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青岛啤酒的杜邦财务分析一、公司概况青岛啤酒股份有限公司，英文名称TsingtaoBreweryCompanyLimited。公司前身青岛啤酒厂，1903年由英、德商人合资创建，解放后为国营青岛啤酒厂。1993年，由青岛啤酒厂独家发起,吸收合并了青岛啤酒第二有限公司、青岛啤酒第三有限公司、青岛啤酒四厂，组建成青岛啤酒股份有限公司。公司的经营范围是啤酒制造,技术研究、开发、转让、咨询,国内商业,自营进出口。主营业务为啤酒的生产和销售。1993年8月27号与上海上市，证券简称为青岛啤酒，证券代码600600。二、杜邦分析2009-12-31青岛啤酒的树形杜邦分析净资产收益率15.25%总资产收益率8.738%X权益乘数1/(1-0.42)=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100％主营业务利润率7.2068%X总资产周转率1.3158%=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/(期末资产总额+期初资产总额)/2期末:14,867,500,000期初:12,531,952,804净利润1,253,290,000/主营业务收入18,026,100,000主营业务收入18,026,100,000/资产总额14,867,500,000主营业务收入18,026,100,000-全部成本16,377,804,500+其他利润45,215,500-所得税440,221,000流动资产+长期资产240,843,0002主营业务成本11,832,410,000营业费用3,484,400,000管理费用998,141,000财务费用62,853,500货币资金短期投资应收账款存货其他流动资产293,205,400长期投资0固定资产0无形资产1,088,230,000其他资产-1,088,230,0002008-12-31青岛啤酒的树形杜邦分析净资产收益率11.5%总资产收益率5.8551%X权益乘数1/(1-0.49)=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100％主营业务利润率4.5794%X总资产周转率1.331%=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/(期末资产总额+期初资产总额)/2期末:12,532,200,000期初:11,545,035,162净利润/主营业务收入主营业务收入/资产总额3699,554,00016,023,400,00016,023,400,00012,532,200,000主营业务收入16,023,400,000-全部成本14,852,937,200+其他利润-96,591,800-所得税374,317,000流动资产+长期资产94,929,900主营业务成本10,933,160,000营业费用2,972,030,000管理费用902,134,000财务费用45,613,200货币资金短期投资应收账款存货其他流动资产428,164,800长期投资0固定资产0无形资产937,458,000其他2007-12-31杜邦分析净资产收益率10.13%总资产收益率5.1796%X权益乘数1/(1-0.48)=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100％主营业务利润率4.362%X总资产周转率1.2991%=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/(期末资产总额+期初资产总额)/2期末:11,545,200,0004期初:9,560,488,554净利润558,142,000/主营业务收入13,709,200,000主营业务收入13,709,200,000/资产总额11,545,200,000主营业务收入13,709,200,000-全部成本12,636,338,510+其他利润-108,596,490-所得税406,123,000流动资产+长期资产174,783,000主营业务成本9,323,660,000营业费用2,651,300,000管理费用667,262,000财务费用-5,883,490货币资金短期投资应收账款存货其他流动资产1,114,040,700长期投资0固定资产0无形资产800,353,000其他资产-800,353,000三、以下为青岛啤酒2007、2008年、2009年的基础财务数据及分析：财务指标2009年度2008年度2007年度总资产14,867,452,63712,532,230,77610,455,640,041销售收入176310945001578100000013194480510净利润1,253,290,000699,554,000558,142,000所有者权益总额8,563,154,1476,417,614,8095,799,971,374总资产周转率1.3158%1.331%1.2991%销售净利率664.83%629.451%398.707%5总资产收益率8.738%8.738%5.1796%财务杠杆174.585%131.609%195.975%净资产收益率15.25%11.5%10.13%上述公式说明：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×财务杠杆（即权益乘数）=总资产收益率×财务杠杆其中：主营业务净利率=净利润÷主营业务收入净额总资产周转率=主营业务收入净额÷平均资产总额财务杠杆=资产总额÷所有者权益总额=1÷（1-资产负债率）1、分析净资产收益率的变化净资产收益率=财务杠杆*总资产收益率2009年15.25%=174.585%*8.738%2008年11.5%=131.609%*8.738%2007年10.13%=195.975%*5.1796%净资产收益率由财务杠杆、总资产收益率两部分共同作用决定，呈现同比变化。