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2020/5/5资本运营的理论与实务资本运营与理论•第一章、资本运营概论•第二章、资本运营的未来发展•第三章、资本筹集•第四章、资本成本•第五章、资本结构与筹资决策•第六章、资本预算方法•第七章、证劵投资•第八章、企业兼并与收购•第九章、跨国并购•第十章、组建企业集团•第十一章、企业的剥离、分立与出售2020/5/5资本运营的理论与实务第一章、资本运营概论考核知识点：•1、资本的涵义、相关解释•2、资本的各种不同功能与基本特征•3、资本运营的本质和内容以及特征•4、资本运营的最终目标—利润最大化、权益最大化与价值最大化•5、资本运营的基本模式•6、资本运营管理遵循的原则2020/5/5资本运营的理论与实务第一章、资本运营概论•本章重点难点•1、企业资本的分类及特征•2、资本运营的含义、内容和特征•3、资本运营的模式2020/5/5资本运营的理论与实务第一节、资本的分类及特征一、对资本范畴的理解（一）马克思对资本的解释按照马克思的阐述，资本就是能够带来剩余价值的价值。资本包含三层意思：一是资本本身必须具有价值，虽然其表现形态各异，但没有价值的东西不是资本；二是必须能带来剩余价值，虽有价值但不能带来剩余价值的，不能成为资本；三是只有在现实的物质生产过程中能够产生剩余价值的价值才是资本。2020/5/5资本运营的理论与实务（二）市场经济条件下对资本的定义在西方经济学理论中，资本是三大生产要素之一，另外两大要素是土地和劳动，这三大要素通常被称为基本生产要素。资本是一种被生产出来的要素，一种本身就是有经济过程产出的耐用投入品。从企业的角度来看，资本是一家公司的总财富或总资产，因而不仅包括货币资本（有形的资本），同时也包括商标、商誉和专利权等无形的资本。2020/5/5资本运营的理论与实务（三）企业资本的构成形式企业所拥有的资本构成大致上可以分为以下七种形式。1.货币资本，包括企业的库存资金、银行存款等货币资金；2.实物资本，包括存货和房屋、设备等固定资产；3.无形资本，包括专利权、非专利技术、商标权、版权、土地使用权、商誉等；4.金融资本，包括股票、债券、期权等投资；5.管理资本，企业的组织机构、职能规划、激励机制等管理资源；6.人力资本，企业各类雇佣劳动力；7.产权资本，其他企业产权。2020/5/5资本运营的理论与实务二、资本的功能1.联结生产要素，形成现实的生产力，推动价值的增值和积累。2.联结流通要素，促进商品流通和货币流通，实现剩余价值和分配价值。3.资源配置的职能。4.激励和约束的职能2020/5/5资本运营的理论与实务三、资本的特征有以下五点1.资本的增值性。追求价值增值是资本的直接目的，也是资本最根本的特征。2.资本的竞争性。竞争性既是资本内在属性的要求，又是对外在压力作出的反应。竞争的目的就是追求能取得高利润率的投资场所，竞争的手段是资本从利润率低的部门向利润率高的部门转移。3.资本的运动性。资本增值是在运动中实现的，运动性是资本的重要特征。4.资本的独立性和主体性。5.资本的开放性。从企业资本的形成看，既有国内资本，也有国外资本；既有国有资本，也有法人资本和个人资本。2020/5/5资本运营的理论与实务第二节、资本运营综述一、资本运营的本质1.资本的本质特征就是要增值。2.所谓资本运营，是一种通过对资本使用价值的运用（包括直接对资本的消费和利用资本的各种形态变化），在对资本作最有效使用的基础上，为实现资本赢利的最大化而开展的活动。资本运营以资本增值为目的，与资本相伴随，存在于社会经济生活的各个领域之中。2020/5/5资本运营的理论与实务二、资本运营的内容资本运营的内容广泛，根据资本的运动过程可划分资本的组织、投入、运营、产出和分配等环节。1.按资本的运动状态划分（1）按资本的运动状态，可以将资本运营划分为存量资本运营和增量资本运营。所谓存量资本运营，是指投入企业的资本形成资产后，以增值为目标而进行的企业经济活动，既包括直接生产过程的资产使用（这也是全社会资本增值的最终来源），又包括运营兼并、租赁、破产、联合、股份制等产权转让方式。