基于风险分析的可转换债券条款设计研究

华北电力大学（北京）硕士学位论文基于风险分析的可转换债券条款设计研究姓名：周丽申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：任静20060515基于风险分析的可转换债券条款设计研究作者：周丽学位授予单位：华北电力大学(北京)参考文献(27条)1.黄志红江苏阳光股份公司可转换债券投资价值分析20022.袁仕喜可转换债券理论及其在我国的实践[学位论文]硕士20023.王建伟可转换债券财务特性分析及其应用研究20054.洪早发可转换债券投资及其定价模型研究[学位论文]硕士20045.丁孜山.李友爱论可转换债券的理论定价及投资价值与风险[期刊论文]-山东工商学院学报2004(4)6.彭焰我国可转换债券定价的研究[学位论文]硕士20047.刘勇可转换债券融资方式探讨[学位论文]硕士20028.郭海可转换债券融资方案设计研究[学位论文]硕士20049.李春蓉上市公司可转换债券融资问题研究[学位论文]硕士200310.夏玉立谨慎看待可转换债券2001(09)11.李广析可转换公司债券附属条款的价值研究[期刊论文]-商业经济2005(4)12.余君.李丽可转换公司债券在风险投资中的应用2005(01)13.周琳可转换债券的定价及其影响因素的实证分析[期刊论文]-同济大学学报(社会科学版)2003(2)14.李爱丽可转换债券的风险评价1998(01)15.吴圣涛.胡春霞可转换债券定价与投资策略[期刊论文]-证券市场导报2003(8)16.陈韦.程海英论可转换债券的价值评估2004(06)17.赵树青浅析可转换债券的风险及防范[期刊论文]-上海会计2001(4)18.攀登.曹宏成我国金融衍生产品推进次序及风险管理研究[期刊论文]-新金融2005(5)19.张汉飞关于可转债的风险研究2003(zk)20.丁群可转换债券筹资风险的规避[期刊论文]-华东经济管理2004(3)21.柯大钢.陈军.李永宏可转换债券发行条件设计的技术分析2000(04)22.王冬年中美可转换债券融资差异分析[期刊论文]-财会通讯2004(9)23.王慧煜.夏新平发行可转换债券对公司股票价格影响的实证研究[期刊论文]-中南民族大学学报（自然科学版）2004(2)24.陈豪琳.易曼可转换债券融资的风险防范探讨2004(02)25.王欣.丁丽可转换债券融资的效应、风险与决策分析[期刊论文]-财会月刊(B综合)2005(3)26.余玮试论可转换债券的价值与风险2000(12)27.盛琳浅议可转换债券的价值评估与发行设计[期刊论文]-煤炭经济研究2004(6)相似文献(5条)1.学位论文李甜我国铁路债券融资研究20062003年6月我国铁道部提出了实现铁路跨越式发展的战略，新战略的提出迫切需要铁路进行大规模的融资活动，而以往的铁路融资方式远远不能满足需要，必须在现有基础上拓宽融资渠道、采取新的融资方式。其中，债券融资是重要的研究对象。当前的铁路建设债券是以铁道部为发行主体、以铁路建设基金作为抵押，不是一种规范的企业债券；而且，发行范围仅局限于国内，规模也较小。本文主要在资本市场融资理论的指导下，广泛借鉴国内外企业尤其是国外铁路发行多种类债券的特点，探索研究将我国铁路建设债券重新分类为铁路财政债券和铁路企业债券两类，前者是目前铁路建设债券的演变，而后者将真正以铁路企业作为发行主体进行社会化融资。发行方式除了国内债券外，将研究发行铁路境外债券和可转换债券的可行性。本文研究铁路企业债券的发行成本、发行风险和境外债券的汇率风险等，提出防范和控制各类主要债券发行风险的对策，并研究新的《上市公司证券发行管理办法》下发行境外债券和可转换债券的初步方案。最后研究提出政府及企业层相应的配套措施和政策建议。2.学位论文李青松可转换债券的融资决策研究1998该文作者从企业融资的角度出发,对企业在利用可转换债券融资进行决策时所遇到的问题加以研究,以期减少发行风险和转换风险,确保可转换债券融资目的的实现,希望该文能对中国企业的可转换债券融资和中国可转换债券的发展有所帮助.