国际投资风险管理

国际投资风险管理•国际投资风险–在特殊环境下和特定时期内客观存在的导致国际投资利益损失的可能性•风险特性–客观性–偶然性–相对性–可测性和可控性–风险与效益共生国际投资风险的分类•按照风险的重要程度划分–政治风险•在国际投资中由于东道国的经济、政治或管理环境的变化导致投资者遭受损失的不确定性–金融风险•在国际投资中由于某些因素导致国际金融市场上各国汇率、利率发生变动，给投资者的资产价值带来不确定性•包括外汇风险和利率风险–经营风险•由于市场条件和生产技术条件的变化给投资者带来的损失的不确定性政治风险管理•政治风险–与一般的商业风险有着鲜明的不同•和国家主权密切相关的•由于东道国的法律和法规的改变而产生的，具有强制执行性，对国际投资活动中的投资主体来讲，是来源于不可抗拒的国外因素政治风险的内容•主权风险：指东道国出于本国利益，比如国内经济发展、国家安全或对外政策的需要，牺牲跨国企业的经济利益的一种风险•国有化风险：指东道国对外国资本实行国有化、征用或没收等政策而给外国投资者所造成的经济损失政治风险的内容•战争风险：指东道国国内由于政府领导层变动或社会各阶层利益冲突、民族纠纷、宗教矛盾等等，引起东道国国内发生内战，或东道国与别国发生局部战争，而可能给外国投资者所造成的经济损失•政策风险：指由于东道国有意或无意地制定或变更政策而可能给外国投资者所造成的经济损失政治风险的内容•汇兑限制风险（转移风险）：东道国国际收支困难而实行外汇管制•政府违约风险：东道国政府非法解除与跨国公司投资项目相关的协议或非法违反或不履行与投资者签订的合同项下的义务•延迟支付风险：东道国政府停止支付或延期支付，致使跨国投资者无法按时、足额收回到期债券的本息和投资利润带来的风险政治风险的原因•意识形态的不同•宗教争端•社会不稳定•当地企业的利益•武装冲突•新的国际联盟政治风险的影响•通过征用或迫使撤回部分外国直接投资的方式影响资产的所有权；•通过限制外国企业的经营活动而最终减少外国企业的收益•有经验的跨国公司，利用国家风险（包括没收风险）的发生，加快在东道国获得利润、收回投资的速度，但要注意时间政治风险的预测•四个步骤–需要对政府目前的功能、国家行为的类型及稳定的程度作出深刻的了解；–必须分析跨国企业产品及经营特点，以确定在特定地区可能遇到的国家风险类型；–对这些风险的可能来源应作出确定的评价；–从概率与时间角度上表明将来国家风险的可能性–重点在直接投资环境起突然变化的国家力量政治风险的预测评估方法•实地考察法：投资企业的经理和其他人员组成的小组对潜在所在国进行的实地调查•德尔菲咨询法（专家评估法）（DelphiMethod）：企业请教于外部顾问，听取他们的建议（国际咨询公司可以提供国际政治风险咨询信息）•预先警报系统（EarlyWarningSystem）•概率分析法•国别评估报告（CountryEvaluationReport）•风险指数法•评分定级法政治风险评估的概率分析法（决策树法）充分补偿[0.2]0.03企业会被征用部分补偿[0.3]0.045新政府左倾[0.5]无补偿[0.5]0.075[0.6]企业不会被征用0.15是[0.5]充分补偿[0.1]0.004[0.5]企业会被征用部分补偿[0.4]0.016[0.2]无补偿[0.5]0.02政府是否新政府右倾被推翻[0.4]企业不会被征用0.16[0.8]否，企业不会被征用0.5[0.5]国别评估报告•投资者对特定国家的国家风险进行综合评估的一种方法，往往用于大型海外建设项目的投资和贷款之前的综合评估–美国摩根信托公司编写的国别评估报告•政府能力评估：主要是针对东道国政府对经济的宏观调控能力进行评估，具体包括：政府官员的决策能力、政策设计能力、对国际经济环境变动的迅速应对能力等美国摩根信托公司编写的国别评估报告•经济状况评估：主要是针对东道国的生产要素状况及国家经济发展目标战略的评估。