（2）增量资本运营实质上是企业投资行为，即对企业的投资活动进行筹划和管理，包括投资方向的选择、投资结构的优化、筹资与投资决策、投资管理等。2020/5/5资本运营的理论与实务2.按资本运营的形式划分按资本运营，可以将资本运营划分为实业资本运营、产权资本运营、金融资本运营及无形资本运营等。（1）实业资本运营，是指企业以实业为运营对象，将资本直接投入生产运营活动所需要的固定资本和流动资本之中，以形成从事商品生产或者提供服务的运作过程，其最终目的就是运用资本投入所形成的实际生产能力，从事商品生产、销售或提供运营服务等具体运营活动，以实现资本保值、增值。2020/5/5资本运营的理论与实务（2）产权资本运营，其对象产权。产权是指法定主体对财产所拥有的占有权、使用权和处置权的总和，是由所有权派生出的权利。产权的基础和核心是所有权，是一种价值形态的财产权益。产权资本运营的主要方式是产权交易。通过产权交易，可以使企业资本得到集中或者分散、转产。从而优化企业资本的结构。（3）金融资本运营，是指企业以金融资本作为对象进行的一系列资本运营活动。（4）无形资本运营，即企业对所拥有的无形资产进行运筹、策划、交易、推广，实现价值的最大增值。2020/5/5资本运营的理论与实务三、资本运营的特征1.资本运营是以价值形态管理为原则的企业运营理念。2.资本运营注重资本的流通性。3.资本运营是一种开放式的运营。4.资本运营更是风险性运营。2020/5/5资本运营的理论与实务四、资本运营与生产运营随着股份公司和证券市场的迅速发展，所有权和运营权出现分离，企业的资本运营也分离为所有者对资本的运作和运营者对资本的运作两个层次。2020/5/5资本运营的理论与实务（一）资本运营与生产运营的区别（1）运营领域不同。资本运营主要是在资本市场上运作，而企业生产运营涉及的领域主要是产品生产、原材料采购和产品销售。（2）运营对象不同。资本运营的对象是企业的资本及其运动，而生产运营的对象则是产品及其生产销售过程，运营的基础是厂房、机器设备、产品设计、工艺、专利等。（3）运营方式不同。资本运营要运用吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款和租赁等方式合理筹集资本，而生产运营主要通过调查社会需求，以销定产，以产定购，加强技术开发、研制新产品。2020/5/5资本运营的理论与实务（二）资本运营与生产运营的联系•（1）目的一致。生产运营实际上是以生产、运营商品为手段，以资本增值为目的的运营活动。•（2）相互依存。资本运营要为发展生产运营服务，并以生产运营为基础。•（3）相互渗透。资本运营与生产运营密不可分。生产运营是基础，资本运营要为发展生产运营服务。2020/5/5资本运营的理论与实务（三）企业从生产运营转向资本运营的重要意义和作用（1）有利于推进企业制度创新和管理创新的同步发展。（2）有利于公司经营集约化、多角化、集团化、国际化。（3）有利于促进我国资本市场的发育和成熟。（4）有利于培育和造就一支现代企业家队伍。2020/5/5资本运营的理论与实务第三节、资本运营的目标资本最大程度增值对于企业来说，可表现为以下三个方面。•一、利润最大化这里的利润指的是企业生产运营和资本运营所实现的利润总额，没有考虑具体时间，既没有考虑资金的时间价值，也没有考虑为获得利润应承担的相应的风险，更没有考虑所获利润及资本投入之间的关系。2020/5/5资本运营的理论与实务•二、所有者权益或股东权益最大化所有者权益在会计科目中包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等内容，它是投资者对企业净资产的所有权。所有者权益或股东权益最大化是通过财务上的合理经营，为投资者或股东带来最多的财富，而股东财富是股东所持有的股票数量与股票市价的乘积，因此股票市价就成了财务决策所有考虑的重要因素。