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1流动性风险管理与监管培训稿P2，本次介绍的内容有五个部分：培训背景、流动性风险定义、流动性风险管理、流动性风险监管、对我国银行业的影响。下面我们进入第一部分。第一部分：培训背景流动性风险是与银行业相伴相生的一种风险，我们在学习银行知识时一般都是从安全性、流动性、盈利性开始的。流动性风险每次爆发时都给银行业造成过沉重打击，但值得注意的是，以往流动性风险爆发时，大多是通过挤兑发生的，可现在不用挤兑也会发生致命的冲击。原因就在于随着近些年经济的长期高速发展，发达国家金融业对流动性风险的警惕意识逐渐淡化，在高额利润的推动下不断通过金融创新、管制放松等手段放松对流动性风险的管理和监管，使金融业的资产表外化规模不断扩大（如：资产债券化），负债杠杆率不断提高（如：通过短期负债支撑长期资产业务），为后来危机的爆发埋下了炸药。危机之后，世界银行业的流动性风险管理的重视程度迅速提高，推出了新的管理措施。这里，我们先以资产证券化、负债杠杆率这两个原因为主线了解一下危机爆发前和爆发似的银行业流动性情况。P3，这里反映的是资产表外化的情况，我们可以看到危机爆发前的2007年1、2两个季度，美国发行的证券化产品均接近24500亿美元（棕黄色柱状图），同期欧洲的证券化产品也高达1000亿美元（淡黄色柱状图）。但到了3季度，美国的发行量急剧萎缩到2000亿美元，而欧洲的发行量也仅有500亿美元。原因就在于6月末，美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下规模达200亿美元的两只基金——贝尔斯登基金和高级信贷策略杠杆基金因交易出现严重亏损，最终不值一文。贝尔斯登的自营业务过于集中在债券市场，当收益和风险都很大的次级抵押贷款支持债券市场出现风险时，该公司也就陷入了破产边缘。次债危机爆发就是从这里开始的，而当时美联储和美国财政部远远没有估计到一场金融风暴正在酝酿之中。我记得中央电台当时报道说美国的监管层认为整个次债业务的损失实际仅有几百亿美元，市场风险不大，对风险的控制较为乐观。这种麻痹思想给后来的风险控制带来了很大麻烦，导致后来将近一年的时间内没有采取有效的控制措施。但在P4，我们可以看到整个市场的波动是剧烈的。从2008年起，欧洲的贷款证券化业务实际上已经停止了（淡灰色柱状图），美国在2008年4季度最为恐慌的时候也基本上停止了（深灰色柱状图）。我们再看TED1利差（黄色线条），2007年前，TED利差区间基本上位于0.1%到0.5%；2007年次贷危机爆发后，TED利差扩大到1.50%-2.00%；2008年9月17日，金融危机全面爆发，TED暴涨超过3.50%，破了自1987年“黑色星期一”以1TED利差是反映总体经济信贷风险的重要指标，等于三个月美国国库债券与三个月伦敦银行同业拆息的息差。美国三个月短期债券利率一直被认为是无风险利率，而LIBOR则反映的是商业银行间的信贷拆借风险。二者之差表示市场对资金借贷的风险补偿。3来的记录。2008年10月10日，TED录得4.6362%，这也是TED有记录以来的最高点。与TED利差每次冲高对应的是对应的危机事件，如2007年3季度的北岩银行危机以及2008年2月的政府接管，雷曼兄弟2008年9月15日的破产申请则直接将TED利差推到了历史最高点4.6362%。随着美国政府此后对金融机构救助力度的加大，TED利差开始回落，在2009年3季度进入正常状态。在P5，我们可以看到危机爆发前后金融机构的杠杆情况。对于特殊目的机构（SIVs：StructureInvestmentVehicles----结构性投资机构。它通过发行资产支持短期商业票据——ABCP，AssetBackedCommercialPaper而来为长期资产融资。其主体设计思想是融资套利，也就是借入低利率短期资金，并投资于高回报率的次贷相关衍生品来套利。在这种融资套利的模式下，一旦次贷相关衍生品出现了下跌，高财务杠杆率的结构性投资机构就会因为本身的权益部分快速减少而破产清算。