第二章公司治理::::理论框架与基本问题第一节公司科层契约与公司治理体系第二节公司治理边界及其原理第三节有效公司治理机制的设计原则和权力指数复习思考题案例讨论题帕玛拉特VS安然:欧美模式的失败?第二章公司治理::::理论框架与基本问题学习目的1.了解公司科层公司科层公司科层公司科层和市场契约市场契约市场契约市场契约的关系;2.掌握公司治理的基本问题和当事人,以及公司的不同当事人在公司治理中所处的地位;3.理解专用性资产专用性资产专用性资产专用性资产与公司治理边界公司治理边界公司治理边界公司治理边界之间的关系,掌握公司边界、公司治理边界的类型和主要内容;4.熟悉有效公司治理机制有效公司治理机制有效公司治理机制有效公司治理机制的设计原则;5.明确一股一票一股一票一股一票一股一票和投票多数制度投票多数制度投票多数制度投票多数制度,掌握权力指数权力指数权力指数权力指数的应用。关键词:科层和契约科层和契约科层和契约科层和契约公司治理边界公司治理边界公司治理边界公司治理边界公司治理机制公司治理机制公司治理机制公司治理机制 第一节公司科层契约与公司治理体系一、公司科层和市场契约二、公司治理涉及的问题三、公司治理涉及的当事人四、公司治理的基本框架一、公司科层和市场契约股东(会)董事会经理层员工……要素市场产品市场金融市场劳动力供应商……批发商消费者/客户……外部债权人投资者……图2-12-12-12-1公司科层与市场契约二、公司治理涉及的问题1.股东需要一种机制来有效地监督和制约经营者。2.一个拥有大量股份的股东或股东团伙可能会完全有效地监督经营者,但是他们的权利也必须受到制约,以防止他们做出损害其他股东利益的不公平行为。3.““““有限责任有限责任有限责任有限责任””””对股东来说是一个优势,但这一对股东来说是一个优势,但这一对股东来说是一个优势,但这一对股东来说是一个优势,但这一原则的滥用也会危害债权人的利益原则的滥用也会危害债权人的利益原则的滥用也会危害债权人的利益原则的滥用也会危害债权人的利益,保护债权人的利益已经成为一个重要问题。4444.公司当事人博弈行为和他们的.公司当事人博弈行为和他们的.公司当事人博弈行为和他们的.公司当事人博弈行为和他们的专用性资产专用性资产专用性资产专用性资产之间的关系构成之间的关系构成之间的关系构成之间的关系构成关键的公司治理微观行为基础,这一微观基础的表征也是关键的公司治理微观行为基础,这一微观基础的表征也是关键的公司治理微观行为基础,这一微观基础的表征也是关键的公司治理微观行为基础,这一微观基础的表征也是公司治理的重要问题。公司治理的重要问题。公司治理的重要问题。公司治理的重要问题。5.投资者希望在他们的投资中拥有流动性和多样性的优势——这一优势不一定与参与监控所付出的始终一致。6.设计一套机制来保证投资者能够得到他们应该得到的信息。7.7.7.7.公司科层公司科层公司科层公司科层与与与与市场契约市场契约市场契约市场契约之间的双向关系对公司治理的调节问之间的双向关系对公司治理的调节问之间的双向关系对公司治理的调节问之间的双向关系对公司治理的调节问题,使公司治理成为一个永恒的主题。题,使公司治理成为一个永恒的主题。题,使公司治理成为一个永恒的主题。题,使公司治理成为一个永恒的主题。专用性资产专用性资产专用性资产专用性资产专用性资产是指,只有当某种资产和某项特殊的用途结合在一起的时候,这种资产才是有价值的,否则它的价值基本上体现不出来,或者即使有价值,与为了获得这项资产所进行的投入相比,资产的所有者也是受损失的。资产的专用性越强,其所有者在和别人进行谈判时“筹码”也就越少。专用性资产专用性资产专用性资产专用性资产Williamson指出:资产专用性有多种形式,包括人力资本专用性和物质资本的专用性。