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第十三章不确定性分析与风险分析概述不确定风险分析与风险分析敏感性分析盈亏平衡分析风险分析本章结构不确定性分析与风险分析概述敏感性分析敏感性分析的作用与内容敏感性分析的方法与步骤敏感性分析的不足盈亏平衡分析风险与不确定性的概念不确定性分析与风险分析的比较概念、作用与条件盈亏平衡点的计算方法盈亏平衡分析注意要点风险分析风险解析法专家调查法概率树分析蒙特卡洛模拟不确定性分析风险分析的程序和基础风险分析的内容风险分析的主要方法常用的风险对策第一节概述一、风险与不确定性的概念（一）风险与不确定性1.风险的概念与特征广义概念：风险是未来变化偏离预期的可能性以及其对目标产生影响的大小。特征：①风险是中性的，既可能产生不利影响，也可能带来有利影响。②风险的大小与变动发生的可能性有关，也与变动发生后对项目影响的大小有关。2.不确定性与风险不确定性：是与确定性相对的一个概念，指某一事件、活动在未来可能发生，也可能不发生，其发生状况、时间及其结果的可能性或概率是未知的。1921年，美国经济学家弗兰克.奈特对风险进行了开拓性的研究，他首先将风险与不确定性区分开来，认为风险是介于确定性和不确定性之间的一种状态，其出现的可能性是可以知道的，而不确定性的概率是未知的。不确定性与风险的区别体现在以下四个方面表13-1不确定性与风险的区别区别风险不确定性1）可否量化可以量化，风险分析可以采用概率分析方法；不可以量化，不确定性分析只能进行假设分析。2）可否保险可以保险不可以保险3）概率可获得性发生概率是可知的，或是可以测定的，发生概率未知4）影响大小可以量化，可以防范并得到有效降低代表不可知事件，因而有更大的影响注意：在投资项目分析与评价中，虽然对项目要进行全面的风险分析，但重点在于风险的不利影响和防范对策研究上。二、不确定性分析与风险分析不确定性分析：是对影响项目的不确定性因素进行分析，测算他们的增减变化对项目效益的影响，找出最主要的敏感因素及其临界点的过程；风险分析：识别风险因素、估计风险概率、评价风险影响、制定风险对策的过程。（一）不确定性分析与风险分析的作用（1）风险分析的结果有助于在可行性研究的过程中，通过信息反馈改进或优化方案，直接起到降低风险的作用，避免在决策中忽视风险的存在而蒙受损失；（2）利用风险分析结果建立风险管理系统，有助于为项目全过程风险管理打下基础，防范实施和经营过程中的风险。注意：风险分析应贯穿于项目分析的各个环节和全过程。（二）不确定性分析与风险分析的比较1．相同点：两者的目的是共同的，都是识别、分析、评价影响项目的主要因素，防范不利影响，提高项目的成功率。2．不同点：分析方法不同不确定性分析：对投资项目受不确定性因素的影响进行分析，并粗略地了解项目的抗风险能力，其主要方法是敏感性分析和盈亏平衡分析；风险分析：对投资项目的风险因素和风险程度进行识别和判断，主要方法有概率树分析、蒙特卡洛模拟等。第二节敏感性分析敏感性分析的作用与内容敏感性分析的方法与步骤敏感性分析的不足一、敏感性分析的作用与内容1．敏感性分析的作用敏感性分析是考察项目涉及的各种不确定因素对项目基本方案经济评价指标的的影响，找出敏感因素，估计项目效益对它们的敏感程度，粗略预测项目可能承担的风险，为进一步的风险分析打下基础。2．敏感性分析的内容通过计算敏感度系数和临界点，估计项目效益指标对它们的敏感程度，进而确定关键的敏感因素。对敏感性分析的结果进行分析，并提出减轻不确定因素影响的措施。3．敏感性分析的分类敏感性分析包括单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。注意：为了找出关键的敏感性因素，通常多进行单因素敏感性分析。敏感性分析对项目财务分析与评价和经济分析与评价同样适用。二、敏感性分析的步骤（六步）（一）选取不确定因素（二）确定不确定因素变化程度（三）选取分析指标（四）计算敏感性指标（五）确定敏感性因素（六）提出敏感性分析的结论和建议（一）选取不确定因素进行敏感性分析首先要选定不确定因素并确定其偏离基本情况的程度。