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第16章利率风险管理学习目标利率风险是银行的主要金融风险之一，由于影响利率变动的因素很多，利率变动更加难以预测，银行日常管理的重点之一就是怎样控制利率风险。利率风险的管理在很大程度上依赖于银行对自身的存款结构进行管理，以及运用一些新的金融工具来规避风险或设法从风险种受益。通过对本章的学习，要求做到以下几点：（1）对利率风险及影响其变动的因素有一个系统的掌握；（2）对应用资金缺口管理和持续期缺口管理来防范利率风险有深入的了解，面对利率风险，应能做出简单分析；（3）对利率期货、利率期权、利率互换及利率上下限及双限等新的防范利率风险的金融工具的原理有初步的了解。16.1利率风险的概念16.1.1利率风险的概念利率风险是指由于市场利率变动的不确定性所导致的银行金融风险，具体来说就是指由于市场利率波动造成商业银行持有资产的资本损失和对银行收支的净差额产生影响的金融风险。一般而言，如果一家银行的贷款期限长于存款期限，即借短贷长，那么该银行市场价值的变动将和市场利率变动方向相反；反之，如果一家银行借长贷短，即贷款期限短于存款期限，那么银行市值的变动和利率的变动方向一致。16.1.2影响市场利率变动的几点因素除了银行自身的存贷结构之外，影响市场利率波动的主要因素有以下几点：1.宏观经济环境。当经济发展处于增长阶段时，投资的机会增多，对可贷资金的需求增大，利率上升；反之，当经济发展低靡，社会处于萧条时期时，投资意愿减少，自然对于可贷资金的需求量减小，市场利率一般较低。2.央行的政策。一般来说，当央行扩大货币供给量时，可贷资金供给总量将增加，供大于求，自然利率会随之下降；反之，央行实行紧缩式的货币政策，减少货币供给，可贷资金供不应求，利率会随之上升。3.价格水平。市场利率为实际利率与通货膨胀率之和。当价格水平上升时，市场利率也相应提高，否则实际利率可能为负值。同时，由于价格上升，公众的存款意愿将下降而工商企业的贷款需求上升，贷款需求大于贷款供给所导致的存贷不平衡必然导致利率上升。4.股票和债券市场。如果证券市场处于上升时期，市场利率将上升；反之利率相对而言也降低。5.国际经济形势。一国经济参数的变动，特别是汇率、利率的变动也会影响到其他国家利率的波动。自然，国际证券市场的涨跌也会对国际银行业务所面对的利率产生风险。图16—1概括了对市场利率产生影响的主要经济因素。银行自身的资产存款种类、数量、期限负债结构和数量贷款种类、数量、期限中央银行货币政策利率风险货币供给国际货币市场市场利股票和债券市场率波动经济增长货币需求投资需求通货膨胀16.2资金缺口管理当市场利率发生变化时，并非所有的资产和负债都会受到影响，在分析商业银行的利率风险时，我们应该考虑的是那些对利率变化非常敏感的资产和负债，即利率敏感性资金（InterestRateSensitiveFund）。只有它们才会对银行的利率风险产生巨大影响。16.2.1衡量资产负债利率敏感程度的一些指标1.资金缺口所谓利率敏感性资金，又称浮动利率或可变利率资金，包括两部分：利率敏感资产（IRSA，InterestRateSensitiveAssets）和利率敏感负债（IRSL，InterestrateSensitiveLiabilities）是指在一定期间内展期或根据协议按市场利率定期重新定价的资产或负债。这类资产或负债的定价基础是可供选择的货币市场基准利率，主要有同业拆借利率、国库券利率、银行优惠贷款利率、大额可转让存单利率等。所谓利率敏感资产和利率敏感负债，是指那些在一定时限内（考察期内）到期的或需要重新确定利率的资产和负债。而这类资产和负债的差额便被定义为资金缺口（FundingGAP），即：资金缺口（GAP）=利率敏感资产（ISRA）—利率敏感负债（IRSL）资金缺口用于衡量银行净利息收入（即利息总收入和总支出之间的差额）对市场利率的敏感程度。