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企业动态风险管理华南理工大学风险投资研究中心主任华南理工大学工商管理学院博士生导师崔毅教授引言：许多成功和失败的案例联想、海尔、中集、许继等等——他们为什么成功？有哪些经验？秦池、巨人、DEH、安然等等——他们为什么失败？有哪些教训？他们为什么成功？为什么失败？如何从从财务角度进行分析？1.财务战略、财务治理及财务目标2.投资决策、资产结构与经营风险3.融资决策、资本结构与财务风险4.股权结构与分配决策5.财务制度及财务总监、财务经理的素质6.财务对公司决策层的影响力度观点：企业老总应具备的十大财务会计理念(郭晋龙深圳盐田港股份公司独立董事深圳注册会计师协会副秘书长认为：)1、会计要素观念2、会计政策观念3、契约制度观念4、现金流量观念5、会计谨慎理念6、会计控制理念7、成本效益理念8、预算管理观念9、财务人才观念10、独立审计观念观点：董事长总经理对财务报表、财务风险和财务政策的分析制定要求1、读懂财务报表——老总要了解财务报表的基本知识和编制原理，建立与财务经理和人员沟通的基本语言。2、分析和评价公司财务业绩和风险——老总要学会如何应用财务分析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。3、参与讨论和制定财务政策——老总要掌握公司财务政策制定的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和制定财务决策！我们今天的研究的切入点——企业动态风险管理财务是企业的“心脏”现金流是企业的“血脉”资金是企业的“血液”高科技创业风险企业大都贫血结论：生产创造价值销售实现价值财务放大价值或风险第一部分——基础理论关于风险、企业风险和风险管理的一般概念研究基础理论——企业风险管理内容要点什么是风险？什么是企业风险什么是企业风险管理为什么要进行企业风险管理如何进行企业风险管理（决策和制度）案例分析一、风险、企业风险、风险管理风险和企业风险管理和风险管理企业风险管理1.1什么是风险？什么是企业风险？风险的定义：企业风险的定义：在企业生产经营过程中，由于各种事先无法预料的不确定性因素的影响，使企业的实际财务结果和状况与预期发生一定的偏差，从而有蒙受损失或获取额外收益的机会或可能性.注意：实际和预期的偏差财务结果和状况：利润和现金流风险的两面性：损失和收益1.1什么是风险？什么是企业风险？企业风险分类：按照风险导致的后果，企业风险分为纯粹风险和投机风险。按照风险波动的主体，企业风险分为收支性风险和现金流风险。收支性风险－－实际利润与预期利润的偏差；现金流风险－实际现金流与预期现金流的偏差.其中，收支性风险按照风险波动的主体，又可以分为经济风险、经营风险和财务风险。结合企业的收益流分析：企业收益流与收支性风险销售额因公司所处的经济、政治、社会和竞争环境的不确定而出现波动，这就是经济风险；这最初的风险又由于固定成本的存在而加大，使得EBIT的波动更大，造成了经营风险；最后，经营风险由于固定的利息支出的存在而加大，形成了财务风险。贡献毛益SEBITEBTEAT属于普通股股东的利润EPS经济风险经营风险财务风险-bs-F-I-T1.1什么是风险？什么是企业风险？按照风险因素的来源，企业风险分为三大方面：环境风险、过程风险和决策信息风险。按风险是否可分散，从投资者的角度看风险分为系统风险和非系统风险。按契约经济学理论划分为制度风险和经营环境风险。按风险的可控程度分为可控风险和不可控风险。按企业管理的内容风险可划分为财务管理风险、营销管理风险、人事管理风险、物质管理风险。系统风险责任风险财产风险人身保险可保风险不可保风险意外风险收支性风险现金流风险决策信息风险过程风险企业风险纯粹风险——控制投机风险——决策是否可分散发生形态风险因素发生地点风险导致结果环境风险非系统风险潜在风险经营风险经济风险财务风险如：经营者道德风险1.2什么是管理和？