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第1页共21页中国教育概念股研究报告之中小学课外辅导imeigu.com2011-09-2016:02:36来源：i美股作者：Ricky（i美股讯）中小学课后辅导市场非常具有中国特色，是中国教育体系衍生出来的一个产业，早先很少有专门的公司运营这项业务，最初就是由兼职老师、大学生等提供家教服务组成的，而最早开始耕耘这片市场的学大、学而思等也都是由创始人做家教开始的，学大2004年起从单纯的家教中介向课外辅导机构转型，学而思也差不多在同一时期从创始人的家教辅导班小作坊开始正规化经营，此外较早介入该行业的还有巨人教育等，这批公司在新东方们享受着留学相关培训的红利时，开辟出了中国教育培训的另一个巨大的细分市场。而新东方从2008年起提出优能中学计划，开始发力中小学课外辅导市场。安博教育于2008年通过并购的方式杀入这块市场。一、中国中小学课外辅导市场的总体特征在中国教育培训这块大“蛋糕”里，中小学课后辅导是最被看好的领域之一，有增长空间大发展快、竞争激烈市场分散、周期变化不敏感、区域差异明显四大特点。首先是增长空间大发展快：国家统计局数据显示，2010年全国普通中小学在校学生共计1.76亿人，占全国在校学生总数的76%。换而言之，中小学课后辅导市场的潜在客户数量约1.76亿人。据艾瑞统计，中国中小学课外辅导市场已从2007年的1238亿元增长至2009年的1897亿元，年复合增长率为23.8％，预计到2014年将增长至4472亿元（约合655亿美元），2009年到2014年的年复合增长率为18.7％。新东方CFO谢东萤在一次分析师会议中表示中国课后辅导市场有240亿美元的市场空间。第二是市场高度分散竞争激烈，因为中小学人数庞大、学生地理位置发布广泛和进入门槛低等原因，中国中小学课外辅导市场呈现高度分散特点，据艾瑞统计，目前市场上有超过十万家家公司从事中小学课外辅导，但没有一家公司所占的市场份额超过1％。这种高度分散的市场特点为能提供高品质服务、具有良好品牌和信誉的家教服务商提供了更多机会。第三是周期变化不敏感中小学课外辅导服务贯穿于学生12年的教育时间，这12年的教育往往影响到一个学生一生的前途，因此中小学课外辅导市场和其他民办教育服务（如大专、职业培训）相比对经济周期的变化不敏感。据艾瑞统计，中小学课后辅导市场在2009年经济不景气的时候增第2页共21页长了26.4％，远超过了中国整体教育市场同期约7％的增速。此外，虽然中小学课外辅导也有一定的季节波动性，但是相对于留学教育等波动性要小，四季都有生意做。第四是区域差异明显，中小学课外辅导市场和托福、雅思等留学英语培训有所不同，由于全国各地中高考命题不同，各地教学情况、教材、师资状况等也很不一样，所以中小学课外辅导培训不太可能像留学英语培训那样容易飙涨化，培训公司在进行区域扩张时，必须要考虑到各个城市的差异性。二、中国中小学课外辅导市场的教学服务模式根据服务模式的不同，中小学课外辅导市场可以划分为小班教学、一对一个性化辅导、大班授课、网络课程四类。1）大班授课：采取面对面授课方式每个教室通常有超过30个学生，这是课外辅导最传统的方式。但是，这种形式因其效率低下相比其他课外辅导形式正呈现逐渐下降趋势。据艾瑞统计2009年，这种大班授课模式的市场规模为265亿元，并预计在未来一段时间内其市场份额将继续下降。2）小班教学：采取面对面授课方式每个教室通常有10-30个学生。班级人数较少使得老师能够更好的关注每一位学生并更能适应每个学生的需求。据艾瑞统计2009年，这种小班教学模式的市场规模达1046亿元，并预计未来五年年复合增长率将达19.3％。3）1对1的个性化辅导：随着中国高收入家庭数量的增多和人们对个性化辅导需求的增加，这种以学生的具体情况和需求为基础的个性化辅导服务近年来不断普及。据艾瑞统计2009年，一对一的个性化辅导市场规模达562亿元，并预计未来五年年复合增长率将达20.0％。