该文共分三部分:第一部分主要论述了可转换债券的基本概念、基本要素以及可转换债券的优缺点.第二部分具体地分析了企业发生可转换债券时所需作出的决策,着重从可转换债券的发行时机、票面利率和转股价格、赎回和回售等方面进行论述,并对可转换债券对企业资本结构的影响和可转换债券的风险管理进行了阐述.第三部分在总线中国可转换债券发展的基础上,论述了现阶段中国发展可转换债券的意义,并对存在的问题及对策提出了自己的见解.3.学位论文谢丽坤基于VaR的可转换债券风险评估及其影响因素分析2008可转换债券(convertiblebond)简称可转债，是一种复杂的投资和筹资工具，集合了债券和股票的双重特性，被广泛应用于金融市场各个领域。可转换债券是一种介于公司债券与普通股票之间的混合金融衍生物。投资者具有在将来某一时间，选择是否按照一定的转换价格将可转换债券转换为公司普通股票的权利。可转换债券价格在市场上的表现除受其公司基本面的影响外，还受其具体条款、利率水平、到期时间和转股情况等一系列因素的影响。可转换债券的价值包括债券价值和期权价值两部分，短期内债券价值保持稳定，可转换债券价值波动仅取决于期权部分价值的波动，可转换债券风险大部分集中于期权部分。可转换债券作为一个集债性和股性于一体的混合金融衍生工具，其风险由很多方面的因素构成。本文主要概括了其中的五个方面，包括发行风险、转换风险、市场风险、流动风险和其他因素带来的风险。而这些风险之间又相互影响，使得可转换债券包含的所有风险很难评估。为此本文将结合风险价值(ValueatRisk，以下简称VaR)方法，尝试性地将其运用于评估可转换债券的所有这些风险，借助期权价值与发行公司股票价格的关系，将VaR的概念应用到可转换债券风险的度量之中。根据金融随机过程和蒙特卡罗(MonteCarlo)模拟的方法，运用计算机程序计算出可转换债券期权部分的风险价值VaR，从而推算出可转换债券的风险价值VaR．之后根据我们收集到的沪深两市交易的27只可转换债券在2007年1月25日一天的数据，利用以上方法计算出包括桂冠转债在内的27只可转换债券的当天的VaR。之后再通过建立计量经济模型，运用SPSS软件分析，总结出可转换债券的发行额度、转换溢价率、标的股票现价、标的股票的波动率和流动性等五个因素对可转换债券风险的影响。结果表明，标的股票的波动率和流动性对可转换债券风险影响最大，但股票的波动率很难通过人为因素而改变，其产生的风险也无法通过有效的资产组合等方法将其消减和控制，因此我们考虑通过提高可转换债券的流动性来减少可转换债券风险，促进我国可转换债券的进一步发展。4.学位论文李璇试论企业融资策略——基于企业经营战略的视角2008融资作为企业资金来源的重要方式，对企业生存发展起着举足轻重的作用。融资策略就是通过对企业融资结构、融资风险、融资渠道、融资次序等长期、系统性的统筹规划，以满足企业资金需求，控制融资成本与财务风险，并最终实现企业持续发展的具体融资安排。融资策略不同于融资战略，融资战略包括战略设计、战略执行以及对战略实施结果的考核，而融资策略只是为了实现融资战略目标而采用的具体手段。融资策略也不同于传统融资，传统融资的出发点只是为了满足企业资金需求，而融资策略不仅要考虑企业资金需求，更注重企业融资竞争力的提升；它不是局限于通过传统的融资渠道，而是强调新兴融资渠道的拓展；它不仅强调对融资外部环境的分析与利用，更强调以企业经营战略为出发点，使融资服务于企业持续经营。本文试图通过对不同经营战略下融资策略的分析，以期为企业融资提供一些帮助。本文正文部分主要分为四章：第一章介绍了企业经营战略及融资相关理论。在对融资策略下定义并区分融资战略、传统融资及融资策略三者的区别与联系后，笔者认为为了实现企业可持续发展，融资策略的制定应该遵循以下五个基本原则：满足资金需求原则、低资金成本原则、制定合理的负债融资结构控制融资风险原则、控制融资进度原则和提高融资竞争力原则。