保险资金运用风险的管理与监督

保险资金运用风险的管理与监督1Part1保险资金运用的风险承保风险当保险公司承诺在未来支付一定现金流时，就产生了负债。按期限长短，负债可分为流动负债和长期负债。承保风险就是指因承保不当可能导致的债务偿付能力不足的风险。承保风险可分为两类：一类是因投保人逆选择和道德风险导致的，如果保险公司在承保环节识别失误，就可能引发承保风险。另一类是保险公司自身为了追求规模扩张，从而赌博性承保、超出承保能力承保。2Part1投资风险由于可运用的保险资金本质是一种负债，因此保险资金运用不能以追求最大收益为唯一目标，而必须兼顾保险偿付的实现。和多数投资一样，保险资金运用同样面临的风险有：市场风险、利率风险、流动性风险、信用风险。保险资金运用的风险3Part2资产负债管理的目标与原则资产负债管理是以实现安全性、流动性和盈利性相统一的经营管理方法保险资金运用风险的客观存在确立了资产负债管理的必要性Asset/LiabilityManagement(ALM)4Part21、资产负债管理的首要任务是量化各类市场风险，没有量化基础，就没有后续管理2、资产负债管理的终极目的是实现稳定的预期盈利，实现长期战略目标的稳定增长3、优化经济资本配置，经济资本相当于超额准备金，其目的是覆盖非预期风险Targets资产负债管理的目标与原则5Part2资产负债管理的目标与原则Principles一、规模对称原则指资产规模与负债规模相互对称二、结构对称原则资产和负债的偿还期应该保持一定程度的对称关系三、目标互补原则将安全性，流动性和盈利性综合起来考虑以全面保证资产配置目标的实现6Part3资产负债管理的具体操作WHOHOW组织结构管理流程具体手段谁来做怎么做7Part3资产负债管理的具体操作集团公司寿险公司产险公司投资公司业务部门ALM部门客户服务部归因分析部综合管理部交易部国外一家中型保险集团组织架构图8Part3在这种构架下，ALM职能由投资公司和寿险公司指派专人共同完成。这种结构的优势在于：一是延续历史建制；二是战术资产配置外包给资产管理公司，可让保险公司专注于核心业务。劣势在于：一是容易造成沟通与协调的障碍；二是投资公司在制定资产负债管理方案或评价时不能完全处于中立地位。资产负债管理的具体操作9Part3资产负债管理的具体操作CIO（首席投资官）资产管理部投资部各业务、精算部门综合管理Admin组合管理金融建模另类投资结构化产品个险账户年金账户团险账户养老业务账户子账户子账户国外一家大型保险集团组织架构图10Part3资产负债管理的具体操作在该种架构下，ALM职能由公司资产管理部承担，资产管理部负责投资资产配置、组合管理、报告分析等工作，并向首席投资官汇报。投资管理部执行投资授权并负责资产管理，包括资本市场研究、证券选择、交易执行等工作，投资人员每周向资产管理部的组合经理报告账户情况。各业务部门按组合经理要求分析负债，沟通产品设计与特点，包括预期现金流、定价战略、客户选择、竞争性考虑、负债期限与凸性分析等，并对资产负债进行建模。这种架构的优势：首先，它是由最高决策层(ALCO)确定资产负债管理政策，并指定由资产管理部承担资产负债管理的总体组织和统一协调管理职能，有利于资产、负债双方的沟通；劣势在于：资产管理部和其他部门之间是平级关系，因此在管理中必然也会存在某些障碍。11Part3集团公司寿险公司产险公司投资管理公司（AIM）安联投资价值链投资公司（AGI）负债复制组合ALMSAADAATAA风险资产选择投资管理人评选投资受托-委托关系投资监督安联集团的组织架构资产负债管理的具体操作12Part3•满足多重投资目标；•提高实现多重投资目标的可能性和稳定性；•平衡业务发展、风险资产管理和投资决策之间的矛盾；•针对产品的投资风险和回报提供资本市场方面的建议；•区分投资业绩中的运气成分和能力成分在该集团构建下，资产负债管理的任务由子公司AIM来完成。