他把资产专用性分成五种类型:(1)场地专用性,它指为节约库存和运输成本而被排列的相互密切联系的一系列站点;(2)物质资源专用性,比如生产某零件所必须的专用模具;(3)以干中学方式获得的人力资本专用性;(飞行员、地铁司机)(4)专项资产,主要指根据客户的紧急要求特意进行的投资;(5)品牌资产专用性,包括组织或产品的品牌和企业的商誉等。三、公司治理涉及的当事人(一)股东、债权人、经营者、雇员(二)供应商、客户和社区、政府股东股东在公司治理中的权力:股东在公司治理中的权力:股东在公司治理中的权力:股东在公司治理中的权力:1.1.1.1.对公司重大问题的表决权。对公司重大问题的表决权。对公司重大问题的表决权。对公司重大问题的表决权。如在收购、兼并、转让,以及选举董事等问题上,股东享有决定权,经理层甚至董事会成员则没有这种权力;2.2.2.2.享有股利分配请求权、剩余财产分配权、新股认享有股利分配请求权、剩余财产分配权、新股认享有股利分配请求权、剩余财产分配权、新股认享有股利分配请求权、剩余财产分配权、新股认购优先权、股份转让权等。购优先权、股份转让权等。购优先权、股份转让权等。购优先权、股份转让权等。3.3.3.3.拥有股东会议召集请求权、诉讼权、提案权、质拥有股东会议召集请求权、诉讼权、提案权、质拥有股东会议召集请求权、诉讼权、提案权、质拥有股东会议召集请求权、诉讼权、提案权、质询权、会计文件和账簿查阅权等。询权、会计文件和账簿查阅权等。询权、会计文件和账簿查阅权等。询权、会计文件和账簿查阅权等。债权人1.1.1.1.债权人参与公司治理的必要性债权人参与公司治理的必要性债权人参与公司治理的必要性债权人参与公司治理的必要性债权人将其资本借给企业经营也会出现代理问题。股东和债权人之间存在利益冲突,公司治理的权力不能完全交给股东。债权人也必须在公司治理中有发言权。股东的收益对经理是软约束,而债务是硬约束。一定数量的债务要求企业有了收入后必须先还债,从而限制了经理低效率使用资金的自由,并对经理的努力和绩效画了一个底线,即企业获取的收入至少能偿还债务,否则就面临破产威胁。债权人参与公司治理,不仅是解决债权人与企业之间代理问题的需要,也对解决股东与经理之间的代理问题有积极作用。这在日本和德国的公司治理以及美国20世纪80年代利用债务对大公司进行并购、重组浪潮中,表现得尤为突出。2.2.2.2.债权人参与公司治理的方式债权人参与公司治理的方式债权人参与公司治理的方式债权人参与公司治理的方式(1)采用债务契约保护和行使其权利。(2)到期还债。(3)接管企业。员工1.人力资本及其特征(1)一般人力资本(2)特殊人力资本2222.员工参与公司治理的体制和方式(1)员工参与治理的三种体制:硬体制、软体制、“不参与体制”。硬体制:硬体制:硬体制:硬体制:法律和制度保障员工参与公司治理(德国);软体制:软体制:软体制:软体制:无明确的法律和制度保障员工参与公司治理(日本);不参与体制:不参与体制:不参与体制:不参与体制:员工参与公司治理没有标准的运行机制(美国)。(2)共同决策。员工选举自己的代表进入企业的最高决策机构,将员工利益反映到监事会或董事会,从高层决策上保护职工的权利。在这方面,德国最为典型。荷兰、中国等国家也在这种形式参与共同决策。(3(3(3(3)员工持股计划。员工持股计划与雇员福利特别是养老金计划密切相关,不确定性和风险较大。在美国,为了实施ESOPsESOPsESOPsESOPs,依照信托法,设立了独立的外部信托基金会。该计划必须通过信托基金会保存股份,防止职工随意出售股份,以确保民主的公司结构。四、公司治理的基本框架(一)说明责任和问责制(二)公司治理的架构(三)公司治理的一般模式(一)说明责任和问责制说明责任说明责任说明责任说明责任和问责制问责制问责制问责制,是指由于代理人利用了委托人的资源并以此获得收益,因此代理人有将自己行为的结果向委托人进行说明报告说明报告说明报告说明报告的义务的义务的义务的义务。在理解说明责任和问责制时,关键问题是理解好委托代理关系。