从上述计算可看出，公司三年的净资产收益率呈现上升趋势，2009年较2008年上升3.75%，2008年较2007年上升1.37%。造成净资产收益率连年上升的原因分析如下：财务杠杆反映了企业利用负债经营的情况，资产负债率越大，财务杠杆越大，从数据中可看出企业财务杠杆上升幅度不大，反映了该公司逐步调解负债比例的结果。2009年较2008年财务杠杆的增长比例约为43%，2008年较2007年财务杠杆的下降比例为64%。财务杠杆并不是越大越好，企业应综合考虑效益与风险的均衡，该比例过小，企业利用负债获利能力不足，降低了所有者的收益率；该比例过大，则企业出现偿债危机的比例增大，有可能引发财务危机。总资产收益率反映了企业利用总资产获利的能力，该比例越大，反映总资产的利用程度越高。从表中可看出，公司连续三年总资产收益率较稳定，且2008、2009年相等。2008年上升了3.5个百分点，2009年较稳定,可见公司利用总资产的获利能力比较稳定。2、析总资产收益率的变化总资产收益率=销售净利率*总资产周转率2009年8.738%=664.83%*1.3158%2008年8.738%=629.451%*1.331%2007年5.1796%=398.707%*1.2991%从上述计算过程可看出，总资产周转率的水平三年基本没有较大变化，影响总资产收益率三年上升的原因的关键在于销售净利率的上升。下表反映了企业三年的销售收入、成本及利润的变化：销售收入总成本净利润2009年1763109450016,377,804,5001,253,290,0002008年1578100000014,852,937,200699,554,0002007年1319448051012,636,338,510558,142,000三年中，销售收入呈不断上升的状态，总成本来看也是不断上升的趋势，2008年总成本的上升比例稍小于收入的上升比例，导致净利润不断上升。3、从企业内部管理因素进行分析（1）对所有者权益报酬率的分析所有者权益报酬率=权益乘数*资产净利率该公司2007年度所有者权益报酬率与2008年所有者权益报酬率相比有所上升。6（2）对财务指标进一步分解分析经分解表明，由于权益乘数没有发生改变，因此所有者权益报酬率的改变是由于资产利用和成本控制出现了变动，我们继续对资产净利率进行分解：资产净利率=销售净利率*总资产周转率2007542.618%=398.707%*1.3158%2008837.899%=629.451%*1.331%2009863.681%=664.83%*1.2991%经过分析可以看出，2009年的总资产周转率有所下降，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出不如前一年效果好，表明该公司利用其总产产生销售收入的效率在降低。总资产周转率降低的同时，由于销售净利率的升高，使资产净利率的增幅很小。我们接着对销售净利率进行分析：销售净利率=净利润／销售收入2007398.707%=558,142,000/131944805102008629.451%=699,554,000/157810000002009664.83%=1,253,290,000/17631094500该公司2009年度销售收入增长幅度较大，较2OO7年增长270％；全部成本从2OO7年到2009年也在增长。净利润较上年较大。4、对资本结构和风险分析权益乘数：2007年1/(1-0.48)2008年1/(1-0.49)2009年1/(1-0.42)近三年的权益乘数没有太大变化，说明他们的资本结果没有变动，保持同一状态。同时，这个指标也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于1～2之间，也即负债在30％一50％之间，属于稳健战略型企业。管理应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，适当增加负债，同时又要合理控制负债带来的风险。5、现金流量分析（1）、现金流量分类趋势分析公司一直处于稳步发展期，因此从2007年以后投资现金净额较稳定。公司从07年开始经营现金净额有所增长，逐渐减轻公司的筹资压力；公司的筹资现金净额一直比较稳定，说明公司有一套完整且切实可靠的筹资系统。随着公司业务不断的扩张，未来的投资活动需要更多的现金流来支持，并应以长期融资方式为主。（2）、现金流量效益性比率首先，现金流量利润率表示每元的经营收入中，金融企业可获得的现金所占的百分比。计算公式：现金流量利润率=从经营中所获得现金/金融机构经营收入。其次，经营指数从经营中获得的现金和从持续经营中获得的利润的比率。这一指数评估了金融企业持续经营产生现金的效率，揭示了金融企业的营业利润的组成中非现金项目涉及的程度。计算公式为：经营指数=从经营中所获现金/从持续经营中所获得利润。7青岛啤酒的经营指数分析结果最后，现金流量资产利润率是对资产利润率的又一评估方式，用来比较不同金融企业的资产获得现金（而非收入）的情况，其计算公式如下：现金流量资产利润率=从经营中所获现金/总资产青岛啤酒的经营指数分析结果年度200720082009现金流量资产利润率0.190.320.336、结构分析资产结构是指负债与所有者权益、流动负债与长期负债、投入资本与留存利润等的相对比例。负债与所有者权益相对比例的大小，影响到债券人和所有者的相对投资风险，以及企业的长期偿债能力。负债比重越大，公司的财务风向越大，企业的长期偿债能力越弱。（1）、流动资产和长期资产之比青岛啤酒的资产结构分析年份流动资产占总资产比重固定资产占总资产比重05年33.3%56.4%06年36%53%07年41%46.9%08年45.1%44.2%09年51.2%37.2%从青岛啤酒的资产结构来看，公司的流动资产部分，从2005年的33.3%到2009年的51.2%占比逐渐增加，而固定资产部分从2005年的56.4%到2009年的37.2%逐年减少。说明公司的财务管理重点应该慢慢转向流动资产，加强对流动资产的管理，也不对固定资产松懈，同时要转变融资方式，以前以固定资产做抵押的融资方式应在一定程度上被其他方式替代。（2）、长期