AIM的职能有：资产负债管理的具体操作13Part3资产负债管理的具体操作ALCOALM小组PVM小组公司决策机构投资价值创造（IVC）资产管理人委托人TAA方案（报备）中长期资产回报假设和再投资方案TAA投资解决方案SAA和TAA范围PVM对产品经营的支持短期负债变化信息及要求集团受托人太平洋保险集团资产负债管理的组织架构图14Part3太保集团资产负债管理系统始建于2008年，公司以国际保险监督官协会13号准则为基础，结合公司集团化管理架构的特点，采取了矩阵式的组织架构，集团负责统筹整体资产负债管理工作，资产管理公司作为受托人，全权负责受托资产投资运作，集团ALCO理顺投资价值链，明确资产负债各方的职责，加强资产负债互动协调。在矩阵组织架构下，董事会、资产负债管理委员会（ALCO）、工作小组分别承担不同的职责：董事会是公司资产负债管理的最高决策机构，负责审定公司的经营目标、发展战略、风险偏好，审定资产战略配置方案和年度投资计划。ALCO是联系资产、负债的工作平台，起工作目标是通过统筹、协调和驾驭资产和负债决策的关键流程，管理风险敞口以实现经济价值最大化。ALCO下设资产负债管理ALM小组和产品价值管理PVM小组两个工作小组开展具体工作。资产负债管理的具体操作15Part3资产负债管理的具体操作IAIS（国际保险监督协会）制定的基本流程第一步：设定风险与收益目标，分析保单持有人预期第二步：识别与资产负债相关的重要风险第三步：量化风险敞口，评估预期收益及成本第四步：执行ALM战略第五步：监控风险敞口并完善ALM战略和模型假设16Part3保险公司ALM的典型流程包括六大环节资产负债管理的具体操作1.资本约束与风险限额：资本约束是指根据不同的业务特点设置投资目标，风险限额包括描绘风险地图、风险量化、风险限额分配等。2.资产负债整合与优化：通过模型评估资产负债不匹配的风险并进行调整。3.战略资产配置：最资产进行中长期的大类配置，以满足中长期负债匹配的要求。4.战术资产配置：根据战略目标、宏观市场等确定短期资产配置，并定期更新。5.证券执行：即确定具体的投资对象与时机，是实际操作的阶段。6.风险及业绩管理：对投资业绩进行评估，为下一轮投资决策提供依据。17Part3资产负债管理的具体操作风险处理利率风险测量一般的管理技术金融衍生品的运用18Part3资产负债管理的具体操作套期保值：通过现金流复制与抵消，降低系统性风险或不可分散风险。再保险：通过风险转移降低流动性风险，平滑保险公司预期现金流的波动。包括运用证券化将风险转移到资本市场。长久期负债：如终身寿险和年金等久期较长的负债对利率具有敏感性。由于市场通常缺乏具有足够久期的固定收益资产来与其相匹配，通常可采用的方法是：用衍生品来匹配资产与负债价值变动的敏感性；设计与保单持有人风险共担的产品。风险处理19Part3利率风险的测量资产负债管理的具体操作基点价格值（PVBP）：即利率变动一个基点引起金融工具价格的变化。久期（Duration）：以各时期现金流的权重计算的加权平均时期。凸性（Convexity）：衡量利率变动引起的久期变动。资产一般要正凸性，负债一般要负凸性。20Part3一般的管理技术资产负债管理的具体操作缺口理论：缺口是指利率敏感性资产与利率敏感性负债之间的差异，资产负债管理的目标是使缺口保持在一定限度内。FG=RSA-RSL现金流量匹配：此法是寿险业普遍运用的资产管理方法，其基本思路是构造一个投资组合，使其产生的现金流在时间与数量上都尽可能与负债相匹配，从而降低利率风险。免疫策略：通过一定的投融资策略，使得即使利率发生不利变化，整个投资策略仍然能在目标时点实现预期的收益。21Part3一般的管理技术资产负债管理的具体操作情景分析：通过虚拟的情景假定，分析各类风险因子对资产组合的影响，从而帮助企业建立风险预警机制以及相应的应对措施。在险价值（VaR）：在险价值是指在一定期限内，给定置信区间下的最坏预期损失。比如：在未来10天以内，在99%的可能性下，最大的损失为1亿，即99%的可能性损失不会超过1亿。