1对1教学模式和中国传统的家教服务非常接近，只是由专门的培训机构来运作以后，分工更加细致，教学质量等也更有保证，而且服务要求的进一步提升，很多辅导机构的个性化服务均采用多对1的模式，即针对每名学生配备多人的教学团队提供服务。4）网络课程：通过网站提供预先录制或直播的教学视频并提供相关的练习资料。网络课程因不受地理和时间限制有着更为广泛的学生群体。据艾瑞统计2009年，网络课程的市场规模达24亿元，并预计在未来五年其年复合增长率将达40.2％。关于教学服务模式，班级教学是最传统的教学模式，这和中国中小学的课堂教学形式相似，但是，由于受中小学生年龄段自律性较差、班级管理、教学质量等影响，课外辅导每个班次招生人数一般不太可能有像留学英语培训那样几百人的规模，而且随着竞争加剧，使得培训机构的开班招生要超过30人以上也比较难，不少培训机构的小班教学的人数也在下降，如新东方优能中学，已经渐渐把20人左右的培训班称为大班，而精选小班教学一般只有6个人一班。班级教学对师资要求比较高，需要教师有丰富的教学经验、课堂控制能力等等，教师的明星效应比较明显，名师也成为各大培训机构争夺的稀缺资源。1对1教学模式相对于班级教学，对明星效应要求不那么高，但是花费师资人力较高，是一个“劳动密集型”的业务，利润率也相对较低，由于1对1模式相对门槛较低，区域复制和扩张也比较容易，近年来发展异常凶猛，也导致了一些不规范的地方，培训机构1对1市场的教师招聘培训、管理规范、教学质量和教学效果保证上均还存在许多有待改善之处。第3页共21页根据以上数据，小班教学的市场份额最高，一对一个性化辅导次之，网络课程的市场份额最小。2009年，小班教学、一对一个性化辅导、大班教学、网络课程的市场份额分别为55.1%、29.6%、14%和1.3%。小班教学和1对1个性化辅导是教育培训市场的重点阵地，二者的班级管理难度较低，也更加满足市场的需求，小班教学未来仍是市场最大的教学模式，但是个性化教学的增长速度将会进一步加快，未来的市场份额也将提升。网络教学此前占的份额一直很小，虽然未来预计会有一定的增长速度，但是目前提供的网络教学仍停留在录制或直播的教学视频的阶段，由于受到互动效果、教学反馈、中小学网络学习主动性等方面的限制，在中小学课外辅导市场仍未进行大范围的普及应用，虽然各大培训机构都表示很重视这块业务，希望借助网络来实现更快的增长，但是目前均未找到很有效的模式和应用。网络教育营收上形成规模的比较少，财报中均无单独披露，目前这11家上市公司中网络教学做的比较早并且形成规模的是弘成教育旗下的101网校，101网校是最早进行中小学网络教育的公司之一，2005年被弘成教育收购，截止2010年12月31日，101网校的付费学生累计达42710人,2008,2009,2010财年，“101网校”净营收分别为1540万，1960万和2370万人民币。新东方、学大、学而思和安博这几家提供中小学课外辅导服务的公司基本上各种教学模式都会有，但是侧重点有所不同：学而思以小班教学起家，小班模式也最成熟，学而思2007年9月开始通过智康VIP扩展1对1业务，该业务在北京地区的增长迅速，2011年下半年计划将在上海推广智康1对1（截至2011年5月31日，学而思的199个教学中心中，小班教学点129，1对1教学点70个）；学大则是1对1模式的开创者，从成立开始就强调“个性化教育”，偏向“个性化服务”的模式，虽然学大2010年下半年也推出了菁英学堂进军小班教学，但是目前尚未全面展开，2010年仅向10个教学中心推出小班教学，学大也表示小班教学仅是公司1对1业务的延伸和补充；而新东方则通过优能学习中心开展精品小班（25-35人）的运营模式，通过个性化学习中心专注于中学生1-5人第4页共21页语数外全科辅导，目前新东方的这两项业务增长均很迅猛，在两条线上分别和学而思学大展开竞争；安博收购的中小学教育培训品牌较多，1对1、小班模式、高考复读等均有。