正缺口：银行在利率上升时获利，利率下降时受损；负缺口：银行在利率上升时受损，利率下降时获利；零缺口：银行对利率风险处于“免疫状态”。资金缺口是一个与时间长短相关的概念。缺口数值的大小与正负都依赖于计划期的长短，这是因为资产或负债的利率调整期限决定了利率调整是否与计划期内利率相关。一般而言，银行的资金缺口绝对值越大，银行所承受的利率风险也就越大（无论是正缺口还是负缺口），如果银行能够准确预测利率走势的话，银行可利用较大资金缺口赚取较大的利息收入；但如果银行经营管理人员预测失误，较大的资金缺口也会导致巨额的利息损失。2.利率敏感比率指标除了上面谈到的资金缺口指标外，我们还可以用利率敏感比率（InterestRateSensitiveRatio）来衡量银行的利率风险。利率敏感比率为利率敏感资产与利率敏感负债之比，即：利率敏感比率=利率敏感资产÷利率敏感负债当利率敏感资产大于利率敏感负债时，该比率大于1；反之则小于1。利率敏感比率和资金缺口之间的关系是：当利率敏感比率大于1时，资金缺口为正值；当利率敏感比率小于1时，资金缺口为负值；当利率敏感比率等于1时，资金缺口为零。二种方法的区别在于：资金缺口表示了利率敏感资产和利率敏感负债之间绝对量的差额，而利率敏感比率则反映了它们之间相对量的大小。比如，当利率敏感比率接近于1时，银行经营管理人员仅知道利率敏感资产与利率敏感负债相当接近，但它们之间的差额是多少并不知道，而资金缺口则准确反映了银行资金利率敞口部分的大小。表16—1资金缺口、利率敏感比率、利率变动与银行净利息收入变动之间的关系资金缺口利率敏感比率利率变动利息收入变动变动幅度利息支出变动净利息收入变动正值1上升增加增加增加正值1下降减少减少减少负值1上升增加增加减少负值1下降减少减少增加零值=1上升增加=增加不变零值=1下降减少=减少不变16.2.2资金缺口管理从理论上来说，银行经营管理人员可以运用缺口管理来实现计划的净利息收入，即根据预测的利率变动，通过调整资产和负债的结构、数量和期限，保持一定的资金正缺口或负缺口。假设银行有能力预测市场利率波动的趋势，而且预测是较准确的，那么在不同的阶段运用不同的缺口策略，就可以使银行获取更高的收益率。如果银行难以准确地预测利率走势，采取零缺口资金配置策略显得更为安全。简单地说，缺口管理就是在银行对利率预测的基础上，调整计划期内的资金缺口的正负和大小。当预测利率将上升时，银行应尽量减少负缺口，力争正缺口；反之，则要设法把资金缺口调整为负值。缺口管理在实际操作中存在的问题：第一，选择什么样的计划期。第二，预测利率在计划期内的走势。第三，即使银行对利率变化预测准确，银行对利率敏感资金缺口的控制也只有有限的灵活性。最后，利率敏感资产和利率敏感负债的缺口分析是一种静态的分析方法，它没有考虑外部利率条件和内部资产负债结构连续变动的情况，因此，这种静态分析具有很大的局限性。16.3持续期缺口管理近年来，银行经营管理人员逐渐采用动态的利率敏感资产和利率敏感负债的缺口方法，方法之一便是“持续期缺口分析”。持续期（Duration）也称久期，最初是由美国经济学家弗雷得里·麦克莱（FrederickMacaulay）于1936年提出。持续期作为一种全新的概念在当时出现，使人们对固定收入金融工具的实际偿还期和利率风险有了更深入的了解，同时被广泛地用于预测市场利率变动所引起的债券价格的变动。20世纪80年代以来，持续期又被金融机构运用于资产负债管理之中。16.3.1“持续期”概念持续期是固定收入金融工具的所有预期现金流入量的加权平均时间，也可以理解为金融工具各期现金流抵补最初投入的平均时间。有效持续期实际上是加权的现金流量现值与未加权的现值之比。n∑tCt(1+i)t+nF(1+i)nt=1（16.1）D=P持续期与偿还期不是同一概念：偿还期是指金融工具的生命周期，即从其签订金融契约到契约终止的这段时间；持续期则反映了现金流量，比如利息的支付、部分本金的提前偿还等因素的时间价值。对于那些分期付息的金融工具，其持续期对于那些分期付息的金融工具，其持续期总是短于偿还期。