第6章-证券投资管理

第6章证券投资管理【本章学习目标】►掌握证券投资的风险与收益率►掌握企业债券投资和股票投资的目的、估价方法与优缺点►熟悉证券投资的种类、特点与原因►了解影响证券投资决策的因素►了解基金投资的意义、种类及运作[案例导入]“股神”巴非特如果你在1956年将1万美元交给沃伦·巴菲特，它今天就大约变成了2.7亿美元，而这仅仅只是税后收入。沃伦·巴菲特是一名极具传奇色彩的股市投资奇才，从十一岁那年，把父亲给他买糖果的钱投进了股票市场。六十多年来他干得不赖，现在已拥有440多亿美金资产，创造了39年投资盈利2595倍，100美元起家到获利429亿美元财富的投资神话，被誉为“当代最成功的投资者”。巴菲特不同于其他商人，他是一个纯粹的投资者，仅仅从事股票和企业投资，成为20世纪世界第二富豪，因此他有了一个著名的绰号——“股神”。对巴菲特来说，花钱似乎比挣钱更具难度。1986年《财富》发表了巴菲特的《你应该把所有财富都留给孩子吗》的文章，文章深入思考了财富创造与社会改良等一系列问题。这篇文章也极大震撼了时年30岁的商界才俊比尔·盖茨，他说“我开始意识到，把所有东西都抓在手里也许是个错误”。2006年6月26日，76岁的巴菲特将总额370亿美元——这个数额相当于他所有财富的85%，捐赠给一家以改善全球健康和教育状况为宗旨的人类改良组织——比尔与梅琳达·盖茨基金会，一个拥有280亿美元资金的全球最大慈善组织。财富人生，人生财富，你怎样看待金钱呢？什么才是人生真正的财富呢？财富人生，人生财富，你怎样看待金钱呢？什么才是人生真正的财富呢？短信中国假如去年你有1000美元，如果买了达美航空的股票，现在还能剩49美元；如果买了AIG的股票，剩下约12美元；如果买了房地美的股票，剩下约2.5美元；如果买了1000美元啤酒，喝光后再把易拉罐送去回收站，还能换回214美元；如果你有幸买了1000元的中国某品牌奶粉，喝光后再把空罐送回经销商，还能换回1000元。6.1证券投资概述►6.1.1证券与有价证券1.证券的基本概念（1）证券的定义（2）证券的票面要素①持有人；②证券的标的物；③标的物的价值；④权利。（3）证券的特征①法律特征；②书面特征。6.1.1证券与有价证券►2.有价证券的基本概念（1）有价证券的定义（2）有价证券的分类①按证券的概念分类②按证券的发行主体分类③按证券体现的权益关系分类④按证券的到期日分类⑤按证券是否在证券交易所挂牌交易分类⑥按证券的募集方式分类6.1.2证券市场►1.证券市场的定义►2.证券市场的特征（1）证券市场是价值直接交换的场所（2）证券市场是财产权利直接交换的场所（3）证券市场是风险直接交换的场所6.1.2证券市场►3.证券市场的结构（1）纵向结构关系这是一种按证券已进入市场的顺序关系划分，按这种顺序关系划分，证券市场可分为发行市场和交易市场。（2）横向结构关系这是依有价证券的品种而形成的结构关系。这种结构关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场等。6.1.2证券市场►4.证券市场的基本功能（1）筹资功能（2）资本定价（3）资本配置6.1.2证券市场►6.1.3效率市场假说►1.有效资本市场假设的含义有效资本市场假设理论认为，在一个有效的资本市场上，有关某个资本产品的全部信息都能够迅速、完整和准确地被某个关注它的投资者所得到，进而该资本产品的购买者能够根据这些信息明确地判断出该资本产品的价值，从而以符合价值的价格购买到该资本产品。6.1.3效率市场假说►2.有效资本市场的前提条件与现实约束要使有效的市场在现实中得以建立，需要具备四个条件：（1）信息公开的有效性；（2）信息从被公开到被接收的有效性；（3）投资者对信息做出判断的有效性；（4）投资者实施投资决策的有效性。6.1.3效率市场假说►3.有效资本市场的形式（1）强式有效市场（2）次强式有效市场（3）弱式有效市场6.1.3效率市场假说►4.无效市场。