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Dr.Ouyang1第二章期货市场•2.1期货交易流程•2.2期货合约的条款•2.3保证金制度•2.4期货价格与现货价格的关系•2.5交割结算制度Dr.Ouyang22.1期货交易买方交易者卖方交易者会员经纪商经纪商出市代表/交易员出市代表/交易员交易大厅/电子竞价系统结算所1交易指令/保证金2交易指令3买盘4确认成交信息5成交信息6成交信息7保证金4成交信息1交易指令/保证金6成交信息7保证金3卖盘4确认成交信息5成交信息2交易指令Dr.Ouyang3中国期货交易手续费交易手续费大连黄大豆一号合约4元/手大连黄大豆二号合约不超过4元/手大连玉米合约不超过3元/手大连豆粕合约3元/手上海阴极铜合约不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)上海铝合约不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)上海天然橡胶合约不高于成交金额的万分之一点五(含风险准备金)上海燃油合约不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）郑州优质强筋小麦合约2元/手（含风险准备金）郑州小麦合约2元/手（含风险准备金）郑州棉花合约8元/手（含风险准备金）郑州绿豆合约6元/手（含风险准备金）资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所Dr.Ouyang42.1.1参与者•期货交易所–提供期货交易的设施和场所。•结算所–一般是交易所的附属机构,负责商品的交割和资金的交收。•期货经纪商–为交易所的会员,接受客户委托代理期货交易，并收取佣金。•出市代表/交易员–代表期货经纪商在交易所进行买卖活动。Dr.Ouyang52.1.2国际期货交易所排名Exchange中文名称CountryVolumeProportionofWorldVolume1CBT芝加哥交易委员会US284,296,34519.2%2CME芝加哥商品交易所US226,616,83115.3%3LIFFE伦敦国际金融期货交易所UK186,544,79012.6%4EUREX欧元期货期权市场Germany153,724,38510.4%5NYMEX纽约商品交易所US95,018,6856.4%6BM&F巴西商品期货交易所Brazil86,738,8495.9%7LME伦敦金属交易所UK53,075,0813.6%8MATIF法国期货交易所France52,038,7143.5%9TOCOM东京商品交易所Japan43,589,7232.9%10SFE悉尼期货交易所Australia29,079,8742.0%sub-total1,210,723,27782%资料来源：美国商品期货交易委员会1999年报告Dr.Ouyang62.1.2国际期货交易所排名Exchange中文名称Country2002Volume2003Volume1EUREX欧元期货期权市场德国536,013,920668,650,0282CME芝加哥商品交易所美国444,537,987530,989,0073CBOT芝加哥交易委员会美国276,316,047373,669,2904Euronext泛欧交易所欧盟221,275,462267,822,1435MDE墨西哥衍生品交易所墨西哥84,274,979173,820,9446BM&F巴西商品期货交易所巴西95,912,579113,895,0617NYMEX纽约商品交易所美国107,359,719111,789,6588TOCOM东京商品交易所日本75,413,19087,252,2199DCE大连商品交易所中国48,407,40474,973,49310LME伦敦金属交易所英国56,303,77968,570,154sub-total1,945,815,0062,471,431,997资料来源：美国期货业协会2004年报告Dr.Ouyang72.1.2国际期货市场Exchange中文名称Country2003Volume占全球比重能源NYMEX纽约商品交易所美国112,396,90851.7%农产品DCE大连商品交易所中国74,973,49332.0%贵金属TOCOM东京商品交易所日本42,285,60865.6%金属LME伦敦金属交易所英国72,308,32761.7%资料来源：美国期货业协会2004年报告•世界排名第一商品期货交易所列表Dr.Ouyang82.1.2亚洲衍生品市场•中国–大连,郑州,上海三大交易所,11种期货合约交易。–17家国有机构获准在海外进行衍生品交易。•韩国–以交易量计,韩国的Kospi200金融期货与期权交易量位居世界第一,但由于面额太小,不具有可比性。–主要是金融期货交易。•台湾–主要衍生品为金融期货,包括股票指数,国债期货等。•泰国–农产品交易以天然橡胶为主,但是交易量不大。•印度–以金融期货为主。Dr.Ouyang92.2期货合约的条款•交割品条款•交割时间与地点•合约面额•期货价格•价格波动限制•合约持仓限额Dr.Ouyang102.2.1交割品条款•交割品–指期货合约双方约定在到期时买卖的商品。•条款规定–对交割品的品质进行详细的规定,从而保证交割物的价值。–对品质与标准不符的替代交割品价格升水或者贴水进行规定。–商品期货合约侧重对商品物理性质的规定。–金融期货合约侧重对交割物的期限和利率的规定。–指数类期货合约以现金进行结算,因此不需要交割物条款。Dr.Ouyang112.2.1交割品•农产品–如小麦,玉米,棉花,咖啡,可可等。•能源–石油,燃油等。•金属/贵金属–铜,铝,金,银,铂等。•股票–包括股票,股票价格指数等。•利率–国债,公司债,市政债券,以及相关指数。•其它Dr.Ouyang122.2.1期货市场的分类利率期货58%农产品14%能源12%股指8%外汇5%金属3%•美国期货市场产品构成资料来源：美国期货交易委员会1998年统计,按合约数计算。