海通证券-航运行业11月报：干散货航运企稳尚需时日,继续看好油运底部复苏-101115

增持维持请务必阅读正文之后的免责条款航运行业市场表现干散货航运企稳尚需时日，继续看好油运底部复苏资料来源：海通证券研究所相关研究航运行业10月月报：干散货航企稳回升，国际油运底部复苏，集装箱航运高位运行2010.10.18交通运输行业核心分析师钮宇鸣SAC执业证书编号：S0850203100053电话：[phone]Email：[e-mail]联系人虞楠电话：[phone]Email：[e-mail]国际干散货航运市场仍未摆脱下降通道。BDI指数在10月份突破20日均线后掉头回落，并再次被20日和60日均线反压。但从基本面看，由于BDI的金融属性，在美元中长期贬值因素的影响下，BDI指数有望重拾上涨走势。此外由于投资者对于全球通胀的担忧，铁矿石，石油等大宗商品价格也开始加速上涨。这对推动BDI指数上涨将起到积极的作用。中国沿海散货航运市场继续回暖。自8月初探至年内低点（1140.89点）以来，中国沿海（散货）运价指数CCBFI开始出现大幅反弹。截至11月10号，CCBFI上涨至1681.37点，较前两个月分别上升了44％和24％，上升势头十分明显。4季度，随着北半球冬季煤炭消费高峰的来临，水电生产将大幅度萎缩，火力发电和耗煤的明显增加将带动电煤需求增长，我们认为沿海煤炭运输市场行情将有较为明显的上涨。原油价格上升刺激需求，油运市场期待底部回升。经济复苏带来的原油需求的增长；美元疲软和全球通胀预期升温，则进一步推升原油价格。布伦特原油价格自9月底突破每桶80美元关口后一路上行。截至11月11日，布伦特原油价格达到88.99美元/桶，油价离90美元整数关口仅一步之遥。BIDY（波罗的海原油综合运价指数）在经历了自从8月中旬以来的持续下调后，从10月份开始持续反弹。截至11月10日，BIDY收于775点，较9月和10月的平均点位分别上涨12％和6％，油轮运价有底部回升的趋势。淡季来临，集装箱航运市场高位回落。CCFI（中国出口集装箱运价指数）8月探至1214.70点后开始回落。截至10月29日，CCFI指数为1133.96点。4季度为集装箱运输的传统淡季；同时，受中美两国近期贸易摩擦加剧的影响，我国主要港口集装箱吞吐量同比增速开始下滑。因此，短期集运市场不容乐观。预计油轮运力将最早恢复平衡，而干散货的新船交付将压制反弹高度。散货船新订单数自下半年开始出现较为明显的下降。由于运力过剩，我们预计这一趋势仍将继续维持。油轮则在连续4个月出现双位数订单后出现下滑。10月份订单仅为为8艘/103.34万载重吨。然而，从油轮拆解数逐月下降的趋势看，我们判断油轮市场有望最先达到供需平衡。集装箱船订单增长昙花一现，随着淡季的到来，未来集装箱船单月订单可能进一步萎缩。行业评级。我们维持行业“增持”评级。长期看好油轮运输的触底回升。除了供求平衡将最先达到平衡外，大宗商品上涨预期强烈以及北半球今年可能出现的极寒天气都将使油运行业的运价反弹超出预期。因此给予长航油运和中海发展“买入”评级。对于干散货航运，我们认为BDI指数中长线的走势将严重受制于新增运力的投放，但中国远洋、中远航运有交易性机会；集装箱运输四季度进入淡季，今年下半年以来的反弹预计将告一段落，维持中海集运“中性”评级。研究报告行业跟踪报告行行业业研研究究2010年11月15日行业研究·航运行业1目录1.国际干散货航运市场全面企稳仍需时日..............................................................................51.1BDI指数仍未摆脱下降通道............................................................................................51.2铁矿石需求回升带动钢材价格上涨..............................................................................71.3煤炭净进口趋势更为明显...............................................................................................82.中国沿海散货航运市场继续回暖..........................................................................................93.国际原油航运市场出现回升，原油价格上升刺激需求....................................................103.1油轮运价底部回升........................................................................................................103.2中美原油进口单月回落................................................................................................123.3原油价格逼近90美元关口.........................................................................................124.淡季来临，国际集装箱航运市场高位回落........................................................................135.运力分析................................................................................................................................145.1新签船舶订单数：三大船型订单均出现大幅下滑....................................................145.2经济复苏带来需求增长，但干散货新船交付将长期压制运价................................155.3拆解潮后油轮拆解量趋于平稳，油运市场期待底部反弹........................................165.4集装箱船运力投放下降，符合淡季特点....................................................................176.重点公司评级........................................................................................................................177.风险提示................................................................................................................................18行业研究·航运行业2图目录图1年初以来波罗的海干散货综合运价指数走势图..............................................................5图22007-2010波罗的海干散货综合运价指数走势图........................................................6图32009年初以来各主要干散货船型运价指数走势图......................................................6图4好望角型船（16.5万DWT）程租运费走势（美元/吨）.............................................6图5好望角型船（15万DWT）期租运费走势（美元/天）.................................................6图6好望角型船FFA期租均价（美元/天）............................................................................7图7巴拿马型船FFA期租均价（美元/天）............................................................................7图82009年以来中国钢材综合价格指数走势......................................................................8图909年和10年中国月粗钢产量月度对比........................................................................8图1009年和10年中国海关铁矿石月度进口量对比..........................................................8图11中国月铁矿石存量..........................................................................................................8图1207年以来我国煤炭进出口增速变化情况.....................................................................9图1309年以来中国沿海（散货）运价指数CCBFI变化情况.............................................9图1409年和10年秦皇岛煤炭库存月底变化....................................................................10图1509年和10年直供电厂煤炭库月底变化....................................................................10图1609年和10年直供电厂耗煤数月度变化....................................................................10图1709年和10年火电发电量月度变化............................................................................10图182007-2010波罗的海原油综合运价指数走势图........................................................11图1907-10中东至日本VLCC即期运费对比（美元/吨）.................................................11图20所有油轮运输加权平均收益水平（美元/天）...........................................................11图21VLCCAverageEarningsModern(美元/天)......................................