（1）信息源在公开信息时就存在着某种不完全性；（2）被公开的信息在由信息源向信息接收者传输时发生渗漏损失，没能为每一位投资者所全部接收；（3）投资者在对所得到的信息进行解读时存在误差，由此导致不完整的反馈信息；（4）投资者的反馈信息在向市场传输时出现某种时滞，使得反馈信息不能及时地被市场吸收。怎样嫁个有钱人►一个美国女孩在一家大型网站论坛金融版上发表了这样一个问题帖：我怎样才能嫁给一个有钱人？►漂亮女孩如此直白地袒露心扉：我说的都是心里话，本人25岁，非常漂亮——是那种让人惊艳的漂亮，谈吐文雅，有品位。我想嫁个年薪50万美元的人。要住进纽约中心公园以西的高尚住宅，至少要嫁给这样收入的人。怎样嫁个有钱人►我有几个具体问题请教：1，有钱的单身汉都在哪里消费时光，具体的咖啡店、餐厅名字？2，为什么有些富豪的妻子看起来相貌平平？我见过有些女孩，长相毫无吸引人之处却嫁入豪门。而单身酒吧里那些迷死人的美女却运气不佳。3，你们怎么决定谁能做妻子？谁只能做女朋友？怎样嫁个有钱人►下面是一位华尔街金融家（J.P摩根银行投资顾问，年薪超过50万美元）的回贴：►从生意人的角度来讲，跟你结婚是个糟糕的经营决策。抛开细枝末节，你所说的其实是一笔简单的‘财’和‘貌’的交易。甲方提供迷人的外表，乙方出钱，公平交易。但是，一个致命的问题——你的美貌会消逝，我的钱却不会无缘无故地减少。事实上，我的收入很可能会逐年递增，而你不可能一年比一年漂亮。怎样嫁个有钱人►因此，从经济学的角度讲，我是增值资产，你是贬值资产。如果美貌是你仅有的资产，那10年后你的价值堪忧。用华尔街的术语说，每笔交易都有一个仓位，跟你交往属于“交易仓位”，一旦价格下跌就要立即抛售，而不宜长期拥有——也就是你想要的婚姻。听起来很残忍，但对于一件需要加速贬值的产品，明智的选择是租赁，而不是购入。如果你对“租赁”有兴趣，请和我联系。6.1.4证券投资的对象►金融市场上的证券很多，其中可供企业投资的证券主要有国债、短期筹资券、可转让存单、企业股票与债券、投资基金以及期权、期货等衍生证券等。6.1.5证券投资的风险与报酬►1.证券投资的风险（1）违约风险（2）流动性风险（3）破产风险（4）利率风险（5）购买力风险（6）再投资风险6.1.5证券投资的风险与报酬►1.证券投资的风险（1）违约风险（2）流动性风险（3）破产风险（4）利率风险（5）购买力风险（6）再投资风险6.1.5证券投资的风险与报酬►因为参与金融衍生品投机，中信泰富遭受巨额损失，在中信泰富因延迟披露遭到有关部门调查后，中信泰富董事长荣智健也引咎辞职。有报道指出，荣智健的“非典型谢幕”，恰恰是因为他未能遵守曾祖父荣熙泰那句“固守稳健，谨慎行事，决不投机”的训诫。6.1.5证券投资的风险与报酬►证券投资报酬包括投资的利息收益和投资的资本利得收益。投资报酬率计算公式：证券持有天数天证券投资成本资本利得收益利息收益证券投资报酬率3606.2债券投资►6.2.1债券投资的目的和特性1.安全性2.流动性3.收益性6.2.2债券的价值►1.债券估价的基本模型（1）分期付息到期还本债券价值的计算模型（按复利方式计算）债券价值=每年利息×年金现值系数+到期本金×复利现值系数6.2.2债券的价值►1.债券估价的基本模型【例6—1】或：—债券到期前的年数。—要求的最低报酬率；—市场利率，或投资人——到期的本金；——每年的利息；——债券价值；—式中：），，（），，（）（）（）（）（nKMIVnKFPMnKAPIKMKIKIKIPVnnn//11112211【例6—1】甲种债券面值2000元，票面利率为8%，每年付息，到期还本，期限为5年，某企业拟购买这种债券，当前的市场利率为10%，债券目前的市价是1800元，企业是否可以购买该债券？PV=2000×8%×（P/A，10%，5）+2000×（P/F，10%，5）=160×3.791+2000×0.621=606.56+1242=1848.56（元）由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的，它可获得大于10%的收益。