–对生产要素的评估，包括东道国的自然资源状况、人力资源状况、投资资金状况等；–对国家经济发展目标战略的评估，包括东道国过去、现在和将来的长期经济发展战略、国家经济的开发程度、生产要素是否能力满足该国的经济发展战略等。美国摩根信托公司编写的国别评估报告•对外支付能力评估：主要包括国际收支状况、外债规模、结构、期限及偿还状况、外汇储备状况及从国际金融市场筹措资金的能力。•政局稳定性评估：主要是针对东道国及全球政治状态进行评估风险指数法（市场指数法）•进行国际投资活动的企业可以借鉴一些国际风险评估的专门机构提供的风险指数进行政治风险的评估–国际上主要的风险指数•《欧洲货币》杂志的国别风险排列•国际商业公司(BusinessInternational)和佛罗斯特和沙利文公司的政治风险系数(ForostandSullivan)•国家风险国际指南(ICRG)•富兰德指数•日本公司债研究所国家等级表《欧洲货币》杂志的国别风险•目前最著名的国别风险评估杂志，每年秋季公布资料•评估方法是邀请一些专家对每一个指数提出自己的看法，给出百分比，三个主要的因素分别–分析指数，占40%：–信用指数，占20%–市场指数，占40%《欧洲货币》杂志的国别风险•分析指数由经济指数15%，经济风险10%，和政治风险15%组成–经济指数表明偿付债务的能力，它又分解为三个比率——外部债务/GNP,国际收支/GNP与债务/出口–经济风险的评估由一些经济学家提出评估意见–政治风险表明政治的稳定性及影响程度，由一些政治家提出评估意见《欧洲货币》杂志的国别风险•信用风险根据国家重议债务的能力和过去支付债务的能力评估。过去重议债务的某些因素已在经济指标内•市场指数根据金融市场上某一国债务的溢价、短期证券和代收折扣三个因素决定《欧洲货币》杂志的国别风险代收折扣15%市场指数短期收益率10%债务收益率15%《欧洲货币》信用指数支付记录15%评估重议能力5%政治风险15%分析指数经济风险10%经济指数15%债务/出口5%国际收支/GNP5%外部债务/GNP5%政治风险的防范与管理•投资前的国家风险防范•投资中的国家风险防范•资产被没收或国有化后的对策投资前的政治风险防范•正确评估东道国的政治环境–风险发生前进行周密安排，如与东道国政府协商投资环境•办理海外投资保险–美国海外私人投资公司（OPIC）提供的保险•货币不能兑换风险；没收风险；战争、革命、暴乱风险；政治性暴力事件对企业的损失–德国、日本、美国的海外投资保险制度–中国出口信用保险公司（信保）投资中的政治风险防范•采用灵活的生产经营策略–生产策略方面：控制住原材料和零部件的供应和控制住专利、专有技术和生产诀窍。–经营策略方面：可以通过控制产品的出口市场以及产品的运输及分销渠道的方法•采用灵活的融资策略–有效方法是在东道国金融市场上融资•采取风险分散化的方法–寻找国际合作伙伴共同投资，如其他大跨国公司、金融机构等–与东道国的不同利益集团建立联系，如向当地企业出售股票、债券等资产被没收或国有化后的对策•进行理性谈判•发挥公司力量•采取法律行动•放弃所有权外汇风险管理•外汇风险（ForeignExchangeExposure）称为“汇率风险”–在国际投资活动中，由于外汇汇率的变化而导致企业的赢利能力、净现金流量和市场价值发生变化的可能性–外汇风险的根本原因是汇率变化影响汇率变动的因素•国际收支•通货膨胀率•利率•宏观经济形势•心理预期•政治事件外汇风险的类型•交易风险•折算风险(TranslationRisk)•经济风险(EconomicRisk)交易风险•交易风险：由于汇率变化给国际投资主体以外币计价进行交易所带来的风险–发生于以下三种情况：外币的应收应付款；外币债权债务；外币远期和约•交易风险的度量国外附属公司A的交易涉险报告资产与负债卢比英镑美元现金应收款其他涉险资产远期货币购买合约未来销售承诺涉险资产应付款与税收银行贷款（短期）长期债务远期货币出售合约未来购买承诺涉险负债净头寸400800175--3251700750500125----1375325--200--500225925----5002003001000（75）225150------375175--500----675（300）交易风险的防范与管理•选择合适的计价货币•提前或推迟支付•平行贷款法•利用远期外汇市场套期保值•利用货币市场套期保值•投保汇率变动险折算风险•会计风险、转换风险，由于有关货币汇率的变化而引起海外子公司资产负债表和损益表上的某些项目价值在转换成母公司报告货币时发生的变化–跨国公司合并财务报表并不影响公司的现金流。