另外，笔者以企业经营战略态势为标准，将企业经营战略分为：发展型战略、稳定型战略、退却型战略。并分别阐述了不同经营战略的特征特别是财务特征，为下文企业经营不同战略下融资策略的选择奠定了基础。除此之外，第一章还介绍了资本结构理论和企业战略管理理论以及融资创新工具。资本结构理论是企业制定和实施融资策略的理论基础，为企业确定融资规模、选取融资方式、控制融资进度提供理论指导。在对企业战略管理理论的介绍中，笔者主要介绍了三大主要理论：竞争战略理论、企业能力理论以及超越竞争理论。同时，考虑到科学发展观在指导我国经济与社会发展中的重要性，笔者也将其列入企业战略管理理论的范畴，论述了其对于企业经营战略制定的作用。另外，笔者引入了定向增发、可转换债券、短期融资券、资产证券化、资产剥离及中期票据等较新融资工具。并对其特征进行分析，为后面的研究做铺垫。第二章是对企业经营战略与企业融资策略之间关系的论述。主要从企业经营战略对融资的决定作用及融资策略是保证企业经营战略实施的必要条件这两方面展开，最终论述了企业经营战略与企业融资策略之间相辅相成的关系。就前者而言，首先，不同企业经营战略其资金需求、经营风险不同，笔者通过对不同融资方式对比分析，得出结论：当企业资金需求大时，应该考虑股权融资和债权融资；而经营风险较高的企业应考虑低风险的融资方式。因此，企业经营战略决定了融资方式的选择。其次，由于高速发展的企业可以更好的利用负债融资的杠杆效应；加之项目期限与负债期限的匹配原则以及西方学者对短期负债与公司增长机会呈正相关关系的论证，笔者认为企业经营战略决定了债权融资比例。最后，由于经营战略决定未来资金的投放节奏，为避免资金链断裂，或因过早融资带来资金闲置，融资进度的安排必然受经营战略的影响。就后者而论，首先企业需要通过资金与要素资源的结合才能够实现资金增值与企业扩大再生产，因此，融资策略为企业经营战略的实施提供了资金保障。其次，正是由于资金贯穿于企业生产经营活动的始终，因此控制融资风险的同时也能够有效控制企业经营风险。最后，资金成本是构成企业生产经营成本的一个重要部分，通过制定合理的融资策略控制融资成本就能够控制企业成本。第三章对影响融资策略的内外部环境进行分析。分析融资环境未来发展趋势，能够使环境为我所用，并且在环境恶化之前制定相应预防措施。通过分析，本文认为：1、就金融环境来看，随着政府对债券市场发展的逐步重视，以及金融危机造成股市剧烈动荡和全球将进入降息周期的预测，债务融资将成为企业不错的选择。对股票融资而言，创业板的推出将拓宽中小企业融资渠道。对直接融资而言，随着利率市场化进程逐步显现，选择银行以获得最低资本成本将成为直接融资需要考虑的问题。另外，资本市场的逐步开放，使得引入境外战略投资者融资的比例上升；国际环境对企业的影响也将更加剧烈，控制汇率风险将成为未来企业控制融资风险的重要话题之一。2、就企业经济环境来看：“两高一资”产业直接融资渠道受限，应考虑转向间接融资。而高新技术产业、生物科技产业、农业等国家政策扶持的行业可加大银行信贷比例，并通过创业板融资或借壳上市。3、就企业内部环境来看：外部环境及金融工具的日益繁多，使得选择一个优秀的CFO成为企业制定最优融资策略的先决条件。因此本文论述了优秀CFO应该具备的品质。第四章是基于企业经营战略下主要融资策略的分析。在对企业经营战略和融资环境系统分析的基础上，本文制定出了不同战略下企业的融资策略。对于发展型战略的企业，由于其资金需求大且企业经营风险高。因此，笔者选用定向增发和可转换债券融资作为该战略下的融资策略。对定向增发的分析主要从其优势入手，并根据当前实际情况分析了定向增发的几种主要模式及其在定价、资产质量和后期市场压力方面存在的问题；对可转换债券融资的分析主要在于对其“三权”融合特点所产生的优势和对其发行风险、利率风险、转换失败财务风险的应对措施。对于稳定型战略下的企业，由于利润稳定、现金流量大、企业经营风险小、信用等级高，因此可以考虑采用短期融资券降低企业融