花八门的衍生工具？•还是源于没有被约束的人类贪婪本性？天津财经大学50周年校庆学术周13“雷曼由于近几年操作偏激进，买入了大量的住房抵押债券和高风险资产，杠杆系数非常高，其2008二季度末持有的三级资产（没有市场价格，其价值是公司根据一系列假设计算出来的，通常是些经过多次打包和分割后的衍生产品）还有400多亿美元，这将近400亿的资产随时都可能变得一文不名”-------招商证券报告海啸朔源•有人说，“雷曼倒闭，是因为在次贷中赌得太狠”；是因为在相当长的一个时期内，作为一个整体的资本市场也在豪赌：AIG持有1000亿左右的房地产、次贷证券，通过信用违约互换进行风险管理。可能是过于乐观对违约率估计不足，风险并未完全对冲掉，其资产负债表上的信用违约互换资产余额是116亿美元，而负债则达242亿美元！由此，3大评级机构都调低对其的评级，这将导致AIG向交易对手增加几百亿美元的抵押品，正是这几百亿几乎令AIG破产！-------招商证券报告天津财经大学50周年校庆学术周14海啸朔源•这种“豪赌”不仅让金融机构，同时也让成千上万的投资者、政府乃至于整个社会承担了它们不能承受之风险•这种“豪赌”让整个金融市场的利益相关者在资本的盛世狂欢中忘却了风险管理体系之堤尚存的蚁穴天津财经大学50周年校庆学术周15海啸朔源•不幸的是，正是金融风险管理体系中这些被忽视的蚁穴使一个又一个百年金融老店在今日狂暴的海啸中轰然倒塌，让人扼腕天津财经大学50周年校庆学术周16风险管理：金融世界中一个永恒的主题•让我们再回顾一下金融机构的本质属性–金融机构：以创造金融工具、交易金融风险作为其基本的商业模式，从而促进金融市场通过交易金融产品的方式达到配置社会资金的功能•所以，风险管理是金融机构的“看家本领”，同时也是金融市场能够健康发展的基础天津财经大学50周年校庆学术周17风险管理：金融世界中一个永恒的主题•已经或者即将消失的这些金融大鳄们不是很长于风险的控制技术吗？•美国的金融监管当局不能说没有高超的监管水平和有力的法律法规•但严酷的现实告诉我们，金融风险的管理可能远不只是这些•成熟市场经济中尚且如此，对于只有二十年左右市场经济经验的年轻的中国金融体系，风险管理更远不是挂在口头的一句话。我们还任重道远天津财经大学50周年校庆学术周18风险管理：金融世界中一个永恒的主题•温家宝总理在年初的人大会议上曾经语重心长地告诫大家，2008年恐怕是中国经济最为困难的一年•9月27日在天津夏季达沃斯论坛上回答怎样应对当前国际金融危机的提问时，温家宝认为中国经济不出现大的起落，这就是对世界经济的最大贡献天津财经大学50周年校庆学术周19风险管理：金融世界中一个永恒的主题•2008年6月在南京的举办的管理科学国际会议上，诺贝尔经济学奖获得者詹姆士·莫里斯做过一个题为《金融危机与道德风险》的报告，将次贷危机同“金融巫师”们的“道德沦丧”联系在一起•其实，“道德”不过是“文化”的一部分。大师的观点告诉我们：同“制度”一样，“文化”也是风险管理途径的一部分天津财经大学50周年校庆学术周20风险管理：金融世界中一个永恒的主题•就像投资需要组合才能够完美一样，管理金融风险也需要“组合拳”：–明确的风险管理哲学–完善的风险管理体系–浓郁的风险管理文化天津财经大学50周年校庆学术周21风险管理思想的几点思考•经典的金融学理论告诉我们，金融机构或者投资者所承担的风险与他们所期望的收益是对称的•但是，我们常常只记住了金融世界上这美好的一面，而忽略了另一个事实：理论上所说的风险只限于机构或投资者所能够管理的风险，超出了这个范围，经典理论就失效了天津财经大学50周年校庆学术周22风险管理思想的几点思考风险期望收益无风险收益风险管理极限天津财经大学50周年校庆学术周23风险管理思想的几点思考•其实，风险管理的真谛在于通过投资者和金融机构自身、金融业界全体、金融监管当局和整个社会的努力，认识并寻找到针对每一个投资者和机构的上述“风险管理极限”，并使他们的投资和经营行为不超出这个极限•巴塞尔协议在本质上正是在帮助商业银行寻找这样的边界天津财经大学50周年校庆学术周24风险管理思想的几点思考•巴塞尔协议自身的演化（从标准法到内部模型）还代表了风险管理哲学思想的一种演进：–每一个金融机构的风险管理极限是不同的–对于金融机构的风险管理极限的寻找需要外部监管和内部努力的共同作用天津财经大学50周年校庆学术周25风险管理思想的几点思考•另一种风险管理的思想就是“全面风险管理”的思想–传统的“TRM”：不同风险的统一管理全面风险管理要求在整个机构范围内将信用风险、市场风险、操作风险和合规风险，以及包含这四大风险的各种金融资产与资产组合、承担这些风险的各个业务单位纳入到统一的管理体系中。以信用风险管理为重点，推进市场风险管理，探索操作风险管理，加强合规风险的统一管理。