风险投资案例

风险投资案例典型分析目前，我国高新技术企业普遍面临融资难的问题，引入风险投资成为一项非常好的选择。但事实上，融资并不是一件孤立的、外在于企业经营的事情；恰恰相反，它与企业的经营状况不但紧密相连、息息相关，同时，如何引入风险投资也是企业亟需学习和掌握的一门知识和技能。通过以下四个描述翔实的范例，企业应该能够更快地掌握融资过程中的各项要领。携程的创业之路1999年春节后的一天中午，一顿再平常不过的午餐，成就了沈南鹏、梁建章、季琦三人的商业帝国，成就了沈南鹏“携程之父”的美名。沈南鹏，耶鲁MBA出身，时任德意志银行中国资本市场主管，多年的工作经历让他具有相当的融资力和宏观决策能力；梁建章，曾在甲骨文公司做过研发工作，技术背景深厚；季琦，有丰富的创业经验，擅长交际，对管理、销售都有一套。对互联网经济的共同看好，让三人聊得格外投缘。沈南鹏有着冷静的分析：互联网给创业者带来千载难逢的机会，但这机会不是仅仅在技术和商业模式上面的。“对传统旅游产业进行改造”，一下子激发了大家的火花。沈南鹏非常看重中国电子商务市场，但同时觉得中国市场现在还不成熟，特别是在物流、信用卡支付系统上还存在缺陷，如果做旅游，就可以避开这些劣势。季琦则认为互联网资源可以很好地弥补传统旅游业地域性、时间性、管理有效性的不足，能够很好地去消化那95%的散客。这些与梁建章的思路“做旅游网站从设计到配送、支付，非常适合电子商务”和“旅游是老百姓的第二大支出，甚至还高于汽车”相契合。最终，沈南鹏他们决定：向旅游业进军。携程创始之时，沈南鹏等四人共投资了200万元。不过靠这点资金，携程不可能得到快速的发展。沈南鹏便去和IDG接触，在他的努力下，携程成立才3个月，便得到了IDG第一笔50万美元的风险投资。1999年底，沈南鹏正式辞掉投资界工作，专心于携程的融资与发展，并考虑第二轮融资。因为第一笔投资只能支撑几个月的开销，如果融不到资，携程就要关门。2000年3月，携程吸引到了软银集团为首的450万美元的第二轮融资；11月，引来了美国凯雷集团1100万美元的第三笔投资。携程网三轮融资共计吸纳海外风险投资近1800万美元。一年的时间里，携程发展了2000多家签约酒店。2001年订房交易额达到5亿元，2002年交易量再翻一番，成为国内最大的宾馆分销商。携程最基本的生存已经不再是问题。2002年4月，沈南鹏再出奇招，收购了有名的散客票务公司——北京海岸，从而奠定了携程机票预订的基础。联合互联网的优势，沈南鹏将原来的票据业务放到了网上。这一转变再次获得成功，携程开始在全国复制业务。短短的一年后，票据业务激增了6倍。同时建立起全国统一的机票预订服务中心，并在主要城市建起了机票配送队伍。时至今日，客房预订和机票订购仍是携程主要收入的来源，沈南鹏的两次收购成就了携程网大业。携程的根基已经扎稳，下一步的问题是怎样把它做大。在资本市场沉浸多年的沈南鹏自然而然想到了上市融资，而目的地则瞄准了纳斯达克。美国东部纽约时间2003年12月9日上午10∶45分，携程旅行网在美国纽约纳斯达克股票交易所正式挂牌交易。上市首日，开盘价24美元，随即摸高到37美元，最后收盘价为33.94美元，涨幅88.6%，创下了3年内纳斯达克市场IPO首日股价涨幅的纪录。沈南鹏终于带领携程成功登陆纳斯达克。二、携程风险投资“四重曲”1.携程第一轮得到海外机构的风险投资凯雷投资携程2．携程第二轮得到海外机构的风险投资IDGVC投资携程涉及金额：43万美元事件介绍：携程于1999年10月接受IDGVC第一轮43万美元投资，而IDG获得携程12.5%股权。携程上市后持股比例最大的是2000年11月投资携程的风投商CARLYLEGROUP，拥有25.97%的股份，而投资多个互联网公司的老虎科技，这次也占有8.11%的股份。而最早投资携程的IDG，目前拥有7.39%的股份。3.