返回6.2.2债券的价值►（2）一次还本付息债券价值的计算模型（按单利方式计算）我国很多债券属于一次还本付息且不计算复利的债券，其计算公式如下：债券价值=债券本利和×复利现值系数6.2.2债券的价值►（2）一次还本付息债券价值的计算模型或：公式中的符号含义同前式。【例6—2】),,/()()1(nKFPniMMKniMMPVn【例6—2】甲种债券面值2000元，票面利率为8%，到期一次还本付息，期限为5年，某企业拟购买这种债券，当前的市场利率为10%，不计复利，债券目前的市价是1800元，企业是否可以购买该债券？PV=（2000+2000×8%×5）×（P/F，10%，5）=2800×0.621=1738.8（元）由于债券的价值小于市价，购买此债券不合算，不应购买。返回6.2.2债券的价值►（3）零票面利率债券价值的计算模型有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。这些债券的估价模型为：债券价值=债券面值×复利现值系数6.2.2债券的价值►（3）零票面利率债券价值的计算模型公或：式中的符号含义同前式。【例6—3】),,/()1(nKFPMKMPVn【例6—3】甲种债券面值2000元，票面利率为8%，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，期限为5年，某企业拟购买这种债券，当前的市场利率为10%，债券目前的市价是1800元，企业是否可以购买该债券？PV=2000×（P/F，10%，5）=2000×0.621=1242（元）由于债券的价值小于市价，购买此债券不合算，不应购买。返回6.2.2债券的价值►2.债券价值与必要报酬率债券价值与必要报酬率有密切的关系。债券定价的基本原则是：必要报酬率等于债券利率时，债券价值就是其面值。如果必要报酬率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果必要报酬率低于债券利率，债券的价值就高于面值。【例6—4】【例6—4】如果在例6—1中，必要报酬率是8%，则债券价值为：PV=2000×8%×（P/A，8%，5）+2000×（P/F，8%，5）=160×3.9927+2000×0.6806=638.80+1361.20=2000（元）返回6.2.2债券的价值►3.债券价值与到期时间债券价值不仅受必要报酬率的影响，而且受债券到期时间的影响。债券的到期时间，是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。随着时间的延续，债券的到期时间逐渐缩短，至到期日时该间隔为零。在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。【例6—5】【例6—5】在例6—1中，如果到期时间缩短至3年，在必要报酬率等于10%的情况下，债券价值为：PV=2000×8%×（P/A，10%，3）+2000×（P/F，10%，3）=160×2.4869+2000×0.7513=397.90+1502.60=1900.50（元）返回6.2.2债券的价值►4.债券价值与利息支付频率（1）纯贴现债券纯贴现债券是指发行人承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买者不会得到任何支付的现金，因此也称为“零息债券”。6.2.2债券的价值►4.债券价值与利息支付频率纯贴现债券的价值计算公式为：公式中F表示到期日取得的收入，其他符号同前。【例6—6】),,/()1(nKFPFKFPVn【例6—6】乙债券为纯贴现债券，面值10000元，10年期。假设必要报酬率为9%，其价值为：PV=10000×（P/F，9%，10）=10000××0.4224=4004（元）返回6.2.2债券的价值►4.债券价值与利息支付频率（2）平息债券平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。6.2.2债券的价值►4.债券价值与利息支付频率平息债券价值的计算公式如下(例题见P155)。式中：m为年付