另一方面由于次贷相关衍生品周期较长，由融资而得的低利率短期票据绝大部分都是短期债，因此SIVs必须周期性（RollOver）再融资来保证自身的资金流动性，一旦短期债市场的融资条件恶化而无法继续再融资，SIVs由于流动性问题就会在手中持有的短期融资债到期时被迫清盘。），其资本充足率仅有1%，而其融入的资金将近100%依靠其发行的期限在4天以内的商业票据；投资银行的资本充足率在4%，而其融入的资金95%以上依靠隔夜回购交易；商4业银行的资本充足率在8%，其融入的资金45%依靠的是存款。当危机逐步蔓延后，由于交易对手陷入财务困境，市场中的流动性出现紧缩，这些机构既难以迅速从市场融资资金以替换将要到期的负债，也难以出售持有的资产换取流动性，进而推高了违约率。违约率的上升导致了两个结果：一是风险溢价大幅上升，如左下方图片所示，金融业信用违约掉期2在雷曼兄弟破产后最高冲到1400个基点；二是借贷活动突然停止，如右下方图片所示，全球的证券借贷活动从2007年起迅速下降，到2009年仅有最高峰2006年的1/5多一点。上述情况显示了市场信心的丧失。（1、ABCP：asset-backedcommercialpaper，资产抵押商业票据；2、ABS:是“ASSET—BACKEDSECURITIZATION”即资产证券化的简称。具体表述为：将某一目标项目的资产所产生的独立的、可识别的未来收益(现金流量或应收帐款)作为抵押(金融担保)，据以在国际资本市场发行具有固定收益率的高档债券来筹集资金的一种国际项目融资方式。3、MBS:Mortgage-BackedSecurity.Securitybackedbyapoolofmortgages,suchasthoseissuedbyGinnieMaeandFreddieMac.alsocalledmortgage-backedcertificate，图中可以看到以抵押资产支持的证券发行量迅速下降。4、CDO:债务抵押证券业务，colleteralizeddebtobligation，是以资产证券化技术为基础，对债券、贷款等资产2信用违约掉期CDS--CREDITDEFAULTSWAP（信用违约互换）是1995年由摩根大通首创由信用卡贷款所衍生出来的一种金融衍生产品，它可以被看作是一种金融资产的违约保险。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。购买信用违约保险的一方被称为买家，承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果金融资产没有出现违约情况，则买家向卖家定期支付“保险费”，而一旦发生违约，则卖方承担买方的资产损失。CDS是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。5进行结构性重组后产生的创新产品。5、CLO:CollaterizedLoanObligation.贷款抵押证券业务，Adebtsecuritybackedbyapoolofcommercialloans.）在P6，我们可以看到各国的危机应对情况，主要有两个措施：下调利率、注入资金，目的均是增加流动性。各国首先采取的措施是通过大幅下调了贷款利率增加资金流动性。先看左下角的图片，显示的是主要发达国家、地区的中央银行贷款利率下调情况：第一个是美国，是所有发达国家中最先下调的，时间是07年下半年；第二个是日本，受上世纪90年代经济衰退的影响，利率一直停留在低位；第三个是欧元区，第四个是英国，第五个是瑞士，均在08年末进行了大幅度下调。右下角的图片反映的是各国银行间贷款利率随着央行利率的下调而下降（3M，libor）。值得注意的是，美国的银行间利率却在08年下半年有过短暂的迅速冲高，高于美国央行同期贷款利率3个百分点，并带动其他国家贷款利率升高。究其原因，仍然是雷曼兄弟破产后美国金融机构间的信任度急剧下降，同业拆借短期内陷于停滞。这意味着央行利率的降低已经难以稳定市场的信心，进而迫使各国政府不得不通过直接注入资金的方式来缓解市场流动性。