中期票据顾问业务介绍_上海东起投资管理公司

中期票据（MTN）财务顾问业务介绍上海东起投资管理公司2一、《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》二、中期票据推出的重大意义三、企业为什么要发行中期票据四、中期票据的发展情况五、财务顾问在中期票据发行中的角色六、上海东起财务顾问业务的主要内容七、上海东起财务顾问业务的特色和优势目录3一、《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》4中期票据券发行条件具有法人资格的非金融企业；具有稳定的偿债资金来源；流动性良好，具有较强的到期偿债能力；发行融资券募集的资金用于本企业生产经营，明确披露具体资金用途；近三年没有违法和重大违规行为；近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；交易商协会规定的其他条件。中期票据主要特点在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%中期票据所募集的资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露发行中期票据应制定发行计划，在计划内可灵活设计各期票据的利率形式、期限结构等要素企业中期票据发行文件要约定投资者保护机制在注册有效期内，企业主体信用级别低于发行注册时信用级别的，中期票据发行注册自动失效。《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》5《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》解读（1）发行主体：境内设立的非金融企业企业类型：企业类型不限财务要求：一定偿债能力发行期限：10年以内,以3年、5年和7年为主信息披露：按《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》向银行间债券市场披露信息募集资金管理：募集资金应用于企业生产经营活动，明确披露具体资金用途，企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露。6《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》解读（2）发行方式：自主决定；灵活发行发行利率：市场询价，可采用浮动或固定利率流通市场：银行间债券市场审核方式：交易商协会注册，市场自律管理，发行迅速信用评级：主体评级为AA级以上增信措施：可以通过第三方担保的方式进行增信；发行规模：不高于净资产的40%，扣除企业债、公司债和短融额度7二、中期票据推出的重大意义8中期票据的发行中期票据的政策意义促进了非金融企业直接债务融资发展，降低银行体系的潜在风险结束了非金融企业中期直接债务融资工具长期缺失的局面有利于人民银行通过调节货币市场资金供求来传导货币政策有利于建立完整的市场收益率曲线改善利率环境，完善信用债券的期限结构中期票据的特点中国完全意义上的企业信用类的中期债券交易商协会“注册制”的发行管理模式信用发行，可以无担保/无抵押，也可以担保增信；利率直接参考货币市场利率，加上信用点差在注册发行额度之内自主决定发行可以采用固定或浮动利率票面利率根据二级市场市场化定价，透明客观9银行贷款•在银行间债券市场引入中期票据开启了企业中长期的直接债务融资功能。•改变了企业中长期主要依赖银行贷款的现状•为大型优质企业提供了新的融资渠道•突破银行担保与行政审批制，采用注册制股票市场企业的融资渠道中期票据---开拓了企业的直接债务融资渠道中长期债券货币市场企业债公司债中期票据10三、企业为什么要发行中期票据11直接债务融资与其他主要融资方式比较在不断发展，有待完善的中国金融市场，对于大型国企以外的企业，融资渠道单一、不畅一直是制约企业发展的重要因素。