个股期权培训

2013年5月上交所个股期权业务介绍1金大妈买房子•金大妈的烦心事不断。金大妈的儿子一年后结婚，金大妈儿子的丈母娘要求：女儿有房才肯嫁。为了准备儿子的婚房，金大妈相中一套当前标价100万元的房子，大妈很犯愁？？2金大妈买房子•金大妈左右为难：–现在买吧，担心一年后房价下跌；–想再等等看，担心房价又涨上去。这该如何是好？3金大妈买房子此时，房产商推出了这样的合约：•如果金大妈现在支付2万元合约费，那么在1年后：–金大妈有权按100万元购买这套房，2万元不予退还；–如果房价低于100万，金大妈可以不买，2万元不予退还。这能不能解决了金大妈的担忧？这是个好东西吗？？4金大妈买房子如果签了合约，购房总成本正常情况约定的1年后购买价1年后房子的市价是否执行房价支出合约费支出购房总成本购房总成本100万120万是1002万102万120100万80万否802万82万805金大妈买房子对金大妈而言花2万块钱买权利•买了一个在未来以约定的价格买房的权利，只有买房的权利，没有买房义务•到期之后，房价真的涨了，就按约定价买（赚了！）•到期之后，万一房价跌了，最多损失合约费•损失有限，收益可能无限6金大妈买房子对房产商而言收了2万块钱卖了一个权利•由于收了金大妈2万元合约费，只有卖房义务，没有权利•到期之后，房价真的涨了，就必须按约定价卖（亏了！）•到期之后，房价跌了，由于金大妈不会按照合约规定以更贵的价格来买房子，所以赚了2万元合约费•而房产商为什么会也愿意这么做呢？•如果房价没涨，可以赚取合约费7金大妈买房子金大妈心想，这个权利还真不错，不但可以让我买到房，还不用担心未来房价持续上涨，我所需要承担的最大费用就是2万元的支出，这真是太好了！8期权合约•金大妈花2万元向房产商购买的这个未来以约定的价格买房的权利，其本质就是一份期权合约：–金大妈作为支付合约费的一方，称为期权的买方–房产商作为收取合约费的一方，称为期权的卖方–为了获得在未来以约定价格买房的权利，期权的买方必须支出合约费，在期权合约中，我们把它叫做权利金，是相同的概念–在买房合约中约定的100万元，我们称为执行价格，是指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格9期权合约•对于期权的买方，也就是金大妈而言：–有权利根据合约内容–在规定时间（到期日）–以协议价格（执行价格）向期权合约的卖方（房产商）–买入指定数量的标的资产（房产、股票等）•金大妈作为期权的买方，拥有买的权利，可以买也可以不买，但是为了获得这个权利，必须支付权利金10期权合约•对于期权的卖方，也就是房产商而言：–有义务根据合约内容–在规定时间（到期日）–以协议价格（执行价格）向期权合约的买方–卖出指定数量的标的证券（房产、股票等）•房产商作为期权的卖方，只有卖的义务，没有权利•但是，期权的卖方可以获得权利金收入11欧式期权假设半年后，金大妈发现自己心意的房价已经涨到了120万元。于是，金大妈想现在就执行期权合约的权利，买入房产但是，金大妈被告知，她所买的这份期权合约，叫做欧式期权，按照合约规定，期权合约期限为1年，只能在到期日这天才能执行，没办法提前执行金大妈没有办法，只能等到到期日再执行12欧式期权投资经理告诉金大妈：欧式期权就像买的电影票，票面上写的2013年8月8日18:08分，那你只能在2013年8月8日18:08分这个时间点看电影，其他时间都不行；提前看不允许，推迟看，则已经失效。13欧式期权投资经理告诉金大妈：欧式期权就像买的电影票，票面上写的2013年8月8日18:08分，那你只能在2013年8月8日18:08分这个时间点看电影，其他时间都不行；提前看不允许，推迟看，则已经失效。•欧式期权：是指期权权利只能在合约到期日行权的期权合约。•美式期权：在国外，还有一种美式期权，是指期权权利可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。14期权基本概念总结期权：在金大妈买房的这个例子中，期权是指期权合约的买方有权利根据合约内容，在规定时间（到期日）以执行价格向期权合约的卖方买入指定数量的标的资产（房产、股票等）期权的买方：拥有买的权利，可以买也可以不买，但是为了获得这个权利，必须支出权利金期权的卖方：只有卖的义务，没有权利。但是，期权的卖方可以获得权利金收入欧式期权：是指期权权利只能在合约到期日行权的期权合约15个股期权的基本概念什么是个股期权？个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。16投资者准入与分级合格投资者准入对于个人：通过投资者适当性评估；具有融资融券账户，或者股指期货一年以上交易经验（期货公司出具有效证明）；开户半年以上，且证券账户自有资产不低于人民币50万元；具备个股期权基础知识，通过交易所认可的测试（A卷或B卷）；拥有个股期权模拟交易经历，并且行权成功；17投资者准入与分级对于机构：在证券公司的自有资产不低于100万；净资产不低于100万；相关人员具备个股期权基础知识，通过交易所认可的测试（B卷）；相关人员拥有个股期权模拟交易，只要具备经历（即具有期权交易和行权成功记录）18投资者准入与分级根据投资者的风险承受能力和专业知识情况，对投资者交易的权限进行分级管理。专业知识考试中，A卷60分以上，可设一级，80分以上，可设二级，B卷70以上可设三级。一级投资人：持有标的证券时，可进行备兑开仓（卖认购期权）、买入平仓；买入认沽期权（保护性策略），以及平仓二级投资人：在一级投资人的交易权限基础上增加买卖期权的权限（买入开仓，卖出平仓）三级投资人：在二级投资人的交易权限基础上增加允许使用保证金的方式卖出开仓、买入平仓19期权的用途进行杠杆性看多或看空的方向性交易通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合转移现货市场风险推迟买卖股票决策，锁定买卖价格通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本管理结构化产品和场外衍生品的风险……20期货、期权区别21期权、权证区别22期权状态23期权价值的构成期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成。期权的价值＝内在价值＋时间价值内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益，若不能产生收益，则为零。