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1中国国际金融有限公司韩永二OO八年十月煤炭行业大纲2中国国际金融有限公司目录¾煤炭基本知识¾煤炭供需分析和运输¾国际煤炭和中国进出口¾煤炭行业主要跟踪指标¾煤炭产业政策¾煤炭企业情况¾煤炭行业估值3中国国际金融有限公司煤炭资源的分类方法•煤炭是由有机物经过地质作用分解沉积形成。在煤化过程中，有机物的氢、氧含量逐渐较少而含碳量逐渐增加。根据含碳量的不同，煤炭可以分为褐煤、烟煤和无烟煤。国内烟煤种类褐煤（17%）次烟煤（国内无此类）（30%)烟煤(52%)无烟煤（1%）低级煤（47%）硬煤（53%）含碳量增加(世界范围内储量比例）炼焦煤（metallurgical)动力煤（thermal)主要用于发电发电/水泥/工业钢铁家用燃料资料来源：世界煤炭协会注：1、硬煤单位发热量为5700千卡/千克，以上各煤种发热量为一般情况2、部分热值高的次烟煤也属于硬煤贫瘦煤瘦煤焦煤肥煤1/3焦煤气肥煤气煤贫煤弱粘煤不粘煤长焰煤一般烟煤炼焦烟煤粘结性增加4000~5000千卡/千克3000~3500千卡/千克5000~6250千卡/千克5500~7000千卡/千克4中国国际金融有限公司产品特性：煤炭的用途2007年全国：发电标准煤耗：334克/度=3.34万吨/亿度单位装机耗用原煤比例：2.7万吨/万千瓦（全国平均火电装机利用小时4900小时）吨钢耗煤一般在800-1000公斤说明用途炼钢电力行业冶金行业建材行业化工行业无烟煤烟煤褐煤燃料发电炼焦烟煤焦炭炼铁喷吹煤无烟煤燃料烟煤60%25%15%无烟煤烟煤褐煤燃料水泥/平板玻璃无烟煤合成氨化肥煤炭价格变化对使用量的影响巨大，煤炭价格升高会迫使建材生产企业转向替代能源目前，采用shell的粉煤气化技术，使得烟煤也可以生产尿素。5中国国际金融有限公司产品特性：资源与储量的概念•通常可以从两个角度来评价储量：一个是地质勘探，另一个是开采的经济性查明资源(Identified)潜在资源(Undiscovered)探明的(Measured)/(Proven)控制的(Indicated)/(Probable)推断的(Inferred)/(Possible)预测的(HypotheticalandSpeculative)经济的(Economic)储量（Reserve）边际经济的(Marginallyeconomic)次边际经济的(Sub-economic)内蕴经济的（尚不清楚是否经济）基础储量(ReserveBase)资源量注：上表所注英文为其他常用分类系统换用词汇，与国内系统能够基本对应6中国国际金融有限公司中国分省的煤炭资源储量情况•中国煤炭资源总储量3,334.8亿吨，其中大部分集中在山西和内蒙古地区，储量超过全国总体储量的55%。资料来源：中国统计年鉴2007地区储量(亿吨)占比地区储量(亿吨)占比全国3,334.8100.00%青海20.70.62%山西1,051.731.54%湖南20.10.60%内蒙古802.324.06%江苏18.30.55%陕西277.68.32%重庆18.30.55%贵州148.34.45%吉林17.10.51%新疆127.33.82%广西8.50.25%河南123.33.70%江西8.20.25%安徽118.73.56%北京5.70.17%山东103.33.10%福建4.80.14%黑龙江77.72.33%湖北3.30.10%云南73.62.21%天津3.00.09%宁夏70.12.10%广东1.90.06%河北68.22.04%海南0.90.03%甘肃61.71.85%浙江0.50.01%四川50.31.51%西藏0.10.00%辽宁49.81.49%上海0.00.00%7中国国际金融有限公司主要煤炭公司¾国内主要公司中中国神华和中煤能源在规模上占据第一和第二位。国内上市公司规模比较(EV/Reserve)27.018.414.712.211.911.89.99.7051015202530中国神华兖州煤业西山煤电中煤能源开滦股份神火股份兰花科创平煤天安(百万吨)国内上市公司规模比较(2007年产量)158.083.335.626.716.17.55.24.2050100150200中国神华中煤能源兖州煤业平煤天安西山煤电开滦股份兰花科创神火股份(百万吨)国内上市公司规模比较(可采储量)11,4826,1612,1181,3321,24663051247904,0008,00012,00016,000中国神华中煤能源兖州煤业西山煤电平煤天安兰花科创神火股份开滦股份(百万吨)8中国国际金融有限公司目录¾煤炭基本知识¾煤炭供需分析和运输¾国际煤炭和中国进出口¾煤炭行业主要跟踪指标¾煤炭产业政策¾煤炭企业情况¾煤炭行业估值9中国国际金融有限公司我国历年煤炭产量•我国历年煤炭产量从1949年的3千万吨增长到2007年的25.26亿吨资料来源：CEIC、中金公司研究部煤炭产量05001,0001,5002,0002,5003,00019491952195519581961196419671970197319761979198219851988199119941997200020032006(百万吨)10中国国际金融有限公司资料来源：煤炭工业年鉴2006，中金公司研究部我国历年各类煤矿产量按煤矿大小分按产煤类型分¾全国煤炭产量以国有重点煤矿和集体所有权煤矿为主，在2008年9月分别占到了总体产量的51%和37%。¾我国煤炭主要以烟煤为主，产量占总体产量的77%.。030,00060,00090,000120,000150,000180,0002000200120022003200420052006百万吨无烟煤烟煤褐煤05010015020005-0105-0405-0705-1006-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-07(百万吨)国有重点地方煤矿乡镇煤矿11中国国际金融有限公司煤炭产能预测煤炭产能预测：由于当年形成建成的煤矿至少滞后2年才能形成生产能力，因此我们用2006年的投资数据来测算2008年的投产规模，2007年投资测算2009年产能增产，2008年固定资产投资测算2010年产能增长。