Dr.Ouyang132.2.1金融衍生品市场05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000股票指数利率股票外汇农产品能源金属贵金属资料来源：美国期货业协会,单位：百万合约。Dr.Ouyang142.2.1金融衍生品市场01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00019992000200120022003其他贵金属金属能源农产品外汇股票利率股票指数资料来源：美国期货业协会,单位：百万合约。Dr.Ouyang152.2.1示例：黄大豆一号合约,大连交割等级纯粮率最低指标％种皮杂质％水份％气味色泽升水(元/吨)贴水(元/吨)标准品三等黄大豆91.0黄色混有异色粒限度为5.0％1.013.0正常--替代品一等黄大豆96.030-二等黄大豆93.510-四等黄大豆88.5-100资料来源：大连商品交易所Dr.Ouyang16示例：轻质低硫原油期货,NYMEX美国国内产出的原油,含硫量不得高于0.42％,API指数介于37°-42°之间。西德克萨斯,新墨西哥,北德克萨斯,俄克拉荷马,南德克萨斯油层出产的原油均可接受。API指数介于37°-42°之间的非美国产原油也可以用于交割。英国布伦特石油(U.K.BrentandForties),挪威奥斯博格混成油(NorwegianOsebergBlend)的贴水为每桶55美分；尼日利亚轻质原油(NigerianBonnyLight)和哥伦比亚库西安那原油(ColombianCusiana)的升水为每桶15美分；尼日利亚QuaIboe原油的升水为每桶5美分。资料来源：NYMEXDr.Ouyang17示例：长期国债期货,CBOT15年内不可强制回购或者不可强制回购的离到期日还有15年以上的美国国债。标准票面利率为6％,如果实际交割物的票面利率不同于6％,那么将用转换因子(ConversionFactor)进行换算。资料来源：CBOTDr.Ouyang182.2.2合约面额（ContractSize）•含义–合约的面额指的是交割物的数量,而不是交割物的实际价值。–某些金融期货有面值一说,实际指的也是交割物的实际数量。•合约面额设计的考量–高合约面额有利于节省交易成本。–低合约面额则有利于吸引中小投资者参与市场,提高市场流动性。–金融期货通常的面额设计为10万美元。–美国商品期货的面额设计通常是在1－10万美元之间。–我国商品期货面额通常在2－20万元人民币之间。Dr.Ouyang192.2.2合约面额交易单位大约价值（2005.3）大连黄大豆一号合约10吨/手2－3万元人民币大连黄大豆二号合约10吨/手2－3万元人民币大连玉米合约10吨/手1－2万元人民币大连豆粕合约10吨/手2－3万元人民币上海阴极铜合约5吨/手8－10万元人民币上海铝合约5吨/手13-16万元人民币上海天然橡胶合约5吨/手6－8万元人民币上海燃油合约10吨/手2－3万元人民币郑州优质强筋小麦合约10吨/手1－2万元人民币郑州小麦合约10吨/手1－2万元人民币郑州棉花合约5吨/手6－8万元人民币郑州绿豆合约10吨/手CBOT大豆合约5000蒲式耳/手3－3.5万美元CBOT道琼斯指数期货点数×10/手10万美元左右资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOTDr.Ouyang202.2.3交割时间与地点•交割月份–期货合约并非每个月都有交割,通常会有间隔。–期货合约交易通常会在交割月份的前几天中止。–交割时间则一般是在交易结束后的7个工作日内。–交割时间的灵活安排对期货合约的卖方有利。•交割地点–对于商品期货来说,运输成本不能忽视,因此需要有交割地点的规定。–一般交割地点都会选择那些交通便利的货物集散地。–金融期货所有权的划转可以通过电讯网络进行,因此没有交割地点的规定。–我国目前交易的所有期货合约均需在交易所指定仓库进行交割。Dr.Ouyang212.2.4期货报价•期货报价–商品期货合约的报价一般是按照单位商品价格进行报价。–金融期货合约则是按照点数来进行报价。–价格最小变动单位或者为0.025美元,或者为0.01美元,或者为1/32美元。–相比0.01美元（美分）报价,1/32提高了价格间隙,从而提高了交易成本。–我国期货合约价格最小变动单位是1元或者5元。Dr.Ouyang222.2.4合约价格变动交易单位最小变动价位每合约最小变动大连黄大豆一号合约10吨/手1元/吨10元大连黄大豆二号合约10吨/手1元/吨10元大连玉米合约10吨/手1元/吨10元大连豆粕合约10吨/手1元/吨10元上海阴极铜合约5吨/手10元/吨50元上海铝合约5吨/手10元/吨50元上海天然橡胶合约5吨/手5元/吨25元上海燃油合约10吨/手1元/吨10元郑州优质强筋小麦合约10吨/手1元/吨10元郑州小麦合约10吨/手1元/吨10元郑州棉花合约5吨/手5元/吨25吨郑州绿豆合约10吨/手2元/吨20元/吨CBOT大豆合约5000蒲式耳/手¼美分12.50美元CBOT道琼斯指数期货点数×10/手1点10美元资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOTDr.Ouyang23期货合约报价－大连资料来源：大连商品交易所Dr.Ouyang24期货合约报价－上海合约名最新价涨跌持仓量成交量成交金额买卖价昨结算开盘最低最高现手al0503162903059129627846390016280/163101626016350162801635014al0504164002016186264221700890016390/16400163801643016400164602al050516480016524434235874500016470/16490164801654016480165702al0506165601064527986620290016560/16570165501661016550166302al050716610-10716118980730016600/16630166201663016610166304cu05033185015022156146823472400031850