备兑开仓策略ppt

个股期权个股期权策略推广月备兑开仓策略（一）上海证券交易所2014年4月个股期权2期权概念(1)个股期权按照合约类型可以分为认购期权和认沽期权认购期权（CallOption）买方有权利根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以协议价格（行权价）买入指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认购期权卖方在被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。认沽期权（PutOption）买方有权根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以协议价格（行权价）卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认沽期权卖方在被行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。个股期权3期权概念(2)期权合约买方期权合约卖方有权利(但无义务)在指定日期或以前(到期日)以指定价格(执行价)向卖方买入(认购)或卖出(认沽)标的资产(如股票、ETF)有义务(但无权利）在指定日期或以前(到期日)以指定价格(执行价)向买方出售(认购)或卖出(认沽)标的资产(如股票、ETF)个股期权4期权概念(3)股价变动对投资者收益的影响股价上升行权获利损失权利金股价下降期权执行价A股票股价上升对买入认购期权有利买入认购期权个股期权5期权概念(4)股价变动对投资者收益的影响股价上升损失权利金行权获利股价下降期权执行价A股票股价下降对买入认沽期权有利买入认沽期权个股期权6投资者损益示意图买家卖家认购期权认沽期权盈/亏盈/亏到期日股价盈/亏到期日股价盈/亏到期日股价到期日股价买家卖家个股期权投资者可能会有这样的困惑：长期看好并持有一只股票或ETF，但最近不温不火，有时有点小涨，有时干脆一动不动，没有达到投资者的预期价位。投资者愿意在预期价位卖出，如果没有达到预期价位，投资者想降低持仓成本，以应对未来的不确定性。这种情况下，有没有一种办法，可以适当增加投资者的收入，或者降低持股成本?答案是：有。给大家推荐一种巧用个股期权的策略，可以帮助投资者达到上述目的。这就是备兑开仓。今天就给大家讲讲怎样用好备兑开仓。引子Page7备兑开仓涵义01目录实例和损益分析02盈亏平衡点分析03备兑开仓的基本指标04小结07备兑开仓六要诀05备兑开仓的认识误区06个股期权壹备兑开仓涵义Page9个股期权备兑开仓策略是投资者在拥有或者买入标的证券的同时，卖出相应数量的认购期权。该策略使用百分之百的现券担保，不需额外缴纳现金保证金。备兑开仓策略卖出了认购期权，即有义务按照合约约定的价格卖出股票。由于有相应等份的现券作担保，可以用于被行权时交付现券，因而称为“备兑”。一、备兑开仓涵义当投资者备兑卖出认购期权（一般是虚值或者平值）后：如果标的股票价格上升，并且股票价格达到或者超过行权价格以上，所卖出的认购期权将被执行，投资者的持仓标的股票将被卖出。如果标的股票价格下跌，则所售出的认购期权将会变得毫无价值，那么投资者卖出期权所获得的权利金，能够降低股票持仓成本。Page10个股期权备兑开仓风险较小，易于理解掌握，是基本的期权投资入门策略。可以使投资者熟悉期权市场的基本特点，由易到难，逐步进入期权市场交易。备兑开仓属于一级投资者可以使用的投资策略，只要具备期权投资资格，就可以备兑开仓。从境外成熟市场经验看，备兑开仓也是应用最为广泛的期权交易策略之一。备兑开仓可以增强持股收益，降低持股成本一、备兑开仓涵义注意：备兑开仓并没有起到完全的套保作用，只是降低了投资者盈亏平衡点，而没有完全规避股票下跌的风险。Page11个股期权贰备兑开仓实例及损益分析Page12个股期权（一）背景描述王先生是一位大学教授，对上汽集团的股票有一定研究。假设3月31日上午收盘时，上汽集团股票为14元。