直接债务融资推出为广大优质企业提供了继银行贷款、发行股票以外的第三条现实融资途径，将成为企业的第三代融资工具，目前有发改委的企业债、证监会的公司债和交易商协会的短期融资券和中期票据。银行贷款发行股票直接债务融资利率高必须抵押或担保审批苛严，手续烦杂具有到期清偿刚性，展期难宏观调控，银根紧缩所有制和规模歧视条件苛刻上市后维护成本高再融资困难审核严格、周期长股市持续低迷，融资环境恶化融资成本低，类型多样化，创新空间大。12中期票据和其他直接债务融资方式比较类型中期票据短期融资券企业债公司债监管机构交易商协会交易商协会发改委证监会审批方式注册制备案制行政审批行政审批发行主体不限不限国有企业上市公司发行期限10年以内1年以内10年左右10年左右交易市场银行间市场银行间市场交易所/银行间交易所市场一般发行规模不限规模不限规模--发行方式自主发行自主发行审批发行审批发行资金用途财务自主财务自主项目审批技改或项目中期票据是手续简化、门槛较低、企业自主的创新性债务融资工具；是目前市场中最灵活自主、最简单便利的中长期直接债务融资工具。13在同期银行贷款利率的基础上下浮20%左右在当前信贷紧缩的环境下更显优势发行灵活快捷无硬性附加条件融资成本较低无需抵押、担保募集资金用于企业生产经营，需披露资金用途融资条件较低具有稳定偿债能力；企业具有发债空间；持续融资便利实行注册额度管理注册后有效期内可一次发行或分期发行发行方式采取注册制发行时间正常为30--45天内部决策程序简单（只需董事会做决议）拓展资本运营为企业开展灵活多样的资本运营创造了极为有利的条件极大改善企业的中长期融资结构中期票据有着显著的融资优势14企业发行中期票据的意义针对企业项目灵活的设计中期票据结构迅速获得低成本的直接融资资金，大大降低对银行贷款依赖融资成本低，可以大幅度降低企业财务费用，直接提高公司经营业绩进入银行间债券市场，拓展企业中长期的融资渠道在新的融资领域建立和提高公司信誉，构建更加紧密的银企关系为企业开展更加灵活多样的资本营运创造条件15中期票据是企业最有效的中长期直接债务融资工具中国人民银行：积极发展债券市场，提高直接融资比例。加大债务融资工具的创新、提高直接融资比例从宏观层面来看有利于进一步提高储蓄向投资转化的效力，降低银行系统性风险，更好地传导宏观经济调控政策的意图，改善宏观经济管理的效果。从微观层面来看，有利于企业优化财务结构，降低融资成本，丰富投资人投资渠道。中期票据对银行中期贷款具有明显的替代效应。中期票据具有如下显著的优点：发行主体宽泛、发行市场化、募集资金用途自主、管理自律、发行机制灵活中期票据的信用水平将主要取决于发债公司的持续经营能力、资产质量、盈利水平等因素16中国经济和金融改革一直遵循“过河摸石子，走一步看一步”的原则。因此在改革过程中机会只属于反应敏锐、行动果敢的先知先觉者。在证券市场上，从股份制改革、内部职工股、转配股、B股、增发、海外红筹上市…处处体现着这一规律。宝贵的机会稍纵即逝，企业在看到发行中期票据历史机遇的同时，必须重视政策时间窗的时效性特点，在政策时间窗微微开启之机，即应果敢行动，借助中期票据开拓中长期债券直接融资道路。及时把握政策时间窗开启的发展先机针对政策，进行专业准备中期票据是一个成熟金融产品。企业要根据有关细则，在目前政策和制度框架下，在有关机构正式进场前在财务顾问的协助下先期对自身进行各项梳理，理清企业的生产和财务的问题。企业如何把握发行中期票据的历史机遇17资金饥渴的中国企业，必将很快在中期票据市场形成激烈的竞争。企业不能坐等主承销商上门服务，而应事前自主规范，积极创造条件，获得承销商和机构投资者的青睐，尽早步入发行审批程序，抢占先机，把握历史机遇。在竞争日趋激烈的资本市场，企业应主动出击创新型金融产品，要求企业迅速培养高超的财务驾驭能力中期票据是一种要求还本付息的金融产品，对企业中长期偿债能力有较高要求，在申请过程中，需要对公司的偿债计划及保障措施和支付融资券本息的现金流进行专项分析报告；并要求信用评级机构对企业进行信用跟踪评级。因此，企业需要根据这些要求对公司的财务进行优化管理，切实提升现金流管理能力。