合并财务报表并不需要子公司将资产或收益汇回母公司。–跨国公司普遍重视折算风险，因为它直接影响公司利润报表，进而影响公司股价•折算风险特征–存在于公司整体业绩评价中–不涉及公司外币现金流动–公司对待折算风险态度各异•折算风险的度量美国海外附属公司资产负债表的换算资产卢比美元美元期初汇率(1卢比=0.35美元)当前汇率(1卢比=0.25美元)现金应收款存货预付费用扣除折旧的固定资产总资产25004600820070048002080087516102870245168072806251150205017512005200负债和净资本应付款累积税收银行贷款（短期）长期债务股本留存收益股东权益调整总负债换算所得（+）所失（-）320050020004500500056002080011201757001575175019607280800125500112517501960（1060）5200（1060）折算风险的决定因素•国外经营比重•子公司所在地•资产负债结构•会计折算方法折算风险的防范与管理•远期外汇市场交易进行套期保值•运用得更多的是资产负债表保值法–清理资产负债表中个帐户和科目，计算风险资产和风险负债，看是否相等–当不等时，按差额的大小和性质，进行调整，使资产和负债相等–确定了调整方向和规模之后，进一步确定那些帐户调整折算风险的管理•基本策略资产负债当地货币升值当地货币贬值增加降低降低增加折算风险的管理•基本保值技术当地货币贬值当地货币升值•出售当地货币远期•降低当地货币现金和证券的持有水平•紧缩信用（降低应收款）•增加硬币购买商品的进口•在当地借款•推迟应付款支付•加速向母公司和其他子公司的分红和佣金汇款•加速子公司间应付帐款的支付•推迟子公司间应收款的托收•出口用外币结算•进口用当地货币结算•购买当地货币远期•提高当地货币现金和证券的持有水平•扩张信用（增加应收款）•降低软币购买商品的进口•减少当地借款•加速应付款支付•推迟向母公司和其他子公司的分红和佣金汇款•推迟子公司间应付帐款的支付•加速子公司间应收款的托收•出口用当地货币结算•进口用外币结算经济风险•由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济损失的风险•经济风险与交易风险比较–经济风险：不涉及延期收付款；对公司经济效益影响深远。–交易风险：涉及延期收付款；只影响公司未来某期收益经济风险分析汇率变动对美国公司收入的影响（百万）C$=$0.75C$=$0.80C$=$0.85销售收入$303$307.2$310.4美元$300$304$307加元C$4=$3C$4=3.2C$4=3.4经济风险分析汇率变动对美国公司成本的影响（百万）制造成本$200$210$220美元$50$50$50加元C$200=$150C$200=160C$200=170营业费用$60.3$60.72$61.04固定费用$30$30$30变动费用$30.3$30.72$31.04利息费用$10.5$11.00$11.50美元$3.0$3.0$3.0加元C$10=$7.5C$10=8.0C$10=8.5费用合计$270.8$281.72$292.54经济风险分析汇率变动对美国公司收益的影响（百万）销售收入$303$307.2$310.4成本费用$270.8$281.72$292.54税前利润$32.2$25.48$17.86分析•美国公司收