经过这段时间的观察和研究，他认为上汽集团在近期会有小幅上涨；如果涨到15元，他就会卖出。于是，他决定进行备兑开仓,他以14元的价格买入5000股上汽集团的股票，同时以0.81元的价格卖出一张4月到期、行权价为15元（这一行权价等于王先生对这只股票的心理卖出价位）的认购期权，获得权利金为0.81*5000＝4050元。这里，投资者可能会有几点小疑问：二、备兑开仓实例以及损益分析Page13个股期权1.为什么只卖出一份认购期权呢？因为上汽集团的合约单约为50002.为什么卖4月份到期而不是5月份到期的期权？这是因为王教授只对股票近期股价有相对明确的预期；3.为什么卖行权价为15元的虚值认购期权，而不卖行权价为14元的平值认购期权，或者行权价为13元的实值认购期权呢？备兑开仓策略一般适用于投资者对于标的证券价格的预期为小幅上涨或维持不变，因此选用备兑开仓策略时，不会卖出行权价格低于正股价格的期权；至于选择平值还是虚值，这主要取决于王教授对这只标的证券的预期。二、备兑开仓实例以及损益分析Page14个股期权（二）备兑开仓损益的图表分析王教授的这个备兑开仓策略到期日的损益图如下图所示（为了简单起见，以下分析和计算均忽略了交易成本和期间分红派息的可能性）。13.191.81-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.00910111213141516171819到期日盈亏图图1：上汽集团备兑开仓到期日盈亏示意图二、备兑开仓实例以及损益分析Page15个股期权我们还可以通过下述表格，了解期权到期日不同的上汽集团股票价格，该策略所对应的损益情况。备兑卖出认购期权的到期损益计算（以下计算均是每股股票对应的收益）到期日上汽集团股价卖出认购期权损益正股损益损益合计90.81-5.00-4.19100.81-4.00-3.19110.81-3.00-2.19120.81-2.00-1.19130.81-1.00-0.19140.810.000.81150.811.001.8116-0.192.001.8117-1.193.001.8118-2.194.001.8119-3.195.001.81二、备兑开仓实例以及损益分析Page16个股期权（三）到期日上汽集团股票不同股价所对应的情况分析情景一：股票价格上涨，到期日股价达到或者超过行权价格15元。投资者获得最大利润被锁定。日期股价执行价权利金2014年3月31日￥14￥0.812014年4月23日￥16￥15到期行权（实值）股票购买成本-14以执行价卖出股票15权利金收入0.81（盈利）总盈利/亏损15-14+0.81=1.81（盈利）无论股票价格涨得如何高，如果备兑卖出的认购期权被指派，股票就会被按照行权价卖出。因此，股票所得为认购期权的行权价（即15元）和股票购买价（即14元）之间的差额。总盈亏等于股票所得加权利金收入。二、备兑开仓实例以及损益分析Page17个股期权情景二：股票价格维持不变或者小幅上涨，但到期日股价尚未达到行权价格15元日期股价执行价权利金2014年3月31日￥14￥0.812014年4月23日￥14.5￥15到期不行权（虚值）持有股票损益14.5-14=0.5（盈利）认购期权行权损益0权利金收入0.81（盈利）总盈利/亏损0.5+0.81=1.31（盈利）虚值期权到期时一般不会行权，投资者仍将持有股票，股票的账面收益在0到1之间，加上权利金收入，投资者总收益将为0.81至1.81，具体将取决于股票的实际涨幅。二、备兑开仓实例以及损益分析Page18个股期权情景三：股票价格走低，到期日股价降至盈亏平衡点13.19（14-0.81）。日期股价执行价权利金2014年3月31日￥14￥0.812014年4月23日￥13.19￥15到期不行权（虚值）持有股票损益13.19-14=-0.81（亏损）认购期权行权损益0权利金收入0.81（盈利）总盈利/亏损-0.81+0.81=0（不赔不赚）当到期日股价跌至13.19元时，投资者一方面获得权利金0.81元，一方面股票损失0.81元，投资者不亏不赚，因此我们把13.19元称为该策略的盈亏平衡点。