（二）确定不确定因素变化程度注意：百分数的取值其实并不重要。因为敏感性分析的目的并不在于考察项目效益在某个具体的百分数变化下发生变化的具体数值，而只是借助它进一步计算敏感性分析指标，即敏感度系数和临界点。（三）选取分析指标注意：通常财务分析与评价的敏感性分析中必选的分析指标是项目投资财务内部收益率；经济分析与评价中必选的分析指标是经济净现值和经济内部收益率。（四）计算敏感性指标1.敏感度系数E概念：敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。计算公式：E=评价指标相对基本方案的变化率/该不确定因素的变化率判据：E0，表示评价指标与不确定因素同方向变化；E0，表示程反方向变化.|E|越大敏感度系数越高，项目效益对该不确定因素敏感程度越高。2.临界点概念：临界点是指不确定因素使项目由可行变为不可行的临界数值。表示方式：（1）变化率：例如使内部收益率等于基准收益率或净现值变为零时的变化率。（2）具体数值：临界点也可用该百分率对应的具体数值表示。计算方法：可以通过敏感性分析图求得临界点的近似值；注意：临界点的高低与设定的基准收益率有关在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感；基准收益率的数值会影响到临界点的高低对于同一个投资项目,随着设定基准收益率的提高,临界点就会变低。（五）确定敏感因素1、敏感性因素是指那些发生很小副度的变动就能引起经济评价指标发生较大幅度的变动的因素。2、敏感性因素的确定方法：第一，求敏感系数，选择敏感系数较高的因素；第二，求临界值，选择临界值较低的因素。（六）对敏感性分析结果进行分析1）将敏感度系数及临界点的计算结果进行排序，找出较为敏感的不确定因素。2）定性分析临界点所表示的不确定因素变化发生的可能性。3）归纳敏感性分析的结论，指出最敏感的一个或几个关键因素，粗略预测项目可能的风险。三、敏感性分析的不足不能得知不确定因素对项目效益影响发生的可能性有多大，是敏感性分析最大的不足之处。第三节盈亏平衡分析盈亏平衡分析的概念、作用与条件盈亏平衡点的计算方法盈亏平衡分析注意要点一、盈亏平衡分析的概念、作用与条件（一）盈亏平衡分析的定义1．盈亏平衡分析的定义和分类盈亏平衡分析：盈亏平衡分析是指通过计算盈亏平衡点处的产量或生产能力利用率，判断拟建项目适应市场变化能力和风险大小的一种分析方法。分类：线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。注意：投资项目决策分析与评价中一般仅进行线性盈亏平衡分析。（二）盈亏平衡分析的作用通过盈亏平衡分析可以找出盈亏平衡点，考察企业（或项目）对产出品变化的适应能力和抗风险能力。注意：盈亏平衡分析只适宜在财务分析中应用。（三）线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析：适用于项目的收益和成本都是产量的线性生产函数的情况。并且，在进行线性盈亏平衡分析时，必须要把项目建成投产后的正常年份的总成本费用划分为变动成本和固定成本。线性盈亏平衡分析的假设；（1）产量等于销量（2）成本是产量的函数（3)单位变动成本随产量按比例变化（4）销售价格不随销售量的变化而变化。二、盈亏平衡点的计算方法（公式计算法、图解法）（一）公式计算法BEP（生产能力利用率）＝年总固定成本/（年销售收入－年总可变成本－年销售税金与附）×100%生产能力利用率的盈亏平衡点是指盈亏平衡时的销售量占企业正常销售量的比例，是企业不发生亏损时必须达到的最低限度的生产能力。BEP（产量）＝年总固定成本/（单位产品价格－单位产品可变成本－单位产品销售税金与附加）＝BEP（生产能力利用率）×设计生产能力盈亏平衡点的产量是指企业不发生亏损时必须要达到的最低产量。