第05章风险与风险管理

第06章风险与风险管理2013教材的重大变化：合并了2012版9-11章的有关内容。重点增加了风险管理的技术方法12种。原有的政治风险管理、操作风险管理、财务风险的量化分析方法作为案例出现。本章内容变化最大。一、风险的定义1.风险的定义影响企业实现其战略目标的不确定性。①与战略相关②是一系列可能发生的结果③具有主观性和客观性④与机遇并存两种流派：客观实体派（计算）；主观构建派（措施）二、企业面对的风险种类企业可能面对的风险可分为两大类：外部风险和内部风险。外部风险（8）：政治风险、法律/合规性风险、社会文化风险、技术风险、自然环境风险、市场风险、产业风险、信用风险等内部风险（4）：战略风险、操作风险、运营风险、财务风险等（一）外部风险1、政治风险宏观政治风险与微观政治风险类似于系统性风险与非系统性风险的分类。前者要重点注意不稳定的经济环境导致的潜在威胁。政治风险的源头1.外汇管制的规定；2.进口配额和关税；3.组织结构及要求最低持股比例；4.限制向东道国的银行借款；5.没收资产。2、法律/合规性风险3、社会文化风险•跨国经营活动的文化风险•并购活动引发的文化风险•组织内部因素引发的文化风险。4、技术风险5、自然环境风险6、市场风险区分运营风险。（一）产品或服务的价格及供需变化；（二）能源、原材料、配件等物资供应的充足性、稳定性和价格变化；（三）主要客户、主要供应商的信用情况；（四）税收政策和利率、汇率、股票价格指数的变化；（五）潜在竞争者、竞争者及其主要产品、替代品情况。7、产业风险•产业生命周期•波动性，电子、软件、房地产•产业集中程度8、信用风险（二）内部风险1、战略风险2、操作风险3、运营风险（一）产品结构、新产品研发；（二）新市场开发，市场营销策略，包括产品或服务定价与销售渠道，市场营销环境状况等；（三）企业组织效能、管理现状、企业文化，高、中层管理人员和重要业务流程中专业人员的知识结构、专业经验；（四）期货等衍生产品业务中曾发生或易发生失误的流程和环节；（五）质量、安全、环保、信息安全等管理中曾发生或易发生失误的业务流程或环节；（六）因企业内、外部人员的道德风险致使企业遭受损失或业务控制系统失灵；（七）给企业造成损失的自然灾害以及除上述有关情形之外的其他纯粹风险；（八）对现有业务流程和信息系统操作运行情况的监管、运行评价及持续改进能力；（九）企业风险管理的现状和能力。4、财务风险第二节风险管理概述风险发展的历程：结论风险管理概念发生的变化：教材的总结表风险管理的目标风险管理的成本与效益：注意成本构成与理论最低成本的结论风险管理的障碍与关键问题：障碍的主要因素一、风险管理的历程三个阶段：简单风险管理、商务风险管理、全面风险管理（国内：基于保险与财务层面、整体风险管理）•基于保险与财务层面——量化方法，尤其是VaR，选择题遇到，291•整体风险管理——ERM框架，310我国中央企业全面风险管理指引。二、风险管理概念——风险偏好、风险承受度三、风险管理的目标四、风险管理的范围——风险管理的任务，要做的事情1.调整风险偏好与战略2.加强风险应对策略：7种3.降低经营性以外和损失：理财方法和内部控制4.识别和管理多重与跨企业风险5.抓住机遇五、风险管理的成本与效益1.四种成本——预防成本、纠正成本、惩治成本、损失成本（2种分类各自的内涵）2.四种成本的关系：最佳平衡点（类似于存货管理）六、风险管理的障碍与关键点第三节风险管理的流程一、风险评估包括：风险辨识、风险分析、风险评价有关技术方法在后面详细展开12种。定性方法：头脑风暴法、德尔菲法、流程图分析法、风险评估系图、失效模式影响和危害度分析、情景分析、事件树分析等定量方法：统计推论、蒙特卡洛模拟、敏感分析、决策树、马尔科夫分析，失效模式影响和危害度分析、情景分析、事件树分析等二、制定风险管理策略第四节风险管理体系一、风险管理策略掌握：每种策略的使用情形，考试中给定资料，能判断是一种什么策略，以及应该采用什么策略，怎么实现（理财方法还是内控）。风险承担、风险规避、风险转移（保险、非保险、证券化）、风险对冲（组合：资产组合，多种结算，多种经营）、风险补偿（损失融资的财务补偿）、风险控制（内部控制）二、风险管理有效性标准三、风险管理的优先顺序四、风险管理组织体系注意看清每个层级的职权、责任尤其是1.董事会：批准2.风险管理委员会：审议3.风险管理职能部分：研究、提出五、风险管理理财措施主要涉及两个类别：损失事件管理、套期保值（考试中可能出计算题）。对衍生产品的运用要满足的条件：六、损失事件管理1.损失融资：预期内的——运营资本，非预期的——风险资本2.风险资本：规模大小与风险偏好有关3.应急资本：信用证、授信额度4.保险：机会风险不可保，只保纯粹风险5.专业自保：注意优缺点，268七、套期保值本知识点是后面案例中计算的基础，参考教材写的内容不是很清楚。建议看财务成本管理相关内容。尤其是要弄清楚净损益的计算•期货•期权1、期货分析结果：•现货收益=（6800-7000）*200=-40000•期货收益=（7150-6800）*200=+70000二者的综合净损益=[phone]=30000结论：一定程度上，如果没有操作期货，公司会现货买卖损失40000元，从而资产的价值由7000*200=1400000缩水到6800*200=1360000，现在因期货交易套期了风险，资产的价值（以现在为基础增减）为：200*7000+200*150=1430000元2、期权3、看涨期权与看跌期权买与卖完全取决于当事人对未来的预期，不同的预期才出现了交易。