二、备兑开仓实例以及损益分析Page19个股期权情景四：股票价格走低，到期日股价降至盈亏平衡点13.19以下。日期股价执行价权利金2014年3月31日￥14￥0.812014年4月23日￥12￥15到期不行权（虚值）持有股票损益12-14=-2（亏损）认购期权行权损益0权利金收入0.81（盈利）总盈利/亏损-2+0.81=-1.19（亏损）当到期日股价跌至13.19元以下时，投资者一方面获得权利金0.81元，一方面股票损失将超过0.81元，这时候投资者将出现亏损，亏损数额将取决于股票的实际跌幅。由此看出备兑开仓策略并不是完全的套保策略，只是在一定程度上降低了盈亏平衡点。二、备兑开仓实例以及损益分析Page20个股期权（四）备兑卖出ETF期权案例分析再举另一个利用ETF期权进行备兑开仓的例子。李先生对个股没有太多研究，他比较喜欢研究50ETF。2014年3月31日，50ETF价格在1.46左右，他认为50ETF可能会小幅上涨，如果涨到1.5左右，他将卖出。因此，基于这种判断，李先生决定对50ETF进行备兑开仓，具体操作上，他以每份1.46元/股价格买入10000份50ETF，并以0.035元/股的价格卖出4月行权价为1.5元的50ETF认购期权。到期日，该策略的损益图表如图2、表2所示。同样的，为了简单起见，以下分析和计算均忽略了交易成本和期间分红派息的可能性。二、备兑开仓实例以及损益分析Page21个股期权图2：50ETF备兑开仓到期日盈亏示意图二、备兑开仓实例以及损益分析0.0751.425-0.250-0.200-0.150-0.100-0.0500.0000.0500.1001.2101.2601.3101.3601.4101.4601.5101.5601.6101.6601.710到期日盈亏图Page22个股期权备兑卖出认购期权的到期损益计算到期日股价卖出认购期权损益正股损益损益合计1.2100.035-0.250-0.2151.2600.035-0.200-0.1651.3100.035-0.150-0.1151.3600.035-0.100-0.0651.4100.035-0.050-0.0151.4600.0350.0000.0351.5100.0250.0500.0751.560-0.0250.1000.0751.610-0.0750.1500.0751.660-0.1250.2000.0751.710-0.1750.2500.075二、备兑开仓实例以及损益分析Page23个股期权叁备兑开仓盈亏平衡点分析Page24个股期权盈亏平衡点是指投资者不亏不赚时的股票价格。如果不考虑交易成本，直接购买股票的盈亏平衡点就是购买时的股票价格。在备兑开仓策略中，盈亏平衡点等于购买股票的价格减去出售认购期权的权利金金额。与直接购买股票相比，备兑卖出认购期权的优势在于较低的盈亏平衡点。三、备兑开仓的盈亏平衡点分析Page25个股期权在王教授的案例中，如果王教授只是以14元的价格买入5000股股票，盈亏平衡点是14元。如果进行备兑开仓操作后，其盈亏平衡点是13.19元，即股价14元减去认购期权权利金0.81元。如果在到期日股价低于13.19元，比如13元，投资者做备兑开仓策略是亏钱的，每股亏损为0.19元。同样，50ETF例子里，其盈亏平衡点是1.425元（低于当时50ETF购入价格1.46元），即购买50ETF价格1.46元减去50ETF认购期权权利金0.035元。如果在到期日ETF价格低于1.425元比如1.4元，投资者做备兑开仓策略是亏钱的，每股亏损为0.025元。三、备兑开仓的盈亏平衡点分析Page26个股期权肆备兑开仓策略收益的基本指标Page27个股期权当投资者经过深思熟虑，决定使用备兑开仓策略时，可能会面临着选择，即挑选什么样的股票、什么样的行权价、哪一个到期日的期权？毫无疑问，这些都必须基于投资者对于标的股票或ETF的理性预期，但是如何比较不同备兑开仓策略可能的收益，也是投资者非常关心的事。备兑卖出认购期权有两个基准指标，可以帮助投资者进行对比分析，一个是静态回报率，一个是或有行权