利率风险以及利率衍生产品(王勇)

(春晖计划)金融研讨会王勇博士加中金融协会2005年9月利率风险以及利率衍生产品Page2声明AlltheviewsexpressedinthispresentationarethoseofmyownanddonotnecessarilyrepresenttheviewsofRBCFinancialGroup.Page3提纲•利率风险的来源以及分类•利率风险/资产负债管理工具•利率风险以及衍生产品Page4利率风险的来源利率风险的来源举例利率曲线储蓄,短期资金市场产品利率益差:短期半长期最佳客户贷款储蓄与业务平衡表有关的产品随时可以提取的储蓄帐户内涵期权与业务平衡表有关的与利率有关的住房贷款提取付清住房贷款LockoutPage5利率风险•“利率风险是因为利率变动所带来的对不同时间及不同数量资产，负债，本金，收入，以及费用的不利影响.”–中心风险–利差风险–内含期权风险–利率扭动风险Page6中心利率风险•中心利率风险起源于长期及短期利率变化的时间差距•这是由于银行通常把短期借款转为长期贷款•例如：银行将三个月短期借款转为五年长期贷款•中心利率风险占整个利率风险的20-25%Page7利差(溢差)风险•顾名思义，利差风险是由于相同(或相近)期限的利率的差异所至•例如：浮动最佳利率贷款和30天BA(借款)利率的差异•利差风险占整个利率风险的50-60%Page8内含期权风险•内含期权：包含在金融产品内的卖入(CALL)买出(PUT)期权•例如：可以提前付清的贷款，可以提前提取的存款，可以提前付清的按揭•内含期权风险占整个利率风险的20-25%Page9利率扭动风险•利率曲线扭动风险是由于不同期限的利率的变化的差异所造成•例如：一家银行用一年产品来对冲五年产品，当利率曲线变化平行移动时对冲效果会不错。但是当长期利率变大而短期减少时，对冲效果会很差。•利率扭动风险占整个利率风险的10%Page10利率风险的构成EstimatedComponentsofInterestRateRiskCoreRisk20%BasisRisk50%EmbeddedOptionRisk20%YieldCurveTwistRisk10%不同利率风险在整体利率风险中所占的比例。-利率扭动风险10%-内含期权风险20%-中心利率风险20%-利差(溢差)风险50%Page11利率风险应考虑以下事项•利率风险不可避免–资产和负债对利率有不同的风险度–银行媒介作用丧失，造成存款减少–规章制度•利率风险并不是银行所面临最可怕的风险–信用风险8–操作风险9–利率风险7管理难度1-10Page12利率风险管理较为流行管理测度•净利率风险：测量在最糟利率变动时所带来利率收入的损失•经济价值风险：测量在最糟利率变动时所带来经济价值的损失•综合风险：测量在最糟利率变动所带来利率收入和经济价值的损失•新的测量方式：价值风险度，敏感度，曲率敏感度Page13利率风险管理•利率量集中计算•某些产品具有自然对冲效应•利用衍生产品来达到对冲效应•利用利率期权(卖出)，利率期权(买入)及其它利率期权对冲内含期权Page14战术对策•战术对策：建立好的利率预测模型并采取相应措施以取得好的回报•风险限制额：针对收入和经济价值建立风险最大尺度，保证风险介于尺度之内Page15皇家银行战术对策皇家银行的政策。利率平行移动200基点。风险额度定为三个亿。Page16资产负债管理所采用产品•利率调期•调期期权•利率期权(卖出)•利率期权(买入)•利率区间，利率期权(卖出)和利率期权(买入)的组合•其它利率期权Page17资产负债管理的解析工具•缺口报告–这个给出资产及负债再定价的期限结构–缺口=利率敏感性资产-利率敏感性负债•收入模拟报告：这个给出了净收入在不同利率现象对收入的影响•风险价值度Page18资产负债管理的职责RoleofALM2%3%4%5%6%7%8%9%TermRateAssetALMLiability资产负债Page19资金定价与业绩衡量资金转移定价ROE=产品利率差价＋其他收入－贷款亏损－非利率支出－税项所分配的普通股东的资本普通股东收益率Page20部门之间的资金流动负债存款利率存款1存款2存款n………负债客户资金部资产负债管理存款定价利率资金贷款定价利率资金资产贷款利率贷款n贷款2贷款1………资产客户Page21资金转移定价收益率期限存款息率贷款收益收益曲线存款息率差价配对失效差价贷款息率差价Page22内部资金定价事例分析•假设–五年限，一百万贷款。利率为8.0%–三个月，一百万存款。利率为2.5%•利差=5.5%•利率收入=$55,000(无避险措施)此例来自于皇家银行资金部副总裁JimSalem的资产负债管理讲座。Page232.