新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用

新型实用风险度量投资组合目前研究的问题新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心TEL:029-82660954E-mail:[e-mail]本研究受国家自然科学基金面上项目(70971109)和重点项目(70531030)资助陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题引言指导思想：•反应金融背景•力争实用可行•利用优化技术主要内容：•新型实用风险度量•最优投资决策•目前研究的问题陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题引言指导思想：•反应金融背景•力争实用可行•利用优化技术主要内容：•新型实用风险度量•最优投资决策•目前研究的问题陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量Coherent风险度量一个具有一般性的、恰当合理的风险度量应满足什么条件？风险度量方法的第三次突破Coherent风险度量：ρ:V−→RA.转移不变性:ρ(X+αr0)=ρ(X)−α,∀X∈V,∀α∈R,r0为无风险利率−→ρ(X+ρ(X)r0)=0B.次可加性：ρ(X+Y)≤ρ(X)+ρ(Y)∀X,Y∈VC.正齐次性：ρ(λX)=λρ(X)∀λ≥0,∀X∈VD.单调性：ρ(Y)≤ρ(X)ifX≤Y,∀X,Y∈V陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量Coherent风险度量一个具有一般性的、恰当合理的风险度量应满足什么条件？风险度量方法的第三次突破Coherent风险度量：ρ:V−→RA.转移不变性:ρ(X+αr0)=ρ(X)−α,∀X∈V,∀α∈R,r0为无风险利率−→ρ(X+ρ(X)r0)=0B.次可加性：ρ(X+Y)≤ρ(X)+ρ(Y)∀X,Y∈VC.正齐次性：ρ(λX)=λρ(X)∀λ≥0,∀X∈VD.单调性：ρ(Y)≤ρ(X)ifX≤Y,∀X,Y∈V陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量Coherent风险度量典型的Coherent度量尾条件期望(TCE-TailConditionalExpectation)、尾VaR(TailVaR)最坏条件期望(WCE-WorstConditionalExpectation)尾均值(TM-TailMean)期望亏空(ES-ExpectedShortfall)条件VaR(CVaR-ConditionalValue-at-risk)陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量Coherent风险度量典型的Coherent度量尾条件期望(TCE-TailConditionalExpectation)、尾VaR(TailVaR)最坏条件期望(WCE-WorstConditionalExpectation)尾均值(TM-TailMean)期望亏空(ES-ExpectedShortfall)条件VaR(CVaR-ConditionalValue-at-risk)陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量Coherent风险度量典型的Coherent度量尾条件期望(TCE-TailConditionalExpectation)、尾VaR(TailVaR)最坏条件期望(WCE-WorstConditionalExpectation)尾均值(TM-TailMean)期望亏空(ES-ExpectedShortfall)条件VaR(CVaR-ConditionalValue-at-risk)陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量Coherent风险度量典型的Coherent度量尾条件期望(TCE-TailConditionalExpectation)、尾VaR(TailVaR)最坏条件期望(WCE-WorstConditionalExpectation)尾均值(TM-TailMean)期望亏空(ES-ExpectedShortfall)条件VaR(CVaR-ConditionalValue-at-risk)陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量Coherent风险度量典型的Coherent度量尾条件期望(TCE-TailConditionalExpectation)、尾VaR(TailVaR)最坏条件期望(WCE-WorstConditionalExpectation)尾均值(TM-TailMean)期望亏空(ES-ExpectedShortfall)条件VaR(CVaR-ConditionalValue-at-risk)陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量Coherent风险度量Remarks：对coherent型度量的研究已成为热点，有许多工作可做；新的coherent度量、相关的研究成果不断涌现.BUT现有coherent度量通常仅考虑了尾部分布的一阶变化，如平均值；除CVaR及其等价变形外，已有coherent度量的形式复杂，不便于计算、应用；如何修正、改进现有形式简单、但不满足coherency的度量（如基于矩信息的度量）,使在保持它们易于计算优点的同时成为coherent型度量.陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量Coherent风险度量Remarks：对coherent型度量的研究已成为热点，有许多工作可做；新的coherent度量、相关的研究成果不断涌现.BUT现有coherent度量通常仅考虑了尾部分布的一阶变化，如平均值；除CVaR及其等价变形外，已有coherent度量的形式复杂，不便于计算、应用；如何修正、改进现有形式简单、但不满足coherency的度量（如基于矩信息的度量）,使在保持它们易于计算优点的同时成为coherent型度量.陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量Coherent风险度量Remarks：对coherent型度量的研究已成为热点，有许多工作可做；新的coherent度量、相关的研究成果不断涌现.BUT现有coherent度量通常仅考虑了尾部分布的一阶变化，如平均值；除CVaR及其等价变形外，已有coherent度量的形式复杂，不便于计算、应用；如何修正、改进现有形式简单、但不满足coherency的度量（如基于矩信息的度量）,使在保持它们易于计算优点的同时成为coherent型度量.陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量Coherent风险度量Remarks：对coherent型度量的研究已成为热点，有许多工作可做；新的coherent度量、相关的研究成果不断涌现.BUT现有coherent度量通常仅考虑了尾部分布的一阶变化，如平均值；除CVaR及其等价变形外，已有coherent度量的形式复杂，不便于计算、应用；如何修正、改进现有形式简单、但不满足coherency的度量（如基于矩信息的度量）,使在保持它们易于计算优点的同时成为coherent型度量.陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量Coherent风险度量Remarks：对coherent型度量的研究已成为热点，有许多工作可做；新的coherent度量、相关的研究成果不断涌现.BUT现有coherent度量通常仅考虑了尾部分布的一阶变化，如平均值；除CVaR及其等价变形外，已有coherent度量的形式复杂，不便于计算、应用；如何修正、改进现有形式简单、但不满足coherency的度量（如基于矩信息的度量）,使在保持它们易于计算优点的同时成为coherent型度量.陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量Coherent风险度量Remarks：对coherent型度量的研究已成为热点，有许多工作可做；新的coherent度量、相关的研究成果不断涌现.BUT现有coherent度量通常仅考虑了尾部分布的一阶变化，如平均值；除CVaR及其等价变形外，已有coherent度量的形式复杂，不便于计算、应用；如何修正、改进现有形式简单、但不满足coherency的度量（如基于矩信息的度量）,使在保持它们易于计算优点的同时成为coherent型度量.陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量二类新型Coherent风险度量新型Coherent风险度量现有coherent风险度量仅考虑超过VaR的损失的线性概率加权BUT对非正态分布，要充分刻画它，就应考虑其分布的不同阶矩考虑超过某个临界值的损失的高阶矩的概率加权？从风险度量的角度，尾部损失适当阶数的加权组合有助于：•刻画分布的非对称性•不同投资者对风险态度（厌恶）的差异•控制损失分布的“厚尾”现象构造具有良好数学特性的新型coherent度量，它可同时体现上述几个因素.陈志平西安交通大学理学院西安交通大学金禾经济研究中心新型实用风险度量模型及其在复杂投资分析中的应用新型实用风险度量投资组合目前研究的问题Coherent风险度量二类新型Coherent风险度量新的广义凸风险度量二类新型Coherent风险度量新型Coherent风险度量现有coher