携程第三轮得到海外机构的风险投资SBCVC/晨兴/IDGVC共同投资携程SBCVC/晨兴/IDGVC共同投资携程涉及金额：450万美元事件介绍：2000年3月，IDGVC、软银、晨兴集团、等多家机构向携程进行了第二轮投资，总金额达450万美元。4.上市凯雷投资携程涉及金额：800万美元事件介绍：2000年11月，凯雷向总部位于上海的网络旅游公司携程旅行网投资800万美元。2003年，携程旅行网在纳斯达克市场上市，之后，凯雷的持股比例从25％左右降至不足5％。携程上市（NASDAQ：CTRP；7560万美元）涉及金额：7560万美元事件介绍：2003年12月9日，携程网在美国纳斯达克股票交易所正式挂牌交易，一时间世人的目光突然关注到中国的在线旅游服务市场。三、携程的未来凭借着一轮又一轮海外风险投资入主携程，携程拥有了更充足的资金、资本，进一步加强了携程的集团公司化进程。携程旅行网创立于1999年，总部设在中国上海，目前已在北京、广州、深圳、成都、杭州、厦门、青岛、南京、武汉、沈阳等10个城市设立分公司，员工超过6000人。作为中国領先的在线旅行服务公司，携程旅行网成功整合了高科技产业与传统旅行业，向超过1500万会员提供集酒店预定、机票预定、度假预定、商旅管理、特惠商戶及旅游资讯在內的全方位旅行服务，被誉为互联网和传统旅游无缝結合的典范。从最初的一个商业计划、三四个合伙伙伴，到现在这样一家市值15亿美元的公司，携程凭借着海外风险投资走到今天国内的数一数二的地位，携程确实强大！而这也正是风险投资的魅力所在！美国TTI公司获得风险投资过程分析转换科技公司（TransitionTechnologyInc.以下简称TTI）在1987年初开始寻求风险资本，直到212天后终于获得了3i风险投资公司（以下简称3i）等提供的300万美元风险资本。这是一个比较常规的风险投资过程，但其中的曲折历程也颇耐人寻味。寻求风险投资过程：第1天：3i公司的副董事长TomStark（以下简称Tom）曾于70年代初与AlbertLibbey（以下简称Albert）一同共事过。Tom从Albert处得知有一家叫TTI的新创公司正准备寻求第一次的风险资本融资。于是，Tom主动打电话联系TTI的董事长Walter。Walter向Tom简单介绍了TTI寻求风险资本的意图，并告诉他预计需要的资金额。Tom对Walter的想法颇感兴趣，并表示了愿意合作的意向。Walter告诉Tom，他需要2到6个星期来准备商业计划书。第50天：TTI的商业计划书送达3i。以下是商业计划书的内容摘要：通过适宜的技术改进将使以下这些目标成为可能：改善工业输入/输出（I/O）产品性能；降低工业输入/输出系统造价达20%-40%；设计出一套能与多种工业自动化计算机配套的工业输入/输出系统。企业发展目标：5年内营业收入超过3000万美元；税前收益达17%-20%，税后利润达8%-11%；在工业自动化计算机输入/输出市场处于主导地位。上述目标需要大约275万美元的股东权益投资。第57天：在波士顿，3i在其每周例行工作会议上讨论TTI项目。Tom认为这是一个非常好的机会，3i应当认真考虑TTI的投资建议；与会者同意Tom的意见。接下来，Tom需要确定投资计划中哪些内容是关键之处，并需要进行大量的研究。他也开始考虑寻找其他会对TTI感兴趣的风险投资基金。如果3i向TTI提供所需的全部资金，并采取最简单的直接的融资结构，那么3i将处于控股地位；但3i向来不愿意控制所投资的公司。而且，3i与TTI都希望组成一个小型的辛迪加，这样既可以为TTI的后续阶段融资带来更多的后备资源，也可以带来更多的经验与商业联系以协助公司发展壮大。Walter继续寻找携程网在美国的发行价为每股18美元，第一天交易就上涨了89%，收盘时达到了33.94美元。其他基金，Tom也在考虑他所认识的、并能够加入此项目的其他风险投资基金。第72天：Tom第一次参观TTI，并与其3个创建者深入地讨论该投资建议。TTI的创建者们曾一同在另外一家公司共事2年多，他们的技能也是互补的。