2020/5/5资本运营的理论与实务•三、企业价值最大化企业价值是指企业全部资产的市场价值，它反映了企业潜在或预期的获利能力。通常采用收益现值法，即按照一定的贴现率计算未来经营期间内每年的预期收益之和来读一企业价值进行评估。只有实现利润最大化，才能实现所有者权益最大化和企业价值最大化。在企业资本运营中，要注意企业利润最大化和企业所有者权益最大化，更要重视企业价值最大化。2020/5/5资本运营的理论与实务第四节、资本运营的模式及原则•一、资本扩张型运营模式资本扩张是指在现有的生产经营规模和资本结构下，企业通过内部积累、资本市场融资、追加投资和购并外部资源等方式，实现资本规模和生产规模的扩张。根据企业产品的发展方向和产权流动的轨道，有三种类型可供选择。2020/5/5资本运营的理论与实务•1.横向型资本扩张横向型资本扩张是指企业为了提高现有产品的市场占有率，采用资本运营的手段扩大生产经营规模，并购同一产业的企业产权或企业资产，进而实现资本扩张。•2.纵向型资本扩张纵向型资本扩张是指企业采用资本运营的手段，并购与本企业产品有上下游关系的企业产权或企业资产，或直接投资与本企业产品有上下游关系的产品生产，从而实现资本扩张。纵向型资本扩张不仅能使企业将供应端和销售端的产品纳入控制范围，提高企业对市场的控制力，而且能有效促进相关行业的健康、协调发展。2020/5/5资本运营的理论与实务•3.混合型资本扩张混合型资本扩张是指兼用横向型与纵向型资本的扩张模式，或直接投资，或并购与本企业产品不同或没有上下游关系的企业产权或企业资产，从而实现资本扩张。混合型资本扩张可以分散经营风险，提高企业的经济环境适应能力。2020/5/5资本运营的理论与实务二、收缩型资本运营模式收缩型资本运营模式是指企业把其拥有的一部分资产、子公司或分支机构转移到公司之外，或进行公司分立，以缩小公司规模的运作活动。收缩型资本运营的主要实现形式有四种。（一）资产剥离•资产剥离是指企业把其所属的一部分资产剥离出来，出售给第三方。被剥离的资产形态可能是流动资产、固定资产、子公司或分公司，是不符合企业发展战略目标的资产。（二）公司分立•公司分立是指企业把其拥有的某一子公司的股份，重组给母公司的股东，使子公司从母公司的经营中分离出去，形成一个与母公司有着相同股东的新公司。2020/5/5资本运营的理论与实务（三）分拆上市•分拆上市是指企业把其拥有的某部分业务和资产独立出去，公开招股上市，或已上市公司将其拥有的某部分业务和资产独立出去，另行公开招股上市。“分拆”使企业规模收缩，但“上市”又实现了企业规模的扩大和资本的扩张。（四）股份回购•股份回购是指股份有限公司为了达到股本收缩或改变资本结构的目的，购买本公司发行在外的股份的内部资产重组行为。原因为五种：一，保持公司的控制权；二，提高股票的市场价值，改善公司形象；三，提高股票的内在价值；四，保证公司高级管理人员认股制度的实施；五，改善公司的资本结构。2020/5/5资本运营的理论与实务三、其他资本运营模式1.内部资产重组，通过改变企业内部所有制结构，合理分配内部资源，提高资产赢利能力。2.战略联合作为企业重组的一种演化形式，具有比企业重组、兼并更强的灵活性和反应力。3.运营无形资产，包括运用品牌效应、管理优势、销售网络等无形资产进行股权投资、吸引外资、资本扩张。4.证券交易，包括不以收购为目的的股票投资、期货投资和债券投资。5.资产租赁，通过成立资产租赁公司等形式，出租企业的闲散资产，盘活资本存量，使闲置资本充分发挥作用，最大程度地提高资产的利用率。2020/5/5资本运营的理论与实务•四、资本运营创新模式•1.TLC-整体上市模式•2.德隆集团-行业整合模式•3.海尔集团-产融资本结合模式2020/5/5资本运营的理论与实务•五、资本运营的基本原则•1.资本系统整合原则。•2.资本结构最优原则。•3.资本运营机会成本最小原则。•4.资本经营开放原则。•5.资本周转时间最短原则。•6.资本规模最优原则。•7.资本风险结构最优原则。2020/5/5资本运营的理论与实务第二章、资本运营的未