三、中小学课外辅导的市场概况目前，在美上市的中国教育培训公司中，学大、学而思、新东方和安博在中国中小学课外辅导市场中营收较大，2010年这四家公司在中小学业务上的营收均为1亿美元左右，营收上的差距拉得不是特别开。四家公司也有各自的特色，学大和学而思是专注于中小学课外辅导业务的，这两家公司也较早进入这个市场，其中，学大开创了中小学1对1个性化辅导市场，2007年以后在全国各地迅猛扩张，学大2007年接到风投后用激进的扩张策略实现了爆炸式增长，在全国范围内广铺教学网络，目前是这个市场上在全国范围内教学点最多（256个），覆盖城市最广（61个）的培训机构，而现在学大面临的问题是在实现疯狂增长之后的品牌建设、教学网络运营效率、利润率等；学而思是在北京依靠奥数起家，和学大的1对1补差有很大的不同，学而思开始抓住的是“培优”，用精英教育的理念、过硬的教学质量和优异的办学成绩在北京赢得了极佳的口碑，学而思精耕北京，但是其面临的一个主要问题是如何走出北京向全国扩张。新东方和安博教育是这个行业的后来者，但是进军该行业后猛发力，新东方利用此前在全国范围的资源、网络以及管理体系的优势，迅速杀入这块领域，优能中学+泡泡少儿英语已经成为新东方的最重要的收入来源之一，而且未来将为新东方的增长做出更多贡献；安博教育则是通过收购介入中小学课外辅导市场，相对学大学而思，安博起步晚，有无新东方在英语培训时积累的优势，安博采取的策略是大局收购全国各区域有竞争力的地方培训公司，然后进行整合，该公司也是最先意识到区域性中小学课外辅导机构价值的公司，同时安博还收购了5家中小学，使其基础教育业务链更加完善，但是安博的并购策略目前也保守争议，能否成功整合消化有待观察。四、开展中小学课外辅导业务的培训公司分析1、学大教育：用激进的扩张策略实现了爆炸式增长未来会如何呢？2007年接到风投后，学大开始在全国范围内砸钱铺建教学网络，2007-2009年，学大一直是在烧钱做赔本买卖的，这在中小学课外辅导这个现金流这么好的行业下不多见，但是凭借那几年的快速扩张，学大赢得了先机抢得了市场份额，在这个快速扩张的过程或许暴露过一些问题，但是现在看来这种激进的策略正好使得学大抓住了这几年中国中小学课外辅导市场的“野蛮需求”，实现了爆炸式的增长，目前中小学教育市场竞争异常激烈，区域性的培训机构在进入一个新的市场时会遇到比几年前更多的竞争对手，而学大提前在全国各地铺开教学点进行布局，而且目前中小学课外培训个性化服务确实是一种趋势，学大的定位也正好迎合了这个方向。和学而思起家和主打小班模式不同，学大主要提供的是1对1个性化服务，主打“个性化”品牌专卖。学大成立初期的业务就是作为一个中介网站给家长和家教老师搭建桥梁受中介费，后来发现家教市场需求巨大，而传统家教大多有兼职老师或者在校大学生提供，没有稳定的教师队伍，质量也无法保证，于是开始自己提供1对1的家教服务。学大是最早开始提供个性化教学服务，提供1对1服务9年多，2010年营收高达1.54亿美元，按照营收来算，学大目前为中国中小学课业辅导的市场份额第一。第5页共21页学大采用的策略是通过快速扩张迅速抢占市场份额，在早期中小学课外辅导市场相对还不是那么激烈的时候在全国范围内铺开教学网络“圈地”，抢得市场先机。2007年学大接受了鼎晖2000万美元注资，从2007年底开始到2008年9月，学大设立分公司的城市从7个增加到30多个，新建立100多个学习中心，2007年学大的入学人数仅为5500人，2008年则达到27100，营收也由441.8万增长到3410.6万美元，一年增幅高达672%。在这个阶段，学大基本靠“砸钱”来实现快速扩张抢份额，2007年学大营收441.8万美元，营收支出高达596.8万元，毛利为-155万美元，此外，还有232.5万美元的管理费用支出和177.3万美元的市场营销费用，运营亏损564.8万美元，净亏损603万美元。2008年营收猛增至3410.6万美元，给教师的费用高达2721万美元，毛利仅216万，运营亏损1193万美元，净亏损124