时间价值：指在期权剩余有效期内，由合约标的价格变动有利于期权权利方的可能性带来的价值。24个股期权种类认购期权（CallOption）买方有权利根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以行权价买入指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认购期权卖方在被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。认沽期权（PutOption）买方有权根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以行权价卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认沽期权卖方在被行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。25分类图期权认购期权认沽期权买方（付出权利金）卖方（收取权利金）买方（付出权利金）卖方（收取权利金）有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价买入标的26期权各交易方的权利与义务27认购期权的基本特征认购期权的价值与股价的走势正相关认购期权持有人的收益没有上限，最大损失为期权权利金卖出认购期权的最大损失没有上限只有在合约标的物的市场价高于行权价时，认购期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损上图示分别为买入认购期权和卖出认购期权，到期时的收益曲线28认沽期权的基本特征认沽期权的价值与股价的走势负相关认沽期权持有人的收益有上限，最大损失为期权权利金卖出认沽期权的最大损失有上限只有在合约标的物的市场价低于行权价时，认沽期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损上图示分别为买入认沽期权和卖出认沽期权，到期时的收益曲线2929个股期权的重要术语合约标的，Underlying，是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。上交所个股期权的合约标的是指在上交所上市挂牌交易的单只证券（包括股票与ETF）。权利金，OptionPremium，是指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。行权价格，StrikePrices，是指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。行权价格间距，StrikePriceIntervals，是指基于同一合约标的的期权合约相邻两个行权价格的差。3030个股期权的重要术语（续1）合约单位，ContractSize，单张合约对应合约标的的数量。美式期权，AmericanOption，是指期权权利方可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。欧式期权，EuropeanOption，是指期权权利方只能在到期日行权的期权合约。平值，At-the-Money，是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。实值，In-the-Money，是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。虚值，Out-of-the-Money，是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格。3131个股期权的重要术语（续2）开仓，OpenPosition,指投资者未持有该合约时开始买入或卖出期权合约，或者投资者增加同向头寸。平仓，ClosePosition,指投资者进行反向交易以了结所持有的合约。备兑开仓，CoveredCall，投资者在拥有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。3232个股期权组合策略33举例——买入开仓买入认购期权或认沽期权，需付出权利金如投资者已持有权利方头寸或没有头寸，则成交后，增加权利方头寸；否则，先对冲持有的义务方头寸后，再增加权利方头寸。例：投资者买入开仓6份认购期权情形1：原持有1份该认购期权权利方头寸情形2：原持有7份该认购期权义务方头寸情形3：原持有3份该认购期权义务方头寸持有7份认购期权权利方头寸持有1份认购期权义务方头寸持有3份认购期权权利方头寸34举例——卖出平仓卖出已持有的认购或认沽期权的权利方头寸卖出数量不得超过已持有的头寸例：投资者卖出平仓3份认购期权情形1：原持有4份该认购期权权利方头寸情形2：原持有1份该认购期权权利方头寸持有1份认购期权权利方头寸指令无法执行35举例——卖出开仓卖出认购期权或认沽期权，需缴纳保证金如投资者已持有义务方头寸或没有头寸，则成交后，增加义务方头寸；否则，先对冲持有的权利方头寸后，再增加义务方头寸。例：投资者卖出开仓6份认购期权情形1：原持有1份该认购期权义务方头寸情形2：原持有7份该认购期权权利方头寸情形3：原持有3份该认购期权权利方头寸持有7份认购期权义务方头寸持有1份认购期权权利方头寸持有3份认购期权义务方头寸其中：情形2和情形3交易系统先扣6份保证金，成交后对冲头寸，再释放保证金36举例——买入平仓（可选择备兑优先平仓）持有义务方头寸，买入期权，减少义务方头寸如果选择“备兑优先平仓”选项，则优先减少备兑持仓头寸，超出部分再减少普通义务方头寸。例：投资者买入平仓3份认购期权情形1：原持有4份该认购期权义务方头寸情形2：原持有1份该认购期权义务方头寸持有1份认购期权义务方头寸指令无法执行37•设计思路：非线性涨跌停设计，平值与实值期权可涨正股10%，而虚值则涨幅较小，严重虚值的期权涨幅非常有限。期权合约每日价格涨停板=该合约的前结算价（上市首日参考价）+涨跌幅期权合约每日价格跌停板=该合约的前结算价（上市首日参考价）-涨跌幅涨跌幅限制认购期权涨跌幅=max｛0.001，min[（2×正股价－行权价），正股价]×10％｝认沽期权涨跌幅=max｛0.001，min[（2×行权价－正股价），正股价]×10％｝2012年7月27日（周五）工商银行的收盘价是3