看涨期权是一种买权（低价），支付金额看跌期权是一种卖权（高价），收取金额但是每种情况都有买卖发生。1.如果未来的价格为80美元现货股票的收益=80-100=-20期权收益=（100-80）-7.5=+12.5净损益=-20+12.5=-7.52.如果未来的价格为110美元现货股票的收益=110-100=+10期权收益=-7.5净损益=+10-7.5=+2.5第五节风险管理技术与方法今年新增加的内容，重点问答题，12种方法，掌握以下问题：1.内涵，究竟什么意思2.运用条件：在什么情况下用3.定性还是定量4.优缺点5.注意相关案例的内容：考试中转身一下，问你这是什么方法，以及上面的4个方面定性还是定量•头脑风暴法•德尔菲法*失效模式影响及危害度分析法•流程图分析法•风险评估系图法•马尔科夫分析法*情景分析法•敏感分析法*事件树分析法•决策树法•蒙特卡洛随机模拟法•统计推论法教材案例内容上属于2012版第十章风险管理实务的内容。其中涉及到本教材相对而言难度较大的计算部分。1、政治风险管理涵盖微观政治风险与宏观政治风险管理策略：注意7大策略的运用（转换的目的在绑定，控制的目的在获取保证，转移的目的在于找人买单）做好相关调查与规划，注意绑定有关利益体（政府、当地企业、居民）投保——风险转移建立良好的关系，关心职工，关系当地福利——风险控制全球策略采购——风险控制多渠道融资——风险转换2、利率风险管理——注意计算题（4个例题很关键）利率风险管理方法管理方法期权期货平滑法匹配法余额集中……远期协议互换场内工具场外工具非套期方法套期工具例1288锁定利率在6.3%我们的疑问：如果未来的利率没有上涨到6.3%以上，因为利率是重新设定，若利率反而降到了5.8%，那么企业因为远期协议，不但没有好处，反而产生了损失，因此有些人会认为不值。这里的核心就是预期。例2289期货的运用注意利率期货的价格与利率的涨跌是反向的。如果我们取得100份利率期货，单份标的价格是100元，总价值是10000元，保证金0.5%，目前的利率为8%，则未来情况如下（借款人）：现在出售期货单份价格为100-8=92以后的情况：①11%，现货市场，多支付利息3%，金额=10000（8%-11%）=-300期货市场，赚取收益，金额=100*（92-89）=300综合收益=-300+300=0②7%，现货市场，少支付利息1%，金额=10000（8%-7%）=+100期货市场，产生损失，金额=100*（92-93）=-100综合收益=100-100=0例3289重点例题必须会算情形17%利率净收益=？利息损益=-1000000*（7%-6%）*6/12=-5000期权收益=+1000000*（7%-6.3%）-1000=+2500综合净收益=-5000+2500=-2500企业的实际成本=-1000000*6%*6/12+(-2500)=-1000000*(6%+0.3%)*6/12+(-2500)=32500情形26%利率净收益=？特别关注：行权的条件是什么？？？？例4290利率互换重点必须会算互换的关键是质量差幅不为0A公司的现金流及收益情况：1.向银行支付利息=3%2.向对方支付互换利率=SIBOR3.从对方收取互换利率=-3.1%实际利息支出=3%+SIBOR+（-3.1%）=SIBOR-0.1%获取收益=（SIBOR+0.3%）-（SIBOR-0.1%）=0.4%B公司的现金流及收益情况？？关键问题：8%怎么分，决定了互换利率的高低3、汇率风险管理——注意计算题（4个例题很关键）汇率风险管理方法管理方法期权期货计价货币匹配法提前收支净额结算远期协议互换场内工具场外工具非套期方法套期工具……补充例子：企业销售货物一批，金额250000英镑，2个月后收款，现行汇率1英镑兑换1.8470美元，因担心美元大幅度（）值，故购买4月份的期货合同，价格是1:1.841，（1）如果4月份汇率为1.8现货收款收益=250000*（1.8-1.847)=-11750期货损益=250000*（1.841-1.8）=10250（现在卖英镑以后买，对冲）净损益=-1500（2）如果4月份汇率为1.9现货收款收益=250000*（1.9-1.847)=+13250期货损益=250000*（1.841-1.9）=-14750净损益=-1500特别说明：期货与现货的价格不可能完全相同4、操作风险的管理更多的依赖于人员、制度、管理5、财务风险管理——破产风险（1）财务风险观察的因素：有关指标（2）破产风险的测试模型——Z分数模型S上市公司：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5判断准则：Z1.8,破产区；1.8≤Z2.99,灰色区；2.99Z,安全区Altman针对非上市公司给出了修正的破产模型Z=1.0X3+6.56X1+3.26X2+0.72X4判断准则：Z1.23,破产区；1.23≤Z2.9,灰色区；2.9Z,安全区应对破产风险的办法①卖断——风险规避②管理层收购——风险转换③资本再调配（重组）——风险转换④私有化（退市）——风险转换