我们回过来看左上角的图片，可以看到危机趋于严重后，各国政府向本国金融系统注入流动性的情况。截至2009年2月，政府注入资金最多的五个国家依次是：美国17000亿美元，爱尔兰6000多亿，英国6000亿，德国5000亿，法国4000亿。右上角的图片更明显6地显示了雷曼兄弟破产前后西方主要经济体采取的措施和力度。破产前，采取的措施主要为：调整利率（interestratechange，绿色）、流动性支持（liquiditysupport，红色）、流动性担保（liquidityguarantee，浅绿色）；破产后，主要措施除了上述以外，还增加了注入资本金（recapitalization，蓝色），资产购买（assetpourchase，灰色），并且力度已经达到破产前的4倍。这里，我们可以看到发达国家的救援措施实际上和我们发展中国家想做的差不多。记得1998年东南亚金融危机时，美国的格林斯潘和国际货币基金组织都要求发生危机的国家压缩财政赤字、紧缩国家支出，实现收支平衡，此后才会提供援助，并表示犯了错误的机构应该退出市场。可是仅仅半年之后索罗斯的量子基金出现风险并可能危机美国金融市场时，格林斯潘就开会要美国的大银行和大机构救助。这次危机，美国也不顾世界反对，采用货币量化宽松的政策。以前，还需要印刷货币的成本，现在只需要在财政部和美联储、银行间发几个电子信号就可以了。在P7，我们可以看到中国的应对情况。左上角第一个图反映的是货币供应量增速变化情况，蓝色为M0，绿色为M1，红色为M2。较为突出的是M1的增速在2009年全年持续上升，并在9月后超过了M2的增速，显示了整个市场流动资金的充裕。第二个图反映的是银行间同业拆借加权平均利率，从08年的高点3%迅速回落到09年年初的1%以下。第三个图反映的是存款准备金率的变化情况，从08年6月开始向下调整，到12月进入最低点。7此外，更为重要的是，中国通过财政和政府融资平台等形式加大了基础设施和重点项目的建设，客观上加大了银行的信贷资金集中度。在P8，图片反映出信贷的投向并不平衡。右上图以交通银行为例，显示资金的所有制流向主要为国有企业，09年末对国有企业的信贷余额较上年末上升了48.58%；同期对一般私人企业、私人有限公司的信贷余额增幅仅分别上升了40.47%、36.69%。考虑到08年末的占比情况，对国有企业的贷款增加额相当大，占到新增贷款余额的47.56%，如果加上有国有股的股份制企业，这一比例将更大。中间的图反映了五大国有银行信贷资金的行业分布情况，主要集中在制造业、房地产、零售服务业。其中，农行的制造业贷款占比达到32.2%，中行的零售服务业贷款占比为19.3%。底下的图显示了地区集中度，我们可以看到资金主要集中于长江三角洲、珠江三角洲和环渤海经济区，工行的贷款占比达到了57.8%，建行的占比为56.5%，农行的占比为59.6%。P9，显示了国有大银行的流动性现状。在上图的净融资缺口中，2009年的1日至1个月内的净融资缺口较2008年明显扩大。我个人猜测可能是受贷款长期化和存款短期化的影响，因为2009年政策影响下项目建设大量上马，股市的上涨也吸出了部分存款。下图的人民币流动比率也显示了流动性的下滑。但这并不意味着我国银行业的流动性风险一定在上升。在银行有国家信用作保证，人民币投资空间小、兑换受限、升值预期高的背景下，短8期存款的续存十分稳定，不会产生大量外流。第二部分：流动性风险定义下面我们进入第二部，流动性风险的定义及与其他风险的关系。P10，我们来看流动性风险的定义。我们所说的流动性，通常是指商业银行获取可用资金的能力。再进一步说，是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种所投资的时间尺度（卖出它所需多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。部分常见资产的流动性大小一般有这样的关系：现金活期存款短期国债蓝筹股一般股票城市中心小户型物业城市外围大户型物业。流动性风险在YY会的《流动性风险管理指引》中的定义为：商业银行虽然有清偿能力，但无法及时获得充足资金或无法以合理成本及时获得充足资金