目前VaR技术已被全球金融机构及监管机构作为最重要的风险管理手段之一。22Part3金融衍生品的运用资产负债管理的具体操作金融衍生品以其特有的对冲和套期保值功能，能有效规避利率、汇率或股市等基础产品市场价格发生不利变动所带来的系统性风险，降低资产组合的波动性。寿险公司的负债多为分期支付的长期固定利率工具，其资产通常为中短期债券、票据和银行存款，这种资产负债结构决定了寿险公司非常适合运用利率衍生品，例如：远期利率协议、利率期货、利率期权等。使用这些工具，可以提前锁定资产配置成本，缓解资产负债期限错配。而非寿险公司的负债更具有短期特征，因此使用衍生品较少。23Part4美国的资产负债管理强调承保业务与投资业务的相互制约，在安全性、流动性方面追求财务稳定，最小化偿付风险，在盈利性方面追求收益最大化。投资业务要考虑承保业务的特征，承保业务也要受资产规模的制约。双方都需要通过结构调整以达到一种动态平衡，从而实现总体目标。国际经验的借鉴24Part4国际经验的借鉴20世纪末金融危机结束后，欧洲各国金融监管机构开始推行基于风险的监管模式，其中偿付能力是欧洲各国保险监管的最主要内容。2007年7月，欧盟委员会通过《偿付能力Ⅱ》，建立了一套基于风险的偿付能力衡量尺度，从而提升保险公司在经营中的风险意识。25Part4根据A.M.Best对美国1969~1998年的638起财产公司破产资料的统计分析，发现保险公司破产的主要原因可以归纳为：国际经验的借鉴在所有破产中，至少有40%是由于承保风险导致的。上世纪90年代日本也出现了类似的危机。由于保险产品过高的预定利率，引起了日益严重的利差损，在经济跑破破灭后，造成了大量不良资产。1准备金过低2业务增长过快3灾难事件26Part4美国和日本的经验教训可概括为负债管理或资产管理的不适当造成资产与负债的不匹配，其中负债管理的问题表现为定价水平不适当，资产管理的问题表现为不良投资资产。资产负债管理的失误，各国金融监管机构亦负有不可推卸的责任。资产负债管理的国际经验为我国的金融监管制度提供了借鉴。国际经验的借鉴27Part5保险资金运用监管中国以风险为导向的第二代偿付能力监管体系（以下简称“偿二代”）的推出不亚于保险业的一场“革命”，从2013年立项，2014年的全部标准建立，并进行多轮压力测试，到2015年进入试运行过渡期，短短三年，中国的保险业监管走在了全世界的最前端。评级机构穆迪公司认为，偿二代可媲美全球“最佳”监管制度，与此类似的欧盟偿付能力II标准花了十几年才建立。28Part5保险资金运用监管有多大的本钱，做多大的买卖从规模导向转为风险导向，是偿二代区别于偿一代的最大特征。偿一代以规模为导向，对风险没有系统分类，是一种粗放式的管理，偿二代则将定量风险和定性风险监管相结合，能更准确地识别保险公司面临的风险。由于高风险产品与低风险产品所要求的资本是不一样的，这意味着，以后保险公司再也不能什么来钱卖什么，靠高收益投资型短期险“占地盘”的做法行不通了。29Part52012年，保监会开始推行新政，大幅放开对保险资金投资领域及投资比例的限制，投资产品监管方式从审批制调整为注册制；2013年费率市场化改革启动，放开传统寿险产品2.5%定价预定利率的限制，今年将放开万能险产品的定价保证利率。放开前端，管住后端保险资金运用监管30Part5第一支柱为定量监管要求，针对保险风险、市场风险和信用风险3大类可以用资本量化的风险，通过科学计量，要求保险公司具备与其相匹配的资本。第二支柱为定性监管要求，即防范操作、战略、声誉和流动性风险4大类难以用资本量化的风险，使用定性手段来分级评估、防范并采取相应的监管措施。第三支柱市场约束机制，即通过公开信息披露、提高透明度等手段，发挥市场监督作用。一二三保险资金运用监管31Part5“偿二代”建立了对保险公司风险管理能力的激励和惩戒机制，为行业转型升级提供了“风向标”。与此同时，“偿二代”也有利于我国保险业实施国际