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企业怎样用好期货市场第一章期货市场的作用••价格发现：•套期保值：规避现货价格波动风险第二章套期保值一、套期保值的定义：是指产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避现货价格风险的目的。二、套期保值的原理：期货价格与现货价格的同向性：即两者价格走向一致。期货价格和现货价格的趋合性：即随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格两者趋向一致。三、操作原则：•交易方向相反•商品种类相同或相近•数量相等或相当•月份相同或相近套期保值示意图预先卖出平仓获利第三章企业参与套保的流程一.企业的风险敞口分析•(一)企业经营流程分析•(二)企业风险点企业的经营流程分析：•三种企业:•1)上游原材料采购成本固定,但产品销售价格不能固定,定义为下游敞口企业.•2)下游产品销售价格固定,但上游原材料采购成本不能固定.定义为上游敞口企业.•3)上下游成本都不能固定.定义为双边敞口企业.企业风险点：下游敞口企业的风险点在下游,其中包括:(1)销售风险(2)库存风险上游敞口企业的风险点在上游,其中包括:(1)采购风险(2)补库风险双边敞口企业的风险点在两端,其中包括:(1)采购风险(2)销售风险(3)库存或补库风险二、套保的疑问1.是否做套保？2.什么时候保?3、保多少?4.保值过程中会遇到什么风险?1、是否做套保原则是:(1)是否担心有风险?(2)如果风险真的发生,我是否能承担得起?如果以上两个问题的答案分别是YES和NO,那么就必须做套保了.2、什么时候保?即入场时机问题根据对后市趋势改变的紧急程度和是否存在有利的日间基差两个条件来判断,后者服从前者.大型企业一般是在净头寸生成的当日或者是次日即展开套保.3、保多少?即企业的套保比例问题企业的净头寸管理：现在套期保值策略主要是通过调整期货保值规模实现企业净资产的管理。价格运行趋势：不同的阶段，不同的情况，不同的风险度4、保值过程中会遇到什么风险?•(1)期货套保数量的计算•期货头寸=套保比率*现货净头寸价值/期货合约价格•(2)保证金占用和结算准备金计算•保证金水平:按照总体持仓大小和临近交割月的时间调整.•结算准备金:抵充期货头寸的浮动亏损,按照结算价每日无负债盯市结算.•(3)持仓过程中的风险管理•（A)市场风险:保证金追加•（B)流动性风险:跌停板或者临近交割月成交不活跃等.•（C)制度风险:特殊情况下交易所的强减平仓.•(4)期货合约的展期处理•（A)流动性考虑•（B)合适的月差第四章套期保值的实际应用一、传统套期保值与现代套期保值二、套期保值中的三大变动要素三、价格趋势型套期保值四、综合型套期保值一、传统套期保值与现代套期保值传统套期保值理论：•是指投资者在期货交易中建立一个与现货交易方向相反、数量相等的交易头寸。由于在某一特定的社会经济系统内，商品的期货价格和现货价格受大体相同的因素影响，两种价格的走势基本一致，在期货合约到期时，由于套利行为将使商品的期货价格和现货价格趋于一致，这样就可以用一个市场的利润来弥补另外一个市场的损失。••传统套期保值理论的弊端：•（1）企业的经营是一个动态的过程，原材料的买入和产品的销售同时进行，因此，人们无法实现对企业风险的动态管理。•（2）企业的经营活动是有成本的，因此锁定了风险，并不意味着企业不发生亏损。•（3）规避了现货经营风险的同时，也丧失了现货的盈利空间。•（4）没有考虑到基差波动给套期保值本身带来的风险。•现代套期保值理念：•用马可维茨的组合投资理论来解释套期保值，组合投资理论认为，交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资，套期保值者根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小化或者效用函数最大化。•套期保值中的三大变动要素：•（1）现货净头寸•（2）价格运行的趋势•（3）基差水平•根据以上三个要素，按照侧重点不同，根据企业的风险类型和规模，可以设计出三种不同的套期保值模型。三、价格趋势型套期保值•以价格趋势为核心，结合基差考虑的价格趋势型套保：•（1）价格趋势判定•（2）价格高低判定•价格趋势型套保一般多为中型贸易企业所采用，因为这些企业风险规模适中，但竞争压力大，既要考虑避险，也要考虑效益最大化。•价格趋势型卖出套保的四种策略•(1)现货价格下跌,期货价格高于套保成本•套保策略:•全额套保，即期货卖出量=库存总量，净库存为零，风险完全规避。•(2)现货价格下跌,期货价格低于套保成本•部分套保，即期货卖出量=库存总量*套保比率。•此时期货价很低，在期货卖出不如在现货卖出合算，但现货库存不可能在短时间内全部卖掉，所以有必要在期货上进行部分套保。