这个3人小组可以出色地完成设计、制造与销售产品的整个流程。尽管由于公司仍处于初建阶段，还没有完整的实物产品可供演示，但是他们成功地演示了产品的其中一个重要部件：电波-频率链路模块。第74天：Tom写了一份长达4页的信，描述TTI的创建者、计划产品以及营销计划，然后附上预测的资金平衡表、收入与现金流报告以及可能投资回报的计算结果，并寄给了在伦敦、英格兰、Newport、Beach、加州等其他3i分支机构中熟悉工业自动化或相关领域，能够对市场、竞争与技术作出评价的其他同事。他们将凭借自己的经验与网络，协助Tom完成对TTI的调查评估。第77天：Tom与Walter会面并讨论了融资的一些具体细节，包括：Walter需要的资金额，而不是Tom能够提供的资金额是多少；Walter在投资计划中所列数字的可信度如何？Walter如何估价其公司？Walter正在接触的其他投资者都有哪些人，他们的反应如何？根据Walter的回答以及其他讨论结果，Tom初步决定分阶段投资。这样有利于减少风险投资企业的初始投入，但必须保证公司有足够的资金以展示其具有制造产品的能力。第86天：Tom与Walter再次会面，围绕着融资规模与开展公司业务所需最小资金额继续讨论。投资计划中列明的融资总额为275万美元，但只要150万美元就足够让公司运转直到产品开发进入Beta测试阶段。另一方面，对公司的估价问题成为双方讨论的焦点。Walter作为所有者之一，对公司的估价较高；而Tom对TTI也有一个估价，他不愿意付出更高的代价。通过几次会晤，Tom与Walter不断地磋商交易的细节。第94天：从伦敦与Newport、Beach来的报告认为，TTI的产品存在一个潜在的良好市场。但是，从Reading与英格兰来的报告却发现了该产品存在竞争者。Tom把这些情况告诉了Walter。第109天：完成了主要交易问题的谈判之后，Tom整理出一份详细材料。首轮投资是150万美元。Tom向3i的法律顾问Ropes和Gray送去了一份投资条款清单草案和一份预想的资本结构说明书。投资条款清单是3i的初步投资承诺，其中包含了交易的关键条件。第111天：投资条款清单送达TTI，双方很快就达成了协议。第112天：直到目前为止，3i仍然是唯一一家对TTI继续保持兴趣的投资者。其他几家风险投资企业虽然也曾考察过TTI，但都没有产生投资的意愿。Walter有一个名叫RubeWasserman（以下简称Rube）的顾问，不断帮助他接触更多的风险投资企业。Rube曾经是Gould（一家有数十亿美元的业务多元化的公司）的一位战略投资负责人。Tom与他们共进午餐，讨论还有谁会愿意参与投资，并且该如何去做。第113天：北大西洋创投基金（NorthAtlanticVentureFund，以下简称NAVF）表示愿意投资于TTI。Tom与NAVF的一位合伙人GregoryPeters（以下简称Gregory）见面，讨论Gregory还需要哪些信息以开展他的调查评估工作以及他们如何确保TTI能达到预定目标。一些关键问题包括：因为有产品竞争者的存在，是否存在足够大的市场支撑TTI按照预定的利润卖出预定数量的产品；TTI能否最终生产出产品，并在行业中保持主导地位；TTI的创建者们能否对潜在的机会或问题作出有效的反应。Tom与Gregory都有自己的一套信息源，而且重合之处不多。两人对需要集中处理的问题与信息共享达成了共识。第115天：Tom完成了一份内部投资计划书，一共有9页文字与4个数字表格。以下是这份投资计划书的摘要内容：融资要求与建议，运作费用与流动资金$450,000，产品开发$850,000，资本支出$200,000、$1,500,000；资金来源$750,000；其他风险投资企业$750,000；$1,500,000；$750,000；融资方式是以每股20美元的价格购买A系列可转换优先股37,500股，3i的总投资额为75万美元，占公司份额的19.5%。每股A系列优先股可以转换为一股普通