（二）图解法图13－2盈亏平衡分析图三、盈亏平衡分析注意要点（1）盈亏平衡点应按项目达产年份的数据计算，不能按计算期内的平均值计算；（2）当计算期内各年数值不同时，最好按还款期间和还完借款以后的年份分别计算注意：一般而言，最好选择还款期间的第一个达产年和还完借款以后的年份分别计算，以便分别给出最高的盈亏平衡点和最低的盈亏平衡点。第四节风险分析风险分析的程序和基础风险分析的内容投资项目的主要风险风险分析的主要方法常用的风险对策一、风险分析的程序和基础（一）风险分析的程序四个基本阶段风险识别—风险估计—风险评价—对策研究项目决策分析中的风险分析应遵循以下程序：首先从认识风险特征入手去识别风险因素；然后选择适当的方法估计风险发生的可能性及其影响；其次，评价风险程度，包括单个风险因素风险程度估计和对项目整体风险程度估计；最后，提出针对性的风险对策，将项目风险进行归纳，提出风险分析结论。（二）风险分析的基础（风险函数、风险影响、风险概率、风险评价矩阵和风险等级）1.风险函数（可以用一个二元函数描述）R(p，I）＝p×I其中：p为风险事件发生的概率；I为风险事件对项目目标的影响。风险的大小或高低既与风险事件发生的概率成正比，也与风险事件对项目目标的影响程度成正比。2．风险影响按照风险发生后对项目的影响大小，可以划分为五个影响等级。表13-4风险的影响影响等级对项目目标影响程度表示严重影响整个项目的目标失败S较大影响整个项目的标值严重下降H中等影响目标造成中度影响，部分达到M较小影响对应部分的目标受到影响，不影响整体目标L可忽略影响对应部分的目标影响可忽略，不影响整体目标N3.风险概率按照风险因素发生的可能性，可以将风险概率划分为五个档次如下表13-5所示：表13-5风险的概率档次概率等级发生的可能性表示很高81~100％，很有可能发生S较高61~80％，可能性较大H中等41~60％，在项目中预期发生M较低21~40％，不可能发生L很低0~20％，非常不可能发生N4.风险评价矩阵（PIM）风险的大小可以用风险评价矩阵，也称概率－影响矩阵来表示。它以风险因素发生的概率为横坐标，以风险因素发生后对项目的影响大小为纵坐标，如图13－5。5．风险等级采用风险评价矩阵方法，可将风险程度分为微小风险、较小风险、一般风险、较大风险和重大风险五个等级，如下表13-6所示：表13-6风险等级风险等级发生的可能性和后果表示重大风险可能性大，损失大，项目由可行转变为不可行，需要采取积极有效的防范措施S较大风险可能性较大，或者损失较大，损失是项目可以承受的，必须采取一定的防范措施H一般风险可能性不大，或者损失不大，一般不影响项目的可行性，应采取一定的防范措施M较小风险可能性较小，或者损失较小，不影响项目的可行性L微小风险可能性很小，且损失较小，对项目的影响很小N二、风险分析的内容1．风险识别风险因素识别应注意借鉴历史经验，特别是后评价的经验。风险识别要根据行业和项目的特点，采用分析和分解原则，把综合性的风险问题分解为多层次的风险因素。常用的方法主要有风险分解法、流程图法、头脑风暴法和情景分析法等。具体操作中，大多通过专家调查的方式完成。2．风险估计风险估计：估计风险发生的可能性及其对项目的影响。应采取定性描述与定量分析相结合的方法对风险做出全面估计。注意：定性与定量不是绝对的，在深入研究和分解后，有些定性因素可以转化为定量因素。风险估计的方法：3．风险评价风险评价：是在风险估计的基础上，通过相应的指标体系和评价标准，对风险程度进行划分，以揭示影响项目成败的关键风险因素。风险评价包括：单因素风险评价和整体风险评价。单因素风险评价，评价方法主要有风险概率矩阵、专家评价法等。项目整体风险评价。对于重大投资项目或估计风险很大的项目，应进行投资项目整体风险分析。4．风险对策对策研究的基本要求包括：1）风险对策研究应贯穿于可行性研究的全过程。2）风险对策应具针对性。3）风险对策应有可行性。技术、人财物力可行。4）风险对策必具经济性。旨在寻求以最少的费用获取最大的风险效益。5）风险对策研究是项目有关各方的共同任务。5．风险分析结论完成风险识别和评估后，应归纳和综述项目的主要风险，说明其原因、程度和可能造成的后果，以全面、清晰地展现项目的主要风险。四、风险分析