•出现这种情况经常是因供应过剩价格极其低迷，期货价格下跌的幅度要大于现货价格下跌的幅度，所以部分套保仍可规避大部分的下跌风险。(3)现货价格上涨,期货价格高于套保成本•部分套保，即期货卖出量=库存总量*套保比率。•虽然此时套保利润为正，此时也不提倡全额套保，因为现货价格在走高，全额套保在保住现货利润的同时，也封闭了现货的赢利空间，而且由于实际上不可能把全部库存全部用于最后的交割，如果期货价格暴涨，期货上就有敞口风险。(4)现货价格上涨,期货价格低于套保成本•不套保，持有现货库存，观望。此时现货价格上涨，现货利润在增加，而期货卖出价格又不理想，此时就不做套保，但不做套保不等于无所事事，要动态跟踪现货价格是否反转，从而采取下一步的套保策略。价格趋势型买入套保的四种策略•(1)现货价格上涨,期货价格低于套保成本•套保策略:•全额套保，即期货买入量=需求总量，净库存为零，风险完全规避。。•(2)现货价格上涨,期货价格高于套保成本•部分套保，即期货买入量=需求总量*套保比率。•现货价格上涨,但不可能一次备足全年原料库存，所以有必要在期货上进行部分套保。•出现这种情况经常是因供应不应求,期货价格上涨的幅度要大于现货价格上涨的幅度，所以部分套保仍可规避大部分的上涨风险。•(3)现货价格下跌,期货价格低于套保成本•部分套保，即期货买入量=需求总量*套保比率。•虽然此时套保利润为正，此时也不提倡全额套保，因为现货价格在走低，全额套保在锁定成本的同时，也封闭了现货的赢利空间.(4)现货价格下跌,期货价格高于套保成本不套保，观望。此时现货价格下跌，采购成本下降，而期货价格又高，此时就不做套保，但不做套保不等于无所事事，要动态跟踪现货价格是否反转，从而采取下一步的套保策略。四、综合型套期保值•兼顾净头寸规模、价格趋势、基差的动态库存管理传统的套期保值的着眼点是对风险的最小化而不考虑企业效益的最大化，通过期货上相反对冲，把企业的净库存消减为零就认为达到了套期保值的目的。但是，市场风险为零，并不是意味着企业没有亏损，因为在日常的经营活动中，企业的运行是需要一个很高的成本的。无论市场怎么波动，我们必须保证一个最低的经营规模，企业才有可能生存下去。换句话说，无论价格是涨是跌，我们都要收储贸易和加工，而且必须保证一定的量，我们不可能通过把所有的员工通过“放大假”的形式来规避市场的风险。因此，对于每个企业来讲，在日常经营过程中，必须保持一个基准的库存才能保证企业的效益和维持企业的正常运行。•理论上，保证企业效益最大化的理论库存如以下图示：其中实线为价格曲线，而虚线为企业的实际库存曲线，柱状线是保证企业效益最大化的理论库存。图中A点是价格最低的时点，B点价格最高的时点，从理论上讲，当价格最低的A点的时候，我们应该建立库存，而且要把库存最大化；而当价格最高的B点的时候，我们应该消减库存，而且要把库存最小化，甚至为零。•但实际的操作中我们肯定做不到以上两点，因为在收购期间，受采购环节的经销惜售、资金紧张、库容等限制，我们不可能在价格最低的时候马上快速地把库存做到最大。在销售时也同样如此，即使价格下跌，我们也不可能马上把所有的库存全部卖光，因为：一是现货市场不具备这么大的流动性，同时我们也要保持一个正常的库存来保证我们的贸易流不能中断，贸易伙伴不会流失。•第一时期：•库存建立初期（A点—E点）：•现货开始收购，期货开始逐步寻低买进，建立期货上的虚拟库存，两者之和达到年度计划要求的基准库存（这个基准库存是保证集团全年效益的基准量）。•第二时期：•库存稳固期（从E点—B点）：•现货继续收购，期货多单按照现货收购进度逐渐平仓。这样既可以维持总库存（现货库存+期货上的虚拟库存）不变，同时可以享受价格涨价带来的收益。•第三时期：•库存对冲期（B点）：•现货开始卖出，期货多单全部平仓，同时按照实际的现货库存量做空期货，这样把我集团的总库存（现货库存+期货上的虚拟库存）快速消减为零，完全封闭价格可能的下跌造成的风险。•第四时期：•库存消减期（B点—F点）：•现货继续卖出，期货空单按照销售进度陆续平仓，直至到达最低库存量（这个最低库存量是为了保证一些长期合作的贸易伙伴的长单预留量）。这样，在期货空头的保护之下，我们可以在现货市场上按照一个低于市场的价格快速销售现货，挤压竞争对手，抢占市场份额。•第五时期：•库存灭失期（F点—C点）•现货长单全部卖出，期货空头全部平仓。•综合型套保的优点：•（1）快速建立大规模库存，弥补收购环节的不足，争取规模效益的最大化。•（2）在价格高点，快速消减库存，弥补现货市场的流动性不足的确定，锁定销售利润，规避下跌风险。•（3）在价格下跌期，在期货空头的保护之下，能够保证现货的顺利销售，打击竞争对手，做大市场份额。在实际运用过程当中，根据市场的实际变化，把价格波动又细分为：单边上涨、单边下跌，先跌后涨，先涨后跌、平稳波动等五种波动模式，针对以上五种价格波动模式，重点根据市场的期货现货之间的基差变化，给出更加灵活的库存管理方案，争取经营风险最小化，利润最大化。