什么三财务管理？管理——是在特定的环境下，对组织所拥有的资源（人、财、物、信息等）进行有效的计划、组织、领导、控制，以实现组织目标的过程。财务管理——组织资金运动，处理财务关系；为使企业资产不断保值增值，为股东持续创造财富和价值的动态决策过程。管理、财务管理与风险、风险管理的关系1.3什么是企业风险管理企业风险管理是企业应用一般的管理原理去管理一个组织的资源和活动，通过辨别、评估风险及相应的风险管理策略，以合理的成本尽可能的减少意外风险损失，放大风险收益的管理方法。具体的管理思路：识别风险、度量风险、用策略去管理风险减小风险损失，放大风险收益！二、为什么要进行企业风险管理风险管理的发展阶段企业风险管理的重要性国内外企业风险管理的现状对比2.1风险管理的发展阶段雏形阶段4000多年前，我国皮货商人的损失分担运货；公元前916年国外的共同海损制度等初期阶段19世纪40年代以来，现代企业的形成，风险多元化，一些大企业开始重视自己的保险方法。保险管理阶段20世纪30年代出现了保险，进入了保险管理的时代，开始运用保险来规避某些常见的风险。风险管理阶段20世纪中期以来，陆续发生了一些重大的人为和自然灾害事件，美国企业界和学术界开始认识到风险管理的重要性。2.2企业风险管理的重要性随着信息化、高科技化进程的加快，风险因素增加，风险发生的概率增大，企业所面临的风险也加大，风险损失和收益的规模增大.市场竞争激烈，企业的各种经济活动、经济关系日趋复杂；投机活动越来越多，投机风险因素剧增，并渗透到社会生产和生活的方方面面。风险增加了企业决策难度风险增加了企业的经营成本风险增加了企业收益波动的可能2.3国内外风险管理现状对比国外很多企业设有专门的风险管理部门，有独立的风险管理经理，而国内企业的风险管理意识较差。以中美公司财务杠杆运用比较分析：美国一些公司，在1984年—1990年，发行了大量的新债，得到的资金用于赎回公司的股票，1990年—1994年，却纷纷利用股市发行大量的新股，得到的资金用于偿还债务；而1994年以后，各公司一方面发放股利，另一方面又大量借债，得到的资金用于赎回公司的股票。2.3国内外风险管理现状对比显然，美国公司在80年代后期倾向提高公司的财务杠杆；而90年代初又呈现出相反的状况，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，改变它们的资本结构，努力降低80年代以来形成的高的财务杠杆；94年后又进行了与80年代后期相似的操作，这时他们发行债券不仅仅是为了投资而不得不进行的筹资，因为新股筹资负值，内部融资所占比例也大幅度地减少，说明公司资金有富裕，一部分资金用于回购股票，同时加大了分红的力度。2.3国内外风险管理现状对比根据一些研究人员对我国上市公司公布数据的统计结果，我们发现我国上市公司在财务杠杆的运用方面存在着明显的不合理。经营状况比较好、应该使用高的财务杠杆来获取杠杆收益的公司，却负债率普遍较低，财务杠杆较低；而经营状况比较差、本应该减少负债率来规避杠杆风险的公司，却普遍负债率较高，使高的财务杠杆发挥着负的作用，使股东权益的收益率受到不应该有的减少。三、如何进行企业风险管理——决策、制度风险管理的目标风险管理的原则风险管理的程序3.1企业风险管理的目标经济目标、安全目标、社会目标事前管理目标、事后管理目标3.2企业风险管理的原则重点考虑损失或收益潜在性的大小重点考虑利益和损失的关系重点考虑发生损失或收益的机会3.3企业风险管理的程序风险的发现和确认风险的分析和测定选择风险管理技术风险管理的执行和评价企业风险识别目的：便于衡量风险的大小；选择最恰当的风险管理策略。方法：纯粹风险：利用保险业及有关风险和保险管理学会设计好的风险管理分析表格；针对企业关键内部控制点存在性及有效性设计问卷调查，包括财务和非财务的内部控制点。