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债券筹资风险及防控以国海“萝卜章”、侨兴集团私募债违约事件为例目录contents国海“萝卜章”事件债券发行风险侨兴私募债违约事件风险防控01020304国海“萝卜章”事件01何为债券代持010203代持交易：债券持有人将债券卖给债券购买方的同时，交易双方约定在未来某一日期，债券持有人再以约定价格从债券购买方买回相等数量同种债券。涉及两份协议，一份是明面的债券卖出协议，而另外一份则是债券卖出时附带的远期的买回协议，能达到放大资产规模、提高投资杠杆作用的目的。赎回协议一般是私下的抽屉协议，有时甚至是口头协议，存在很大风险。国海代持规模国海证券与22家机构签订了代持协议债券总额165亿国海“萝卜章”事件发展始末2016.12.1412.1512.1612.20传言称国海证券一个债券团队负责人因请某银行代持的100亿元债券浮亏巨大，并导致某大型基金货币爆仓。国海公告，声明事件为离职员工违规操作，伪造公章；股票及相关债券停牌。国海与涉事金融机构代表商讨处理办法；涉事机构有证券公司18家，商业银行3家，信托公司1家。中国证券业协会组织召开了国海证券与涉事机构的协调会。12.21国海公告：主要责任在个人，但维护大局，愿意与与会各方共同承担责任。国海“萝卜章”事件后续国海证券发布复牌公告，承担全部35.9亿元信用债；利率债中，国海买断87.3亿，剩余44.6亿部分由其他涉事机构继续持有至到期。2017年1月19日证监会公布了对国海证券“萝卜章”事件的处理结果：拟对国海证券采取暂停资产管理产品备案一年、暂停新开证券账户一年及暂不受理债券承销业务有关文件一年的行政监管措施，责令公司在一年内限期改正。2017年5月19日国海“萝卜章”代持双方利益追求可赚取持有期间利息，或者按约定的收益获益，无需承担价格波动风险，以较短期限稳定的享有长期债券的收益。利用短期低成本资金取得无风险高收益。对代持的机构将自有的债券交给不同的机构代持，获得资金后，买入新的债券，再找其他机构代持。如此反复操作，实现加杠杆的目的，以获得更多收益。对国海证券侨兴私募债违约事件02事件发展时间链条广发银行惠州分行相关负责人表示，浙商财险的保函为不法分子假冒银行出具的虚假银行履约保函2016年12月23日转折点招财宝与粤股交发布公告称侨兴因资金周转困难，法按时还款。同一天，浙商财险发布公告称，理赔审核已经启动2016年12月20日招财宝披露侨兴无法按时还款，约3.12亿元产品到期未能兑付2016年12月15日开始发酵侨兴5亿元私募债券产品经广发银行惠州分行担保，在广东金融高新区股权交易中心备案后，在招财宝平台上发布，本息合计十亿元2014年12月10日事件发展时间链条招财宝发布公告，侨兴电信、侨兴电讯2014年私募债第一、二期预付赔款陆续到账。2016年12月28日浙商财险宣布在12月28日开始支付预付赔款，同时启动追偿程序。2016年12月27日广发银行在官网发布声明称，经银行鉴定，相关担保文件、公章、私章均系伪造。当日晚间浙商财险就此事向本地公安机关报案2016年12月26日浙商财险发布公告指出签署保函及后续两次回访获得的回执及声明文件均是在广发银行惠州分行办公地点，并在办公时间签署2016年12月25日事件涉及多方核心侨兴集团010203040506浙商财险广发银行众安保险蚂蚁金服旗下招财宝平台粤交所部分投资者各方关系图事件分析及延伸01020304导火索核心点违约原因债券违约事件屡见不鲜导火索侨兴集团由于资金周转出现问题无法偿付债券，具有承保责任的浙商财险拿着保函找到广发行惠州分行，结果被告知保函是假的，惠州分行已向当地公安机关报案。