企业如何把握发行中期票据的历史机遇（续）182011年，企业信贷规模控制的年份,进一步利率市场化的年份企业的银行借款渠道受到限制稳健货币政策使得各银行信贷额度受到控制，月度监控从而限制了企业向银行借款的规模，限制了部分企业的银行借款渠道。各商业银行的风险资本紧张，使得银行惜贷情况也比较严重；企业从银行借款的成本依然高于直接融资成本；中国人民银行目前一年贷款的基准利率5.81%，远高于1年期AA+级企业发行CP的利率（目前4.40%左右）；五年贷款的基准利率6.22%，高于5年期AA+级企业发行MTN的利率（目前5.40%左右）货币市场流动性宽裕，利率市场化银行间市场使得企业直接债务融资的成本较低；银行间债券市场的厚度和广度足以吸收任何规模债券的发行；发行人的融资成本较低，发行也较为顺利；19中期票据VS银行借款中期票据银行借款融资方式银行间市场银行信用类型信用信用/担保/抵押2006年利率(3年)-6.3%左右2007年利率(3年)-7.2%左右2008年利率(3年)5.30%左右7.56%左右2009年利率(3年)4.20%左右5.40%2009年利率(5年)5.00%左右5.76%2010年利率(3年)3.70%左右5.40%2010年利率(5年)4.15%左右5.76%2011年利率(5年)5.40%左右6.22%企业应该尽快开拓中期票据这一直接债务融资渠道改善融资结构、降低财务费用20当前的发行指导价格（基于二级市场加点）二级市场1年3年5年重点AAA3.984.374.84AAA4.084.504.96AA+4.344.925.30AA4.535.245.67中期票据发行的指导价格透明客观，每周定期公布在网站上四、中期票据的发展情况22企业越来越借助于直接债务融资，降低财务成本23中期票据越来越成为企业直接债务融资的重要方式24中期票据近两年发展迅速，规模迅速增长25发行中期票据的企业来自各类行业（除了地产行业）26五、财务顾问在中期票据发行中的角色27•可行性研究•内部财务规划•事先自我规范、自审修正•明确整体工作目标及时间安排•选择、确定主承销商及其它中介机构后期维护管理阶段发行阶段申请备案阶段申请材料制作阶段前期准备阶段•主承销商尽职调查：推荐函及尽职调查报告•会计师进行三年审计：三年财务报表审计•律师尽职调查：法律意意见书，律师工作报告•信用评级机构：信用评级报告及跟踪评级安排•偿债计划及保障措施的专项报告；•关于支付本息的现金流分析报告•向交易商协会提交材料申请注册•与审批部门沟通•交易商协会下发通知，核定额度•簿记建档•价格招标•集中配售•发行结果公告•债券登记托管•信息披露•二级市场跟踪•企业现金流管理•还本付息安排•展期安排•发行主体变更或债务转移安排中期票据发行全过程都需要专业财务顾问的参与28上海东起发挥六大独特功能利益维护协调公关持续跟进拓展服务政策追踪主动营销过程掌控客户29财务顾问可通过其广泛的社会资源、敏锐的政策触觉和对中期票据长期追踪研究形成的专业能力，深入、及时、全面了解政策动态和市场形势，第一时间为企业提供中期票据发行的政策信息，使企业尽快启动发行工作，争取先机。财务顾问发挥其专业经验，可协助公司进行系统完善的前期准备工作，对企业进行良好的包装，以增强企业对承销商的吸引力，大大增强后续工作中的主动性，有效避免内部信息不必要的传播聘请财务顾问未聘请财务顾问由于政策信息传递的滞后，企业不能第一时间获得专业信息。企业可能由于不能及时把握这一新的融资政策的实质要求和变化而导致融资工作缺乏方向和效率，甚至走弯路而延误了企业发展时机。企业可能由于缺乏事先必要的专业而有针对性的内部包装，在与中介机构的合作中陷于被动，甚至因了解的逐步深入而被承销商和其它机构拒绝服务。聘请财务顾问与未聘请财务顾问的利弊比较有利于加快进度，降低成本，提高成功率30聘请财务顾问未聘请财务顾问企业可能由于对发行中期票据这一系统工作缺乏全面深入了解，而过分依赖利益取向与企业并不完全一致的主承销商，容易对工作失去必要监控使发行申请工作受阻。主承销商、会计师事务所、律师、评