持续期与偿还期呈正相关关系，即偿还期越长、持续期越长；持续期与现金流量呈负相关关系，偿还期内金融工具的现金流量越大，持续期越短。16.3.2持续期缺口管理当市场利率变动时，不仅仅是各项利率敏感资产与负债的收益与支出会发生变化，利率不敏感资产与负债的市场价值也会不断变化，银行所要考虑的是整个银行的资产和负债所面对的风险。持续期缺口管理可以用来分析银行的总体利率风险。具体方法事先计算出每笔资产和每笔负债的持续期，再根据每笔资产和负债在总资产或总负债中的权数，计算出银行总资产和总负债的加权平均持续期。我们用DA表示总资产的平均持续期，DL表示总负债的平均持续期，VA表示总资产的初始值，VL表示总负债的初始值。当市场利率变动时，资产和负债价值的变化可由下式表示：△VA=－[DAVA/(1+i)]△i△VL=－[DLVL/(1+i)]△i（16.6）当市场利率变动时，银行资产价值和负债价值的变动方向和市场利率变动的方向相反，而且银行资产与负债的持续期越长，资产和负债价值变动的幅度越大，也就是利率风险越大。持续期缺口持续期缺口是指银行资产持续期与负债持续期和负债资产现值比乘机的差额。用公式表示为：DGAP=DA-μDL(16.7)其中，DGAP为持续期缺口；DA为资产持续期；DL为负债持续期；N为负债资产系数，即总负债/总资产=VL/VA（由于负债不能大于资产，故μ1）银行净值变动，持续缺口与利率变动三者之间的关系为：当持续期缺口为正值时，银行净值随利率上升而下降，随利率下降而上升；当持续期缺口为零时，银行净值在利率变动时保持不变；当持续期缺口为负值时，银行净值随市场利率上升而上升，随利率下降而下降。持续期缺口和利率变动对银行价值的影响持续期缺口利率变动资产价值变动变动幅度负债价值变动银行市场变动正值上升减少减少下跌正值下降增加增加上涨零值上升减少=减少不变零值下降增加=增加不变负值上升减少减少上涨负值下降增加增加下跌16.4套期保值和利率风险管理16.4.1利率期货利率期货是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的利率期货和约的交易。利率期货合约是指交易双方订立的，约定在未来某日期以成交时确定的价格交收一定数量的某种利率相关商品（即各种债务凭证）的标准化契约。其主要功能，是为持有固定利息资产的金融机构和投资者提供一种以对冲减少和转移利率风险的手段。几种主要的利率期货1.联邦短期公债期货。这是一种以短期公债为基础的、为期13周（91天）、和约单位100万美元的期货合约2.欧洲美元定期存单期货。欧洲美元是指在美国银行之外的美元存款。欧洲美元定期存单时只有美国之外银行发行的以美元表示的大额定期存单。它也是一种折扣债券，代表发行银行的美元债务，其面额为100万美元，其利率被称为伦敦（银行）同业拆借利率（LIBOR）。3.联邦国库券期货。4.联邦长期公债期货。利用利率期货进行套期保值主要是依靠“对冲”的方法，即利用金融期货来转移风险，以期货交易的利润来弥补在金融现货市场上的损失。一般需要对冲的人，除谨慎的个人投资者外，更主要的是银行经营管理人员及保险公司、基金机构等金融部门的决策者们。此外，在金融市场上还有一部分投资者，他们愿意通过空头或多头交易来赚取差价利润。利用期货交易套期保值应该注意的问题第一，要确定自己面临的是利率上升还是下降的风险，以此决定是做空头还是多头交易；第二，要选择合适的期货合约。一般来说，为了减少利率变动不一致带来的风险，期货合约中的金融工具应类似于要保值的资产或负债；第三，根据未来现货交易的数额（由于期货交易中每张合约的数额已规范化，因此银行只要确定期货合约的数量就行了）；此外，为了有效降低风险，银行应在保值的过程中，随时密切关注市场利率的变化和自己的风险现状，以确保利率保值的效果。16.4.2利率期权在20世纪70、80年代，一种新的套期保值工具被创造出来。它为风险规避者提供了单方面的防范利率奉贤的途径，这便是利率期权。利率期权，即买卖双方