如下图所示：纯粹风险识别保险风险管理表格内控调查问卷财务内控非财务内控销售与收款购货与付款生产筹资投资股利分配货币资金特殊项目内部审计组织结构科研开发市场营销信息系统人力资源企业风险识别投机风险：依据企业的特点自行设计表格，经济风险因素可以从下述表格着手，分析宏观和行业环境有哪些风险因素影响企业的销售收入；进而分析企业的成本结构和财务结构如何影响企业销售收入的波动幅度形成企业总收支性风险，它们之间是否配比。宏观环境人口环境人口数量、增长速度、结构、地理分布、区间流动经济和金融环境经济发展趋势、消费者收入、支出模式变化、储蓄信贷情况自然环境自然现象、物理现象技术环境新技术如何影响商业结构、消费者习惯政治法律环境政治局势、方针政策、法律条例社会文化环境社会文化因素如何影响消费者的购买行为行业环境供应商供应商的集中程度和本行业集中程度、供应品可替代程度、本行业对供应商的重要程度、供应品的差异程度及用户转变费用客户价格、客户拥有的信息、行业供求关系新进入者规模经济壁垒、资本需求、产品差异替代者替代品的价格、销售渠道、促销等变化直接竞争对手竞争程度、用户的转变费用、退出壁垒、竞争方式企业风险度量－风险图法风险图法是一种风险组合的定性分析和排序方法。可以根据部门、过程、关键性业绩指标和主要风险类别来编制短期、中期及长期风险图。一旦风险被识别后，就可以依据其严重性和发生可能性来绘制出风险图。横坐标表示风险或机遇出现的可能性，纵坐标表示其潜在价值或重要性，其对于资本、收入、现金流、信誉及其他关键业绩指标的影响是多大。这样就把企业风险反应在相应的四个象限内:低可能性/低价值，低可能性/高价值，高可能性/低价值，高可能性/高价值。各风险的相对结果形象的表现在图中，企业可以采用更严格的技术手段，集中分析测定最为重要的风险。可能性重要性451637981011122风险图示例企业风险度量－风险指标法可以用一些财务比率分别反映企业的盈利能力、营运能力、流动性、长期偿债能力、成长性，检验其是否处于行业合理值域范围内，并与标准值比较，从而进一步反映企业各方面的风险。可以综合各种财务比率从整体上分析并度量企业的风险。（杜邦分析法、雷达图法、企业Z值法等）企业风险度量－风险指标法企业财务失败预警模型阿尔特曼模型：Ｚ=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5式中：X1——营运资金/资产总额。（资产折现能力和规模特征）X2——留存收益/资产总额。（累积获利能力）X3——息税前利润/资产总额。（赢利能力水平）X4——股权市价总值/负债总额.（资本结构）X5——销售收入/资产总额。（资产周转速度）根据实证，将阿尔特曼模型运用于中国，Ｚ值的判别的标准为：Z1.06时，公司在下一年很可能财务失败Z=1.06时，公司在下年继续保持正常状态。企业风险度量－敏感性分析法1Β系数法。是一种重要的整体性分析方法。站在投资者的角度来说，企业风险包括系统风险和非系统性风险，非系统性风险可以通过投资多元化来分散，因此投资者侧重于系统风险的衡量。β系数量化了企业系统风险，表明单个股票风险对整个市场风险的敏感程度，即该股票如何随市场的波动而波动。企业风险度量－敏感性分析法1无风险报酬利率望报酬率整个市场证券组合的期无风险报酬率种证券的期望报酬率第报酬率险整个证券市场组合的风）种证券的风险（报酬率第种证券的第jjjj)(整个市场的β系数为1，企业的β大于1，说明企业风险大于整个市场风险；企业的β小于1，说明企业风险小于整个市场风险。企业风险度量－敏感性分析法2杠杆分析：经营杠杆和财务杠杆经营杠杆度反映企业的成本结构对销售收入波动的放大程度，即企业销售收入每增长（或下降）百分之一，息税前利润增长（或下降）的百分比。财务杠杆度是由融资结构决定的，即企业息税前盈余每增长（或下降）百分之一，每股收益增长（或下降）的百分比。企业风险度量－敏感性分析法2DOL=息税前利润变化的百分比/销售收入变化的百分比＝(s-bs)/(s-bs-F)DFL=EPS变化的百分比/EBIT变化的百分比=EBIT/(EBIT-I)IEBITEBIT企业风险度量－敏感性分析法2风