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限匹配失效差价=1%利率总计$55,000贷款20,000存款25,000资金匹配中心10,000贷款利差存款利率存款利差EV风险=-$87,000NII风险=-$15,000利率收入的组成部分Page24内部往来资产$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2%2.5%匹配失效差价1%业务部门资金匹配中心$1=$10,000固定利率贷款存款内部往来债务内部往来债务内部往来资产贷款差价存款差价内部资金定价的帐务表现Page254.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%TermRate7%实际利差变为负值1%实际=-$5,0006%5%原计划利差1%资金匹配中心:原计划=$10,000利率变化引起的利率收入变化业绩的起因分析NoChangeRatesUpRatesDown200200NetInterestIncome55,00050,00080,000%Change-(9.09%)45.45%BusinessLineProfitabilityNoChangeRatesUpRatesDown200200LoanOriginator20,00020,00020,000%Change---DepositOriginator25,00025,00025,000%Change---MismatchCentre10,000-5,00025,000%Change-(150%)150%NetInterestIncome55,00050,00080,000%Change-(9.09%)14.54%12MonthForecast12MonthForecast业务部门的收入平稳与利率变化无关匹配收入体现利率风险的回报与风险有关的收入构成$0$10,000$20,000$30,000$40,000$50,000$60,000$70,000Down200Down100FlatUp100Up200资金部贷款部存款部Page28利率风险回避交易利率调期交易伙伴XYZ五年定期利率6%90天浮动利率面值=$1,000,000固定利率=6%浮动利率期限-90days期限=5years支付固定利率Page29LIBOR浮动现金流固定现金流净固定现金流日期利率Sept14,20055.6%Dec.14,20055.8%+1.40–1.50–0.10Mar.15,20066.3%+1.45–1.50–0.05Sept.5,20056.5%+1.575–1.50+0.075……+1.625–1.50+0.125Mar.15,20107.2%+…–1.50+…Sept.15,20107.4%+1.80–1.50+0.30利率调期现金流Page30利率风险回避2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限匹配失效差价=1%EV风险=$0NII风险=$0利率避险利差-1%总计$45,000贷款20,000存款25,000资金匹配中心10,000避险利差(10,000)贷款利差固定利率贷款存款利率存款利差Page31内部资金定价的帐务表现内部往来资产$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2%2.5%匹配失效差价1%业务部门资金匹配中心$1=$10,000避险利差-1%总计净利差0%固定利率贷款存款内部往来债务内部往来债务内部往来资产贷款差价存款差价Page32利率管理经常采用的衍生产品Page33内含期权产品简介•贷款可以提前付清•存款可以提前提取•和股票相连的利率•无期限存款Page34利率对冲产品产品•利率调期•利率调期期权•利率期权•股票期权•其他期权Page35利率调期的目的•变换债务性态–将固定利率转化为浮动利率–将浮动利率转化为固定利率•变换投资性态–将固定利率转化为浮动利率–将浮动利率转化为固定利率Page36利率浮动产品(FRN)•现值等于投资•现值仍等于投资…...5%Page37利率对冲产品(SWAP)•利率调期CompanyBCompanyA5%BA…...PaymentofA…...PaymentofBA和B谁的利率风险大？Page38利率调期期权•利率调期期权：期权拥有者有权开始利率调期•调期期权可以用布莱克/舒尔茨(Black/Scholes)理论定价Page39利率内含期权以及对冲•贷款提前付清权究竟是什么？贷款拥有者持有利率调期期权利率调期期权：期权拥有者有权开始利率调期•银行可以利用利率期权来对冲贷款提前付清权Page40谢谢大家电话：416-974-8612电传:416-974-3404电子邮件:[e-mail]