同时，还会有一部分投资用于老矿的维护，配套设施建设等。另外，小煤矿关停继续进行。报废老旧矿井影响产量约2000万吨。因此，2008年我国煤炭供给增加1.5亿吨。2009年供给能力增加1.9亿吨，2010年增加2.35亿吨。200620072008E2009E2010EFAI（百万元）147,935180,505234,657原有维护15%15%15%洗选能力20%20%20%新建煤矿投资（百万元）96,158117,328152,527吨煤投资（元/吨）400450500吨煤投资增速新建煤矿规模（百万吨）240261305新建煤矿规模（百万吨）152212240261305关停小煤矿（百万吨）705050老矿报废（百万吨）202020实际产能增长（百万吨）150191235实际产能（百万吨）2,6762,8673,102增速5.95%7.13%8.20%12中国国际金融有限公司我国煤炭消费构成比例•发电供热在我国煤炭消费中占最大比重，并连年增长，至2006年，已经占到所有煤炭消费的一半之多。资料来源：CEIC、中金公司研究部(百万吨)发电钢铁建材化工煤炭采选纺织造纸有色金属居民生活合计百分比总消费量1,99737.0%15.2%9.5%6.8%6.9%1.4%1.4%1.0%8.8%88.0%1,3921,99840.0%14.5%9.5%7.0%6.2%1.3%1.4%1.0%6.9%87.9%1,2951,99941.8%15.2%9.2%5.7%7.3%1.1%1.3%1.1%6.5%89.1%1,3002,00043.8%15.5%8.9%5.8%7.1%1.0%1.3%1.0%6.0%90.4%1,3202,00145.3%15.6%8.3%5.6%6.6%1.0%1.3%1.0%5.8%90.5%1,3502,00249.5%15.5%6.7%5.6%5.5%0.9%1.2%1.0%5.4%91.2%1,4162,00349.4%16.3%7.0%5.3%6.2%0.8%1.1%0.9%4.8%91.9%1,6922,00449.4%16.5%8.7%5.1%5.4%1.0%1.4%1.1%4.2%92.9%1,9362,00549.3%17.6%8.0%5.2%6.0%1.0%1.4%1.0%4.0%93.6%2,1672,00650.9%18.3%7.3%4.9%6.0%1.0%1.4%1.0%3.5%94.2%2,3922,00751.6%18.6%6.8%4.7%6.4%0.9%1.3%1.0%3.1%94.6%2,58613中国国际金融有限公司资料来源：CEIC，中金公司研究部我国历年煤炭行业相关产业产量及增速煤炭消费相关行业产量煤炭消费相关行业增速¾全国消费煤炭的主要行业产量都处于连年增长的状态，产量从1997年至2007年增长都接近或超过三倍。¾粗钢产量的增速在2005年达到峰值，其他行业产量增速也都在2006年达到峰值。年份水泥产量（万吨）粗钢产量(万吨)火电发电量(亿千瓦)火电装机容量(万千瓦)199751,27610,8919,24119,241199852,70611,4599,44120,988199956,10512,39510,20522,343200059,70012,85011,14223,754200166,10415,16311,83425,314200272,50018,22513,38126,555200386,20822,23415,80428,977200497,00027,28017,95632,9482005106,40035,57920,47339,1312006123,50041,87823,69648,3822007136,22048,92426,98055,4420%4%8%12%16%20%24%28%32%19971998199920002001200220032004200520062007水泥产量粗钢产量火电发电量火电装机容量14中国国际金融有限公司2008年以及“十一五”末煤炭需求预测煤炭需求预测：根据如下表所示的对主要下游行业增长预测，其中考虑到了节能减排带来的单位能耗下降，我们假设电力、钢铁、建材单位能耗下降2.5%。单位：百万吨火电钢铁建材化工其他总计增速2007年消费量1,4144383751482052,5802008年煤炭消费增长预测下游产品产量增速yoy%9.5%6.5%6.1%节能减排导致单位能耗下降2.5%2.5%2.5%煤炭消费增长率yoy%7.0%4.0%3.6%15.0%新增煤炭消费量（亿吨）9918142201522008年煤炭消费量1,5134563891702052,7325.90%2009年煤炭消费增长预测下游产品产量增速yoy%5.0%5.0%4.8%节能减排导致单位能耗下降2.5%2.5%2.5%煤炭消费增长率yoy%2.5%2.5%2.3%5.0%新增煤炭消费量（亿吨）3811990672009年煤炭消费量1,5514673971792052,7992.44%2010年煤炭消费增长预测下游产品产量增速yoy%4.0%4.0%4.8%节能减排导致单位能耗下降2.5%2.5%2.5%煤炭消费增长率yoy%1.5%1.5%2.3%5.0%新增煤炭消费量（亿吨）237990482010年煤炭消费量1,5744744071882052,8471.73%15中国国际金融有限公司各省区煤炭产量、消费量及差额•我国煤炭省外出售部分占到了煤炭总消费的三分之一，尤其是山西省产煤，超过六成运往省外，在国家货运中占到重要比重。资料来源：煤炭工业年鉴2006、中金公司研究部2006年(万吨)年初库存原煤生产量省内出售省外出售出