--------交通银行首席风险官杨东平天津财经大学50周年校庆学术周26风险管理思想的几点思考•另一种风险管理的思想就是“全面风险管理”的思想–“TRM”思想的扩充：金融生态系统金融生态就是指微观层面的金融环境，包括法律、社会信用体系、会计与审计准则、中介服务体系、企业改革的进展及银企关系等。--------周小川天津财经大学50周年校庆学术周27风险管理思想的几点思考•另一种风险管理的思想就是“全面风险管理”的思想–“TRM”思想的扩充：生态金融市场金融市场可以看作是由多头交易资金、共同基金、小投资者和其他“品种”构成的“生态系统”，所有投资资金在这里进行竞争，以获取利润。--------AndrewLo天津财经大学50周年校庆学术周28风险管理体系建设•风险管理体系的建设已经是一个老生常谈的问题，但华尔街海啸的出现表明，对于这个问题我们还需要新的思考：–多层次金融风险管理体系建设–风险管理体系的新概念模型–风险管理的评估思想创新天津财经大学50周年校庆学术周29风险管理体系建设•多层次金融风险管理体系建设–金融风险管理不仅仅是机构的事情–我们需要建立和完善全社会的多层次金融风险管理体系政府监管体系行业自律体系机构自我管理体系天津财经大学50周年校庆学术周30风险管理体系建设•多层次金融风险管理体系建设–多层次风险管理体系建设的经济学逻辑是：金融机构为了追求经济效益会去冒风险，而金融机构经营行为的外部性，决定了其所冒的风险会对整个社会产生损益，因而需要外部的关注；但它们能够承担多大风险的信息在机构与外界之间是信息不对称的；因此需要在机构、行业、监管者等多层结构上建立风险管理约束天津财经大学50周年校庆学术周31风险管理体系建设•多层次金融风险管理体系建设–政府需要对金融风险的监管思想进行创新•从“刚性”监管到“弹性”监管–政府的主要监管手段•诉诸法律手段对金融风险给予有效约束•运用行政手段对金融风险实施有效监管•通过经济手段对金融风险进行有效调控天津财经大学50周年校庆学术周32风险管理体系建设•多层次金融风险管理体系建设–行业协会的法律地位确立–行业协会的风险管理作用•向政府监管当局提交行业风险监管报告•研究制定行业风险管理规范和标准•强化行业职业道德规范•培训和鉴别会员机构及成员的风险管理能力•对金融交易纠纷进行仲裁天津财经大学50周年校庆学术周33风险管理体系建设•多层次金融风险管理体系建设–机构内部风险管理体系：自我防范的第一关–自从2005年建行香港上市以来，我国国有银行在经营体制上发生了巨大变化，飞跃式地提升了风险管理体系–巴塞尔新协议等监管规则的使用，使我们的风险管理技术有了明显的改善–各种金融信息系统技术得到了较为广泛地采用天津财经大学50周年校庆学术周34风险管理体系建设•多层次金融风险管理体系建设–目前我国金融机构的内部风险管理建设相对比较突出，其次是政府风险监管作用；而行业层面的风险管理相对比较薄弱–三个层次之间的协调性还不够。成熟的监管理念希望监管者总是站在门背后，端着上好膛的枪，随时准备战斗，但总希望永远不要开枪；而我们的情况与这种理想状态还有一定距离天津财经大学50周年校庆学术周35风险管理体系建设•多层次金融风险管理体系建设–我们需要进一步通过监管层运用高明的“机制设计理论”，使拥有最充分风险信息的金融机构具有最大的积极性来管理好风险，使拥有行业信息的同业拥有清理“害群之马”的积极性天津财经大学50周年校庆学术周36风险管理体系建设•风险管理体系的新概念模型–从系统科学和系统工程理论的角度，我们可以重新认识前述多层次金融风险管理体系–这种认识是从对一些关键问题的回答而产生的。风险管理涉及到一系列的管理活动和任务需要去执行和完成，那么，当给定某个具体层次的风险管理体系以后，就会产生下列问题：天津财经大学50周年校庆学术周37风险管理体系建设•风险管理体系的新概念模型–组织架构：谁应当从事这些活动和任务的哪一部分？他们之间的关联是什么？–规则架构：当他们从事这些活动和任务时，应当有什么规则来指导和规范其活动和行为？–技术架构：他们应当采用什么技术方法来完成这些活动和任务？–信息架构：他们需要什么样的信息才能利用这些技术去完成活动和任务？天津财经大学50周年校庆学术周38风险管理体系建设•风险管理体系的新概念模型–以上的四种架构组成了一个具体层面风险管理体系的一部分，我们称为“工具维”–另外两个维度分别称为“过程维”和“风险维”–风险维主要由不同的风险类型构成，以表明不同风险的管理活动有可能是不同的、同时也是相关的。当我们理解了这些不同，并表达出了这种相关，就可以在逻辑上形成单一层次的“全面风险管理”系统框架天津财经大学50周年校庆学术周39风险管理体系建设•风险管理体系的新概念模型–“过程维”主要表达了人们处理金融风险不同阶段的决策内