代理人的行动、类型或信号委托人代理人归类防盗措施保险公司投保人隐藏行动道德风险饮酒、吸烟保险公司投保人耕作努力地主佃农工作努力工作努力工作努力工作努力股东股东股东股东经理经理经理经理工作努力工作努力工作努力工作努力经理经理经理经理员工员工员工员工经营决策经营决策经营决策经营决策员工员工员工员工经理经理经理经理项目风险债权人债务人房屋修缮住户房东房屋维护房东住户是否真正代表选民利益选民议员或代表廉洁奉公或贪污腐化公民政府官员是否努力办案原告/被告代理律师表2-12-12-12-1委托人代理人划分表表2-12-12-12-1委托人代理人划分表--续市场需求/投资决策股东经理隐藏信息道德风险项目风险/投资决策债权人债务人市场需求/销售策略企业经理销售人员任务的难易/工作努力雇主雇员赢的概率/办案努力原告/被告代理律师健康状况健康状况健康状况健康状况保险公司保险公司保险公司保险公司投保人投保人投保人投保人逆向选择工作技能雇主雇员产品质量买者卖者项目风险债权人债务人工作技能工作技能工作技能工作技能////教育水平教育水平教育水平教育水平雇主雇主雇主雇主雇员雇员雇员雇员信号传递和信号甄别产品质量/质量保证期买者卖者需求强度/价格歧视垄断者消费者盈利率/负债率、内部股票持有比例投资者经理健康状况/赔偿办法保险公司投保人(二)公司治理的架构内部治理和外部治理内部治理和外部治理内部治理和外部治理内部治理和外部治理1.1.1.1.内部治理内部治理内部治理内部治理是《公司法》所确认的一种正式的制度安排,构成公司治理的基础,主要是指股东(会)、董股东(会)、董股东(会)、董股东(会)、董事(会)、监事(会)和经理之间事(会)、监事(会)和经理之间事(会)、监事(会)和经理之间事(会)、监事(会)和经理之间的博弈均衡安排及其博弈均衡路径。2.2.2.2.公司的外部治理公司的外部治理公司的外部治理公司的外部治理主要是指外在市场的倒逼机制,市场的竞争压迫公司要有适应市场压力的治理制度安排。公司的外部治理活动场所主要体现在:公司的外部治理活动场所主要体现在:公司的外部治理活动场所主要体现在:公司的外部治理活动场所主要体现在:资本市场、产资本市场、产资本市场、产资本市场、产品市场、劳动力市场、国家法律和社会舆论品市场、劳动力市场、国家法律和社会舆论品市场、劳动力市场、国家法律和社会舆论品市场、劳动力市场、国家法律和社会舆论等。等。等。等。1.1.1.1.在内部治理中,股东大会在内部治理中,股东大会在内部治理中,股东大会在内部治理中,股东大会被规定为公司最高的权力机构,对公司重大问题做出决策。它的运作是按照拥有股份的多少进行投票,采用多数票原则表决方案。某一股东要想使其意图或提案在股东大会上通过,就必须持有足够的股份,成为大股东,或进行代理权竞争,征集足够的投票权。除了利用股东大会外,股东还拥有诉讼权,对董事或经理违反其利益的行为提起诉讼,要求法律赔偿。由于股东大会每年只定期召开一次(临时股东大会除外),在此期间公司的运营便委托给董事会负责。董事会由股东所选举的董事构成,其基本职能是执行股东大会的决议,制定公司的战略并监督其执行,其中一个十分重要的任务就是选好经理班子,将日常经营交给经理层负责,并对其进行有效的监督。内部治理除了制衡功能外,还有一个重要的功能就是提供激励。这包括对经理层的激励及对董事的激励。董事的报酬要由股东大会来定,经理的报酬基本上由董事会来定,并向股东大会报告。公司内部的治理机制为股东发表意见和参与决策提供了必要的组织机构、程序和制度保证,这一套鼓励这一套鼓励这一套鼓励这一套鼓励和保证股东参与公司治理的内部机制和保证股东参与公司治理的内部机制和保证股东参与公司治理的内部机制和保证股东参与公司治理的内部机制也就是通常所说的““““用手投票””””机制。在理想状况下,这一套制度安排可以保证可以保证可以保证可以保证股东对公司经营的有效控制,使公司的运营符合所有者的利益。就个别股东而言,其对公司运营的发言权