形成了又一“萝卜章”事件。核心点广发行的假保函原因一：广发银行惠州分行的存款规模很低，不足以支撑10亿的保函，正常来讲广发行总行对惠州分行的授权，可能不到1亿，10亿保函不可能获批。原因二：浙商财险担保债券的原因有两个，其一是侨兴董事长吴瑞林家产超百亿，为这笔债券做了无限责任担保；其二是广发银行的保函，承诺承担所有理赔金额所以：广发行是此次事件的源头，其担保浙商财险（反担保）是这笔垃圾债得以发行的前提。违约原因一是受经济周期因素影响，煤炭、钢铁、光伏、化工等产能过剩行业的企业盈利水平大幅下降，甚至出现巨额亏损，导致这些企业发行的信用债券出现大面积违约。违约原因二是国际金融市场风险的反向溢出效应导致信用债券市场出现违约。在全球经济增速放缓背景下，企业经营的外部环境恶化，生产经营面临困难，因此爆发多起违约事件。债券违约事件屡见不鲜一个私募债被包装成具有稳定收益的理财产品，出现违约，就可能导致大规模索赔事件的发生，带来的社会风险巨大，但令人寒心的是债券违约的事并不少见，且有日益严重的趋势。债券违约事件屡见不鲜2016年，我国债券市场违约事件呈现大幅上升态势。公募债券市场共有26只债券发生违约，涉及15家违约主体，违约债券只数为2015年的近3倍。债券发行风险03信用风险侨兴表示因流动资金紧张3.12亿元产品到期无法按时还款浙商财险和广发银行相互推诿责任国海以萝卜章为理由不承认协议的有效性信用风险是指交易对手未能履行契约中的义务而造成经济损失的风险系统风险债券市场积累了大量问题，14年以来的牛市掩盖了这些风险，助长违规操作之风16年底国债利率飙升，债券价格下跌，国海证券不愿回购，“萝卜章”事件爆发利率汇率股票价格商品价格操作风险理应层层审批总部和银监、证监系统有电子记录保函固定样式和编号用章严格限制却爆发萝卜章丑闻机构内部风险管控能力薄弱监管不够，流于形式人员管理属于内部控制的重要方面业务人员私刻公章公司承担管理不善责任监管真空风险地方股权交易中心发行门槛极低对发行人没有净资产和盈利能力要求对备案材料只做完备性审核不做实质性审核侨兴集团募集资金挪作他用7亿偿还银行贷款2亿升级设备1亿流动资金招财宝对客户风险提示不足还将侨兴债拆分帮助其绕过监管股交中心正演变成互联网金融平台的资产提供方目前并未有专门的监管机构风险防控04信用风险防控010203010203对自然人投资者保持足够的审慎购买金融产品要看第一还款来源对机构投资者专业的人做专业的事穿透资产本质，指出风险对筹资企业安排筹资的期限，提高筹资效率做好还款安排系统风险防控中国债券市场违约事件激增建立成熟资本市场规则使风险与收益匹配对投资者进行风险教育放弃刚性兑付的观念保持充足资金流动性无论筹资方还是投资方都是如此尤其在经济下行期间2016年债券违约额三倍于前两年总和市场无法支撑刚性兑付规则19家银行10家券商深陷其中操作风险防控建立完善的内部控制体系加强对在职人员的管理加强对离职员工的审计加强对公章使用的监督勇于维权假公章不妨碍合同成立及生效向总部或其他第三方求证仔细核对相关文件的要件信息严格审核交易的真实性、有效性监管风险防控123建立备案制度区别对待不同代持交易加强对互联网金融平台管控债券代持交易应向监管部门备案严禁操纵利润、规避监管的债券代持交易短期债券代持有助于金融机构调节流动性但长期债券代持要防范其杠杆倍数过高《中国保监会关于进一步加强互联网平台保证保险业务管理的通知（征求意见稿）》4增加信息透明，警惕企业互保Thankyou